美股高位 | 普通投资者的资产配置实践

2019 年 8 月 29 日 交易门

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智能投顾在美国成为热点的原因，首先降低了投资门槛，一个投资顾问能够管理的客户有限，只能投顾可以解决这个问题。其次，移动互联网的发展使年轻人更加喜欢用互联网产品，包括算法和beta成为热点。

者希博是必贝证券(BBAE)创始人兼CEO。作为前在线旅游巨头“去哪儿”的16号员工，曾任去哪儿酒店事业部CEO。者希博和伙伴2016年创立必贝证券。者希博的工程师团队曾亲手搭建了中国最大在线交易系统之一。在他看来，公司和公司做竞争，最后比拼的是谁效率更高，自动化程度更高，成本控制能力更强。

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普通投资者的资产配置实践

文 / 者希博

资产配置

今天分享的主要内容和美国ETF相关。资产配置对于中国投资者来讲，并不陌生，大部分金融机构都在宣传资产配置理念。简单来说，资产配置就是不要把鸡蛋放在同一个篮子里，不然一个篮子掉在地上，所有鸡蛋就碎了。投资者对资产进项配置，就是希望在风险可控的情况下，实现资产增值最大化。

对于高净值人群来说，资产配置不是一个问题，有非常多金融机构为他们服务，他们的客户经理会出一个非常完善的资产配置方案，基于他们的风险偏好，应该要配哪些资产。对于这些金融机构来说，本身的资产也非常丰富，可以通过私行服务，一站式购买所有类别的资产。

对于普通投资者来说，无论从研究还是购买资产，都面临非常大的困境，无论是决策还是执行过程，都是非常困难的事情。

美股ETF

美国的二级市场里面，不仅有全世界最优秀的上市公司，还有另外一类资产ETF。中国市场上的ETF资源相对较少，国内投资者可能不太熟悉。ETF可以理解为一种基金，金融机构通过一种结构和投资逻辑，购买各种证券或者债券等金融资产，把它结构化以后拆分成小块，普通投资者可以通过二级市场实时的购买这些ETF产品。

ETF有5大优势。第一，ETF覆盖的资产类别非常多。美国市场大概有1800多只ETF，覆盖了投资者可以想到的所有资产，通过对应的ETF，找到合适的投资标的。

第二，ETF相对稳健。因为ETF本身是一篮子股票，所以ETF底层可能涉及到上百只股票，相对来说比较稳健，避免了单只股票的黑天鹅事件，在证券市场里面，最确定的就是有不确定性。有一家公司在之前做了溢价40%的要约收购，所有人都觉得这是一个很好的套利机会，通过二级市场期权进行套利，我身边有一个朋友买了十几万的期权，最后全部归零。对于市场来说，没有100%确定的事情，ETF这样的一篮子股票，可以有效的抵御这种类型的风险。

第三，ETF交易灵活。ETF是一种通过证券公司完成交易的场内基金，交易量很大，投资者在在买入当天卖出。

同时，ETF的管理费用比较低、交易标的非常多。

二级市场上交易的ETF和股票最大的区别是，股票的股本不会变，除非上市公司增发，这并不频繁，但是ETF股本本身可以随时变化，如果市场的需求增加，ETF的总股本就会相应的增长。ETF市场上有一个特殊的机构——AP，主要职能就是增加或者减少ETF的总股本。ETF底层是一篮子股票，如果投资者对某一只股票的需求剧烈增长，如果股本不增加，ETF的价格会大幅上扬，但ETF本身价值并没有上升，会成为套利的机会，因为价格终有一天会回归价值，所以AP会在ETF大幅上涨，偏离内在价值的时候，通过增发来抑制价格的上涨，下跌是同样的逻辑。

ETF最早在90年代初，LOR公司首次推出了以标普500指数为追踪目标指数的信托超级单位，由于这个构架下产品本身非常复杂，市场在其推出之后反应不太热烈，没有几年就退市了，但是这个产品是ETF的雏形。

1993年诞生了真正意义上的第一只ETF--SPDR，这是第一只标准ETF，后来基于现代投资公司生成的ETF，让整个产品变得更加成熟。2002年开始，ETF市场维度非常高，数量大规模增加。

从2006年300多只ETF到2015年的1500多只，现在美国市场达到1800多只。整个基金的净流入本身规模也非常大，无论是个人投资者，还是机构投资者，都更多的使用这样的形式投资。相对于公募基金来说，这种类型的金融产品结构更简单，交易便捷度更高，管理费用更低。ETF的管理费用一年只有千分之几。

ETF主要分两类，第一类是追踪式，ETF本身追踪某一个指数，比如标普500、沪深300，有很多基金公司发行对应的ETF，投资者买了这些ETF以后，相当于做了指数投资。包裹式有些类似公募基金，表现形式是ETF，本身有自己的投资逻辑，由基金管理人做一篮子股票组合，本身会有各种各样的主题，比如美国医药行业主题ETF、中国互联网主题ETF，有无数的基金管理人根据不同主题生产ETF，供投资者更加方便做ETF投资。

接下来简单看看美国不同类型的ETF。

最知名的是SPY，美国最大的一只ETF，跟踪标普500指数。如果在美国十年牛市里，购买SPY做被动投资，没有择机择时，可以看到过去十年的收益率接近200%，这比大部分人通过不停买卖股票达到收益高。

在美国市场，杠杆ETF比较特殊， UVXY本身是恐慌指数1.5倍做多的ETF，当市场恐慌的时候，UVXY的波动会非常大。周五美国股市大跌，标普500下跌超过2%，UVXY涨幅超过15%。中国大部分投资者有非常强的投机性，在我们自己的产品上可以观察到，UVXY是中国投资者交易量最高的ETF，SPY反而没有人交易。

中国投资者感兴趣的另外一个点是买房子，身边有很多朋友在美国投资房产，从租金的投资回报率来说，非常不错。我自己在美国买过学生公寓，作为投资类别的选择，按租金算，年化收益在5%左右，但直接买房产的问题是有没有可以信任的机构帮忙完成整个交易，如果要自己转一圈做决策，买了之后委托第三方管理房产，甚至在交割中，由于自己不了解当地的情况，错误的设计结构购买房产，我现在很后悔买房用了自己的名字，对我来说，这是一个特别棘手的事情，最近我就在处理这个问题。因为我作为自然人持有一个物业，尤其是学生公寓，如果发生了火灾，学生需要赔偿，可能让我有巨大的资产。相对来说，在美国买房，最好在美国注册一个有限责任公司，公司持有物业，控制风险。对于普通投资者来说，美国有非常好的房地产信托，很多都是不同主题的，这些信托是专业房地产专业管理机构。单独买一个房地产信托会有风险，某一家房地产公司内部管理可能出现问题，产生重大损失，都可能导致房地产信托收益率和股价持续走低。

VNQ是一篮子的信托，稳定性比较高，本身提供按季度支付利息，年化收益率在4.5%左右。作为投资者来说，VNQ有非常好的资产增值作用。

在美国市场投资高分红产品，中国投资者有非常大的优势，除了极个别公司，中国投资者投资的95%以上的标的，产生的分红，只需要支付10%的分红税，这是二级市场里最低档。台湾、香港的投资者会被征收30%分红税。

国内投资者喜欢买黄金，GLD是世界最大的持有实物黄金的ETF，它对应的底层资产都是实物黄金。如果投资者觉得市场风险逐渐加大，希望资产安全稳定，就可以买GLD。资产配置中是肯定会涉及到的ETF，在任何场景下，黄金都是重要组成部分。

接下来介绍几个主题投资ETF，

美国市场上的基金管理人非常多，他们基于不同的主题生产ETF。前两天从美国回来一个朋友，现在就在美国发行5G主题ETF，10月份上市。有非常多基金经理，基于自己的经验和知识，捕捉市场上的投资机会，普通投资者通过购买相应的ETF获得收益。

KWEB是一家被中金收购的美国基金管理公司推出的产品，主要投资中国互联网上市公司，美国市场上的ETF底层可以是世界范围内的各种金融资产。KWEB本身主要投资在香港和美国上市的中国互联网公司，这只ETF持仓最大的股票是腾讯、阿里巴巴和美团，其中两家在香港上市。当投资者觉得香港某些公司值得投资，并不需要去找香港券商开户，可以找对应ETF的投资。