ST康美：钱没多少了，倒是有33亿人参

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ST康美：钱没多少了，倒是有33亿人参

2019 年 6 月 5 日 虎嗅网

一个难题：我有10亿的现金，但是还有180亿的债要还，该怎么办？

6月4日晚间，ST康美发布公告，对此前上交所于5月12日下发的有关其2018年年报的问询函进行回复。在这份长达82页、4万余字的回复公告中，ST康美对其毛利率、存货计提、偿债能力等作出回应。

另一方面，截止6月5日收盘，ST康美收于3.59元，这是其自5月21日复盘以来收获的第十二个跌停。

怎么还债？

在连续十二个跌停、货币资金“蒸发”299亿后，外界如今最关心的莫过于ST康美的偿债能力。

在负债规模方面，截止2018年12月31日，公司债务规模报表余额为375.90亿元，其中短期借款为183.27亿元，占比达到48.75%，出现了“短债长投”的现象，使得公司短期流动性紧张。

到了2019年一季度末，债务规模进一步增加至369.63亿元，占公司总资产的比例高达50.09%，短期借款增长至176.90亿元，长期借款增长至192.73亿元——显然，公司的偿债压力进一步增大了。

ST康美在公告中披露，截止2019年第一季度末，公司货币资金余额10.48亿元。但另一边，183.27亿元的短期债务将于2019年12月31日到期，其中包含银行贷款115.77亿元，债务融资工具67.5亿元（已按期兑付60亿元），公告表示，公司偿债压力较大。

关于“如何还债”这个问题，公告给出了加快处置非主业业务、加强业务回款、加速存货出售、利用多种渠道融资等解决方法。

此前，上交所的问询函就要求ST康美详细列示近五年的举债情况，包括融资方式、金额及成本等。ST康美的公告显示，公司截止2018年底的合计融资金额达到377.17亿元，和5年前相比飞涨了429%（2014年底的融资总额约为71.25亿元），融资成本在五年间从4.92亿元增长至18.60亿元，增长278%。这些融资的主要用途包括偿还公司各类借款、补充流动资金等。

ST康美的债务规模和业绩增长并不匹配。公告显示，公司2016年、2017年、2018年的融资增速分别为37.46%、52.87%和19.47%，而收入增速分别为-18.70%、19.60%和10.10%，明显低于融资增速。

对此，ST康美表示这主要是因为“为满足公司中药饮片生产及中药材资源贸易的需求和未来发展空间，公司对相关品种的中药材进行了战略储备”。

储备了什么中药材？

公司年报显示，公司存货高达342.10亿元，占总资产的46%——形成对比的是另外两个数字，2018年的营业成本仅为135.42亿元，而本期的计提存货跌价准备只有5083万元，这也是引起上交所注意的地方。

在存货中，库存商品266.05亿元，占比78%；消耗性生物资产37.91亿元，占比11%；开发成本及产品合计34.19亿元，占比10%。

ST康美并未披露库存商品里中药材的具体种类，引人注目的是“消耗性生物资产”中的“林下参”一项。公告显示，公司目前拥有的林下参账面价值高达33.50亿元。

林下参指的是按人工方式将园参种子播撒于深山密林中，种子自然发芽、在野生环境中自然生长，经过10~20年后再采收做货，是最接近野山参的人参种类，商业价值和药用价值都很高。

上交所质疑的点在于，计提存货跌价准备只有5000余万元是不是太少了、不够充分？

对这一问题，ST康美回复称，原材料、库存商品、在产品的可变现净值是以售价为基础计算，在期末的减值测试中，各期末存货成本均低于可变现净值，故未计提存货跌价准备。而消耗性生物资产主要是购买吉林林下参种植基地款及所发生的相关种植费用，经测试林下参不存在需计提存货跌价准备的情况。

事实上，据公告，这种林下参非但没有跌价，还会自然增值。ST康美表示，2018年度会计师（也就是广东正中珠江会计师事务所）聘请了通化中远资产评估有限公司针对林下参共16334亩进行资产评估——账面价值合计为33.5亿元，评估增值了13.13亿元，增值率为39.19%，增值的主要原因是“林下参自然生长增值”。