华尔街说，未来属于量本投资（下）

量本投资：将科学与艺术结合，开创投资新模式。

作为一种系统化的投资范式，量本投资适用场景涵盖从大类资产配置、风格轮动策略到选股模型等诸多领域。这里我们选取顶级对冲基金AQR的两个实例展示量本投资在投研领域的应用。

 自上而下：宏观对冲策略

AQR在2017年曾披露了一个基于宏观动量的对冲策略。该策略的投资组合包含四大类资产：全球股指、全球货币、全球10年期政府债券和全球3个月期利率，策略囊括经济周期、国际贸易、货币政策和风险情绪等基本面因子。

近50年（1970-2016）回测结果显示，尽管在上述期间全球金融市场受到诸多结构性和周期性因素冲击，但基于量本投资的宏观对冲策略仍取得了显著、稳定、可辨识的经风险调整的超额收益，且与传统对冲策略存在较高的互补性。

 自下而上：巴菲特的Alpha

AQR在2018年发表论文《巴菲特的Alpha》，用量本投资的方法复现了巴菲特价值投资的辉煌业绩，获当年CFA协会Graham and Dodd奖。

该论文系统检验了巴菲特1976-2011年近40年的投资表现，并以此为基础，搭建了“巴菲特风格”的投资策略：

（1） 选股能力：严格的回溯检验证实，挑选安全、便宜、高质量的股票是巴菲特组合超额收益的首要来源。除了市场回报（MKT）、规模（SMB）、价值 （HML）、动量（UMD）等常用因子外，该论文还引入了BAB因子（Betting Against Beta，反映对低beta标的偏好）及质量因子（QMJ，反映对高质量公司的偏好）。

（2）择时能力。

（3）在风险可控的前提下适当加杠杆。

数 据显示，基于上述模型构建的组合在考察期间整体表现与巴菲特实际组合具有可比性。由此可见，使用量本投资的方法，将巴菲特的“投资艺术”量化为“投资纪律 “至少在理论上是可行的。也许投资并没有那么神秘，正如巴菲特所说：“要取得非凡的投资成果，不一定非得做非凡的事情。”

量本投资的优势显著，正在被越来越多的机构所接受。展望未来，无论是量化还是基本面的投资者，都应该更多地向中间地带跨界和探索。在智能时代，量本投资可以用人工智能总结出基本面投资的研究模式并进行复制，以此帮助投研人员覆盖更多的行业和公司。这种方法可以用技术拥抱基金经理，而不是颠覆他们。

而这正是通联数据所信奉的投资理念。2017 年，公司CEO王政在一次投资论坛上说：“我们可以用机器帮助我们学习、归纳和总结基本面投资的分析方法和经验，最后形成一套可重复的研究模型。巴菲特只 有一个，但我们能不能把所有的投研行为收集起来并不断重复，变成下一个巴菲特？这就是将量化和基本面结合起来，形成‘量本投资’的新范式——也就是智能投 资。”通联数据希望将大数据、云计算和人工智能等技术与专业的投资理念相结合，推动资产管理行业的创新性变革。

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