指数会如何调整？

来源： 君临策（ID: junlince）

作者：君临策（授权发布）

今日导读

大盘休整的四种方式

取消省界收费站

超预期的云计算

数据看盘

大盘休整的四种方式

我们在此前的文章中强调，四月决断之时，投资者需要注意大盘的四大潜在利空因素：中美毛衣谈判两点隐忧（关注让步幅度与取消关税节奏）、主板业绩暴雷（欧菲光等已实锤、大智慧让人无语）、流动性环境（边际放松预期已落空）、房地产税立法推进超预期（待验证）。

本周市场已经出现明显回调。那么我们进一步关注，大盘通常有几种休整方式？本轮最可能的是那种？

1、2014-2015年牛市中的休整

2014年中到2015年中的牛市中，出现过两次分歧较大的时候。

第一次是2014年9中旬-10月份末的休整。

2014年6月-9月中，利率下行、经济预期改善，大部分板块轮动式上涨。但9月中旬之后，经济数据再次变差，投资者担心提估值结束，恰逢三季报披露期，市场从9月中到10月底，小幅调整。

但等到季报披露完成后，虽然经济预期没有改善（甚至是大幅恶化），但由于增量资金进场迅猛，降准降息加码，市场进入新一轮估值抬升。

第二次分歧是2015年初。

由于受到两融监管加强的影响，券商、一带一路、银行、房地产等之前强势的板块开始休整，在休整期间，还有过降准，但是市场在降准后高开低走，投资者又一次等待业绩。

2015年1月-2月，指数区间震荡，但之后市场在互联网板块的带领下重新进入新一轮估值提升，并没有等待经济回升之类的信号。

这两次休整幅度很小，主要是增量资金持续进场。

目前的宏观流动性水平边际变差，微观开户数据、基金发行情况都还没达到2014年-2015年牛市中段的水平，本次重现这种调整的概率小。

2、美股牛市起点之后的休整

大多数牛市，第一阶段都是估值修复，中国历次牛市都是如此，美股也是。

美股很大的不同是，牛市启动的时候速度会很快（比如2003年3月-2004年2月，2009年），但是估值修复到合理位置之后，上涨速度会变慢，甚至会出现长时间的窄幅震荡，之后再继续上行。

这种休整方式和投资者结构密不可分，而国内个人投资者贡献更多交易量，国内机构因考核方式问题仓位变化也更频繁，所以本次也很难出现这种窄幅震荡一个季度以上的调整。

3、2005年牛市初段的休整

2005年牛市第一阶段中，政策（股权分置改革、汇改）、利率环境（下行）、经济预期（领先指标见底），所有的大逻辑都很好。2005年6月到9月，股市进入第一波上涨了。

但是随后利率下行趋势放缓、上市公司财报不好等因素出现，市场出现了季度级别的调整，之后随着经济进一步改善，股市进入2006年更猛烈的上涨。

即使这一轮休整类似2005年，即不改变2019年熊转牛的大格局，但由于场外增量资金进来的量不够大，所以战术上，不管是相对收益投资者，还是绝对收益投资者，5月都需要适当防守，等待下半年的机会。

4、2013年震荡市的休整

2012年底到2013年初，经济预期大幅改善，所有投资者都认可经济开始复苏，虽然大家对复苏的幅度有很大的分歧，但是各类经济领先指标和同步指标都是很强的，所以经济复苏的方向分歧很小。

但是到了年中，由于货币政策、房地产政策收紧，而且力度很大，出现了阶段性钱荒，导致股市调整幅度较大，创了新低。

目前货币政策虽然有所收紧，重提结构性去杠杆，但从官方表态来看，造成严重钱荒的可能性较小。我们倾向于持续跟踪银行间利率、十年期国债利率等指标来进行判断。

综上，我们建议二季度理财型投资者应控制仓位，配置思路回归业绩，重视防御；激进型投资者需降低对热点板块的时空预期，注意控制回撤。

取消省界收费站

交通运输部：已编制取消省界收费站总体技术方案，研究起草了《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》，正在按程序报批；将尽快出台《加快推进不停车收费应用服务实施方案》，研究推动加快ETC车载终端安装的配套优惠政策，组织开展ETC服务提升专项行动，指导各地加快发展ETC，加快推进各项工程建设，确保按期完成取消全国高速公路省界收费站的目标任务。

评论

ETC行业实行产品资质准入制，企业的产品只有通过交通部交通工程监理检测中心检测后，才能参加各省市高速公路ETC建设的招投标，目前市场活跃的主要参与者包括金溢科技、万集科技、聚利科技在内的数十家。

同时，由于客户分散业务分散，广泛的渠道和售后服务网络是获取更多订单的核心要素，而在招标竞争中，已有的品牌工程往往能起到良好的导入作用。

市场大概率呈现强者恒强格局。

建议关注金溢科技、万集科技、千方科技。

超预期的云计算

美股云计算巨头一季报的表现极其优秀，Microsoft、Facebook、Amazon财报均超出预期。Microsoft更是成为继Apple、Amazon之后第三家站上万亿美元市值的公司。

Microsoft的Office从License成功转云，其云产品Office365 1Q19增速保持在30%以上。Azure则结合Microsoft在OP时代的优势，在混合云领域独领风骚，1Q19 同比增速高达73%。

国内云计算龙头一季度同样表现优异。

浪潮信息Q1实现收入96.94亿元，同比增长27.41%；净利润9230万元，同比增长67.89%。

广联达Q1实现收入4.57亿元，同比增长37.42%；新签云合同1.31亿元，同比增加 72.61%；Q1末云相关预收款项余额3.85亿元。进入续费阶段的地区Q1收入实现高速增长，其中进入续费第二年的6个区域还原收入增幅超过80%，进入续费第一年的5个区域还原收入增幅超过100%。

用友网络Q1云业务实现收入1.25亿元，同比增长95.0%，云服务业务的企业客户数为 477 万家，其中付费企业客户数为37.98万家；软件业务实现收入8.46亿元，同比增长20.6%。

另据《华尔街日报》披露，在4月的毛衣磋商中，我方对数据中心相关业务发放更多的许可，同时允许外资对云计算供应商的持股比重超过50%。Amazon、Microsoft等已经与工信部官员展开接触，布局中国意图明确。

数据看盘

1、北向资金

2、市场情绪

3、板块轮动

近十日热门题材

概念资金

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牛市持仓个股还跑不赢大盘指数，一卖个股就涨，一买个股就跌，仿佛被庄家狙击，不知何时才能赚钱。

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