联想创投：坚守科技大本营，与时代共振

2022 年 4 月 8 日 36氪

不仅要投早、投小、投科技，还要投最硬核的科技。

在过去两年风起云涌的一级市场中，如果说有哪个投资人能始终保持从容，那Ta一定是个资深的硬科技投资人。

从2019年一级市场投资人全民“To B大迁徙”后，“All in硬科技”已经成为人手一份的口号，似乎一夜就能从消费、金融等赛道变为半个科学家。但在难以盈利、缺乏退出通道、实验失败的表象背后，人们渐渐意识到一个残酷的事实：互联网思维在科技赛道里，玩不转。这块“硬骨头”，不好啃。

不好啃的原因在于，与互联网高举高打的玩法不同，科技行业研发投入大、投资周期长、专业知识壁垒高、风险大，没有“流量”的捷径可走。事实上，从基础研究到实验室里的样品，再到市场教育和大规模商业落地，能逾越这个漫长过程的，不是浮躁和野心，而是坚持。

不过，当狂潮褪去，市场看到有人在“裸泳”，也看到历尽千般磨砺才形成的“珍珠”——去年，精耕锂电池赛道的珠海冠宇科创板上市，开盘涨幅超150%；专注智慧交通的“深城交”创业板挂牌上市；XR头部企业当红齐天完成数亿元B轮融资，推动5G+XR赛道更广泛的场景化应用落地……人们惊讶地发现，这些“珍珠”的背后，有着同一个投资方——联想创投。

这家成立了6年的CVC，究竟做对了什么？

联想创投集团总裁贺志强

投早、投小、投科技

如果仔细观察联想创投，就会发现经过六年的成长，它已经进入了收获期。

从判断机构实力的硬指标AUM（资产管理规模）来看，联想创投的主基金已经是一支超十亿美元的常青基金。在其总规模近150亿人民币的盘子中，联想集团的出资只占一半，其余与政府引导基金合作，也就是说，作为一家CVC，联想创投的投资能力真正得到了市场的认可。

截至2021年，联想创投累计投资的创新科技企业已经达到200家，包括诸多优秀公司，如宁德时代、蔚来、寒武纪、旷视、中控等，仅过去一年，超70家被投企业获得新一轮融资，珠海冠宇、深城交等多家被投企业IPO。

投到明星公司有两种方式，一是早期押注，二是后期砸钱入局。联想创投选择了更考验眼光的前者。其被投企业中，80%都集中在A轮、B轮，联想创投总裁、管理合伙人贺志强曾说，联想创投从第一天开始就有一个规则，80%投资早期科技。事实上，2021年贺志强否决过一个很看好的项目，因为那个项目的估值已经达到了6亿美金。对贺志强而言，这像一次原则重申：“我们不能越投越往后，要坚持投资‘早期科技’的定位。”

坚持投资早期科技的原因很明显——科技企业最需要支持的就是创业初期，投资者此时也能以公允的价格获得更高额度。但在一二级市场全面混战的当下，这个简单的定律却已经成为难得的坚持。过去两年的普遍情况是，VC开始募PE基金，PE往早期投，大家都在争抢已经得到数据验证的中期。贺志强很明白这是为什么：“任何一个机构都很容易逐渐地往中后期投，因为早期风险太大，投中后期会舒服一点。”

而联想创投最终的选择是，不仅要投早、投小、投科技，还要投最硬核的科技。

过去三年，工信部相继公布了国家专精特新“小巨人”企业名单，上榜企业重点涵盖了制造业中各个需要“补短板”、“锻长板”、“填空白”的关键细分领域。今年两会，全国人大代表、联想集团董事长兼CEO杨元庆做了《关于用数字化转型推动更多中小企业迈向“专精特新”的建议》。

联想创投正是联想支持“专精特新”的重要力量。截至当前，联想创投共投资了39家国家和省市级专精特新企业，包括数码大方、昂瑞微、杰华特、云迹等。以工业软件公司数码大方（CAXA）为例，这家为制造业提供数字化设计（CAD）、数字化管理（PLM）、数字化制造（MES）等工业软件产品和工业云服务的公司，其智能制造系统已服务中国航天科技集团、中国兵器工业等一大批航空航天、装备等离散型制造业企业。

这些企业在一级市场往往不是明星，因为它们往往是深扎在行业中的隐形冠军。而联想创投因为敢于啃硬骨头，成为了这些专精特新企业的坚定陪伴者。

坚持大本营，与时代共振

这么硬核的赛道，对联想创投是选择，也是基因决定。贺志强曾担任联想CTO及联想研究院院长数十年，其着手组建联想创投时配备的团队80%都是科技背景出身。这位热爱钻研技术的CTO，2016年时就将联想创投定位于“研究型机构”，这样的科技背景在彼时几乎是清一色投行背景的一级市场中，几乎是个异类。

选一条对的路并不复杂，真正的难点在于坚持。

分析联想创投过往的投资之道，会发现他们真正做对的不是变，而是“不变”。从2016年成立之初时，联想创投就提出要投资IoT、边缘计算、云、大数据、人工智能五大核心技术，以及他们赋能的智慧医疗、智慧交通、智慧工业、消费升级等多个领域。彼时，腾讯还未提出To B、产业互联网的概念；今天，这已经成为全社会的显学。而过去六年来，联想创投已经默默把80%的投资金额都放在了这里。

坚持，做时间的朋友，或者说持中守正，是联想创投投资之道的重要组成部分，他们也受益于此。如今联想创投早期投中蔚来、寒武纪已经不是新鲜故事。可彼时联想创投入局时，蔚来的新能源汽车还仅仅是个“模型”。其后蔚来几乎遭遇绝境时，作为早期股东的联想创投顶着压力没有退出。这两家千亿市值的巨头都给了联想创投丰厚的回报。

不过，坚持不是不撞南墙不死心的迂腐，而是对真实价值诚实。贺志强曾提到，如果一家公司无法创造真实价值，是否上市不会是联想创投投资的原因。什么是真实价值？在坚持智能互联网大本营的基础上，联想创投也在不断通过行研，来把握时代的变化，延展技术的脉络中的关键要素，并制定详细的投资策略。

2022/2023财年联想集团的誓师大会上，贺志强着重提到算力的新机会：大算力将是未来社会发展和国家竞争的重要基础；新的计算应用平台，比如：车载计算、机器人计算、AR/VR、IoT、等多个场景，将催生未来10年对算力数以百倍计的需求。

联想创投从2016年成立，就把“新计算”作为重要投资方向之一，布局新的计算架构，包括多元异构、RISC-V、存算一体、应用导向的芯片设计、和端边云协同。具体而言，在芯片和核心部件方面，迄今联想创投投资了包括寒武纪、思特威、海光、芯驰在内的30余家企业。

以CMOS图像传感器芯片设计公司思特威为例，联想创投看好应用型半导体的未来，从估值不到10亿人民币开始投资，且连续加注至最后一轮，如今已于3月底科创板IPO获准注册，上市进入倒计时。再比如2018年天使轮投资的专注在车载计算场景的芯驰科技。今年预计出货量达200万片，目前已经和联想研究院在车载平台上展开合作，估值也从天使轮3亿已经增长到160亿元。

赋能与反哺

关于CVC，争议也从未消失过——只能围绕集团业务上下游投资，有特别大的局限性。和VC相比，这个多出来的“C”到底是掣肘还是助益？联想创投希望成为桥梁，让联想集团和被投企业实现双赢。

联想创投成立之初，贺志强画了两个“圈”：联想集团关注的是一个圈，而未来的IT也是一个圈，两个圈之间有重叠，但不是100%重叠。“未来发生的事情，不一定是联想正在做的事情。我们投资未来高生长、高潜力的IT技术，围绕这个建立一个雷达。要让联想集团所关注的领域与未来IT的发展方向重叠的区域不断增加。”

不仅要看到未来，更要让这个未来与联想集团产生尽可能多的联系。联想创投在两者之间不断牵线合作，既是对被投企业的赋能，也是对联想集团的反哺。

去年，联想创投首次发布了一套“三级生态联动体系”的被投企业投后服务策略，包括信息基础层——成员企业解决方案信息库（企业白皮书2.0）；资源赋能层——产品、市场、客户、平台全链打通的资源赋能平台；商业落地层——“科技产业行”系列活动。

具体而言，成员企业解决方案信息库把近200家优质科技企业、300多个技术解决方案、120余位成员企业专家纳入实时更新的动态数据库，6万联想员工、数十万全球客户可以一键建立起日常对接机制；资源赋能层围绕产品、品牌、渠道等多个维度，为成员企业提供资源扶持。在商业落地方面，联想创投推出一系列“科技产业行”活动，打造“联想+生态企业”和“行业顶尖客户”的对接模式。

作为一家联想创投早期天使投资的企业，耐德佳专注于AR/VR自由曲面显示镜片。从初创开始，联想就与耐德佳协同设计了AR/VR系列产品，包括联想晨星系列和ThinkReality。目前，耐德佳已经启动和联想开展To C消费产品的研发，目标销量数十万套。更重要的是，和联想合作也推动了耐德佳从一个创业公司成长为联想供应链的优秀企业。

对于学者转型的创业者，耐德佳CEO程德文深知从实验室里走出来的项目要想完成商业化落地不是易事，联想创投恰恰能借助母体上万名工程师、遍及全球的供应链及采购资源等资源弥补他们的不足。“我们从联想学到了很多的经验。我们以前对量产制造的认知相对匮乏，经过这几年一些大项目的历练，我们整个团队也得到了飞速发展。”程德文表示。

对于技术创业者来说，大公司出身的投资人本身有产业经验，双方战略眼光相似，也更能在遇到挑战时理解企业。这样的经验注入本身也是一笔投资。

随着被投公司的成长，也开始了对联想集团产品的反向采购。拥有超过一万名员工的宁德时代，面临着数据管理的大难题。而这恰恰是联想中国区服务端的重点业务之一，服务化转型也是后者近年的重点。去年，宁德时代年累计从联想中国区采购了超过1500万美金的DaaS服务。

除外部投资外，联想创投也坚持在集团内部孵化驱动创新。目前，联想创投已在集团内孵化了10家子公司，多家已成为细分领域头部。细分领域里的龙头企业SHAREit（茄子快传），尽管面临国际关系变化及疫情影响，一年内就完成了业务转型，实现了月营收超过千万美金，单季度营收远超过去年全年；此外，联想协同也在企业级硬盘领域处于行业领导地位，并保持稳定增长；懂的通信的营收也迎来大规模增长。