教育资产证券化盛世：44家上市公司总市值5000亿

2019 年 3 月 10 日 雪球

教育作为万亿级别的大产业近年来保持着高速增长，涌现了一大批优秀的公司，并吸引了大量资本进入教育市场，自中国教育行业龙头新东方2006年赴美上市开启教育公司的资产证券化之路以来，陆续有正保、好未来、达内、精锐、朴新、流利说等前后登陆美股市场，而这两三年又有枫叶国际、成实外、中教控股、宇华教育等一批全日制学校在港股进行IPO，同时A股自昂立教育借壳上市、东方时尚IPO后也打开了教育公司在国内的上市通道。

产业快速发展+资本大量涌入+上市通道打开，将教育行业的资产证券化推向空前盛世。

作者：雪盈证券

来源：雪球

据雪盈证券独家统计，截止3月8日，在美国、香港、A股三地上市的教育类公司数量合计已经有不少于44家（不包含新三板），其中美股15家，港股有17家，A股有11家，形成了具备一定数量规模的行业板块，并且这上市的44家教育类公司市值合计接近5000亿人民币（3月8日收盘价算），最近一年的收入合计约884亿人民币，净利润合计67亿人民币（扣除了立思辰，勤上及全通因商誉减值带来的亏损）。

美国上市的新东方和好未来作为教育行业的两家巨无霸公司，市值合计2165亿人民币（新东方843亿+好未来1325亿），占了44家教育公司总市值的44%；相对应这两家公司的收入合计240亿，占比40%；利润合计38亿，超过所有上市公司利润的一半。而剩余13家在美上市的教育中概股市值均较低，没有第三家市值超过100亿人民币的，四季教育、51talk、红黄蓝、正保教育等市值均未超过20亿人民币，美国资本市场对上市公司的要求更佳苛刻，此前在美国上市的弘成教育、学大教育均因不满低估值选择私有化退市，2018年赴美上市的尚德教育、朴新教育、四季教育等股价均跌破IPO发行价50%以上。

在美国上市的中国教育公司，基本上都以教育培训机构（K12课外辅导、职业培训等）为主，而在香港上市的教育公司则以全日制学校为主（全日制的中小学、全日制的高校等），并且集中在2017和2018年上市，这两年先后共有11家全日制学校在香港上市，其中市值最高的中教控股市值达到了216亿，此外值得注意的是以学历教育为主的港股教育类公司全部实现了盈利，并且利润率普遍不低于25%，盈利能力超强。

A股上市的教育公司，除了东方时尚和全通教育以外，基本上都以并购重组为主完成教育公司的资产证券化，比如昂立教育借壳新南洋、科斯伍德收购龙门教育，此外有不少A股非教育公司通过投资和收购的方式涉足教育行业在此并未一一列出（如百洋股份收购火星时代、洪涛收购跨考考研和学尔森）。

单就18年，A股涉及教育行业的并购就达到了10例。

A股教育类上市公司相对比较杂，体量最大的教育公司是国内公务员培训龙头中公教育，年收入64亿，年利润12亿，中公教育2015年冲击创业板失败后与2018年底以185亿的估值借壳亚夏汽车，在国内受到投资者热捧，当前市值超过700亿。

虽然A股对教育资产上市有所松动，但是监管政策变化大，目前教育公司想要在A股上市仍然有诸多不确定性，所以海外上市仍然是教育公司的首选，尤其是这两年全日制学校在港股的上市潮已经形成了很好的教育板块效应，雪盈证券根据港交所披露数据统计，目前已经有华图教育、东方教育（新东方厨师学校）、尚德启智、新东方在线、华立大学、上海建桥教育、嘉宏教育、辰林教育、莲外教育、沪江教育等10家公司向港交所公开提交招股书，预计接下来港股将会再迎来一波中国教育公司的上市潮。

此外，这几年吸引了大量风险投资的中国互联网教育公司，如VIPKID、VIPjr、作业帮、猿题库、百词斩等估值均已超过10亿美元成为独角兽公司，未来也都将走向资本市场完成资产证券化。

17至18年完成新一轮融资的互联网企业，已经有接近10家企业融资金额超过一亿美元，其中最高的VIPKID更是融资了5亿美元。

新东方创始人俞敏洪在公开演讲中曾表示：“教育领域未来出现的上市公司，会是任何一个产业中最多的。他们可能每一个占据教育的垂直领域，每一个占据教育领域的每个平台，每一个占据教育领域的每一个方向，但每家教育领域公司最后都能达到几百亿人民币或者上百亿美元的市值，能够看到未来这样的公司在中国占到40、50家。”

从目前看，教育行业已经有44家上市公司，有10家公司在香港公开递交了上市申请，再加上一些在海外秘交招股书的教育公司，教育类上市公司今年将再掀一股上市潮，届时的中国教育上市公司很可能突破60家，这60家公司的年收入将突破千亿。

而且我们可以看到这些公司都分布在各自的细分赛道，有做学前教育的（幼儿园、少儿培训等）、有做中小学课外培训的（全科、英语、数学等）、有做全日制学校的（中小学、大学、国际学校等）、有做职业教育的（公务员、IT培训、会计培训、驾校培训、厨师培训）、有做在线教育的（英语口语、数理化辅导等）...而且每个细分跑道都有可能出现好几家收入利润体量都足够去上市的公司。

万亿的中国教育大市场，资产证券化或许也将继续开启盛世。

风险提示：本贴根据公开数据整理，投资决策需要建立在独立思考之上。雪盈将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

投资有风险，入市需谨慎

（完）

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