60后山东人做宠物食品即将IPO，身家30亿，君联和KKR都投了

山东即将诞生第三家宠物食品上市公司。

作者丨关雎

编辑丨信陵

图源丨乖宝宠物官网

世界人口破80亿，人类喜爱的宠物猫狗数量也达到8.4亿。

咨询公司Fortune Business Insights的数据显示，由于疫情居家和消费升级，2022年全球宠物猫狗食品的市场规模达到1,155亿美元，并在未来七年保持5.11%的复合年均增速。而中国是其中一个确定的成长市场。

日前，乖宝宠物在深市创业板提交注册，距离IPO只剩临门一脚。

这是继中宠股份(002891.SZ)、路斯股份(832419.BJ)上市之后，又一家来自山东的宠物食品公司启动上市进程。

与很多中国企业的成长路径一样，创立于2006年的乖宝宠物从代工起家，之后自建品牌，并继尔收购海外品牌，同时用多种方式拓展全球市场。

招股书显示，乖宝宠物曾获得KKR、君联资本等机构的投资。本次上市乖宝宠物计划募集6亿元，发行前公司估值60亿元。

图源：图虫创意

老师创业做宠物食品

乖宝宠物靠做宠物食品的OEM/ODM代工生产，赚到了第一桶金。

创始人秦华出生于1968年，大学毕业后，当过中学老师，当过山东凤祥集团的总经理，还担任过山东一个镇的副镇长。

山东是肉禽养殖大省，凤祥集团就是家肉鸡养殖和禽肉熟制品生产企业。去美国出差时，秦华发现了宠物食品的创业机遇。

宠物产业在美国非常发达。在宠物食品方面，中美两国有很强的互补性。美国人和宠物喜欢吃鸡胸肉和鸭胸肉，所以鸡鸭胸肉卖的很贵。但中国人更喜欢鸡腿、鸡翅和鸡爪，鸡胸肉价格偏低。

更重要的是，中国的鸡鸭胸肉，按人类食用标准无法出口到欧美等发达国家，但作为宠物食品，却可以出口。

一番分析之后，秦华很快拿定了主意：做宠物食品加工出口。 

2006年10月，秦华抵押了房子，又找亲朋好友借了一圈，凑了400万元启动资金。公司场地选在一个废弃多年的工厂。

起步出乎意料的顺利，只是出了个产品报价，就有美国人飞到中国，要看工厂，并试探性地给了秦华5个集装箱的订单。

几个月后，经过一番试验、挫败和改进，乖宝宠物生产的第一批宠物鸡胸肉出口到了美国。

此后生产规模急剧扩大，产品品种由单一的鸡胸肉零食发展到零食、主粮、湿粮、洁齿骨、狗咬胶等几大系列、300多个品种。

乖宝宠物部分产品图

为了把握好宠物的口味，秦华从国外买来各种品牌的宠物食品，一一开包品尝，寻找猫猫狗狗的所好。缺生产设备，秦华就带领员工设计、制造了热风烘干机、切片机、卷皮机等各种低成本又好用的机器。

乖宝宠物逐渐成为沃尔玛、美国前三大宠物零食食品公司斯马克、全球Top5宠物集团品谱等公司的供货商，产品销往欧美、日韩等三十多个国家和地区。

代工意味着不仅要承受原料成本的波动，也没有品牌溢价，这让乖宝宠物开始尝试自建品牌。

2013 年，乖宝宠物启动转型，基于多年服务海外客户积累的产品研发、生产工艺和质量管控等方面的优势，创立自有品牌“麦富迪”，布局国内市场 。

随着用户需求的变化升级，乖宝宠物又相继开发出弗列加特猫粮系列、益生军团系列等多个高端产品系列。

2021 年，乖宝宠物收购美国雀巢普瑞纳旗下的高端犬用食品品牌Waggin' Train，主要在海外销售。另外，还拿下了新西兰知名品牌K9 Natural和 Feline Natural的中国区总代理，将海外品牌卖到国内。

K9 Natural产品图

KKR投了4个亿

IPO前，乖宝宠物先后获得KKR、君联资本和兴业银行的投资，分别为KKR在2017年独家投资4亿人民币A轮，以及2019年君联资本和兴业银行投资5亿元B轮。

创始人秦华持有公司发行前59%的股份，是公司控股股东和实际控制人；KKR持股21.2%，君联资本持股14.8%，分列第二、第三大股东。

KKR是老牌杠杆收购天王，上世纪80年代末斥资250亿美元收购美国食品和烟草大王雷诺兹-纳贝斯克公司，曾被写成《门口的野蛮人》一书。在这次收购中，KKR动用的自有资金仅20亿美元，其余资金大都靠发行垃圾债券来募集。

KKR在宠物相关领域多有布局。2015年战略投资圣农发展4亿美元，后者是中国最大的白羽肉鸡生产企业，肯德基的供应商，也是乖宝宠物前五大供应商之一。

2021年，KKR收购了新西兰高端宠物食品公司天然宠物食品集团（Natural Pet Food Group），乖宝宠物代理的K9 Natural 和 Feline Natural都是后者旗下品牌。

2022年，KKR还对宠物连锁医疗品牌瑞辰宠物进行了A轮投资。

乖宝宠物研发、生产和销售宠物犬用和猫用多品类宠物食品，2022年上半年，零食、主粮和保健品等的收入分别为11亿元、6亿元和0.2亿元，营收占比分别为63%、36%和1%。

在为海外客户代工和创建自有品牌两条腿走路的模式下，乖宝宠物营收实现了较快增长。2019年至2022年1-9月，营收分别为14亿元、20亿元、25.8亿元和24.9亿元，同比增速分别为43%、28%和46%。

以“麦富迪”为代表的自有品牌生产和销售业务在国内市场也取得了快速发展，2021年自有品牌销售收入达到13亿元，在营收中占比过半，2019年到2021年年均复合增长率达37%。

这与乖宝宠物在营销上大力投入不无关系，2019年到2021年，销售费用分别为2.5亿元、2.6亿元、3.6亿元，占营业收入比例为17.5%、13.1%和13.8%。乖宝宠物聘请了明星谢霆锋作为代言人，并接连赞助了《向往的生活》《中国好声音》《上新了·故宫》等热播综艺，以及《三十而已》、《爱上特种兵》等剧集。

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中国版《家有恶猫》

乖宝宠物近几年的毛利率普遍维持在30% 上下。2019年至2022年1-9月，归母净利润分别为416万元、1.1亿元、1.4亿元和2.2亿元，净利率分别为0.3%、5.5%、5.5%和8.7%，净利润率不断提高。

作为一个生产型企业，乖宝宠物要投入大量资金购买原材料，扩大生产规模还要购买、维护机器设备和厂房等固定资产，因此现金流一直比较紧张。以2022年1-6月为例，经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元，但构建固定资产、无形资产等投资活动就支出了0.98亿元，自由现金流粗略估算仅为1200万。

因此乖宝宠物一直陷在借新债还旧债的循环中。比如2022年1-6月借款3.2亿元，偿还债务4.1亿元；2021年借款7.4亿元，偿还债务5.6亿元。

上市募资将有助于缓解公司的资金压力，让公司走上更良性发展的道路。