万国数据（GDS.US）：云计算、5G带来IDC春天，海外上市打开上升空间

作者 | 剑来

数据支持 | 勾股大数据

都说今年是5G元年，各路大神纷纷推荐各种5G相关的牛股，典型的就是东方通信了，翻了十倍，股价犹如东方不败，可能这辈子炒股都达不到这个高度。实际上，东方通信与真正意义上的5G可能三毛钱关系都没有，有关系的仅仅是资金，用钱怼上去的。

5G基站侧这一块的上市公司都比较明朗，选来选去就那么些公司，但是5G真正会出牛股的会是应用侧，而不是5G基础网络设备商。

在4G时代，数据流量已经爆发，等到5G基础网络搭建逐渐落地，数据流量必将持续性爆发。说起数据流量，我们可能习惯性想起云计算，然后联想到一些云计算巨头如亚马逊AWS、微软、谷歌、阿里、腾讯等。不管是云计算还是其它数据处理与存储，并不是凭空想象出来的，他需要载体，于是就有了数据中心。

1

以北美为镜，观中国的IDC前景

2017年，全球范围内的超大规模数据中心达到了386个，当年新建的就有86个，所以这个新建速度也是非常快的。

截止到2017年，全球接近44%的超级数据中心分布在美国，而第二名的中国实际上远远落后于美国，仅占有8%左右，其它的国家就更少了。这个就要从北美领先的云计算说起，根据最新的排名，全球云市场排名的公司分别为亚马逊、微软、谷歌、IBM、阿里巴巴，阿里巴巴跌出前四：

大概从2011年起，北美的互联网巨头们就大力发展云计算，在世界各地部署数据中心，而中国要落后3-5年时间，这几年才迎来大发展，云计算厂商是数据中心发展的主要推手。超大规模数据中心的份额现在约在全球数据中心服务器的份额约为30%左右，到2021年有望大幅增长至53%，大型数据中心是以后的发展方向，更容易赢得云计算厂商的青睐。

2018年中国移动互联网接入流量达711亿GB，同比增长189%，与此同时，2018年我国IDC市场规模为1390亿，同比增长仅为47%，5年复合增长率为39.6%，远低于我国移动互联网接入流量的5年复合增速123.7%。

尽管这么高的增速，但是国内BAT的数据中心服务器仍是较少，腾讯数据中心服务器数量在国内最多，有50万台，但是亚马逊却又近300万台，完全不是一个数量级。

根据Gartner最新公有云报道，到2022年中国公有云年复合增长率将达到45.6%，是全球增速最快的市场之一，这推动了IDC行业的快速发展。

反过来看，5G已经越来越近，数据流量将持续爆发，对于中国来说，数据中心在未来肯定是不够用的，只有不断新建IDC才能逐渐跟上爆发式的需求，未来中国的IDC市场规模会持续快速扩张。

2

第三方IDC的必然崛起

IDC服务参与者主要是基础网络运营商、第三方IDC厂商以及云计算厂商，在我国，三大运营商占据了近50%的IDC市场份额。三者之间存在密切的合作与竞争关系，基础网络运营商可以向第三方IDC和公有云IaaS服务商提供带宽资源，电信运营商和第三方IDC竞争向公有云服务商提供机房租赁，也就是IDC托管服务，运营商同时又能提供云服务。

近几年阿里、腾讯、华为等企业大力投资数据中心，于是也发现一个问题，数据中心是一个重资产的行业，需要非常多的资本开支建设数据中心，然后变成一堆固定资产，对于这些企业来说，更希望是轻资产运营，而三大运营商将会继续提速降费，削减资本开支是必然，那有没有什么办法可以解决这个问题？

答案肯定是有的，那就是云计算厂商和运营商选择自己新建一部分IDC，另一部分选择租用第三方IDC的设备。

我们来看看云市场领先的北美，虽然国情不同，但仍是有一定的借鉴意义。北美由于运营商众多，运营商之间存在网路接入兼容性问题，因此包括Verizon、AT&T在内的运营逐渐出售自己的IDC业务，以Equinix、DigitalRealty Trust 为代表的第三方IDC专业服务商已成为市场主导力量，Equinix在2018Q1占全球托管市场的13%。

反观我国，运营商拥有得天独厚的网络资源，建设IDC具有天然优势。国内三大运营商虽然没有像北美那样较多的网络问题，但是往往需要从国家大局出发建设IDC，一方面是推进的速度可能较慢，另一方面也不能很好的满足个性化服务的需求，于是第三方IDC厂商就应运而生。

第三方IDC厂商做的就是数据的托管与服务，灵活性强，市场响应快，能够很好的满足云计算及其他厂商的个性化托管需求，同时也解决了下游客户新建IDC资本开支过重的问题，客户付出的是租金。国内三大运营商将继续推进提速降费，5G又要开始建设，其可能会削减IDC的资本开支，以后更加偏向轻资产运营，犹如当年将铁塔资源剥离一般，第三方IDC有望在未来崛起。

3

万国数据已然是第三方领头羊

我国成规模的专业IDC厂商还是非常多的，在上市公司中就有万国数据、世纪互联、数据港、光环新网、宝信软件等，IDC的业务模式主要分为零售与批发：

IDC行业具有明显的重资产属性，需要投入大量的资金构建机房与设备。截止到2018年12月31日，万国数据总资产为30.43亿美元，其中固定资产就有20.39亿美元，大约137亿人民币，占比接近70%，而世纪互联、光环新网、数据港、宝信软件的固定资产分别为40.3亿、39.7亿、13.4亿、10.5亿元，远落后于万国数据。

就第三方IDC而言，现在规模最大的毫无疑问是在美股上市的万国数据。

从营收方面来看，万国数据在2017年落后于世纪互联，但是根据最近的2018年财报，世纪互联的营收为4.96亿美元，同比增长仅0.25%，而万国数据2018年的营收为4.07亿美元，仅仅落后于世纪互联9000万美金，同比增速为72.6%，预计万国数据2019年的营收将达6亿美元以上，今年肯定会超过世纪互联，在营收上将牢牢占据第一的位置。

仔细想一想，万国数据的模式和中国铁塔非常像，相当于先投钱买固定资产，后期收取租金当收租婆，但是和中国铁塔不一样的地方在于，铁塔公司的收入几乎来自于三大运营商，但是万国数据的客户在以后会越来越分散，具有一定的议价权。

根据万国数据2018年年报，截止到2018年年底，公司运营中的IDC总机房面积超过160000平方米，在建的IDC总机房面积超过65000平方米，待开发的总机房面积约80000平方米，其规模已是第三方IDC厂商中的老大，同时机柜资源覆盖的区域也是最多的，且主要是在主要城市，服务于数据爆发的中心。

4

美国上市带来的融资便利与战略投资者的引入，打开增长大门

 

国内大部分的IDC厂商都是在A股上市，但是众所周知的是，A股的上市公司在上市的时候不允许亏损，小企业更是难以大规模，可IDC是一个前期需要极大资本投入的业务，没钱寸步难行，因此A股中的IDC企业极大的受限于资金的供给，限制了企业的发展速度。

万国数据聪明的地方在于选择美股上市，首先万国数据在2016年上市的时候并不盈利，准确的说2014-2018年均没有实现盈利，他是不可能在A股上市融资的，但是美股可以。再者，A股上市后再融资需要经过各种审批，周期很长，且容易不被批准，但是美股的再融资明显宽松很多，这为万国数据近几年的爆发式增长提供了最基础的条件，那就是资金。

截止到2018年12月31日，有息负债为18.64美元占公司总资产的比例高达61.25%，除了债务之外，万国数据充分利用二级市场进行融资，2016年IPO融资1.73亿美元，2017年引进战略合作方CyrusOne，股权融资额为1亿美元，就在今年3月，万国数据获得了平安海外控股1.5亿美元的融资，形式为可转换优先股，与此同时又发行ADS融资近4.6亿美元，几乎是在48小时之内就取得了超6亿美元的融资。

老铁们，像万国数据这样在A股上市的小企业，不可能完成这样的融资规模，而且融资需要经过证监会层层审批，融资所需的周期也是十分长久，有时候等融资项目批下来，黄花菜可能都凉了。也只有美股这样便利的融资途径，才能让万国数据在两年多时间将自身规模做到国内第三方IDC老大。

5

对标Equinix，十倍以上想象空间

先来感受一下全球最大的IDC厂商Equinix的股价走势画风（截至2019年4月4日）：

毫无疑问是一只牛股，虽然比不上亚马逊。Equinix在2018年营收规模为50.72亿美元，在全球拥有190个IDC和超过19万个机柜，IDC遍及全球，现在的市值为360亿美元左右，而万国数据现在的市值约43亿美元，营收规模仅4亿美元，如果能持续扩张以及引进客户，叠加5G阶段移动流量的持续爆发，前景不再是乌托邦。

万国数据的创始人黄伟也是一位狠人，自己持股比例为7.87%，，在今年3月份融资完成以后，股权比例将会进一步稀释，但是我们来看看大股东结构：

第一大股东是一家新加坡的全球性IDC厂商，第三大股东是美国一家IDC上市公司，第四的则是大名鼎鼎的软银中国，第五是平安，股东阵营不可谓不豪华，两大IDC厂商的战略入股，也为万国数据提供了丰富的运营经验，同时又对接了除中国以外的数据中心资源。可以说黄伟为了融资不得不稀释股权，但是另一方面看，对于企业来说反而是好事。

说了这么多的好，是不是万国数据就没有任何风险？

没有不存在风险的企业，万国数据的风险在于过高的债务以及新建的IDC能否顺利签约客户投入运营收取租金。其在2018年的利息支出就高达9560万美元，并且还没有实现正的净利润以及正的经营活动现金流量净额。

曾经就有一家叫做Blue Orca的机构做空万国数据，主要集中在两个问题：现金流差，流动比率低；毛利率低，同时也指控万国数据运营造假，导致公司股价在2018年7月31日当天跌幅达到37%，最高超过40%。但是作为重资产公司，前期的资本开支必然很高，公司大规模的建设IDC会导致当期大量的折旧，上架率的提升需要一个过程。

根据最新的年报，公司的IDC上架率已经提高到67%，经营活动现金流量净额又2017年的-2672万美元缩小到-188万美元，预计在2019年营收达到6亿美元的情况下，经营活动现金流量净额大概率会为正，这将开始减轻财务压力，2020年极有可能实现正的净利润，从指标上来看，现金流、净利润、营收都将转好，当达到一定的营收规模以后，公司就可以逐步减轻债务压力，利用自身的利润进行扩张。

说起来这貌似也是一只值得长拿的5G概念股，想象空间还很大，但是仍存在较多的风险因素，投资这样一家企业，需要不断去跟踪他的上架率、单位托管价格、并购情况、新建IDC面积、客户数量与分布、增值服务开拓、电力成本等一系列需要关注的事项。有些人喜欢用EV/EBITDA去给万国数据做估值，也是个不错的选择，不过也应当注意到后期的分红回报率，这个或许更加具有说服力。

暂时来看，这是一家值得期待的企业，不过各位投资者应当自己去深入研究，毕竟投资是自己的事情，风险无处不在。

原创文章投稿入口：tg@gelonghui.com