分享投资创始人白文涛：投资靠的是市盈率，从来没有“市风率”【投资人说】

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- 分享｜白文涛 -

编者按

8月3日，分享投资2017年度峰会在银川进行。今年是分享投资成立十周年，以下为分享投资创始人白文涛演讲（小饭桌做了不影响原意的删减）：

十年，如果是一家创业企业，可以是几生几死了，对于一家投资公司，这也是一个相当长的时间。针对美国的统计，有超过三分之二的投资公司，其第一支基金也是他们的最后一支基金，只有不到十分之一的投资公司，发行了四支以上的基金。

十年，3600多个日日夜夜，我们有很多遗憾很多教训，但更多的是收获，目前已经发行了七支基金。在这十年投资生涯中，我们也形成了自己的“创投秘笈”。

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能力圈与聚焦

这一条看起来非常简单，但我认为非常重要。人的能力都是有边界的，超出自己的能力边界，所从事的工作将无法达到卓越的境界。如果承认这一点，那我们就要谦卑下来，把自己的能力圈划的小一些，再小一些，然后我们就要把自己的时间和精力，聚焦在这个能力圈中。分享投资在早期时，对这点认识不够，各种项目都看，既非常累，也无法持续。

好在我们有着成功创业者的底子，加上努力和运气，虽然犯了很多很多错误，但还是投到了一些非常优秀的企业，包括完美时空、四维图新、盛景网联、赛福天、中国银联、房多多、美年大健康等等。

我们及时察觉到了这种漫天撒网的模式无法持续，在2012年，我们开始走向专业化的投资路线，聚焦于医疗健康，以及互联创新。随着互联网的全面普及和应用，互联网也无法做到聚焦。于是，我们再一次缩小能力圈，将焦点聚集到互联创新与大居住的交集。

走向专业化投资模式之后，分享组建了医疗专业化的团队，组建医疗专业基金，只投医疗领域的项目，包括华大基因、贝登医疗、碳云智能等。

互联创新基金设立的比医疗基金晚一些，我们仍然是独立的团队，独立的基金，走专业化的投资道路，也同样投出了一批非常好的项目。

随着能力圈的缩小，一个人有限的时间精力，就可以聚焦在一个特定的领域，深耕细作，这样你才能正真做到专业。

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有“预见”，才能“遇见”

投资，必须有优质的项目。好的项目哪里来？目前几乎每天都有各种各样的项目路演，各种各样的创业评比或是大奖赛，创业孵化器也是遍地开花，FA公司层出之穷。

飞到各地参加路演、到各种创业大奖赛去当评委嘉宾，转各地的孵化器、加速器和创业园，研究各家FA发过来的BP…这几乎是投资人的一种标准工作状态。

但这不是我们分享投资的长项。分享投资的十年，我们投了100多家企业，但几乎没有是在参加路演或是创业大奖赛中获得的项目。      

我们的经验是，好项目要系统性的“遇见”。也就是要系统性、体系化的“遇见”。

怎样才能做到这点呢？我们用了十年的时间，一点一滴，构筑了一个学、研、创、投相结合的好项目“遇见”体系。在这个体系中的合作伙伴有：中科院医学工程技术研究所、南方千人计划培训中心、中欧国际工商学院、混沌大学、北京大学创业营、北京大学工学院、南方科技大学、北京协同创新研究院、中国健康产业创新平台、贝壳社等多家机构。在这个体系中，学、研、创、投，能够有机结合。

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不追风口，看重商业本质

近些年来，各种风口不断涌现。我们不是不重视风口，我们也重视，但我们更重视创业企业的商业本质。我们常说，不赚钱的企业是不道德的。也常说，毛利率太低的企业是很危险的。一个企业可以在初创的第一年不赚钱，第二年不赚钱，甚至第三还不赚钱，但你总得赚钱。你就算是在一个最大的风口上，最终你也得赚钱。

投资人的钱要退出，靠的是市盈率，没听说有“市风率”。凡是不以赚钱为目的的创业公司都是耍流氓。在创业亏损阶段，在烧投资人的投资款阶段，一切大手大脚、铺张浪费的行为，都是在与创业成功背道而驰。

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不能靠管理费发财

一个好的投资公司，团队是关键。能打造出一支好的团队的投资公司才是投资人信任的GP。

那么好的团队是如何炼成的呢？我来告诉大家，好的团队是“生长”出来的。如何生长？  

首先，惺惺相惜，气味相投，要有相同的底层代码——世界观与情怀。团队扩充，一定要高标准，一定要气味相投、惺惺相惜。

在收入分配上，激励机制要彻底，要到位，不设底线。创投公司的收入，主要体现在CARRY上，管理费多一些，大家的工资就高一些，管理费少，大家的工资就少一些，这不是关键，我们从未想过要靠管理费发财。

收入分配关键在CARRY。每一期基金，团队能赚多少钱，就看你能给投资人赚多少钱，投资人赚钱了，你才能跟着赚钱。在任何一期基金中，哪个小伙伴做的好，贡献大，那就应该拿的多。在分享投资的体系中，不会因为我是创始人，别人就不能分的比我多。在分配激励上，我们是完全按绩效说话，而且是全员分配，非常彻底。

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投资“三生三世”

我常说，我们做投资的，干的是脑力劳动，拼的却是体力。每年一百多张机票的奔波，无论是体力上还是精神上，都是压力山大。但无论有多大压力，面对事业、面对人生，我们需要绽放，但我们需要的是从容而优雅地绽放。

十年投资，三生三世。我们经历了许多许多，绝望、焦虑、懊悔、惊喜、感恩…等等。我们团队的主要成员，都完成了一万小时定律中所要求的历练。有些人已完成二万小时甚至三万小时。在投资这一领域，我们入门了。这绝不是谦虚，谦虚在投资界已经是濒危物种了。 

之所以说这不是谦虚，是因为，这不是一道普通的门，这是一道窄窄的门，这是一道非常非常难入之门，是一个进入成本极高之门。是一个没有恒心没有诚心没有朝圣之心就不得而入之门。

这是一个伟大的时代，这是智人在地球上出现以来，发展最快的时代。这是一个在很多领域，十年，五年，甚至三年，其发展的成果，就超过了人类有史以来在这一领域发展总和的时代。在人工智能、生物科技、万物互联、共享经济，以及新材料、新能源、太空探索、微观科技等等领域，科技正在超乎想象地改变着人类社会。

以前的天方夜谭，比如人工智能取代人类的脑力劳动，生物科技让人类长命百岁甚至长生不老，因万物互联从而改变人类的时空认知，等等，都将在五十年内甚至三十年内发生。

外面的世界很精彩。但我们只做一件事，聚焦非常明晰特定的领域，深耕细作，相信一定能撬动一个新的世界。

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