长期收益比500指数还要强！这个神奇公式指数，到底神奇在哪里？

前几天有朋友问螺丝钉，经常在网上看到有一个神奇公式。这个神奇公式是什么呢？

这个神奇公式，本身是一个投资大师乔尔格林布拉特，在他的投资著作中提到过的一个投资策略。

Part.1

这个策略是怎么来的呢？

我们举个例子，比如说我们投资一家公司A。这个公司市值是100亿，每年的净利润是10亿。公司B，公司每年净利润也是10亿，但是公司的市值只有80亿。

公司A的盈利收益率，也就是10亿／100亿＝10%。这个收益还是不错的，不过公司B的盈利收益率，是10亿／80亿＝12.5%。假如说这两个公司，以后每年赚的钱都能保持稳定在10亿，那公司B当前就更有吸引力，因为公司B比较便宜。

这是我们在投资公司的时候，经常会用到的第一种投资方法：同样是赚10亿的净利润，看看公司的市值谁更低一些。

我们用奶牛举例，就是两头奶牛，年产奶量相同，那我们更喜欢市价低更便宜的奶牛。

除了看看公司的市值，还有一个问题，假如说都是赚10亿，但是公司赚到这10个亿，需要的资本并不同。

有的公司经营效率非常高、所销售的产品和服务利润率非常可观。可能这个公司只需要50亿的资产，就可以产生10亿的净利润。运作资本的效率非常高。

另一家公司，可能效率就比较低了。可能需要100亿的资产，才可以产生10亿的净利润。运作资本的效率就比较低。

从长期投资的角度，我们更喜欢运作资本效率高的公司。这样的公司，需要更少的资本就可以产出同样多的盈利。

用奶牛举例，相当于我们更喜欢“吃的草少，产出的奶还一样多”的奶牛。

这就是神奇公式衡量股票的两个角度。

1.盈利差不多的情况下，找市值低更便宜的公司。

2.盈利差不多的情况下，找资产运营效率更高的公司。

这就是乔尔格林布拉特的选股逻辑，找又便宜又好的股票。

Part.2

神奇公式的选股标准

其实这种“又好又便宜”的选股逻辑，并不难理解。所以很多其他投资大师或者选股策略或者指数基金，也用了类似的方式。

只不过大家在衡量“便宜”和“好”上，用来量化的指标可能不太一样。

例如比较出名的PB－ROE策略，用ROE做为衡量“好”的标准，用PB做为衡量“便宜”的标准。

例如部分红利指数，用红利增速作为“好”的标准，用股息率作为衡量“便宜”的标准。

那神奇公式用的什么指标呢？

神奇公式用的指标不太常见。

用ROC指标来衡量好，用EY指标来衡量便宜。

ROC＝息税前利润／（净运营资本＋固定资产）

净运营资本可以近似看成是“应收＋预付＋存货－应付”。

这个指标衡量的就是不考虑税收情况下，公司运作资本的能力和效率。

EY＝息税前利润／企业价值

这个有点类似于盈利收益率的概念，只不过排除了税收等因素的影响。

ROC＋EY这个组合，从原理上类似“净资产收益率＋盈利收益率”的组合，只不过神奇公式做了一些财务上的处理。

其实从投资收益效果上，螺丝钉觉得，几种又好又便宜策略都还不错。虽然采用指标会有一些区别，但实际上差别没有特别的大。比如说最近5年，采用PB－ROE策略的基金，收益实际也不弱于神奇公式。

大部分“又好又便宜”理念的指数，长期收益都还不错。是值得考虑的指数。

Part.3

神奇公式指数

因为神奇公式的指标是比较确定透明的，所以它也被开发成了指数。只不过指数的名称不能叫“神奇公式”这么夸张的名字了。

指数名字叫做“价值回报”，代码是930949。

这个指数选股策略是这样的，

1.把成分股按照ROC从高到低排名

2.把成分股按照EY从高到低排名

3.两个排名相加，取综合排名最高的前80，等权重配置。

这样就选好了符合神奇公式理念的股票。

指数长期收益还是不错的。从2005年底1000点开始，到9月份点数是11000点左右，也就是上涨了11倍。

这是这个指数的走势。从指数收益的角度，居于绝大部分指数的前列。

我们看一下这个指数的历史市盈率和市净率走势。

历史市盈率的话，中位数大约是14倍左右。最低约5倍市盈率，出现在2008年金融危机的时候。不过这个估值有点太极端了，跟当时市场也有关系，未来比较难复现。13-14年的时候最低市盈率大约是9倍左右。最高约38倍市盈率，出现在2007年牛市。平时大部分时间里在12-18市盈率之间.

历史市净率，中位数大约是2.6倍左右。最低1.5倍，出现在05年熊市和08年金融危机的时候。最高8.8倍，出现在2007年牛市。平时大部分时间里在2.2-3.3倍市净率之间。

截止到2018年9月17日，神奇公式指数的市盈率大约是9.4倍，市净率大约是1.8倍。跟自身历史估值比较，处于较低区域。

Part.4

偏中盘价值股为主的指数

从投资风格来看，神奇公式指数，也就是价值回报指数的成分股，比较偏向于中盘股，成分股规模平均在100-200亿左右，也就是中证500指数这个区间多一些。

不过相比500指数的估值来说，神奇公式因为选择了便宜的股票，市盈率和市净率都要低不少。定位中盘股的偏价值类的指数，这就是神奇公式指数目前的特点。这也是目前估值最低档的中盘股指数之一。

不过最近两年，大盘股收益不错，但是中盘股整体收益一般。所有的中盘股指数，不管是什么策略，都在熊市下跌趋势下下跌比较多。所以不能指望神奇公式走出独立行情。其实它跟中证500相关性还是比较大的。不过长期收益比500指数要好。

神奇公式目前还没有指数基金产品。

之前先锋基金发了两个基于神奇公式的基金（此先锋基金不是我们平时说的美国的先锋领航公司哦，是完全不同的两个公司），先锋聚元和先锋聚利。不过这两个并不是指数基金，是混合基金。所以投资起来还是不太放心。

后面也有基金公司推出了基于神奇公式的指数基金，例如中邮基金公司就有相关产品很快上市。

我们通常不会投资刚上市的基金，从基金上市到建仓完成，还得需要一段时间。所以目前暂时是观望神奇公式的指数基金啦。等相关指数基金上市后再看看追踪情况。

Part.5

总结

“又好又便宜”这个策略，在A股的超额收益还是比较明显的。

之前就有PB－ROE这种又好又便宜的策略，相对300指数取得了不错的超额收益。现在神奇公式也很快有指数基金，作为一个中盘股为主的指数基金，估值上相对其他中盘股指数还是挺有优势的，长期收益比500指数要好一些。

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