微博的失去，从用户开始
微博正在失去它的基本盘——用户。
曾经构建中国线上「舆论场」的荣耀，曾经市值 300 亿巅峰的荣耀，曾经在 QQ 微信的压力下上位，没落后再「二度崛起」的荣耀，如今都已经尘归尘土归土了。这一切的源头，或许要从元老陈彤的离场和商业化的进场谈起，才能理清了。
但归根结底，作为一个内容消费平台，用户始终是立足之本。平台本身有向用户索取的需求，这并不可耻，但其中尺度的把握至关重要。商业化的野心，应当交由用户体验来加以束缚。而微博的一切失去，恰恰是从用户开始。
壹
对于一家上市互联网企业来说，停止增长无疑是一件可怕的事。
按照 Q1 财报中给出的业绩指引，微博将 Q2 的净营收预估为 4.27-4.37 亿美元。2018 年 Q2，微博的净营收为 4.266 亿美元。微博对增长停滞的担心显露无疑，因为按此数值计算，微博下一季度的同比增速几乎为 0。
如果说，财报像一本商业世界的故事书，那么股价就是它的热门书评。市场的嗅觉如此敏锐，当天就给出了反馈，当天微博股价曾一度暴跌 19%。投资人恐慌的，不单是微博自身的信心缺失，而是因为其增长放缓已经是不争的事实。
无论是从营收和利润的角度看，还是观察微博的月活和日活，通过对此前十三个季度数据的连续收集，笔者发现：
2017 年时，微博的用户数据增长虽然已经放缓，但幅度依然不小，而其营收和利润的增长，则继续维持在较高水准。全年来看，其广告和营销营收同比增长 75%，增值服务营收同比增长 81%，二者之和即为微博的净营收。
但到了 2018 年，营收增长显然慢了下来。环比之下的营收增长，大踏步的向后退步了近 5000 万美元。全年来看，虽然其营收增长只下滑至 50% 左右，但这主要依赖上半年拉动。用户增长放缓的情况，也并未得到改善。
一个很明显的趋势是：2017 年微博营收的各季度增长在不断提速越跑越快，而其 2018 年的增长则在逐季度降温萎缩。2017Q1 其净营收同比增长为 0.799 亿美元，Q4 同比增长已经拉大到 1.647 亿美元。同样的数据在 2018 年 Q1 为 1.507 亿美元，到了 Q4 反而缩至 1.045 亿。
投资者的眼睛是雪亮的，随着这一萎缩的症状在 2019 年愈演愈烈，甚至微博自身都给出了同比 0 增长的业绩预期，股价的崩盘式下跌俨然水到渠成。2017 年微博股价一路飙升至 140 美元，涨了 3 倍；2019 年过中旬，微博市值已经由巅峰时的 300 亿美元跌落回了 95 亿。
短期投资看数据，长期投资看潜力，崩盘则往往意味着二者皆无。提前布局下沉市场和广告营销收入的增长，曾让微博重回舞台中央，但这短暂的高光时刻如今看来更像是「回光返照」，如此乏力。
营收增速放缓只是外在诱因，内在的用户问题和营收结构问题，才是投资者信心缺失的关键。早在微信推出时期，微博就曾面临大考，一度摇摇欲坠。最终微博能活下来并且上市，是因为换了一种活法，如今这种活法眼看即将失效，商业化的后遗症也就一并发作起来了。
聚焦娱乐和商业化，曾经的确是一剂良药，但从更长的时间维度思考，是药难免三分毒。
贰
谁也不能否认，微博还并没有完全丧失它的立足之本。
微博诞生和转折的契机，皆源自外界给予的巨大压力。2009 年，加入新浪十年的曹国伟，通过一场开创性的 MBO 带领着管理团队，完成了从公司职业经理人到实际掌控者的转变。六位核心股东分别为曹国伟、余正钧、陈彤、彭少彬、王高飞、杜红。
紧密相连的利益关系和提供资金的三家机构施加的压力，压迫着新浪管理团队展开了一次前景不明的尝试。微博作为一款单独的产品，独立于新浪之外诞生，却又肩负着这六位股东兼管理层的希望，在碰撞中扎进了互联网舆论场。
曹国伟掌舵，余正钧「理」财，杜红管营销，其余三位则掌控着微博的「前世」和「今生」。
微博尚在研发阶段时，国内微型博客类产品正面临着严格管制，国内最大的同类网站「饭否网」被关闭。新浪内部对「微博」项目前景产生了争议，彭少彬力主继续并积极与相关部门进行了沟通，强行将项目推动着继续向前。
虽然微博事业部独立后，彭少彬被推为事业部总经理，但当时为微博奠基的人却是陈彤。陈彤对微博和新浪，都是定海神针般的人物，号称「铁打的陈彤，流水的 CEO」。他为微博定下了整体调性：媒体基因和名人属性。
他和他手下的编辑们，将新浪多年积攒下来的媒体界人脉资源，集中变现到了微博之上。除此之外，他发动一千多名员工「全民拉客」，将有影响力的人聚集到微博上。「就是一个饭桌上七八个人吃饭，有一个人说话，大家都爱听，我们就是要这样的人」。
媒体界人士带来的影响力，和意见领袖们言论的吸引力，像两台引擎产生了巨大的抓取力。新鲜事和价值观在此基础上，碰撞、交融、乃至产生了一种兼具权威性与趣味性的节点效应。围观改变中国，更改变了线上舆论场的阵地所在。
这种节点效应连接为一张撒向用户的网，至今仍然是微博的立足之本，未见丝毫动摇。但随着微博发展暴露出的问题，和一场管理层及业务方向上的调整，微博这艘巨轮开始偏转航向。网没有变，海域却已截然不同。
陈彤自门户时期建立的时政新闻频道，逐渐在微博中声量放缓，娱乐的踪迹悄然盛行开来，甚至始终处在微博官方的有意扶持之下。这一切，自然是为了商业化。
负责 PC 端的彭少彬，在 2012 年底被调整去了产品创新部门，同时陈彤也不再负责名人运营，逐步停止对微博的干预。负责移动端的王高飞全面掌管微博，在移动为先的大前提下，定下了「去 KOL」的调子，由时政社会转向便于盈利的娱乐大众。
加之 2012 年起，阿里开始通过谈判入股微博，并自带了大量的广告订单。微博开始全面转型，倒向全面商业化的微博在「娱乐至死」的批判声中，吸引着最猛烈的炮火，但业绩也攀上了巅峰。
直到现在，微博虽然依旧没有失去它的立足之本，在娱乐内容消费中占据着节点，但却仿佛失去了进步的空间。商业化进击的后遗症，通过财报数字的放大，化作了一颗直击微博股价的银子弹。
叁
缺乏想象力，应当是每一位投资者在认真研读了微博财报后最直观的感受。
从业务上讲，能为微博带来增值服务收入增长的是直播，能为其广告和营销服务带来收入增长的有短视频和信息流；从用户上讲，可供微博争夺的增量市场即为下沉市场，存量市场即为用户使用时长。这些维度中，微博没有取得任何一处的上风。
首先来看，帮助微博「二度崛起」的所谓下沉战略，放在今天的眼光下评判可以说是形势强于实质。微博的下沉意识其实觉醒较早，「向三四线下沉」早在 2014 年就被列为了三大战略之一，但最终微博对下沉市场的探索只能算得上「浅尝辄止」。
外因是时机不对。能在 2014 年觉醒下沉意识，的确抢占了先机，但也为战略的实施调高了难度。第一个问题是先天基础不足，移动互联网网络环境的铺设需要时间，人民收入提升并拥有移动设备也是下沉的先决条件。
满足这些条件后，通过一二线城市高生活成本导致的人口回流，为三四线城市带来娱乐内容消费的拉动也需要时间。在这些先决条件未满足的情况下，能否攻克下沉市场，对团队的能力提出了更大的考验。微博的办法，显得有些粗糙。
在很长的一段时间内，微博进入三四线城市的主要途径，都是通过与小米、魅族、OPPO、vivo 等手机展开合作预装 APP。伴随着手机的畅销，微博自然被送到用户的手中，降低了他们的使用门槛。
之所以说这种方法粗糙，是因为用户可能并不买账。下沉用户与互联网接触时间短，接受程度浅，他们对内容的需求和喜好不同于早已扎根网络世界的一线城市用户。熟悉微博的朋友应该了解，微博重点深耕的是明星话题和热点事件，并依赖这两点产生流量。
直到 2019Q1 财报电话会议上，王高飞才表示，「目前三四线城市用户的信息消费并不是消费明星和热点，更多是消费 UGC」。但在那之前两天，QuestMobile 刚发布了《下沉市场报告》：下沉市场月活用户增量前四的是抖音、快手、支付宝、拼多多，没有微博。
回到微博的关注点上，无疑就是明星和热点。靠着各类明星榜单，饭圈女孩无疑撑起了微博的半边天。直观的看，榜单排名为品牌商提供了选取广告投放对象的参考标准，为了为自家明星争取到代言，粉丝们花钱送礼物血战各大榜单，俨然「微博版竞价排名」。
深层来讲，靠着明星绯闻和热点事件不断制造流量，微博就可以持续抓取用户注意力，并创造广告收益。不用考虑复杂而古怪的玩法，仅看被整顿前过亿的明星微博转发数量，和一次次在舆论绯闻下宕机的服务器，就是铁证。
比如在最近的热搜排名中，微博对「杭州女童」一案的舆情引导中，始终尝试着融入「邪教」这一概念。即使在警方辟谣排除邪教说法后，仍然坚持在热搜中宣传「三山国王」这一概念。对商业化的微博而言，用户的兴趣和讨论就是其生命线，这很危险。
同样因为过度依赖明星话题和热点事件，导致微博推进受阻的新业务，还有直播和短视频。正如拥有太容易获利的商业模式，企业将会难以取得突破创新，太强的产品属性也会影响新产品的发展之路，除非新产品能坚持完全独立。
虽然不可否认「一直播」和「秒拍」为微博带来了一些新用户，但据微博和一下科技双方对外界的表述来看，二者显然是「亲密协同」而不是「独立发展」的关系。曹国伟曾揭秘，在被微博投资后，一下科技就改变了其产品策略，使自己变成一个与微博高度结合的公司。
也因此，几乎是内置在微博框架内的秒拍和一直播，全盘接受了微博的发展策略。然而，明星与直播和短视频之间天然属性的不协调，成为了其新业务发展的阻碍。过度捆绑明星后，内容生态只能是个伪命题。最终，微博收购了一下科技，突破自身局限想来是遥遥无期了。
回首看去，微博上的直播和短视频，跟业内领跑的斗鱼、抖音等对比，完全不像是一个物种。当然，新业务受阻也不完全怪微博对明星和热点的依赖，比如信息流就是受限于微博自身的社交属性。无论是游戏还是会员，是巨大的直播市场还是更巨大的短视频市场，微博都没能抓住机遇，起了个大早赶了个晚集。
当然，基于关注和社交链的微博，在面对基于推荐算法的信息流时，出师不利实属正常。同样，基于推荐算法的今日头条，虽然锲而不舍地想要进军社交领域，也始终是收获惨淡。
肆
如果说，探索新领域失败让微博失去了未来的想象空间，那么让微博失去现有市值的则是其现阶段盈利能力的缺失。或者说，在残酷的市场竞争中，微博正在失去它的基本盘——用户。
微博的营收结构十分简明，比重大的广告和营销营收，比重小的增值服务营收。其中，前者近年来始终维持在接近 90% 的比例，后者则主要依赖会员和直播业务。营收结构单一很好理解，拓展不了新领域自然单一。
值得一提的是去年底收购的直播业务，拉动其增值营收同比增长了 24%，表现比广告和营销营收要好。据了解，微博的广告客户分为三类：中小企业广告（SME）、大客户、阿里巴巴。其中，阿里入股微博后带来的大笔广告订单，曾是微博重生的良药，但现在已经失效。
在三年协议期内，阿里始终为微博提供着三分之一以上的广告支撑，并以此在三年内不断增持至微博股权的 30%。时至今日，微博仍习惯于在财报中将来自阿里和其他来源的广告收入，进行区分陈述。遗憾的是，三分之一已经逐渐缩减至不足百分之五。
言归正传，分析微博盈利增速遇到的难题，依旧是外部和内部两种角度。
从整体来看，中小企业面临的经营压力迫使其降低营销预算，导致了广告市场的整体下滑。据 CTR 发布数据显示，一季度中国广告市场较去年同期整体下降 11.2%，其中互联网广告市场整体同比下滑 5.6%。而在盘子变小的同时，竞争对手却在增加。
随着短视频和信息流的崛起，BAT+头条快手都在加大对广告市场的争抢力度。在这两块业务领域受挫的微博，增长停滞或许不是终点。按照互联网领域常出现的马太效应，很难想象微博在赢家通吃的局面中能全身而退。
投资不是慈善，商业不是公益，微博面临的困境只能依靠自己解决，交不出满意的答卷就只能由市场来审判。营收掉队显然不是任何一家上市企业乐于接受的，无论推陈还是出新，保有现状企业的基本诉求。
对微博而言，无法打开新的营收入口，唯一的选择只有深抓广告业务。尤其在阿里广告投放持续减少，头部客户经营预算陷入瓶颈，曾经的金主「游戏广告主」自身难保等诸多前提下，微博对广告业务的需求持续提升。
在电话会议上，王高飞表示今年将进一步增加长尾客户的投放比例。这意味着微博全面倒向商业化的后遗症，虽然已经阻碍了其向新领域的发展，但微博却不得不继续提升自身商业化的程度。
最关键的是，商业化本身正在伤害用户体验。过度商业化带给微博的，首先就是高昂的获客成本，我们用营销成本/新增 MAU 数，来代表获客成本：2017 年 Q1 微博获客成本为 1.75 美元，2019Q1 已经是 35.40 美元了。
有趣的是，2014 年微博拆分上市时，CEO 曹国伟骄傲对华尔街说，我们有 1.438 亿的月活跃用户，所以新浪微博应该估值 50 亿美金以上，单个活跃用户价值 50 美金～100 美金。按现在的市值估算，市场给出每个活跃用户的价值仅为 20 美元，甚至不足其获客成本。
更有意思的是，我们现在所做的复盘，其实早在微博的意料之中，只是其中发生了某些意外。
「三角悖论」中所说：商业化、老用户、用户增长三个维度最多只能满足两个。早在微博打破原有的时间序列模式，插入兴趣推荐时，就已经选择了商业化和用户增长。老用户对混乱的时间轴和推荐序列，持续了相当长一段时间的抱怨。
然而，下沉战略的流产导致新增用户并未达到预期，反而是过度商业化带来了整体用户的不满。
曾经的微博是一座天桥，有人在耍猴，有人在围观，耍猴的人赚得盆满钵满，围观的人看的尽兴而归，而微博什么也没捞着。现在的微博更像中介，三边服务两边收钱，人来人往都得给微博做点贡献。
在这个增量转存量竞争的时间点，商业化对用户体验的影响，势必会波及微博瓜分持续增长的移动互联网用户总使用时长。在流量红利消失，讲求用户运营的当下，激进的市场投放策略与提升用户活跃度和使用频次的需求，明显背道而驰。
通过 DAU/MAU 来表示用户活跃度（粘性），通过微博披露的数据计算，其截至 2018 年底的用户活跃度仅为 0.43,。这一数字甚至没比身为电商平台的拼多多高多少，不说与对手抖音比，即使与从前的微博比也有所下降。
在从舆论场到名利场的转变中，微博已经深陷于商业化的牢笼。用户体验的压力，内部 KPI 的压力，外部投资者的压力，一同施加于微博之上。重压之下，微博正在失去往昔的荣耀和地位。但归根结底，微博的失去，从倒向商业化和失去用户开始。
虽说凭借着互联网江湖中独树一帜的节点效应，微博暂时生存无虞，但靠广告为生的字节跳动等多位同行，同样面临着营收结构单一和继续加大商业化程度的选择。这一次，想来不会有玩家会像当年的腾讯微博一样，轻易的给微博留下生存空间了。
本文授权转载自银杏财经
作者：二重楼
编辑：杨一枝
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