美元霸权的断头台：特朗普手中的筹码已经不多了

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来源：券商中国、田柳Talk |

作者：时谦、田柳 著名军事记者 |

北京时间9月3日，美股三大股指皆大幅低开，道指跌0.81%，纳指跌0.71%，标普500指数跌0.63%。在美国相关经济数据公布之后，美股加剧下行，三大股指跌幅皆达到1%以上，其中道指盘中一度杀跌400点，并跌破26000点重要关口，市值蒸发约4500亿美元，折合人民币达3万亿元。欧洲主要股指亦受美股带动下跌。

从目前经济数据来看，美国经济已经亮起了红灯。北京时间9月3日晚上10点公布的美国7月营建支出月率和美国8月ISM制造业PMI均不及预期。美国供应管理协会（ISM）数据显示，美国8月ISM制造业指数降至49.1，为2016年8月份以来首次跌穿荣枯分水岭、并创2016年1月份以来新低，分析师预期51.1，前值51.2。综合来看，多达十项经济数据已经亮起了红灯。

首先从债券市场来看，在美国债券市场利率全面下降的情况下，指标 10 年期国债的收益率自 8 月 14 日以来已多次跌破 2 年期收益率。在健康的市场中，长期债券利率通常高于短期债券。当短期债券提供更高的收益率时，它被称为收益率曲线的倒挂，这种债券市场现象在历史上是经济衰退的经典信号：它在前 7 次经济衰退之前都曾出现。瑞士信贷 (Credit Suisse) 表示，在倒挂后平均约 22 个月出现衰退。

其次，从GDP的情况来看，美国国内生产总值 (GDP) 正在放缓。美国商务部8月29 日公布第 2 季 GDP 数据成长 2%，这是 2018 年第 4 季来的最低成长率，低于今年前 3 个月的 3% 成长率。

第三，从先行指标来看，美国8月ISM制造业PMI为49.1，为2016年1月以来最低水平，且是2016年8月以来首次跌破荣枯线；预期为51.1，前值为51.2。根据 IHS Markit 的数据，这是 2009 年 9 月来首次低于中性 50.0 门坎。任何低于 50 的读数都表示收缩。

第四，从企业获利情况来看，今年的获利成长预测大幅下降。根据 FactSet 统计，去年 12 月，分析师估计标准普尔 500 指数今年的获利成长率约为 7.6%。这个数字现在只有约 2.3%。高盛和花旗集团策略师上月调降了标普 500 指数的 2019 年和 2020 年获利预测，理由是经济低迷、贸易战威胁和潜在的货币贬值。

第五， 从卡斯运费指数 (The Cass Freight Index)来看，经济前景看起来很严峻。7 月卡斯运费指数下跌 5.9%，之前 6 月下跌 5.3%，5 月下跌 6%。7 月的报告指出，数据重复过去 2 个月的步伐：运费指数已经从“潜在放缓警告”变成“显示经济萎缩”。

第六，从铜的走势来看。铜因其在经济中的领先指标地位而被非正式地称为“铜博士”。在经济学中，因其在住宅建筑和商业建筑中的应用而被称为经济健康的指标。该商品在过去半年下跌超过 13%。

第七，从黄金走势来看，自 5 月贸易争端加剧以来，黄金价格飙升了 20% 以上。与政府债券类似，在经济不确定时期，黄金被称为避险交易。

第八，从全球经济政策不确定性指数 (EPU)来看，衡量全球政策相关担忧的经济政策不确定性指数在 6 月达到历史最高水平 342。EPU 指数追踪报纸报导使用与经济和政治不确定性相关的流行语的次数。此外，它还衡量了即将到期的税法数量以及经济学家之间的分歧范围：不同意见越多，指数越高。由于预期美中间可望达成贸易协议，该指数在 7 月下跌至 280 水平。

第九，从商业支出来看，根据美国商务部的单季 GDP 报告，第 2 季私人国内私人投资总额下跌 5.5%，为 2015 年第 4 季来的最低水平。在由川普总统 2017 年的税收改革带来的高点下滑后，由于贸易争端的不确定性，企业对未来的投资决定犹豫不决。

第十，从一些分项数据来看，美国8月新订单分项指数47.2，创2012年6月份以来新低，前值50.8；8月就业分项指数47.4，创2016年3月份以来新低，前值51.7。

一场新的风暴如期而至，不知道有多少正处于恐慌的美国民众，将在深夜买醉，抒发心中的不快、焦虑、失望……

 

身处风暴中心的特朗普，在一口气发完10条推特后，放下了手机，抬头看了看灰蒙蒙的天空，暗自思量：这回确实有点玩过头了，也不知道这个“黑锅”能不能甩成功。

这场新风暴的第一缕劲风，是从一场大灾变开始的。

 

美国时间14日下午4点，收盘的美股迎来了历史性的一刻——股价呈自由落体式暴跌，道琼斯指数跌破800点，纳斯达克指数大跌242点，标准普尔指数下跌85点。

 

如果以跌幅指数来计算，这是美国历史上跌幅第四高。市场动荡之剧烈，甚至能在未来以案例的方式，出现在美国大学生们的金融课本中。

 

 

导致美股“崩盘”的关键因素之一，就是美国国债收益率倒挂。8月14日当天，美国10年期国债收益率，跌到了2年期国债收益率的下方，这被称作“反转收益曲线”。而上一次出现这种反转是在2007年，随后发生的事情，想必大家也都知道。

 

事实上，这场看似意外，但实则有迹可循的股灾，背后充满了非常有趣的政治逻辑（我们会在下面进一步讨论）。但在此之前，你需要现在看一看释放当天，特朗普微妙的反应。

眼睁睁看着美股崩盘的特朗普，当时只干了一件事——发推特。

 

这个贯彻落实“推特治国”的美国总统，事发时一口气连发10条推特。

特朗普之所以第一时间发推特，主要还是因为当时社交媒体上已经就此事炸开了锅，还专门兴起了一个“热词”：特朗普衰退，带有该热词的推文，超过了15万条。

在这样的情况下，特朗普自然得站在自己熟悉的“推特”战场上主持大局。

 

介于特朗普的这些推特数量较多，内容也较为繁杂，就不一一写入文中了。概括一下，特朗普发推特的目的主要有2个。

第一，安抚刚刚经历“巨变”的美国股民，稳定市场情绪。

尽管特朗普在推特中反复强调美国眼下的经济情况稳定，对外政策万事无忧，让美国人保持信心。但在已到来的灾难面前，这种“自我催眠”式的安慰，显得既苍白又无力。

第二，把导致美国崩盘的“黑锅”甩给美联储。

对于这场突如其来的灾难，特朗普当然不能一个人抗，而“甩锅”的对象，自然是美联储，他称其加息加得太快，降息降得不够及时，才是导致这场灾难的“罪魁祸首”。

此外，特朗普还送了美联储主席鲍威尔一顶“大帽”——做事毫无头绪。

前文说，引发美股崩盘的关键原因之一是国债收益倒挂，那又和美联储降息有什么关系？

 

简单打个比方，你去银行存钱，存的时间越长，利息自然就会越高。而美国一次性找你借了10年的债，自然要多付点利息。

特朗普一直嚷嚷着要美联储降息，就是为了缓解美债危机，只要利息降下来了，那些美债持有国就会出现恶性挤兑，汇率出现变动，美债的压力就能得到缓解。这是美国过去30年里惯用的手段之一。

但谁曾想这次美债崩的太快，导致美元贬值，资本市场已经受不住这一系列压力，提前崩了。

  

我们如果把时间线拉长，就会发现利率倒挂的现象，其实早在去年12月就已经出现过。也就是说市场早已给过特朗普“崩盘”的信号，只不过总统先生一直在“选择性”遗忘。

2018年，美国政府全年的赤字总额高达7790亿美元，已经到达了前些年的最高记录，去年还掉的国债利息就有5200亿美元。

这些钱都从哪里来？

看看特朗普过去一年满世界发起制裁，多次对盟友“敲竹竿”的事例就能知道了。

但是，这些从满世界搜刮来的钱，根本就填不满美国国债这个大窟窿，更不要说弥补美国的全球战略开支了。

所以，在去年12月美债出现利率倒挂的时候，因为特朗普频频对外发起制裁，再加上美股在特朗普的“放水”下走势迅猛，这个危险的信号被掩盖了。

但正如我前文提到，资本永远比政治敏锐，但政治比资本更加清晰，两者同时释放不安信号时，就是非常值得重视的一个信号。

大家有没有注意到，从今年上半年开始，各大势力都在运回储美黄金，增加本国的黄金储备量。

也就是说，各国已经开始做准备，来应对美国可能即将捅下的“大窟窿”。

这并不是危言耸听，自上世纪60年代后，美国共出现过7次国债利率倒挂，其中有六次导致美国的经济衰退。

美银的经济主管米歇尔·迈耶早在8月初就悲观地表示，美国在未来一年内出现经济衰退的可能性已上升到30%。

诸多美国投资机构的分析师认为，美国的下一次经济衰退将提前到来。

所以，这次美股的崩盘，虽然来得意外，但并非无迹可寻。

 

 

这场诡异金融迷局的背后，是全世界进入存量经济“争夺战”最后的时刻，人类第三次工业革命带来的红利已濒临枯竭，各国的经济增长率持续低迷。

为什么这么说呢？

 

如果我们暂时抛开美元全球霸权的影响力不谈，去单纯的看待一个客观事实，那就是美债和美股在过去十年的蓬勃的发展，离不开美国在第三次工业革命中，释放的巨大的产能红利。

在世界经济处于存量扩张的时代，无论是投资机构，还是银行体系超发的货币，都有庞大的产业链来支撑。

这里有个很直观的例子，在上世纪80年代前后，一个美国福特汽车厂工人可以在养活一家四口的同时，还得起房贷，车贷，信用卡。

在金融危机前夕，一个硅谷码农可以在湾区供得起房子，买得起车子，周末还能带着一家老小出门钓鱼吃饭。

这就意味着，在庞大的产业驱动的背景下，银行系统基于债务超发的货币，完全可以被更大的市场消化掉。

这有点类似俄罗斯套娃玩具，无论这个套娃有多么大，都能找到一个能盖得住它的套娃。

可随着第三次工业革命红利封顶，加之金融危机爆发，美国陷入了一个很简单，也很现实的“囚徒困境”——没钱。

特朗普自上台以来，无论是减税、缩表，还是降息，这一系列政策背后的一大核心逻辑，就是尽快弥补美国庞大的财政危机，缓和债台高筑的美债所带来的压力。

但是，美国特有的政治体系，根本无法接受他做那么多事，于是特朗普便打算效仿里根，放手一搏，重现当年《广场协议》的神话。在当初的1987年美股大灾变中，里根便是靠着这份协议的积累，才渡过难关的。

他希望通过减税、缩表来吸引产业链回流到美国，同时储备高级人才冲击下一次工业革命（他这几天出台了极端的移民法案，也是希望吸引高端人才，缓和美国工薪阶层因移民问题爆发的就业冲突，同时削减美国在社会福利上的开支）。

所以，为什么特朗普一上台，就着急忙慌得喊着，要让制造业回流美国，重塑美国的工业体系？

背后是美国产业，正在急速走向“空心化”。

 

但是，不得不说，特朗普的一系列政策背后，存在一个前所未有的巨大的风险。这个逻辑很简单，你美国政府收的税少了，但要花出的钱可是一分不少，本来美债就高的吓人，一旦绷不住了该怎么办？

 

所以才有了这几年来，美国一系列对外经济冲突，因为特朗普希望通过降息—增息之间的差额，满世界割“韭菜”。去弥补国内减税后，留下的庞大财政负担。

 

 

可是，如今的世界，已然不是1985年的世界了，今天的美国，也不是里根时期的美国了。

当初《广场协议》签订的前提，是美国依旧拥有庞大的政治、军事力量。说得直白一点，驻日美军就是当时美国手里的王牌，自然可以随便加价。

 

但到了如今，昔日的老大哥已经日薄西山了，如今安倍都敢不给美国脸色，有样学样得对韩国发起制裁，甚至现在都开始鼓捣“修宪”的事情了。

此外，安倍的小动作，你真当美国一点都看不到？很明显是在睁一只眼闭一只眼。

为什么？

自特朗普全球战略收缩后，美国不得不依靠盟友，补足其留下的权力真空，安倍只要没有将枪口对准美国，华盛顿方面是乐意看到日本变强的。

此外，还有一点别忘了，1985年的美联储，甚至2008年的美联储，子弹很多！

08年的美联储手握接近6%的利息，流动资金充足，就是有钱，经得起烧。

但是现在的美联储，连降个息都得磨磨蹭蹭半天，数次被特朗普埋怨，还不是因为兜里的银子不够了。一旦美联储在烧光了最后的弹药后，依然无法缓和财政困境。

 

在世界产业寒冬的大背景下，美联储和美国还能从哪寻找经济新动能来支撑其金融体系？

 

 

凛冬已至，守夜人的堡垒里，只剩下几个瑟瑟发抖的老兵，残破不堪的城墙内外，一边是来势汹汹的大军，另一边是奄奄一息的守门人。

 

这一场没有硝烟的血战，必将打出个新世界。