沪伦通投资指南

2018 年 9 月 4 日 港股那点事

作者 | 曲亮

笔者近日从诸多新闻媒体上看到了关于沪伦通的新闻，但我想大部分投资者对于英国股市的状况可能并不太了解。沪伦通能让国内投资者更加便捷地投资海外公司的股票，同时也方便国际投资者投资中国股票市场，这标志着中国金融市场将更加开放，而人民币国际化的进程也得以更进一步地推进。

在经历了2018年初至今的股市下跌与汇率贬值之后，面对更加国际化的中国金融市场以及有着悠久历史的英国金融市场，投资者将何去何从？是继续坚定持有A股港股，还是转而投资英国股票市场？本文将用数据进行简单的对比分析，以供投资者参考。

交易制度：

A股交易时间：北京时间9：30——11：30，13：00——15：00，共4个小时

港股交易时间：北京时间9：30——12：00，13：00——16：00，共5小时30分钟

英国股市交易时间：北京时间15：00——23：30，共8小时30分钟

美股交易时间：北京时间21：30——第二天凌晨4：00，共6小时30分钟，冬令时交易时间后移1小时

从交易时间上看，全球股市有着非常好的连贯性，一国股市的重大事件会很快影响到其他股票市场的表现。

从交易制度上看，美股与港股是T+0的交易制度，A股是T+1的交易制度，英国股市是T+2交易制度。

对于短期投资者而言，当重大事件发生时，美股和港股更容易及时应对，更能较好地把控风险，而英国股市在买入之后要到第三天才能卖出，这在风险控制层面增加了非常大的难度。这也是为什么英国虽然是老牌金融市场，但是市场活跃度却不如美股、A股与港股的原因。

那么对于长期投资者而言，英国股市的吸引力如何呢？

股市长期表现：

白色：英国富时100指数；

黄色：德国DAX指数；

蓝色：法国CAC40指数；

绿色：标准普尔500指数；

橙色：日经225指数

英国宣布退欧之后，时间：2016年6月24日——2018年9月3日

图表来源：Bloomberg

提到英国金融市场，大家始终会关注英国退欧对于股市会有多大的影响。虽然宣布退欧当天，英国股市经历了大幅下跌，但是之后迅速恢复，并实现了整体平稳上涨。在经济全球化的今天，我们可以发现，退欧影响依然不容忽视，美国、德国、法国、日本股市主要指数表现都好于英国富时100指数。

金融危机之后，时间：2009年3月9日——2018年9月3日

图表来源：Bloomberg

金融危机以后，美国、欧洲、日本股市的表现从长期看虽然涨跌幅度有所不同，但是市场主要指数的走势从时间上看有着非常高的相关性，长期表现的差异更多是因为指数构成以及企业竞争实力的差异所导致的。（在指数构成部分将详细介绍）

面对即将开放的沪伦通，A股与港股的表现相比较于英国富时100指数又是如何呢？

白色：英国富时100指数；

红色：上证指数；

绿色：恒生指数；

蓝色：创业板指数；

橙色：深证成指；

黄色：沪深300指数

金融危机之后，时间：2009年3月9日——2018年9月3日

图表来源：Bloomberg

金融危机以后，恒生指数与英国富时100指数走势有着非常高的相似度，而A股总体而言波动较大。主要原因在于，欧美金融市场以机构投资者为主，A股市场散户投资者居多，投资风格多变，受情绪、新闻等因素影响较大，许多个股短时间内会出现股价大幅波动严重偏离公司基本面的情况。

英国宣布退欧之后，时间：2016年6月24日——2018年9月3日

图表来源：Bloomberg

在经历了2015年股市的大幅震荡以后，A股的投资风格发生了一定程度的转变，从炒作概念股开始向投资有着良好业绩公司的股票转变。这也是为什么恒生指数、沪深300指数以及上证指数在大部分时间表现都好于英国富时100指数，而中小市值的创业板指数总体表现较弱的原因。然而进入2018年以来，受贸易、汇率等问题影响，中国股市今年到目前为止表现较差，近期成交量也比较低。

相对于稳健前行的中国经济，个人认为大幅波动的股票市场并不能很好地反映中国经济的运行，因此与其关注于A股的指数变化，不如关注A股行业内市值以及业绩领先公司的发展变化。

其实许多投资者可以冷静下来思考一下，虽然中国经济面临了一定的挑战，但是以中国强大的竞争实力，完善的产业链体系，良好的风险控制以及积极开拓进取的态度，短期的挑战有恐慌和担心的必要吗？

以沪深300指数为例，相信读过我之前写的《中国股市指数分析》这篇文章的读者一定会发现行业构成近年来的积极变化。读者如有兴趣可以在“格隆汇“网站搜索这篇文章。

英国富时100（FTSE100）指数构成：

以ICB行业分类标准进行划分，

数据来源：Bloomberg，时间2018年9月3日

分析FTSE100指数构成可以发现，金融、石油天然气、消费品行业指数占比较大，合计占比超过50%，而医疗、服务业以及科技行业占比较低。相较于标准普尔500指数的行业构成占比，FTSE100指数中金融行业占比高约7%，能源行业高约10.6%，消费品行业高约9.5%，基础材料行业高约6%，医疗保健行业低约4%，科技行业低约20%。在科技、医疗与服务业快速发展的今天，正是因为指数行业构成的很大差异才导致了FTSE100指数表现跟标准普尔500指数相比有很大的差距。

FTSE100指数占比最大的十家公司分别为：荷兰皇家壳牌（A/B股合计占比11.04%），汇丰控股（6.98%）、碧辟公司、英美烟草、葛兰素史克、阿斯利康、帝亚吉欧、联合利华、保诚、沃达丰，10个公司11个股票合计占比达到英国富时指数的46.37%，因而这些股票的表现对于FTSE100指数影响较大。

股票分类与对比：

在资产配置时，投资者一般优先考虑市值较大以及流通性较好的股票。为方便投资者更好地选择资产配置，我在此将选取沪深300指数、恒生指数、FTSE100指数中对指数影响较大的部分行业以及股票，并对他们的表现进行对比分析，供投资者参考。

股票的市值以及过去12个月的收入均换算成美元方便对比分析；股票的回报率方面，考虑到目前并没有跨国家投资以及未来汇率的不确定性，因而没有考虑汇率因素；同时考虑不同市场投资风格的差异，因而不对比同行业股票的P/E和P/B。

（出于篇幅考虑，由于某些行业股票数量较多，因而并不能选取全部股票进行对比，还望读者理解。这些股票到时能否投资以及更多的交易规则请投资者到时以证监会以及证券交易所的相关文件为准。）

数据来源：Bloomberg，时间2018年9月3日。

行业划分标准：ICB

金融行业

保险

中国的部分保险公司比英国的保险公司在市值以及收入上有着明显的优势，存在的差异是同一个公司A股与港股长期表现差异较大，总体而言，5年期长期表现明显好于英国保险公司股票。

房地产

A股与港股的房地产行业上市公司在市值与收入上明显领先于FTSE100指数中的房地产行业股票。虽然今年中国股市经历了下跌，但总体波动比较稳定，长期表现较好。

金融服务

金融服务行业受证券指数表现影响较大，总体而言，市值排名靠前的公司优势较为明显，股票表现也较好。

银行

中国的银行股票在市值、收入以及股票短期和长期表现上同FTSE100指数中的银行股相比有较为明显的优势，同时存在同一家公司A股表现好于港股的现象。

科技

软件与计算机服务

中国的科技行业近年来取得了非常良好的发展，股票表现也整体较好。

科技硬件与设备

中国的科技行业硬件与设备相关股票虽然今年表现有一定震荡，但是5年期来看，依然取得了非常良好的表现。

石油天然气

石油与天然气行业市值与收入接近，股票表现长期与短期接近。

消费品

汽车及零部件

汽车及零部件相关股票今年下跌较多，长期回报率依然非常良好。

食品饮料

食品饮料行业，A股股票优势较为明显。

个人及家庭用品

日常消费必需品的表现在历史行业周期都会取得比较稳定的表现，相对波动较小。

消费服务

零售

零售行业的龙头股票优势较为明显，规模优势可以带来良好的业绩。

旅游休闲

虽然股市今年经历了震荡，但是旅游休闲行业表现明显好于指数，随着人们收入的增加，旅游休闲板块值得长期关注，同时可以发现航空股表现受汇率影响较大。

媒体

媒体始终是相对稳定的行业，受经济周期影响较小，因而今年在股市下跌中依然取得不错的回报率，长期虽然上涨，但是与科技等新兴行业相比，涨幅相对较低。

医疗保健

医疗保健行业FTSE100指数的跨国巨头公司在市值以及收入上有着明显的优势，回报率稳定，同时值得关注快速发展的中国医疗行业相关股票。

工业

建筑与材料

在基础建设方面，中国公司股票在市值、收入以及回报率方面有着明显的优势。

工业商品与相关服务

继续关注龙头股票与有着核心工业技术与服务企业的发展。

电子与电气设备

在电子与电气设备行业方面，中国公司优势明显。

基础材料

基础资源

基础资源行业受经济周期影响较大，关注相关商品期货走势。

化学

A股的化学行业市值较大的股票，不论是今年，还是近5年都取得不错的回报率，有较好的抗风险能力。

电信通讯

电信通讯行业英国股票表现并无优势，中国联通短期内A股港股表现接近，长期表现差异较大。

公共事业

公共事业相关股票受经济周期影响较小，业绩相对稳定波动较小，可以关注长期表现。

汇率因素：

美元兑人民币汇率

人民币汇率在2016年经历了持续的贬值，2017年随着美元走弱经历了持续的升值，2018年因美元再度走强以及贸易问题等因素影响而贬值，今年贬值幅度一度达10%，未来人民币汇率的波动对于依赖于进出口业务公司的业绩会产生较大的影响。

美元兑英镑汇率

英镑在2016年宣布脱欧以后迅速贬值并持续贬值到2016年底，之后随着美元走弱而持续走强，2018年随着美元走强再度开始贬值，今年贬值幅度一度达约13%。英镑未来走势依然会受到同欧洲关于贸易问题谈判进程的影响。

对比美元兑人民币以及英镑的汇率走势可以发现，虽然波动幅度有所不同，但近年来走势有着比较高的相似度，因而对于国际投资者，投资于英国股市与中国股市在汇率影响因素这个角度看并没有太大的区别。

总结

回顾沪深300指数、恒生指数与FTSE100指数中市值领先股票今年以及近5年的表现，可以明显发现行业内龙头公司的巨大优势。公司规模优势、科技实力以及良好的产品与服务给它们带来了良好的业绩，从而带动了股票的良好表现。

面对即将开通的沪伦通，英国作为历史悠久的金融市场值得关注，同时更应该发现中国股市以及相关行业内公司近年来取得的巨大进步。建议投资者在关注金融市场波动的同时，更加关注有着明显竞争优势的公司股票，虽然股价短期波动更容易受情绪等因素影响，从长期看这些股票往往表现明显好于市场指数。

投资有风险，入市需谨慎，祝各位投资者投资顺利。

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