专治不服，私募大佬惨遭收割

“一曲新词酒一杯，去年天气旧亭台。夕阳西下几时回？无可奈何花落去，似曾相识燕归来。小园香径独徘徊。”

每当看到资本市场那些点石成金而最终落幕的故事，君临总会想起晏殊的这首浣溪沙。

8月中，私募市场最热闹的事件，可谓是金刚玻璃的股权拍卖了。

拍卖在阿里司法拍卖网上进行，标的为金刚玻璃（300093）的2256.5万股，占公司总股本的10.45%，这些股份被分为三笔拍卖，起拍价合计达1.70亿元。

这笔股权的持有者，当年买入的成本是20元上方，截至拍卖时，该公司的股价是7.67元，亏损超过60%。

于是，股权遭遇质押平仓危机，被司法冻结、拍卖，令人唏嘘。

事件吸引了网上20万人围观，相当火爆，一切的原因都在于，这笔股权的持有者太有名气了。

持有者是2009年的私募冠军罗伟广。

今年已是2019年。

十年，弹指一挥间，曾经点石成金的“PE+上市公司”模式随着标志人物的离场，也逐渐被人们淡忘。

但是，往事并不随风。

 1 

十年前，2009年，股指大幅反弹。

这个反弹显的那么耀眼，和单边下跌的2008年产生了巨大反差。

同大盘一起闪耀的，还有新晋的股王，这是一个在当时的投资圈显得陌生的名字——罗伟广，以及其供职的阳光私募——广州新价值投资。

他缔造出2009年收益率192.57%，2008年2月成立以来大幅跑赢大盘96%的惊人业绩。

那一年，公募“一哥”王亚伟所掌舵的华夏大盘基金精选的收益率为115%。

罗伟广超越王亚伟76.38个百分点，让其由低调隐秘走向公众视线。

人们见证着新王者的诞生。

“10多年来，我做投资最大的体会就是必须要有大局观，我一直是在剑走偏锋，但依据的是自己的研究和经验，还要有那么一点天分。”

“主流的大多数是错的。”

这个习惯于剑走偏锋的新科状元在他的新十年的第一页闪亮登场了。

 2 

2011年，一个叫硅谷天堂的PE公司摸索出了一套令同行羡慕不已的新玩法，随后这种玩法在后面的几年中让其赚的盆满钵满，也让这个玩法红遍了大江南北。

这就是“PE+上市公司”模式。

现在看来这个模式很稀松平常，但在当时确实是创新的代名词。

这种模式的运作方式是在上市公司体外培育新的项目或者公司，孵化成功后装入上市公司。

本质是上市公司并购模式。

第一个吃螃蟹的公司叫大康牧业，现在的大康农业。

2011年9月，大康牧业与硅谷天堂合作发起设立天堂大康产业并购基金，总规模为3亿元，合作双方各自出资3000万元，剩余的资金由硅谷天堂对外募集。

此后，天堂大康陆续收购了武汉和祥、湖南富华、武汉登峰等产业链上下游企业。

硅谷天堂和大康牧业对并购标的进行联合管理，大康牧业主要负责日常经营管理，硅谷天堂负责整体资本运作和资源整合，经过培育达到一定的目标利润后，将并购标的装入上市公司。 

2012年3月31日，大康牧业与相关各方签订共同管理协议，由大康牧业和硅谷天堂共同管理武汉和祥，其中硅谷天堂负责武汉和祥的战略规划、行业研究分析、资源整合优化等方面；大康牧业负责武汉和祥经营方案和日常经营管理，并负责武汉和祥管理体系和制度，共同管理的期限为3年。

补足条款是，第一个运营年度要实净利润400万元，以后每年净利润按照15%的比例递增，如果未能实现，大康牧业将以现金补偿。

按照当时约定，如果武汉和祥实现下述收购条件之一，硅谷天堂即有权要求大康牧业对武汉和祥进行收购，大康牧业亦有权要求大康牧业对武汉和祥进行收购。

一是武汉和祥收购后有利于优化大康牧业的财务指标，能够增加大康牧业主营业务收入1000万元以上或者净利润400万元以上；

二是预计收购对象后对大康牧业协调效应良好、对大康牧业的战略布局将产生积极影响。

看似简单的条款，在当时可以算是很高级的模式创新，硅谷天堂依靠“PE+上市公司”模式，最终促使其在随后的年份里业绩暴涨。

这一因素也帮助硅谷天堂成功登陆新三板，并吸引了大批投资者。

 3 

私募行业有个特点，被捧为神的时刻就离摔下来不远了。

09年一战封神后，罗伟广过的并不如意。

那几年，新价值投资的净值曲线坐着急剧的过山车。

“10年—12年算是摔了一个大跟头！”

“那两年是成长股的股灾，创业板跌的很惨，普遍跌幅在50-70%，而我恰恰又是做成长股小市值投资的，风格喜欢高弹性成长股。”罗伟广如是说。

我们回头看，从2010年初开始，一直到2013年年底，连续4年跌跌不休的大熊市，不只是罗伟广，二级市场的投资人过的都是如坐针毡。

到了2014年下半年，二级市场情绪才开始有些回暖。

而就在这一年，提早几年布局一二级市场联动的硅谷天堂开始发力。

根据硅谷天堂公司2015年中报，该公司上半年实现营业总收入8.19亿元，同比增长近7倍；净利润为6.81亿元，同比增210倍，基本每股收益0.5元，同比增71倍。

以业绩同比增幅来看，这一年的硅谷天堂业绩与口碑双丰收。

从硅谷天堂挂牌的公开转让说明书来看，其业绩暴增最大的原因正在于硅谷天堂自2011年开始向并购整合业务方向转型，而2014年到2015年，其“PE+上市公司”模式相关业务陆续进入利润释放期，使硅谷天堂赚得盆满钵满。

在2014年，但凡某上市公司与硅谷天堂签了合作协议，股价无一不闻风而涨。

即使进入2015年2月，在上证综指的回调潮下，由于与硅谷天堂有染，高新兴（300098）仍然迭创新高。 

资本市场老兵们也纷纷感叹模式的魔力。

中科招商、昆吾九鼎等PE也纷纷祭出了“PE+上市公司”大旗。

其中，老牌中科招商更是把这个玩法玩到了极致，2015年3月挂牌新三板的他，一边疯狂融资，一边积极屯“壳”，在2015年高峰期，其持有超过5%举牌线的A股公司就超过16家。

毫无疑问，资本的嗅觉是灵敏的，大家都在厉兵秣马。

 4 

2015年6月5日，证监会新闻发布会向公众阐述了“适时出台上市公司市值管理制度指引”，这一剂强心针，犹如烈火烹油。

围绕着“PE+上市公司”这一模式，新的围猎开始了。

而后虽然被几度演绎，但都万变不离其宗。

罗伟广凭借对二级市场壳资源的深刻理解，出手了。

2015年9月与2016年1月，罗伟广分别受让了金刚玻璃2128.7万股、300万股股权，受让均价为21元/股左右。

在这期间，伴随着罗伟广入主的是，金刚玻璃（300093）在涨停复牌后的连续5个涨停板。

市场当时盛传的他对这个投资模式的理解：一级市场请客，二级市场埋单。

没错，本质上是一二级市场套利。

套利的工具是什么？并购。俗称的装资产。

受让完成后，罗伟广试图将其持有股份的OMG新加坡公司100%股权注入金刚玻璃，但此方案遭到证监会否决。

证监会给出的理由是：标的公司盈利预测可实现性及评估参数预测合理性披露不充分。

此后，虽然一次次寻找资产重组标的，但一次次无功而返，金刚玻璃股价一蹶不振，大幅下滑，导致罗伟广股权质押爆仓，股权被司法轮候冻结。

终于，罗伟广的金刚玻璃股权被判了“死刑”。

2019年8月14日，阿里司法拍卖页面显示，罗伟广所持2256.5万股金刚玻璃股权（占总股本10.45%）被司法拍卖。上述股权被分为三笔，分别由汕头市中级人民法院以及深圳市福田区人民法院发布。

拍卖完成后，罗伟广将退出金刚玻璃股东行列。

曾经叱咤风云、指点江山的“新科状元”折戟金刚玻璃。

 5 

另一个战场，第一个吃螃蟹的大康牧业的情况也并不好。

2011年喜结连理的两位新人闹上了法庭。

2015年10月8日，大康牧业收到了硅谷天堂起诉书，要求大康牧业完成对武汉和祥牧业发展有限公司91.63%的股权收购，并支付给原告6141.87万元收购款、22.69万元利息以及484.74万元利润分红损失。

早在2013年7月，大康牧业通过非公开发行募资50亿元，引入的房地产开发企业“鹏欣系”合计持有上市公司55.29%的股权，实际控制人由陈黎明变为“鹏欣系”的姜照柏，大康牧业的主营业务也已经从养猪发展到羊肉、牛肉、婴儿奶粉和液态奶等业务。

公司在年报中，将战略定位调整为“蛋白食品供应商”，并在财报中表示要“围绕"产业+金融"发展战略，实现公司产业多元化”。

正是这个战略调整，让硅谷天堂与大康牧业之前的投资变得岌岌可危。

实际上，大康牧业早已将武汉和祥项目移出了战略蓝图。新的公司战略意图下，武汉和祥已不再是大康牧业加码的主业范畴，与硅谷天堂的合作也没有达到必要的地步，这导致武汉和祥成为了大康牧业发展战略上的一枚弃子。

根据大康牧业公布的2014年年报显示，彼时公司的赢利完全靠理财产品的回报，主营业务养猪业务仍为亏损，并且前一年开始介入的养羊、牛肉进口及奶业，也尚未开始赢利。

随着两位欢喜冤家的一纸诉状，有声音开始探讨这种“PE+上市公司”模式的可行性。

值得玩味的是，2015年12月30日，大康牧业发布公告，与硅谷天堂共同成立50亿元的并购基金，资本市场闻风而动，第二天涨停高开，而后打开，收盘报上涨5.6%，与2011年双方第一次联姻时的5个连续一字涨停形成了强烈对比。

打开大康农业的K线图，这一条向下巡底的K线仍然没有尽头。

 6 

资本市场的狂欢终有尽头，曾经剑走偏锋的资本市场大佬们纷纷走下神坛。

曾经风靡一时的“一级市场请客，二级市场埋单”，也很少听到人再提起。

二级市场，股民也学精了，打着市值管理旗号的并购重组、双轮驱动不再有点石成金的功效，反而可能成为企业的一剂苦酒。

回看2019年的炒股路径，核心资产一次次创新高，抱团取暖正成为资本市场炒作共识。

不只是罗伟广、硅谷天堂，曾经的“屯壳王”中科招商也经历了壳资源大甩卖的尴尬场面。

“剑走偏锋，主流大多是错的。”

在那个情绪高昂的年代，这句话听着那么让人振奋。

对于当年的新科状元罗伟广来说，如果人生也可以画一个净值曲线的话，2009年开始的轮回，整整10个年头，曾经的新科状元的净值曲线无疑是高开低走的。

“活着就是最大的成就。”罗伟广如是说。

整整10年，曾经的私募一哥完成了一个抛物线。

与他共同落幕的，还有那个时代。

正应了开头的词里那句：无可奈何花落去，小园香径独徘徊。

 7 

投资最大的失误是什么？

是由于信息不对称造成的认知偏差，从而引发错误的投资决策。

当风险来了的时候，对于中长线股民来说，公司隐患不能提前发掘，往往到东窗事发的时候，接连几个跌停将其埋入市场，再难崛起。

当机会来了的时候，中长线股民又犹犹豫豫，不敢上车，看不清公司中线发展逻辑，还以为只是短线热点，以致错失了一只10倍大牛股。

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