详解孙正义的远景基金：用1000亿美元勾勒未来图景

2017 年 8 月 16 日 未来产业促进会

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文/腾讯科技纪振宇

划重点

❶ 成立几个月的远景基金已经在各个前沿领域广泛展开布局，这些领域包括无人驾驶、虚拟现实、人工智能机器人等。

❷ 软银之于远景基金的角色，更像是一个标准的基金管理人，其计划募集的千亿美元资金的其中大部分来源于背后的“金主”有限合伙人（LP）。

❸ 远景基金最近所做的几笔令人瞩目的投资包括对印度最大电商Flipkart的25亿美元投资以及对体育电商Fanatics的10亿美元投资。

近来，无论是动荡中的Uber寻求投资，还是印度最大的电商初创公司Flipkart新一轮融资，几乎都不缺软银的身影。在创投圈普遍陷入低迷的这段时期，由软银创始人孙正义发起的远景基金（Vision Fund）无疑是最活跃、最激进的一个投资实体。

从年初与新当选美国总统特朗普一起高调亮相并宣布500亿美元投资计划，到5月份完成第一期930亿美元基金的募集，孙正义正在用千亿美元规模的远景基金一步步实现自己布局未来的野心。

孙正义说，自己无意做一些小规模的投资。“人活一世，所以我要去想一些大的事。”

远景基金的目的简单直白：纯粹通过大规模的资金投入来释放一个新的创新的时代。成立几个月的远景基金已经在各个前沿领域广泛展开布局，这些领域包括无人驾驶、虚拟现实、癌症检测和基因诊断、人工智能机器人、室内种植等。

但相比孙正义的野心，他要面对的挑战或许一样大。目前远景基金筹集完成的930亿美元资金中，很大部分是债务融资，这些以优先债形式存在的资金意味着作为基金管理人的软银每年需要向债权人们支付高达30亿美元的利息。

尽管孙正义在过去几十年中的投资业绩有目共睹，阿里巴巴、雅虎日本这些成功的投资让软银和孙正义在创投圈内的声名鹊起，这也是他能够在短时间内迅速筹集到千亿美元规模资金的重要原因，但他还需要向外界证明，未来图景的轮廓，正是由他所投资的大大小小的公司或项目所勾勒。

不寻常的融资结构和广泛的融资来源

远景基金并不是寻常意义上的公司内部风险投资部门（CVC），软银之于远景基金的角色，更像是一个标准的基金管理人（General Partner），其计划募集的千亿美元资金的其中大部分来源于背后的“金主”有限合伙人（LP）。

根据《金融时报》调查获得的一份数据资料显示，软银远景基金至今募集完成的930亿美元来自于沙特阿拉伯公共投资基金、阿布扎比投资基金、苹果、高通等，软银自身投入的资金为280亿美元。

尽管粗略从基金管理结构上来看，远景基金似乎是标准的风险投资基金（VC），但实际上却又有着自身区别于传统风险投资基金管理结构的特点，具体表现在，远景基金所募集的很大比例的资金是以债权的形式，而非股权的形式存在。

例如，沙特阿拉伯公共投资基金所投资的450亿美元资金中，约280亿美元以优先债形式存在，剩余170亿美元以股权形式存在，阿布扎比投资基金总共投入的150亿美元中，有93亿美元以优先债形式存在，在所有融资来源中，只有软银自身投入的280亿美元全部为股权形式。

远景基金资金来源及份额构成

（注：苹果、高通、富士康及甲骨文创始人家族基金、夏普所投资金额的债权比例不详，均算作股权投资）

作为基金管理人，软银将每年收取基金总份额的0.7%-1.3%作为管理费，此外，在回报率超过8%以上的部分，软银还将获得20%的收益。这些都是传统风险投资基金的惯常做法。

孙正义的野心和挑战

毫无疑问，软银的创始人孙正义是远景基金的最核心人物，这位今年刚过60岁的日本人，正在试图通过远景基金，创造自其投资阿里巴巴、雅虎日本和Sprint以来的下一个辉煌。

去年12月，孙正义出现在特朗普大厦，在祝贺特朗普当选新一任美国总统的同时，他宣布了在美国投资500亿美元，并在未来4年创造5万个工作岗位的计划。孙正义或许是特朗普当选总统后，最早接触他的投资者。而这所承诺的500亿美元投资额，正是正在酝酿中的远景基金的一部分。

孙正义在去年底祝贺特朗普当选美国总统的同时宣布成立远景基金

今年5月，孙正义又同正在沙特访问的特朗普会面，并宣布了远景基金第一期募集完成的消息，该基金背后最大的金主正是沙特阿拉伯公共投资基金。

孙正义过往超群的投资历史业绩是投资者趋之若鹜的主要原因，在过去20年中，孙正义的几笔投资为他和软银带来的可观的回报，孙正义也在科技圈和投资界成为了一名绝对的权威。

在完成募集远景基金后，孙正义毫不掩饰内心的激动之情，他表示，“人只活一世，所以我想要想一些大的事。”对于具体的投资，他说，自己无意于做一些小份额的投资。

尽管远景基金将由孙正义的主要得力干将Rajeev Misra负责，但孙正义将会对每一笔投资亲自把关，他曾公开表示，“我个人将会参与到每一个投资决定中。”

目前，远景基金已经完成了数笔投资，且正如孙正义所说，规模都远超一般VC投资的数额。

远景基金最近所做的几笔令人瞩目的投资包括对印度最大电商Flipkart的25亿美元投资以及对体育电商Fanatics的10亿美元投资。

除此以外，远景基金还投资了Brain Corp，一家从事室内机器人控制软件开发的初创公司，Plenty，进行室内种植，宣称可以是传统土地产出530倍的初创公司等。

孙正义希望通过千亿美元规模的远景基金，去“投出一个未来”。他表示科技的发展如此“激动人心”，以至于他觉得“睡觉都是在浪费时间”。

尽管孙正义有着惊人的野心，他也成功募集到了近千亿美元规模的实现其野心的“弹药”，但摆在他面前的挑战依然现实而严峻。

从远景基金本身的结构来看，目前所募集到的930亿美元中，约有440亿美元是以优先债形式所存在，软银承诺这部分的年息票率为7%，即在该基金的12年存续期中，每年需要向债权人偿还约30亿美元利息，与此同时，软银自身所投入的280亿美元全部以股权形式存在，意味着将面临最大的风险敞口，没有任何下行保护。

由于远景基金所投资的标的大多数以初创公司为主，因而并没有可靠稳定的现金流产生，所以每年30亿美元的利息支出实在是一笔不容忽视的小数目。

但聪明如孙正义，也早就想好了应对的措施，这一段时间以来，软银开始和远景基金进行一系列的资产售卖活动，例如此前以软银名义40亿美元投资的5%的Nvidia股份，现在已经转移到远景基金下，同样，软银此前以300亿美元收购的ARM，也向远景基金出售了25%的份额。除此以外，软银还计划将Guardant Health、OSlsoft这些投资也纳入到远景基金旗下，这些相对成熟且能产生收入和现金流的公司，将能够帮助远景基金偿还部分债券利息。

而孙正义要面对的最大挑战是，兑现他“投出一个未来”的诺言，过去几十年的业绩经历让投资人对他足够有信心，但孙正义还需要向外界证明，未来图景的轮廓正是由他所投资的这些大大小小的公司所勾勒。

版面编辑 / 高楚颐