上市只是开始——股价惨遭腰斩的信用卡代偿股

作者：Karen

---

2018 年，国内互联网金融企业再掀一波上市热潮，在信用卡余额代偿这一垂直领域，维信金科和小赢科技已先后登陆资本市场，萨摩耶金服也于 9 月底向美国证券交易委员会正式递交了首次公开招股书。如果萨摩耶金服能顺利上市，那么，国内第一梯队的信用卡代偿平台均完成在资本市场的布局。

信用卡余额代偿（balance transfer），是指信用卡持卡人偿还发卡银行的信用卡账单时，通过在第三方机构申请较低利率贷款的方式一次结清信用卡账单，再分期还款给金融机构，开展信用卡代偿的第三方机构主要包括互联网金融平台和商业银行。

信用卡代偿业务的鼻祖当属美国公司 Capital One，凭借信用卡代偿业务，Capital One 从一家名不见经传的小公司跃升为美国第二大消费金融公司。

今年上市的三家平台中，只有萨摩耶金服是从一开始就从事信用卡代偿业务，维信金科是从线下门店模式逐步发展为线上平台模式，小赢科技是从网贷业务切入信用卡代偿领域的。下面我们简单介绍这三家公司的商业模式与盈利情况。

 

1

维信金科

维信金科成立于 2006 年，是国内消费金融领域第一批「吃螃蟹」的公司。公司最初的业务是线下借贷，在互联网金融兴起后，将业务更多从线下转至线上，并于 2015 年 5 月推出了信用卡余额代偿产品「卡卡贷」。

目前，维信金科主要提供三类信贷产品：

（1）信用卡余额代偿产品：持卡人将其信用卡未结余额结转至卡卡贷；

（2）消费信贷产品：针对特定场景的分期信贷解决方案；

（3）线上至线下信贷产品：满足消费者更加大额的融资需求。

近三年来，公司逐渐将业务从线下转移到线上，信用卡代偿及消费信贷业务的占比持续上升，线下大额信贷业务规模逐年减小。从贷款发放量上看，2017 年信用卡余额代偿、消费信贷、线至线下信贷三大业务占比接近 6：3：1。

 

2015-2017 年维信金科贷款量

线下大额信贷业务对贷款规模的贡献持续下降，加上运营成本高、监管压力等原因，使得维信金科考虑剥离线下大额信贷业务。今年 10 月，维信金科发布公告称将以 1180 万元出售线下大额信贷业务，战略重心转向纯线上消费信贷，主要原因为盈利能力不达预期、监管压力等。

财务方面，2015 年、2016 年、2017 年以及 2018 年上半年，维信金科总收入分别为 10.6 亿元、14.3 亿元、27.1 亿元与 12.71 亿元，经调整净利润分别为-1.56 亿元、-2.75 亿元、2.93 亿元和 0.956 亿元。虽然在上市前扭亏为盈，但作为一家成立时间十年有余的公司，维信金科的业绩表现略显平庸。

维信金科在二级市场的表现也同样令人担忧，维信金科上市首日即盘中破发，其后几乎一路下跌，截至 12 月 19 日，收盘价为 6.80 港元，较 20 港币的发行价跌去三分之二。

2

小赢科技

小赢科技成立于 2014 年 3 月，原名为小赢理财，2017 年 1 月正式升级为小赢科技集团。小赢科技是从网贷业务切入信用卡代偿领域的，2016 年 12 月推出了信用卡余额代偿产品「小赢卡贷」。

目前，小赢科技针对不同的目标客群推出了三款信贷产品，分别是小赢卡贷、小赢优贷和小赢房贷。小赢卡贷是公司的主打产品，目标客群为信用卡持有人，小赢优贷和小赢房贷的客群都是小微企业主，区别在于小赢优贷属于信用贷款，无需房产抵押，小赢房贷属于房产抵押贷款，借款人要将其房产抵押给小赢科技。

2015 年 10 月 15 日，小赢理财（小赢科技前身）与众安保险达成深度战略合作关系，由众安保险为其平台上的借款标的承保「信用保证保险」，「P2P+履约保证保险」模式无疑给投资人吃了一颗定心丸。

小赢科技的贷款规模增长迅速，2016 年、2017 年和 2018 年上半年，小赢科技撮合贷款总额 74.9 亿元、182.8 亿元和 199 亿元。

财务层面，2016 年、2017 年以及 2018 年上半年小赢科技的营业收入分别为 2.303 亿元、17.869 亿元、18.483 亿元，净利润分别为-1.202 亿元、3.39 亿元、4.433 亿元。

可以看出，小赢科技在成立的第三年就实现了盈利，此外，小赢科技在今年上半年的营收和净利润已经超过 2017 年全年，作为一家成立不过四年的公司，小赢科技增长速度着实惊人。

然而，小赢科技在二级市场也并非顺风顺水。小赢科技虽然在上市首日股价大涨，然而上市第四天起股价就开始连续下跌。截至 12 月 19 日，收盘价为 6.04 美元，股价已经跌去 35%。

3

萨摩耶金服

萨摩耶金服是三家平台中唯一一家从一开始就从事信用卡代偿业务的。萨摩耶金服成立于 2015 年 5 月，通过首款产品「省呗」切入消费金融市场。除了信贷撮合业务，萨摩耶金服还为客户提供信用卡办卡、保险产品和第三方金融服务商提供的理财产品。

目前，萨摩耶金服主要的信贷产品包括三类，分别是信用卡代偿、预借现金及信用贷款。公司从信用卡代偿起步，随后增加了预借现金和信用贷款业务，其中信用贷款的增速最快，2018 年上半年的交易量占比达到 35.3%，贷款余额占比超过 40%。

2018 年上半年萨摩耶金服实现营业收入 2.3 亿元，净利润 0.256 亿元，营收同比大幅增长，首次扭亏为盈。公司于 2018 年 9 月 29 日在美国提交了 IPO 文件，拟募集资金 8000 万美元。

综上可以看出，三家主打「信用卡代偿业务」的平台均以信用卡持有人为目标客户，但也都在积极拓展非信用卡客户。

这三家公司当中，维信金科成立时间最长，资历最老，是从线下借贷业务转型为纯线上平台，在业绩上理应遥遥领先，但目前的盈利能力堪忧；小赢科技和萨摩耶金服是在互联网金融发展浪潮中成立的轻型互金平台，公司成立时间较短，其未来经营发展及持续盈利能力尚需要时间进一步检验。

此外，由于股东资金是代偿平台早期最主要的资金来源，维信金科、小赢科技和萨摩耶金服在上市前均获得了数额不菲的融资。其余从事信用卡代偿业务的创业公司也大多「出身名门」，比如「替你还」背靠拉卡拉，「小花钱包」背靠中信产业基金，「还呗」背靠分众传媒等。

点击小程序，查看「市面上主流信用卡代偿平台融资情况」

★ 近期活动，火热进行中 ★

▲从 0 到 1 教你做行业分析师！

▲订阅千里马公司榜单