钟伟：未来几年中国经济将迎来八个拐点

2017 年 8 月 4 日 原子智库

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导读

过去五年，中国经济从以往狂飙突进，进入到“新常态”。未来几年，中国是否会像很多人预言的那样，落入“中等国家陷阱”，还是开启新的征程，普通民众应如何应对变化呢？近日，北京师范大学金融研究中心主任钟伟发表文章称，中国正处于历史性的关键拐点，未来三年看多中国、做多中国才是正确的投资战略。

全文约2000字，阅读时间约5分钟。

北京师范大学金融研究中心主任钟伟

以下为观点全文

中国正处于一个历史性的关键拐点，看清这种大转折就会理解，无论前途如何曲折，未来三年看多中国、做多中国是唯一正确的投资战略。

大国关系的拐点

大国关系的拐点，主要是由于西方的相对衰落所致。美中的和而不同尤其关键，中国需要做好面对持续外部压力的准备。尽管特朗普执政以来，美中关系开局良好，但看起来美中之间出现积极和消极因素交错、出现一定程度的可管控的分歧和摩擦，是势所难免的。未来50年美国必须重新看待在政治、经济、科技等诸多领域都不逊色于美国的中国，必须使得中美新型大国关系有利于国际社会的利益和美中两国共同利益。大国关系的拐点日益临近。

由此可知，中国改革开放的战略机遇期，即便没有结束，但其形式和内容都已有了重大改变，中国需要通过一带一路等战略举措，主动努力延长战略机遇期。

工业化的拐点

大工业向智能工业走得很快，中国和美国工业竞争能力不断接近。中国目前具有全球最完备的工业体系，其工业产能已经大过美国和日德相加的总和。中国存在产能过剩、债务杠杆和产业升级等诸多严峻问题。但中国后工业化的智能制造潜力同样可观。回顾过去五年，中国工业究竟发生了什么？一是十八届三中全会的混改蓝图还未整体落实。二是行业生态有所改善，龙头和优势企业的行业集中度在提高，小散乱差企业加速淘汰。三是工业整体处境触底回升，创新动能有所积累。由此可知，未来工业革命的竞争，可能主要在中美之间。

城市化的拐点

中国人口大迁徙和大集中逐步放缓了，基建高潮也已在巅峰。尽管从户籍人口看中国城市化似乎尚未完成，但若从实际进程看，中国居住在城镇以上的人口可能已逾70%。这种拐点带来的冲击意义深远。一是使构建和完善社保体系的时期更短促，劳务输出大省压力尤大。二是熟练劳动力不足的问题将突出，城市群之间可能围绕年轻人爆发争夺战。三是城镇化的空间可能小于预期，基建周期及其回报率可能被高估。

考虑到2016和2017年地产行业将连续实现每年2万亿以上的正现金流，考虑到高销竣比对地产投资的延后效应，我们相信2017年地产销售金额和面积仍将创历史新高。事实将证明，中国楼市不会爆发泡沫式崩溃，严厉的调控措施延长了地产景气周期，平抑了价格泡沫。

金融的拐点

传统金融既产能过剩又利润摊薄中，或者说，地产+金融不再是未来驱动中国经济的双引擎。随着中国央行明显放缓货币供应量的增速，伴随中国工业化、城市化的高速货币化进程也接近尾声。中国金融业增加值对GDP的贡献可能持续下滑。2016年下半年开始，地产和金融的膨胀被套上了笼头。全国金融工作会议清晰地表明了，尽管还有许多金融技术创新，但是传统金融很可能难再辉煌。由此可见，传统金融行业也面临去产能、减网点、降利润、扶实体、防风险等一系列挑战。

人力资源的拐点

本土服务业崛起，社保体系承压，人工智能加速催化。从每年的参加高考人数看，中国人力资源的拐点已到。增长更快的老人和较慢的青少年，使得中国继续提高人均受教育年限，提供富有创造力的人力资源的难度在增加。这将迫使中国从利润回报率较低的、基于国际分工的制造业，加速向利润回报率较高的、基于科技感的本土服务业转型。

人口的剧变使得规模化工业的利润回报，迅速让位于本土化服务业，继而让位于技术型服务业。我们几乎可以预见，快递小哥会迅速向快递大叔迁徙。由于人口和土地资源的变迁，中国经济迅速从外资+工业化，转向金融+地产，并再度向智能制造+本土服务转型。

生态环境的拐点

产业转型和被唤醒的公众带来生态修复。在供给侧结构性改革背景下，工业化需要向智能制造4.0迈进，农业也将转向绿色优质。这些都非常有利于中国生态修复，同时环境问题又是一个公共意识觉醒问题。随着中国超越中等收入陷阱，政府治理能力的提升，和民众环境参与意识的觉醒，中国有可能面临一个柳暗花明的美丽中国。

消费升级的拐点

消费升级靠移动互联时代的智能消费。许多人可能期待中国像西方国家一样，加速向以消费支撑经济增长的模式转型。

如果中国有什么消费升级亮点的话，可能要依赖移动互联和人工智能的长足进展了。但这不意味着消费能始终维持在约10%的增速，而很可能低于预期，这是目前中国在消费品领域和住房领域已经达到的水平所决定的。这也意味着已经实现行业洗牌和形成龙头企业的大消费行业，例如白酒、乳液和家电业的未来增长可能低于预期。新奇特消费率和航空出行率则可能持续提升。

家庭部门税收的拐点

企业减负几乎意味着改革个税体系，不给家庭加税，就难以给实体经济持续减税。人们常常在争论中国企业税负过重，其实这掩盖了另一个问题，即中国家庭部门税负过轻，尤其是富裕人群和巨富者的税负过轻。因此未来要为中国企业持续减税，就必须考虑对家庭部门的有效税收征管。一个向中国富人加税，为中国企业减税的潮流在涌动。房产税和遗产税的陆续开征只是时间问题。

过去五年，中国社会悄然之间经历了急剧的转折，中国国家命运日渐清晰。在2020年之前，投资中国的唯一正确策略就是坚持信心，坚持做多中国企业，尤其是国有企业。这些转折有些在西方国家的历史上发生过，有些在富裕国家正经历着，有些则可能仅在中美等少数生机勃勃的大国才出现。

来源：21世纪经济报道