小米敲钟四周年，细看小米股价艰辛历程

2018 年 7 月 9 日，雷军在香港联交所敲锣，正式宣布小米上市，小米开盘价报 16.6 港元，较 17 港元的发行价下跌 2.35%。“年轻人的第一次套牢。”有网友如此调侃。

图片来自：小米公司微博

虽然首日破发，但雷军向投资者表示，“要让上市当日买入小米的投资者股价翻倍。”后续几天内累积涨幅达到 26.76%，股价达到 22.2 港元，当投资者沉浸于赚钱的喜悦中时，光大证券来了记“当头棒喝”。

光大证券指出，小米手机及智能家居产品销售额有望快速成长，平台优势也存在中长期变现潜力；但就现阶段来看，公司互联网变现能力仍待提升，智能家居变现模式亦未成形，给予“减持”评级。小米股价应声下跌，行情走势持续下行。

是互联网公司还是手机公司？

光大证券所指出的，就是小米面对的第一个难题：小米是互联网公司，抑或只是手机公司？

小米 2018 年中报显示，智能手机收入由2017年第二季度 192.19 亿元增长 58.7% 至 2018 年第二季度 305.01 亿元，占总收入百分比由 71.5% 下降至 67.4%。同时，智能家居与生活消费产品收入 103.79 亿元，同比增长 18.9%；互联网服务收入 39.58 亿元，同比增长 8.8%；两者收入合计所占百分比由 27.9% 提升至 31.7%。

由此可见，当时小米的主要收入来源依旧是智能手机业务。虽然其互联网收入有所增长，但是距离小米“互联网公司”的定位依旧相差甚远。

同时，小米的毛利率却在下滑。财报显示，小米公司毛利率由 2017 年同期的 14.3% 降至 2018 年第二季度的 12.5%。手机、智能家居分别是小米营收占比最高的两大业务，二者毛利率双双出现下滑。

摩根大通认为，在 5G 技术正式被采纳及广泛应用前，内地智能手机需求增长会持续疲弱，另外，小米零售销售市场及网络游戏商业化能力转差，拖慢未来数季互联网服务收入增长。

因此，多家机构下调小米目标价，给予“减持”评级。并有业内人士直言，小米根本圆不了它的故事，雷军说自己是互联网企业，结果整体数据表示，它就是个制造业企业，出货量最大的产品是低端产品，利润极低。此后，小米股价不断创新低，于 2019 年 9 月 2 日达到小米股价历史最低价 8.28 港元。

小米乘 5G 开始“起飞”

2020 年初，小米发布重要公告，称雷军非常看好智能家居未来发展，在 2019 年初曾表示要在未来5年内持续投入 100 亿，如今更是加码投资额，在“ 5G + 智能家居”发展战略上加码升级，表示未来 5 年将至少投入 500 亿元。

该消息一出，小米的股价瞬间大涨，半个多月后小米总市值再次回到 3000 亿港元大关。

2020 年是 5G 快速发展的重要一年，面对 5G 的时代浪潮，小米反应迅速，率先在 2019 年 12 月 10 日推出首款 5G 手机 Redmi K30 5G，首发价格竟低至 1999元！从配置来看，索尼 IMX686 相机双首发+120Hz 屏幕应该来说是非常亮眼，其中搭载的骁龙 765G 集成骁龙 X52 基带芯片，支持 SA/NSA 双模 5G 网络，使用当时最先进的 7nm EUV 工艺制程。

同时，小米 2019 年三季报业绩喜人，智能家居业绩前三季度增速超过 40%,智能家居连接设备数达到 2.13 亿台，面对 5G 通信技术加持的智能家居万亿风口，小米的先发优势和投入增速形成良好的预期。

此外，小米 2020 年第三季度出货量同比增长 42% 至 4650 万部，超越苹果跃居全球第三，市占率达到 13.1%。这也是继 2014 年后，时隔 6 年重回全球智能手机排行榜的前三。

更让人惊讶的是，据 Canalys 显示， 2021 年第二季度小米全球智能手机出货量大增 83%、市场份额上升至 17% ，仅次于三星的 19% 并超越苹果的 14% ，首次升至全球第二位，仅次于三星。与此同时，雷军还设定了一个雄心勃勃的目标，在三年内取得世界第一。

小米在多重利好的加持下，多家券商看好小米公司在智能家居领域的先发优势，随着小米“ 5G +智能家居”战略的持续发力，智能手机业务有望实现份额稳步上升，并给予小米“买入”评级。随着市场资金不断买入，于 2021 年 1 月 5 日小米股价达到上市以来的最高价 35.9 港元，也算是把雷军敲钟时给投资者做出的翻倍承诺兑现了。

2021 年 8 月 10 日，在年度演讲上，雷军说：在去年 7 月 10 日终于回到 17 港元的时候，“我们可以抬头挺胸重新做人了”，今年 1 月涨到 34 港元的时候，“破发给我造成的心理阴影终于烟消云散了，我再也不用关心股价了，炒股软件对我来说没用了，统统删掉，从明天起做一个幸福的人”。

阴差阳错被美国“拉黑”

可惜好景不长，在小米股价不断创新高，市场投资者们欢欣鼓舞之际，却没想到小米飞来横祸，2021 年年初，任期行将结束的特朗普政府上演了“最后的疯狂”，美国国防部赶在政府换届前夕，再将 9 家中企拉入所谓的“涉军黑名单”，其中就包括小米集团。

时隔近两月，《华尔街日报》在 2021 年 3 月 6 日的报道中披露，美国国防部的一份法律文件显示，美国之所以将小米集团列入黑名单，部分原因竟是该集团总裁兼首席执行官雷军在 2019 年曾受到中国政府的表彰。

美国国防部在这份文件中声称，考虑到这份表彰，以及小米在 5G 及人工智能等先进技术领域“雄心勃勃的投资计划”，美国国防部有充分的理由将小米集团列入“涉军黑名单”。

小米收到美国的这份“大礼”后，小米股价开始暴跌，足足跌掉了 3000 亿的市值。直到 3 月 11 日晚间，小米集团抛出百亿港元股份回购计划，受此消息影响，小米股价开盘大涨近 10%，市值一度重回 6000 亿港元。

与此同时，小米的 11 Ultra 的成功发布，在全球范围内引起巨大轰动，国际上的科技博主都给出了极高的评价，这款产品的发布也是在向市场表面小米向高端迈进的承诺是真实的，至少取得了一定成效，此消息一出，也算是提振了投资者的信心。

而对于老美的制裁，雷军也是气的不行，小米发布公告表示，坚决反对美国的无理制裁，并最后决定起诉美国政府，堂堂正正维护合法权益，经过多轮交锋之后，最终在 2021 年 5 月 25 日小米宣布赢得了对美国政府的诉讼，小米被移出美国制裁清单。

小米面对以上利好的加持，股价也是开启了反弹，可惜好景不长，到 2021 年 6 月 4 日反弹结束，小米股价持续下跌直到现在。

小米股价为何跌跌不休？

从最高点跌到现在，小米股价下跌的原因可以用一句话来概括：资本市场认为小米的估值太高，需要用下跌来使其估值合理，无论是小米已经实现的业绩还是正在讲的故事，投资者们好像还是不太愿意买单。

据小米 2021 年三季度报显示，小米手机业务总营收为 478 亿元，同比仅增长 0.5% 。由于核心零部件供应短缺等因素，手机业务的高增长在本季度“戛然而止”，出货量为 4390 万台，同比下降了 5.8%；智能家居业务毛利率为 11.6%，同比下降了 2.6%，环比亦下滑了 1.6% ，呈现连续三个季度下降的态势。

图片来源：小米财报 华盛通整理

此外，根据 2022 年 4 月份市场调研机构 Canalys 发布的第一季度智能手机销量数据显示，小米在大陆市场出货 1060 万台，同比下降 22％，市场份额从 2021 年第三滑落到第五。

手机业务疲软，市占率持续降低，智能家居业务毛利率下降，再加上 2022 年开年，美股、A 股大跌， 2021 年一整年，港股表现也是不佳，整个 3C 行业涨势都不好，顺而导致投资者对于小米信心缺失，小米股价持续走低。

除此以外，造车也有可能是使得小米股价下跌的“真凶”之一。

2021 年 3 月 30 日，小米集团公告，公司拟成立一家全资子公司，负责智能电动汽车业务。首期投资为 100 亿元人民币，预计未来 10 年投资额 100 亿美元。本集团首席执行官雷军将兼任智能电动汽车业务的首席执行官。

小米在官宣造车之后，投入不可谓不大，但却并没有得到太大的实质性进展，相对于智能手机，造车难度更大，需要搭建更长的供应链，便需要公司长期投入，这就有可能会拉低当前公司的账面盈利数据，顺而导致公司股价下跌。

如今，小米在智能手机行业差不多走到了天花板，短期内难以有大突破，在智能家居上伴随业务体量持续扩大以及产品布局的逐步完善，该业务的增速也逐渐放缓，兴许雷军的这最后一次创业将给小米带来新的动力，助力小米再登巅峰。

最后，值得一提的是，7 月 4 日，小米与徕卡官宣合作的小米 12S Ultra 已发布，在此之前，2016 年华为宣布与徕卡合作，之后华为在 2016 年和 2017 年的手机销量大幅增加，据 GfK 研究报告显示，2017 年华为手机卖了 1.03 亿台，拿下 23% 市占比。此次小米和徕卡强强联手，势必会给小米的业绩带来积极的影响。

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