腾讯文娱投资逻辑已清晰，那从财报看看 2018 它赚钱了吗

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来源：IT桔子（itjuzi521）

作者：Sherly

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近期，关于腾讯 2018 年全年及第四季度业绩报告的讨论众多。腾讯 2018 年财报显示，腾讯 2018 全年收入 3126.94 亿元同比增长 32%，净利润 774.69 亿元。

有分析称，腾讯 2018 年全年投资超过 1194 亿元人民币，对外投资额已经超过了其全年净利润。

此前，在 IT 桔子出品的《2018 年中国新经济领域创投盘点报告》中，我们梳理了关于腾讯在 2018 年的总体投资。IT 桔子数据显示，2018 年腾讯有公开记录的投资事件共计 163 起。从行业分布来看，腾讯投资最多的赛道就是文化娱乐领域。

腾讯泛娱乐的投资逻辑

相比往年，腾讯 2018 年在文娱领域的投资数量更加多了，依照此前腾讯的战略方向「连接一切」的逻辑：公司聚焦在两个半业务，一个是社交，一个是内容，然后，通过投资的方式，把其他业务交给合作伙伴做。

社交方面，核心在于微信小程序的扩展，可以看到 2018 年腾讯的战略核心之一就是微信小程序，通过微信小程序实现「连接一切」。

内容领域中，2017 年，腾讯宣布将核心放在：「以泛内容为核心的「大内容」平台开放战略」，拟打造一条从内容生产、多渠道构建、智能分发、商业化变现的完整内容生态链。

目前，在腾讯内部已经孵化出一条围绕「IP」的产业链，实现通过阅文集团、腾讯动漫作为「IP」源头，腾讯动漫、腾讯视频等作为分发环节，至腾讯游戏、腾讯影业作为变现环节的产业链。

当然随着腾讯在社交、流量领域的发展，内部孵化的产业链格局并不能囊括整个内容生态，建立「大内容」生态，也是腾讯在内容产业领域的进一步选择。

而这个大内容生态，囊括了：「生产」、「分发」、「变现」等环节，此时腾讯在自身建设内容开放平台之外，也选择通过投资布局，延伸部分。

腾讯文娱投资的 2018

IT 桔子数据显示，在 2018 年腾讯有公开记录的文娱领域的投资事件中，作为一家相对专注于文化娱乐领域的 CVC，腾讯在 2018 年共计参与了 56 起文化娱乐领域的投资事件。

我们将这些投资按照产业链环节归类，可以看到，2019 年，腾讯除了在内容制作端持续加码之外，在内容分发环节投入了更多的资金。如上文所述，腾讯在文娱领域正在扩大自己的 IP 生态链，以「连接」一切为核心扩展。

在分发方面，2018 年腾讯在媒体领域中参与了投资了更多的内容聚合平台，也就是分发端。诸如，喜马拉雅、知乎、趣头条等典型的内容分发平台。在视频领域的投资中，腾讯 6 起投资侧重于分发端，投资了诸如梨视频等平台。

内容制作方面腾讯持续发力，尤其是在短视频制作领域，投资了诸如旅游 MCN 小题影视、美食视频自媒体福桃文化、短视频 MCN 萤火虫视频等；影视制作方面，至今，腾讯已经投资了诸如新丽传媒、柠萌影业、灿星文化等知名影视公司。

动漫领域是腾讯近年来一直持续加码的领域，2018 年参与投资了 9 家动漫公司。这些动漫公司往往都是动漫内容制作公司，可以看做是腾讯动漫内容的有力补充。

腾讯在文娱领域的成功「退出」

当然，在上述领域的广泛投资，帮助腾讯建立自己的「内容帝国」之外，退出收益也是腾讯长期在文娱产业中投资所带来的回报。

IT 桔子数据显示，2018 腾讯退出事件共计 6 起，其中上市退出 4 起，收购退出 2 起。

2018 年对直播领域来说无疑是个丰收的年份，这一年虎牙直播和映客两家头部企业纷纷上市。而这两家的背后，都有腾讯的身影。

2018 年 5 月 14 日，虎牙直播在纽交所上市，上市估值 30 亿元。虎牙直播招股书显示，腾讯控股全资子公司 Linen Investment Limited 持有虎牙 64,488,235 股普通股，占总股本的 34.6%。公开资料显示，上市当天，虎牙直播的开盘价为 15.5 美元，以此计算，如果腾讯退出可套现近 10 亿美元。

而对于映客来说，腾讯在 2016 年的投资更类似于战略投资，所占股份比例较低，其招股书显示腾讯的股权比例为 0.91%，退出套现意义不大。

在对 B 站的投资上，招股书显示，腾讯持股比例约在 5.2% 左右，持股 12,186,067 份。以 B 站上市发行价格（11.50 美元）计算，腾讯退出可获益 1.4 亿美元。

趣头条方面，招股书显示，腾讯附属公司 Image Flag Investment (HK) Limited 在首次公开募股后将持有趣头条 5,420,144 股 A 类普通股，占总股本的 7.5%，以及表决权的 1.5%。以趣头条开盘价格（9.1 美元）计算，腾讯「退出」可收益 4932.3 万美元。

总体来看，2018 年在文娱领域中，虎牙直播上市为腾讯直接带来了近 10 亿美元的回报，是 2018 年上市退出方面，回报最丰厚的退出案例。而其他案例中，腾讯主要以「战略投资」为主。

上市退出之外，2018 年腾讯也借收购之际，成功退出 2 家企业。

2018 年 10 月 26 日，工商数据显示，启韵文化被腾讯音乐娱乐集团收购 70% 股权；

2018 年 8 月 13 日，阅文集团宣布，董事会宣布与卖方订立购股协议，据此，卖方已有条件同意出售而阅文集团已有条件同意收购目标公司（新丽传媒）100% 股权，总金额为 155 亿元。

这两起退出都像是从「左口袋进了右口袋」，并购方分别是腾讯音乐娱乐集团和阅文集团。

对新丽传媒来说，这笔交易不仅是资金上的补充，更或者是深度接触阅文集团丰富的内容库、作家平台及编辑队伍等资源层面的丰富。同时，通过此笔交易腾讯进一步持股阅文集团，增加至 54.34%。

目前来看，腾讯在内容领域的一次性投资帮助腾讯建立了更广泛的泛娱乐帝国，如果从这个角度考虑，2018 年腾讯的投资并非可以用单纯数字层面的亏损与否来看待，而是一种更长期的回报。

这种长期回报是建立在腾讯「内容生态」战略上的回报，通过投资，腾讯拥有了更多「牢固」的合作伙伴，便于腾讯建立属于自己的「内容生态」，进一步扩大自身在内容领域的话语权。

但是这种投资反应在财报中，也有明显的短板，毕竟这种投资回报并非是可以量化回报的投资。反应在腾讯自身的财报中，也难免出现「数字不好看」的情况。

同时，2018 年文娱领域经历了政策上，投资上的双重遇冷。至 2019 年 Q1 这股「寒流」暂未出现明显的「回暖」。此外，腾讯转向「产业互联网」领域时，以往的投资会不会带给腾讯更多的惊喜呢？我们拭目以待。

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