特步，步步为「赢」｜智氪

业绩猛增，特步股价大涨26%。

今日，特步发布2021年财报，而这也是其公布“五五规划”后的首份年报。

 

财报显示，2021年，特步营收创下100.13亿元的纪录，同比22.5%，首次突破100亿元；归母净利润9.08亿元，同比增长77.1%。

 

亮眼的业绩为其“五五规划”开了个好头。根据规划，到2025年，特步计划主品牌实现收入200亿元，年复合增长率达23%；新品牌收入合计达到40亿元。2021年，特步主品牌收入创下88.41亿元的纪录，同比增长24.5%；新品牌中，时尚运动品牌盖世威、帕拉丁实现收入9.71亿元，占集团收入的9.7%，专业运动品牌索康尼、迈乐收入2.01亿元，同比大幅增长180.2%。

 

随着Z时代逐渐成为主力消费群体，当前传统消费品牌正在面临客群迭代，渠道升级，以及新消费品牌崛起等挑战，同时也迎来了国潮概念兴起，多重产业政策利好等机遇。

 

挑战与机遇并存，对于传统消费品牌而言，如何在激烈的竞争中制定符合自身基因且可持续发展的战略至关重要。特步无疑提供了一个良好的典范——深耕主品牌优势，拓展多品牌策略，稳健转型，长线发展。

 

那么，特步业绩大涨的驱动力是什么？品牌长期向好的秘诀又是什么？市场如何看待特步的投资价值？

 

特步主品牌：跑步前进

 

特步业绩增长根基在于主品牌的稳扎稳打。目前，特步主品牌仍然占据集团营收大头，2021年收入占比达88%以上。主品牌保持稳健增长的核心原因包括多年深耕跑步细分赛道，形成差异化竞争优势；以及发力国潮、渠道升级等。

 

1、跑步细分赛道优势显著

 

在多重政策利好及消费者健康意识提高的大背景下，国内运动鞋服市场规模有望继续扩容。

 

开源证券研报显示，2019-2020年，国内经常参加体育运动人数增长显著，2020年达4.35亿人，同比增长6.62%，增速创近五年来新高。随着运动需求的不断提升，中国运动鞋服市场持续增长，2013-2021年CAGR达13.5%，预计2026年将达到6644.10亿元。

 

其中，跑步细分赛道的增量空间尤其值得关注。

 

由于低门槛、高频率等特性，跑步被公认为最普遍、高渗透率的运动项目之一。根据上海发布的《2020全民健身报告》，跑步在人们经常参加的体育锻炼项目中排名第二，选择“跑步”的调查者占比高达43.3%，其中在19-49岁年龄段的调查者心中，跑步是最常参加的体育锻炼项目。对于体育用品品牌而言，一项运动的高渗透率，意味着这一垂类运动鞋服不断增长的需求。

 

有需求就会有市场。《悦跑圈2021中国跑步白皮书》显示，2021年跑步装备消费金额超过1000元的跑者占比超过73%，消费金额为2000-5000元的跑者占比为32.3%。

 

面对这一细分红海市场 ，包括安踏、李宁、特步、361度在内的国产运动品牌均有所发力，欲分一杯羹，例如安踏推出创系列跑鞋，李宁推出䨻系列跑鞋等。而特步则早已通过多年深耕积累了较强的产品力及品牌影响力，有业内人士甚至给予特步“中国跑鞋专家”的盛誉。

 

在马拉松比赛中呈跳跃式增长的穿着率是特步跑鞋较强产品力的直接体现。悦跑圈数据显示，2021年4月，疫情后的首个马拉松周末，跑进厦马3小时的参赛者中，穿着特步160X跑鞋的人数占比达51%，Nike穿着率为26.09%。而在2019年厦马赛道上，特步跑鞋穿着率仅4.2%，Nike穿着率为70.4%。

 

较强的产品力源自特步对技术研发的高度重视。早在2016年，特步就建立了国内首个跑步专属研究中心，产出多项先进技术，目前特步的跑鞋产品线定位全面，覆盖多种跑者群体。

 

来源：开源证券

 

在技术等级方面，以特步160X 1.0跑鞋为例，根据国泰君安研报，在世界级专业评测机构《RUNNER’S WORLD跑者世界》的评测中，特步这款跑鞋的轻量化、后跟缓震、能量回馈等功能均拿到了95分以上的高分。

 

来源：国泰君安

 

近年来领先于同行的费用投入力度为特步的产品研发提供有力支撑。特步的研

发费用已由2008年的4589万提升至2021年的2.52亿元，研发费用率也从2008年的 1.8%上升至2021年的2.5%。

 

来源：开源证券

 

产品力之外，特步跑鞋的高性价比优势也为其增粉不少。根据艾瑞咨询数据，功能性（缓冲、脚感舒适）与性价比是国内跑者最为关注的跑鞋要素。以特步160X系列为例，如图所示，综合售价及马拉松赛事战绩，特步160X系列在高端竞速跑鞋中性价比优势显著。

 

来源：开源证券

 

 

来源：开源证券

 

与此同时，特步也在持续深耕跑步生态圈，一方面常年与马拉松赛事进行战略合作，另一方面通过特步跑步俱乐部和特跑族城市分会等形式召集跑者，为跑者提供运动产品装备、培训等相关服务。最新数据显示，截至2021年10月31日，中国内地共有24个特步跑步俱乐部，特跑族会员人数超过100万；截至2021年12月31日，特步在中国内地共有30个特步跑步俱乐部及超过130万名特跑族会员。

 

跑步生态圈的建立意义非凡。对于特步而言，特跑族会员规模的壮大意味着专业跑者消费群体的持续增长，而会员模式将进一步增加这一消费群体的复购频率，同时进一步巩固特步在专业运动方面的品牌形象。

 

2、发力国潮

 

论最火爆的Z时代消费主题，“国潮”当仁不让。

 

百度大数据2021年发布的报告显示，“国潮”在过去十年的搜索热度上涨了528%。同时90后和00后已经成为国潮消费的主要增量。

 

因此，走国潮路线成为传统品牌俘获年轻消费者的一大利器。艾瑞咨询的调查结果显示，在国潮消费者心中，传统运动品牌是国潮服饰的第一代表，其次才是国内潮牌。如此高的市场接受度为特步发力国潮提供了天然优势。

 

其中，特步打造的高端新厂牌XDNA尤其值得关注。在XDNA产品中，特步推出首个女子品类“半糖系列”，发力女性消费市场，与多数传统运动品牌主打中性风的国潮产品形成差异化竞争。截至2021年12月31日，中国内地共有约200个XDNA销售点。

 

对于特步而言，发力国潮市场，一方面有利于品牌在专业运动以外，提升潮流形象，进一步扩大消费群体，另一方面国潮产品意味着更高的溢价，有利于提升特步主品牌的毛利水平，进而提升利润空间。

 

而通过这种方式增厚利润的前提是消费者乐于接受溢价。根据艾瑞咨询数据，对于国潮服饰，超过七成的消费者愿意支付30%以下的溢价。

 

这为特步等品牌的国潮产品定价提供了有利条件。开源证券研报指出，目前XDNA 产品在特步主品牌普通产品上进行了30-50%的提价，未来有望扩大至50-100%。

 

3、渠道升级

 

零售渠道升级是传统消费品牌实现焕新的关键之举，也是必经之路。

 

根据“五五规划”，“城市上攻，购物中心抢占”“数字化运营”等是此轮渠道升级的重点，旨在大力进军一、二线城市，扩大销售市场范围，提升品牌形象，同时通过电商渠道触达更广泛的消费群体，实现销售额大幅增加。

 

目前，特步正按部就班地推进渠道升级计划。财报显示，截至2021年12月31日，特步集团在中国内地及海外共有6151家主要由授权分销商经营的特步品牌店铺。据介绍，年内，特步第九代零售店及全新形象的概念店已落地开业。

 

相比线下渠道升级，线上渠道已然成为特步主品牌销售额高增的主要推动力。2021年，特步的电商收入大幅增长，在特步主品牌中的收入占比超过30%。

 

 

新品牌崛起：创造第二增长曲线

 

特步主品牌之外，新品牌业务正在为集团创造第二增长曲线，同时也是市场看好特步的另一大关键点。

 

2019年，特步分别收购了时尚运动品牌盖世威和帕拉丁，以及专业跑步及户外品牌索康尼和迈乐的大中华地区经营权。至此，特步形成了覆盖大众运动、专业运动、时尚运动三大领域的多品牌策略。其中，新品牌业务包括索康尼、迈乐、盖世威和帕拉丁。

 

具体而言，主打跑步及户外领域的索康尼及迈乐将与特步主品牌在专业运动市场形成协同互补，索康尼及迈乐拓展中高端市场，特步主品牌则继续巩固大众市场的品牌地位。

 

同时，中高端户外运动领域也是当前国内运动品牌的一大增量市场。根据兴业证券研报，目前中国户外运动市场零售规模约250亿元，人均消费额20元，户外参与率不足20%，户外运动在中国的发展仍处于初级阶段。而在户外运动发展较为发达的国家，则已进入高渗透阶段，例如美国户外参与率达50%，人均消费额430元。

 

目前如此低的渗透率，加上我国体育产业受政策大力支持，居民运动意识提升，预计未来我国户外运动市场规模将不断增长，运动品牌应提早布局以获得先发优势。对此，包括特步、安踏、李宁在内的品牌均已通过收购等形式对户外运动业务进行布局。而索康尼和迈乐就是特步发展这一业务的重要驱动力。

 

特步旗下对时尚运动业务的布局则更加契合Z时代消费观，运动鞋服在保证专业性的同时也要兼顾美观性。在“颜值经济”时代，特步的时尚运动业务也颇受资本青睐。2021年，高瓴以10亿港元投资特步，其中约5亿港元用于发展盖世威及帕拉丁品牌的全球业务。这一消息公布当日，特步盘中一度大涨超30%，最终收涨超20%。

 

目前，新品牌已开始为集团创收增利，线上+线下全渠道发展。截至2021年12月31日，盖世威和帕拉丁在亚太区分别有44家及57家自营店，索康尼和迈乐在中国内地分别有44家及六家自营店，预计在2022年将会在较高线城市继续开店。2021年618 购物节期间，索康尼和迈乐线上销售额分别同比增长超257%及221%。

 

长远来看，多品牌策略的布局不仅有利于特步拓宽市场、扩大客群，更重要的是，主攻中高端市场的新品牌将在一定程度上助力提升集团整体的毛利水平，同时进一步增强企业的抗风险能力。毕竟，在黑天鹅满天飞的时代，不把鸡蛋放在同一个篮子里的策略更显重要。

 

 

特步股价为何暴涨？

 

2021年，特步股价累计上涨243%，大幅跑赢港股体育用品板块。

 

是什么支撑特步股价暴涨？

 

对于国产运动品牌而言，高增长的业绩基本面，清晰正确的战略布局，以及越来越强的国产替代趋势是市场看好及关注的重点，也是投资价值所在。

 

那么，2022年特步的业绩基本面会持续向好吗？

 

特步集团董事局主席兼行政总裁丁水波表示，对集团2022年及以后的业务发展感到乐观。与此同时，亦有多家投行唱好特步，上调未来的盈利预期。

 

瑞信日前发布研究报告称，维持特步国际“跑赢大市”评级，上调2022/23年盈利预测4%，纯利增长35%/24%，目标价由17.6港元升至18.7港元。报告称，特步核心品牌10月的增长超过20%，11月的增长加快，今年下半年增长有望达到30%。基于强劲的销售势头，该行对其明年收入增长更乐观，将收入增长预测上调4个百分点，至增长27%。

 

大和发表研究报告，上调特步2021至23年每股盈测1至9％，并重申其“买入”评级及目标价16.8港元。大和表示，公司今年首两季的预约订单按年增逾30％，而第三季的订单亦有稳健增长。对于管理层对今年的指引，特步核心品牌将按年增长逾25％，料受惠于销量增长和均价增长5至10％，索康尼/迈乐合资企业按年增长逾50％；及盖世威和帕拉丁按年增逾30％。

 

市场方面，港股今日上演大反攻，恒指收涨9.08％，此前已连续多日大跌。与此同时，特步的这份业绩也令市场为之振奋，以强劲上涨带动板块热度提升，午间公布财报后，特步盘中一度大涨逾26%，最终收涨逾22%。

 

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