新财富白金分析师张忆东：解析医药、先进制造业赛道机会丨投资派

成长是动态的、能够符合科技创新的企业，才能够有更加广阔的空间。

制作人｜王晨宇

编辑｜郑怀舟

主讲人 | 新财富分析师 张忆东

来源｜36氪财经（ID：krfinance)

封面来源｜IC photo

重点提示：

• 中国人口结构变化和人均GDP提高，内需的新趋势将是大机遇
• 人口政策推动，利好生物医药、医疗服务
• 先进制造业的朱格拉周期方兴未艾，“碳中和，碳达峰”成重要突破口

掘金“未来的核心资产”的第二个方面就是内需新消费。内需新消费最重要是立足于人口结构的变化和人均GDP的提升，这体现在生物医药、医疗服务。

医疗服务里边，医美其实现在也是遇到了一些政策监管的压力，就像在共同富裕的指导思想下，很多的产业都会遇到政策的监管风险。对于医美而言，我们首先看到的是监管对于没有合格资历企业显著的约束，这是好事，相当于供给侧改革把一些烂公司清理掉了。

但第二个层面，对需求的层面，它也会有些限制。比如说青少年不能够随便整容，甚至对在校大学生可能都有各种的约束，我想后面可能像游戏一样会有分层，按照年龄进行严格禁止，如果你去给这种青少年整容，有可能就要犯法律责任，我觉得未来应该是要做这样的监管，但是我们看一个产业最重要的还是看需求，看它整个产业化的趋势。

从需求的角度来说，在18岁到40岁的中国女同胞当中，医美的渗透率只有7.4%，但是在韩国的渗透率是42%，美国也有百分之十几，所以每次当一个产业它的渗透率到了10%的时候，其实进入到快速增长期，新能源车和军工也都是一样。

以日本为例，日本从1994年至今，人口老龄化越来越严重，在人口老龄化的情况下，我们看它的支出，整个的经济活动占GDP的比例，从产业的角度来说，占比最高的是谁？就是健康，所谓的人类健康和社会工作活动，健康相关的大产业。

伴随着人口老龄化以及我们现在三胎鼓励政策落地，这些都会对于生物医药（产生影响），生物医药有科技含量，但是一定要注意，医药也是受共同富裕的影响非常之深远。这个影响18年就开始了，也就是说在一些传统的仿制药领域，它就是普通制造业了，它要解决老百姓看病难看病贵的问题，所以它一定是毛利收缩，变成了一个可能是中低端的普通制造业，这些给不起估值的，但是一半海水一半火焰。

从火焰的角度来说，国家对生物医药还是鼓励创新的态度，对于创新是开绿灯，但是一旦创新型企业开始大量地生产，它就开始泯然众人矣，变成比较普及的产品，整个地从一个高增长（状态）又变成了公共产品提供者。所以我们能看到的成长是动态的、能够符合科技创新的企业，才能够有更加广阔的空间。

最后讲一个机会就是先进制造业，无论是新能源、新能源车，还是半导体，还是我们从6月份就开始推的军工，以这些为代表的这种先进制造业，在2019年底我们比较有前瞻性地提出来先进制造业的核心资产崛起。

那么2020年中期，我们进一步提出科技驱动的朱格拉周期已经开始。如果从19年来算，科技驱动型的这种结构性的朱格拉周期代表了先进制造业的朱格拉周期，正常来说经过8~10年的时间，在28年到30年形成重要成果，那个时候对应了一个重要的时间节点：2030年碳达峰。 所以我想，从19年到2030年，恰好是一个完整的先进制造业的朱格拉周期，而依靠这种先进制造业，依靠科技创新，有效地改变了我们的能源结构，有效地降低了碳排放，这才是做一个加法。

当然另外一个阶段，我们在供给侧对一些传统的跟基建相关的领域的改革还是常抓不懈，无论是钢铁、有色金属，这些东西的产能可能还是在不断地收缩，当然收缩不是一刀切的，我认为它是渐进式的。在这种情况下，如果它们能够（被）科技赋能，这些领域有转型资产也是属于传统制造业升级。

分为两个部分，一个是先进制造业，这种无论是军工、新能源车、新能源、半导体、智能制造、智能驾驶、这些是先进制造；然后在碳中和碳达峰的背景下，在传统制造业里面，一家企业如果能够拥抱新的科技、新的需求，其实也能够从此前的周期的波动变成了新的成长逻辑。

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解析医药、先进制造业赛道机会