大华股份：安防竞争总体呈良性，未来 5 年企业级市场潜力更大

大华股份答投资机构问。

 作者 | 张栋 

近日，大华股份发布半年报，报告期内，公司实现营业收入 108.07 亿元，同比增长 10.11%；实现归属于上市公司股东的净利润 12.39 亿元，同比增长 14.51%；公司 2019 年上半年毛利率为 40.38%，比上年同期提升 3.86%。

国内业务方面，2019 年上半年实现营业收入 70.88 亿元，同比增长 11.18%，国内毛利率 37.47%，同比提升 1.02%。

在解决方案能力构建方面，大华股份建设“全生命周期、全业务管道“解决方案开发体系，实行“一城一策” 方案推广策略，上半年完成了“高空抛物”、积极推进 “垃圾分类”等惠及民生的新方案。

在渠道领域，明确工程商的管理规范，AI 产品同比销售额大幅增长。 

海外业务方面，上半年实现营业收入 37.19 亿元，同比增长 8.14%，由于国际经贸环境的变化，各区域各国家的情况有所差异，有的国家保持了较高的销售收入增速，如中东北非等地区；也有国家收入出现负增长，如北美地区。

费用方面，上半年期间费用同比增长 31.20%，研发费用率 11.5%，较往年有所提升。

未来，大华股份将在人工智能、云计算和大数据、芯片、机器视觉和机器人等技术领域持续加强研发投入，同时加强软件架构能力建设，建立从软件开发、销售到交付的全流程运作能力。

半年报发布后，valuepartners、Willing Capital等数家机构对大华股份进行了实地调研，包括傅利泉在内的大华股份相关高管就相关问题进行了解答。

1、公司是否有信心完成今年股权激励的营收目标？如果要完成，意味着下半年营收同比增速需要达到30%以上，公司达成此业绩目标的信心来自哪里？上半年公司毛利率提升比较快，下半年是否可以维持这个趋势？ 

股权激励的目标公司会努力去完成，国内业务基于四大业务板块的调整，在 G/B/SMB/C 端都有一些良好的业务储备。

在 G 端，例如高速 ETC 这样的市场机会点将在下半年带来订单产出；

在 B 端，例如工行等大型集采项目的入围，将直接带来工行全国网点的相关订单；

在 SMB 端，上半年持续渠道下沉及人员加载，下半年相关成效将会得到一定的体现；

在 C 端，下半年会集中发布具有竞争力的产品，提升消费者的购买欲。

费用率和毛利率是今年公司重点关注的指标，会继续不断将场景化的解决方案导入业务中，优化营收结构，同时加强精细化管理，优化费用率，在此基础上高质量地达成营收增速目标。 

2、公司近两年一直在做内部管理变革和业务板块的调整，这些成效何时能在财报中匹配体现？ 

公司管理变革一直在进行，市场、研发、供应链、交付、财经、合规等各个部门的战略都更加清晰，今年上半年财报中已经有部分成效体现，毛利率明显改善，尤其是海外提升了 9.26%，费用的管控也看到初步成效；

上半年经营现金流有一定的改善，公司今年非常重视现金流，成立了应收账款专项小组，部分风险较大的项目战略性选择了放弃，预计经营现金流全年会有改善。 

3、上半年公司国内业务中 G 端和 B 端业务的增速分别如何？政府今年财政压力比较大，是否会对公司 G 端业务造成影响？B 端的业务推进情况如何？哪些领域进展较快？ 

G 端业务目前是国内重要业务，这么多年市场和技术的积累已经让我们有能力做好更多的 G 端场景化应用，但由于近两年宏观经济增速放缓， 同时也面临部分政府人员的调整，项目进展比之前预期的要慢一些。

政府对于公共安全的投入还是在持续增加的，我们必须不断提升管理能力和创新能力来做好 To G 的业务支撑。

公司在过去的半年中，对近 3000 家中国各行各业头部企业做了深入的业务痛点、管理痛点沟通，很大程度上完善了我们的 B 端整体解决方案能力，可以真正帮助企业实现降本增效。

从目前的业务推进情况来看，公司在制造企业、地产、物流领域进步很大。

从目前的市场需求看，我们认为未来 5 年企业端市场大有潜力可挖。 

4、公司消费级业务乐橙的发展情况？公司认为消费级业务未来成长主要的对手是传统的安防厂商，还是一些互联网厂商？ 

大华的消费级业务以智慧安防为核心，去年 10 月完成了品牌升级，重新理清了业务方向，确定了从单产品到基于家庭/商铺场景的轻方案再到云端 SaaS 应用的发展方向。

当前，我们处于完善产品，重构渠道的第一阶段，智慧家居的市场足够大，随着产品+渠道的不断完善，在市场中的竞争力会大大加强。 

公司消费级品牌乐橙今年上半年销售数量明显提升，注册用户数同比增长 80%。目前消费者业务仍属于持续加大投入阶段，整体而言占公司营业收入的比重还比较小。

未来，我们认为消费级业务主要的竞争对手还是传统安防公司，消费者不仅需要摄像头，还有门禁、消防等，安消一体化是行业发展趋势，乐橙在奋力追赶，下半年也会集中发布具有竞争力的产品，促进销售增长。 

5、公司在 AI 领域的产品系列和方向？目前智能相关产品占比？对未来市场演变和行业空间的判断？

未来公司将会把人工智能和软件平台当成两大战略方向，在 AI 领域持续加大投入，已建成完善的从算法到智能产品到智能业务的应用落地，尤其是算法到智能产品的加载，可以实现跨平台，全系列产品的快速部署。 

当前视频数据占到数据总量的 80%以上，对视频数据还可以进行深入挖掘，人工智能需要大数据相结合，面向客户需求的智能解决方案才能创造真正的价值。

大华有很多成功的案例，如平安城市，智慧金融，智能交通，新零售等，正是利用智能解决方案的应用，切实帮助客户提升管理效率和质量，比如公司在中国银行的 5G 无人银行建设案例中，里面的相机全部智能化，所有交易都是自动完成的，柜台人员将主要面向大客户营销方面，相信未来很多银行网点基础业务都将通过智能相机完成。

随着智能应用持续落地以及客户价值的体现，AI 算法、设备集群的加载将根据不同的行业有序展开，智能 解决方案将加速普及。 

6、未来面对 To B 的发展，比如摄像头代替人，千企千种方案，这块研发方面有什么准备，使得大规模推广更容易实现？ 

在 To B 市场，我们在各行各业已有基线版本，现在研发软件投入最大的方向是在软件架构方面，未来项目投入人员可以依托统一架构而减少，另外一个大的投入就在个性化的解决方案上，我们软件定制人员会按照大区配备，所以相比千篇一律的规模化，能够快速满足客户的定制化需求也是我们的竞争优势之一。

在持续做厚基础能力的同时，我们更加关注如何缩短定制开发时间，提升定制化交付能力，比如从一个月到 15 天再到一周，这是研发实实在在已经在做的动作和成效。 

7、随着公安部数据流的标准化、统一化，是否有利于华为、BAT 等大型企业？竞争是否加剧？公司在战略合作方面接下来的布局？ 

公安市场比较大，吸引了一些巨头的参与，但是这个领域依然是一个碎片化的市场。

从目前市场分析，不同客户的业务管理诉求存在不同，以公安解决方案为例，不同地区的管理要求也不相同，都要通过定制化开发来满足。

大华做厚客户界面，就是要通过个性化服务来解决客户的实际需求，并通过差异化的解决方案，在客户的实战中体现价值，通过服务来提高客户界面的粘性。

所以，企业之间是竞争还是合作，主要取决于自身能力和在客户界面的基础。华为、BAT 等大型企业入局，凭借其以往的技术优势和用户基础确实加大了整个行业的竞争，对传统安防产业的玩家带来了一定竞争。

但是， 我们同时也看到，这些企业还为安防产业带来了新的技术、新的模式，也在与传统安防企业一起，推动着整个产业的变革。

我们认为这些竞争总体都是良性的，是对产业有益的，使整个产业继续保持旺盛的生命力。更能通过碰撞，促进行业进行技术融合与升级，并从业务、用户、商业模式等 方面发展出新思路，创造商业新价值。

在视频物联的应用十分广泛，市场空间够大，大家都是开放的态度在合作；公司的发展，更多还是取决于自身的能力，是否能切实满足客户需求，为客户创造价值。

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