深度 | 认知上的三个坑
谢谢交易门，非常荣幸有机会在这里和大家交流关于中美贸易的市场思考。在大家日常接受信息中，很多是汗牛充栋。我今天的分享也是给大家一些参考，其中很多是团队的成果，我想把我们对市场的理解分析给大家。
认知上的3个坑
文 / Alex
讲中美博弈之前，会涉及到很多日常认知上的问题，我认为有必要探讨。这样的问题有很多，我罗列了几个比较普遍的，在后面探讨中美博弈的时候，可以避免这些坑。
第一个坑，是思维中存在很多简单的类比。最近很多网上转载的文章，比如很火的中美M2的对比，讲中国GDP和美国GDP。这就是一个非常典型的简单类比，因为我们的M2超过美国非常多，所以就要珍惜现在15元/斤的苹果，因为以后要变成150元/斤。
这就是从最简单的类比得出的结论，这里面有什么问题？
首先，中美资本市场发达程度不同，意味着两个市场上货币的流通速度不同。同样的货币，发达的资本市场货币的流通速度很快，所以能够满足经济需求。我们过去30年，以中低产业为主，相匹配的是以建筑为主的融资方式。我们的资本市场一直以来不够发达，所以我们的货币周转速度不如美国。但是经济需要发展，只能靠更多的M2、发更多的货币。
第二，我们的外汇占款是强制结汇的。相当于潜在发行了很多货币，因为我们出口挣了很多外汇，所以出口的变化会导致货币发行变化，这一点很被动。
这是两个完全不同的生命体，最后得出的结果不应该是珍惜15元/斤的苹果，而是过去的出口企业确实为中国打下厚实的家底。强制结汇背后的逻辑是，我用发行成本不到几分钱的人民币换别人手里的美金。这个结论是对的，但是简单说我们的M2已经高的不得了，这个结论就有严重问题。
最近有一些白马股踩雷，比如涪陵榨菜、东阿阿胶和茅台。我看了一篇文章，前面讲涪陵榨菜，后面就开始说最近东阿阿胶也这样，这些企业不行，就知道猛涨价，然后得出一堆结论。但这些事情是一样的吗？就算是最近的茅台，它们的情况都不一样。
我们拿东阿阿胶来说，最近下跌的主要原因是材料的问题，驴皮这样的材料供应太少，所以成本很高，以前还受到劣币驱逐良币的冲击，现在需要静下心整合供应链，需要很长的时间。
茅台爆雷的原因是打击三公消费，没有办法，之前它的很多资产行为和市场行为都变成了类金融，所以它自己也很着急。茅台有潜在风险，这两天他们就在稳价格，确保有足够的供应量，其实茅台自己也意识到前两年这样做有问题。
同样是白马股踩雷，结论不一样。仔细回想一下，在过去的思考中，有没有简单粗暴的类比。
第二个坑，是所谓的用数据说话，这个问题在自媒体中特别明显。有些自媒体文章满篇的数据，看得头大，但就觉得特别有道理。有个人写了主观为什么干不过量化！这个说法有问题吗？这篇文章中有很多数据，巴菲特过去的年化收益才20%，而西蒙斯年化收益35%，收益率完胜巴菲特。
这种用数据伪装的文章，用一句话来描述，就是一本正经的胡说八道。
量化和宏观相当于剑宗和气宗，谁能说剑宗一定比气宗厉害，这个观点本身就是错误的，所以之后罗列出的所有数据都有问题。巴菲特和文艺复兴的基金比，第一，不是和所有量化基金比，第二，赚钱比巴菲特多的有吗，赚钱时间比他长的有吗。很多重要的内容没有比较，只说收益率。
我们以前学数学、金融，知道数据一定要在观点下面。没有观点，有再多的数据也没用，只会得出错误的结论。
第三个坑，事物的过去、未来和现在。任何一个东西，无论是一个人，还是我们跟踪的一家企业，甚至是一个国家，都是过去经过复杂运动的结果，不是今天这个东西突然变成今天这个样子。
比如前一个月说住房用来住，不是用来炒，那么接下来的房地产行业应该怎么看。首先要明白，现在的地产行业是在过去什么样的环境下，变成现在这样。过往的房地产是中国经济的支柱，现在中国的存量房地产还有300万亿。过去房地产成为了具有金融属性的居民投资品，这是中美很不一样的一点，美国的股市充当了这一点，我们的房地产充当了这一点。
现在这样做，不可能马上改变300万亿的存量。但大家都知道，房地产这样搞下去，会冲击制造业，未来经济没有希望，迟早有一天会崩掉。
那应该怎样理解现在的政策。首先，房子是用来住的，要满足居民的住房需求，国家有很多新政策来试图满足这一点，而不是仅仅充当简单的炒作投资品。我们有共有产权房，有只租不售房，这是政策层面做的铺垫。
中国有9万多家房地产商，未来显然不需要这么多房地产商，所以当整个行业不再大发展的时候，就会发生“大吃小”，意味着你投资的优质房地产商可能会迎来第二次爆发。然整体房地产不行了，但总体还是300万亿的行业，这是一个很重要的判断。
以前比较大的房地产，过于片面的最求规模，依赖高周转和杠杆，但未来的经济环境不能支撑这一点，所以有人做出很多冒险的决定，去造车、造机器人，但这些人又不是真的懂造车、造机器人。
未来的房地产应该在旧城改造、产城融合和城市更新上有更大的机会。现在房企动不动就是要造机器人、造车，这是最大的问题。其实二线城市没有像一线一样被绑死，很多二线都是国企，具有非常大的优势，它们可能会有更大的机会。
第三点，以前的房地产To C，而现在出现的只租不售房，可能会变成To B的过程。这个行业，以前是这样的环境产生的，以后会以现在的环境产生。只有分析环境的变化，才能分析行业的变化。
我们的认知在平时有很多坑，我们尽量刨去这些坑，回到事情的原点来看，才能看清楚这些问题。有人类能认知的信息，也有大量人类不能认知的信息，有已经被认知的，也有无法被认知的，有语言可以表达的和语言不能表达的，有公开传递的，也有非公开传递的。最终人类只接触到一点点信息，然后以对这一点点信息的认知下结论。而且在这个过程中，还有知识分析工具和思维方式的局限性，所以光靠数据做决策，绝对有很大的误区。
本文节选自《中美贸易摩擦下的市场思考》，是Alex在交易门上周六上海线下活动中的独家分享。交易门将于近期整理内容并向会员和读者逐一发布。敬请关注。
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