投资青岛海尔成为第三大股东，账面浮盈近80亿，背后操盘手现身

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投资青岛海尔成为第三大股东，账面浮盈近80亿，背后操盘手现身

2018 年 6 月 12 日 中国企业家杂志

来源：视觉中国

刘海峰坦陈，在过去做的每一次投资都非常纠结，“如果一项投资的决策过程不纠结，只能说明你对这个行业和企业没有真的懂，所以没看到风险所在”。

文 | 《中国企业家》记者李碧雯

编辑 | 马吉英

对大多数人来说，刘海峰的名字或许有些陌生，但青岛海尔的名字一提便知。刘海峰是一个曾经操盘投资青岛海尔、实现账面浮盈近80亿元的投资高手。

五年前，PE巨头KKR通过定向增发约3.05亿股成为青岛海尔第三大股东，持有后者约10%的股权，投资额近34亿。当时刘海峰的身份是KKR全球合伙人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席执行官。

目前为止，青岛海尔是KKR在中国投资金额最大的项目，最新市值超过1200亿元，较KKR投资时提升了4倍左右。

来自青岛海尔最近公告显示，KKR自股份解禁后已累计减持3.01亿股，占公司总股本的4.94%。目前KKR仍持有青岛海尔4.99%股份，持有股份价值约为56亿元，预计账面回报达到3.3倍，账面浮盈近80亿元。

2013年，刘海峰在KKR主导了对青岛海尔的投资。当时海尔市值达330亿元，相当于8.5倍市盈率，3倍的现金流，公司当时账上净现金超200亿元，刘海峰曾在此前接受媒体采访时候表示，这是价值洼地，具有很大潜力，通过兼并收购及管理运营提升空间，达到更高的每股盈利增长。因此在当时投入了32.81亿元，并在此后帮助海尔完成了对GE旗下全球白家电业务的收购整合。后者在分销渠道和品牌定位上与海尔家电形成互补，同时帮助海尔进行采购效率方面的提升。

通过并购和管理运营，2017年青岛海尔营业后入同比增长33.68%。

如果说将投资圈每个人的投资风格比作一种武功的话，那么刘海峰修炼的则是太极拳，信奉以静制动，以柔克刚。作为中国PE圈投资教父级的人物，刘海峰混迹投资圈25年，经历了多个市场周期，以价值投资的理念穿越市场周期。

2017年初，刘海峰从KKR离职，创立了德弘资本，这被刘海峰视为其第三次创业。

第三次创业

刘海峰。来源：被访者供图

1993年刘海峰加入摩根士丹利，担任亚洲直投部联席主管，2006年他作为KKR亚洲的第一名本土高级雇员，带领KKR中国业务从零开始逐渐发展壮大，在二十多年间其负责投资了平安保险、蒙牛乳业、青岛海尔、现代牧业、南孚电池、远东租赁、圣农发展、联合水务、中金公司、中国脐带血库等公司，获得了跨周期的优异回报。

刘海峰希望在之后的20年职业生涯里，有机会自己建立一家好公司。“人生到了45岁以后，最后的15、20年，如果还有精力再做一番事情，总希望自己能建立一个好的公司，好的团队。”刘海峰说。

此前积累的企业家、合作伙伴以及LP资源，给了刘海峰创业一个很高的起点。

最近，德弘资本对外宣布，完成了对启明医疗的投资，这是德弘资本首个对外披露的项目。启明医疗是一家专业提供结构性心脏病高值医疗器械产品的公司，公司研发的第一代经皮介入人工心脏瓣膜系统（TAVR）产品VenusA，已于2017年4月获得CFDA批准上市，是中国第一个获得CFDA批准上市的TAVR产品。

刘海峰介绍称，此次投资主要看中三个方面。首先，心脏瓣膜市场潜力巨大，有数据统计，至2020年，TAVR的全球市场规模将达到50亿美元，随着人口的老龄化，心脏主动脉瓣狭窄疾病在65岁以上的人群中是非常普遍的疾病。第二，该疾病如果在两年之内不治，死亡率在50%以上。以前是通过开胸手术的方法治疗，而从2007年开始，欧洲、美国就可以通过微创手术进行治疗。第三，目前国际领先的TAVR公司Edwards估值已经达到近280亿市值，其中近半收入来自于TAVR产品。启明医疗TAVR产品在中国第一个拿到了CFDA批准，具有优秀的管理团队及先发优势。

据介绍，德弘资本投资后将支持启明医疗的商业化落地，协助其进行科学化管理和运营，并通过启明医疗平台，引入国际化先进技术，同步在中国市场进行应用。此外，TAVR使用的主要原材料为猪心包，此前德弘团队曾投资过中粮肉食公司，预计也将在未来与启明医疗产生很好的协同效应。

实际上，从之前的现代牧业、中粮肉食、中国脐带血库到最近的启明医疗，消费升级一直是刘海峰关注的领域，不过伴随着中国人均GDP超过8000美元，消费升级的需求已经发生了根本改变。

“90年代时候中国还在基础建设阶段，那时候的投资主要是为了满足中国人的基本消费需求，所以早年我们投资了平安保险、永乐家电、南孚电池、蒙牛乳业。但是过去十年，消费升级的定义变了，消费者想要的是更好的生活品质，更加安全的食品，更优质的医疗保健。我们一直认为，在很长的时间内，消费升级是很重要的主题。行业模式每五年发生变化，作为投资人也需要不断与时俱进。”刘海峰表示。

实业家心态

不仅仅是关注的投资领域，PE机构自身所处的竞争环境也在过去20多年发生了翻天覆地的变化。刘海峰总结称，90年代最难的是公司创始人不理解什么是PE投资，也不明白PE为什么需要尽职调查和董事会权利。那个时候想找到好的公司接受PE投资很难，一个投资从头到尾往往需要一年多的时间。另一方面，一旦公司找对了，估值较低、增长潜力很大，公司在高速增长的时候会掩盖很多企业管理不足。但是过去5到10年，中国GDP增长放缓，在这种情况下，PE投资者需要对行业非常了解，能真正从一个企业管理者的角度来理解企业变得越来越重要，看到别人看不到的东西，才能保持长期优异的回报，而不是简单财务投资者低买高卖。

“投资需要有匠心，PE基金一年可能投资3-5个项目，每投资一个公司就像养孩子一样，投出去以后怎样以实业家的心态将企业管理好非常关键。”在此前的投中年会论坛上，刘海峰表示。

对于未来PE机构的投资机会，刘海峰认为，目前国内单只10亿美元规模以上的基金仍然在少数，竞争度还远低于欧美市场。在他看来，未来控股型投资机会将会逐渐增长。“改革开放后出现的企业家已经到了新老交替的阶段，同时经济增长放缓，赚快钱的年代过去了，兼并收购的机会将更多，这是不可逆的趋势。”不过与美国七十年代出现的并购潮有所不同，刘海峰判断，中国并购的发生将是一个循序渐进的过程。