远大医药业绩报喜却现资金出逃，这只白马股怎么了？

出品：资本深读，作者：张燕

众所周知，无论是A股市场还是港股市场，对白马股都是青睐有加，对于一些资质甚好的股票，各大机构更是恨不得“全仓买入”。不过有这样一只白马股，每当业绩报喜时，总会出现“股价持续下跌”的现象，这家公司便是远大医药（00512.HK）。

中访网观察到，在3月26日，远大医药披露2018年年报后，公司股价便开始了“持续下跌”模式。目前股价走势已跌破60日均线，可见资金出逃还是比较积极的。

一般来说，在年报业绩期期间，一家公司业绩“爆雷”才会引发股价下跌，不过远大医药并非如此。

财报数据显示，远大医药在2018年业绩实现了快速增长。公司当期营业总收入达59.6亿港元，同比增长24.9%；归母净利润达7.1亿港元，同比大增54.7%。

从远大医药公布的业绩可以看出，在2018年国内医药行业大环境不景气的情况下，公司主体业绩并未受到影响，“带量采购”对公司造成的影响也远没有市场想象的那么大。

远大医药之所以能逆市取得较好业绩在于公司各业务的增长。财报显示，2018年公司制剂及器械业务实现收入30.3亿元人民币，同比增长34.3%，其营收占比达60%。此外，2018年公司的眼科、呼吸及耳鼻喉、心血管急救分别实现收入6.5亿元、11.0亿元以及8.4亿元，目前公司已拥有8个过亿品种。

不过，公司之所以在各个产品均有亮眼业绩，与其推行的积极的市场营销策略不无关系。财报显示，2018年，远大医药分销费用达到了17.59亿元，占当期总营收的29.51%。并且从绝对金额来看，自2014年起，远大医药近5年的营销费用都处在持续增长态势。

实际上，在较为激烈的医药市场环境下，营销费用过高是许多医药企业的“通病”，从数据上看，远大医药并未摆脱这一“行业现状”，不过这在一定程度上制约了公司净利率水平的进一步提高。

除此之外，公司的并购也是投资者较为关心的一个问题。

实际上早在2012年，当时远大医药CEO邵岩便提到“国内医药企业需通过并购增强竞争力”。7年过去，远大医药已在并购的路上越走越远。如今，在医药细分领域的纵向并购已成为公司业绩发展的驱动之一。

不过，并购也并非易事，此前上市公司“并购踩雷”屡见不鲜，远大医药其实也有“马失前蹄”的时候。

中访网了解到，2016年，天津晶明问题产品事件导致71人出现不良反应，多人出现单眼致盲。而远大医药正是导致问题的主体天津晶明的间接控股方。据了解，由于看中眼用全氟丙烷气体在国内的独家性，2015年1月，远大医药斥资1.413亿元收购了天津晶明73.3%的股权。

虽然此次“黑天鹅事件”远大医药最终在2017年以挽回公司损失的结局收尾，但却影响了不少投资者对公司的信心。并且此次财报中，相较2017年，公司在2018年的商誉还是出现了减值情况，这或许是引发投资者“出逃”的原因之一。

并且从资产负债表数据来看，2018年公司短期银行借款及其他借款仍高达19.67亿港元，与此同时公司应收账款保持了16.09亿港元的“巨量”，远高于公司当期净利润水平，说明目前公司应收账款管理能力或出现了一定问题，并且还有可能出现资金的流动性问题。

所以从总体来看，经营能力方面，远大医药依然是行业中数一数二的“白马企业”，并且由于受“带量采购”政策影响有限，公司未来业绩受行业影响概率较小。只是目前公司出现市场扩张期，渠道建设下，营销费用与银行借款的资金比重都较重，因此资金流动性风险才会成为短期内投资者关注的重要问题。

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