大国崛起从中国芯开始，这家公司从德州仪器虎口夺食

文   |   君临团队

近两年最受投资者关注的小盘股是哪一只呢？

你可以举出很多个，但是名字中一定少不了——中颖电子。

在某知名股票论坛上，中颖电子的讨论有上万条，关注粉丝数超过5万。

自2015年以来，中颖电子的机构调研次数及家数一直傲居同行前列，平均两天就有一家机构过来调研，简直快成菜市场了。

无论散户还是机构，都对其眼含秋波，简直快成国民情人了。

对于一只市值仅有60亿元的小盘股，为何投资者如此痴迷呢？

1

其中一个重要原因就是AMOLED芯片概念。

2016年7月，中颖电子发布公告称，为积极把握住AMOLED显示驱动芯片市场起步的商机，将专门设立从事AMOLED显示驱动芯片研发的控股子公司，芯颖科技有限公司。

以前的文章中，君临已多次梳理过面板产业链的相关个股，这是中国未来几年产业升级中最重要的三个浪潮之一。

确定性的机会，每个人都希望分到一杯羹。

以OLED为例子，根据 UBI Research 的数据，随着未来几年智能手机制造商大量采用柔性 AMOLED面板，到 2020 年底 AMOLED 市场额将达 670 亿美元，年复合增长率约为46%。

而在这个浪潮中，芯片是上游技术门槛最高，利润率也是最高的一环。

根据预测，国内AMOLED驱动IC市场规模预计将从2016年的5.76亿元上升至2019年的25.1亿元，年复合增长率达63%。

谁不眼馋？

但即使再眼馋，你得有本事能吃到。

以目前的产业格局来看，韩国三星几乎垄断了99%的AMOLED市场，并且自产自销，从芯片到组装，全部蛋糕都掌握在手心里。

丧心病狂。

这直接导致了今年OLED手机面板供应的紧缺，价格的飞涨，以及过去两三年数千亿元的产能扩张浪潮。

以京东方、深天马、华星光电、和辉光电等国产面板厂为代表，工厂遍布武汉、成都、重庆、合肥、厦门等二线城市。

但，组装的门槛毕竟还低一点，买设备回来生产就是了，芯片呢？

在这个确定性的高增长产业中，谁能首先突破芯片技术的瓶颈，谁就将获得巨大的利润金山。

这是一条毫无疑问的黄金赛道。

目前A股唯一一家宣布向这个领域进军的便是中颖电子。

也只有他有这个实力和积累。

2

回看中颖电子的股价，你就会惊讶的发现，从上市后没多久的4.27元，至2016年底的53.45元，这个公司的股价已经在3年时间里实现了十倍股的荣耀。

如此涨幅，在A股里已是不多见，虽然不乏炒作成分，但业绩的贡献才是真正的支柱。

和许多人印象中的概念股不一样，自2012年上市以来，中颖电子从未进行过任何的并购重组，素面朝天。

这是一家靠实力获得同行尊敬的公司。

董事长傅启明，1958年出生，中国香港籍，毕业于台湾交通大学电信工程学系。自1983年起从事集成电路设计业，历任联华电子股份有限公司集成电路设计部门设计工程师、项目经理，飞利浦集成电路设计部门资深工程师，中颖香港董事、总经理等职务。

自2010年12月至今，担任中颖电子股份有限公司董事长。

联电成立于1980年，是台湾第一家半导体公司，比今日台湾半导体行业顶梁柱台积电还要资格老。

从联电里走出来的管理层和技术团队，自然也保留了许多台湾半导体公司的踏实作风。

很重要的一点，就是对技术研发的重视。

自上市以来，中颖每年都要拿出营业收入的15%左右用于新技术的研究、新产品的开发。

高研发投入仅仅是成功的前提，更重要的是经营策略。

一开始，中颖将业务重心放在门槛相对较低的小家电芯片领域。经过数年努力，最终做到了全球排名第二的位置。

现在，市场上大概每 2 台电磁炉就有 1 台是用中颖电子的芯片，大概每 3 台微波炉就有 1 台是它的芯片。

客户包括九阳、美的、苏泊尔等一众国内家电巨头。

但这个领域的毛利毕竟太低，一个小家电芯片，只能卖出1块钱的价格。

于是开始升级，切入冰箱、洗衣机、变频空调等大家电领域。

这个时候，一个芯片能够卖到5块钱了，利润率大大提升。

看看业绩，中颖的利润也从2013年的2640万元，增长到了2015年的4978万元，受益明显。

这个过程背后，不仅仅是中颖的努力，更是国内家电产业升级，全产业链通吃的大趋势。看看近年来老板烟机、美的空调等家电股的涨势就知道了。

曾经由日系家电占据的高端环节，一步步的被本土公司突破了，市场在此，工厂在此，上游环节也终归属于这里。

故事并未结束。

2016年第二季度开始，中颖切入锂电池芯片领域。

新能源产业的前景无需多言，芯片单价可以卖到10块钱，堪称暴利。

但这同样是一个技术门槛更高的强者自留地，环视四周，都是德州仪器（TI）、瑞萨电子等高科技巨头。

为了这一天，中颖早在十年前就开始准备了，十年磨一剑，一朝试锋芒。

看看业绩：

2016年，中颖电子归属净利1.08亿元，同比增长116%！

从小家电芯片，到大家电芯片，再到锂电管理芯片。

从单价1块钱，5块钱，再到单价10块钱。

净利润率，从2013年的7.8%，到2015年的12.1%，再到2016年的20.8%，

在中颖电子身上，完美展现了通过技术研发，从低端市场积蓄势能，最终在高端市场突破垄断的案例。

3

经历了十倍股的强劲走势以后，中颖的投资价值貌似已严重高估。

是不是这样呢？

未必。

第一，经过去年的一波炒作浪潮之后，中颖的股价截至今天已经从高位下跌了40%。

从53元跌至目前的31元附近。

可以说，关于AMOLED芯片概念的泡沫已经尽数挤去了。

坚守下来的，或许都是铁杆粉丝了。

第二，目前的锂电池芯片业绩释放，还远未到尽头。

看看第一季度的业绩，利润同比增长82%，仍在延续去年下半年的势头。锂电池芯片的市场空间巨大，这是一个至少能够延续两年以上的故事。

再看中颖电子的产品营收结构，锂电池芯片占比仅仅为10%，不到家电芯片的五分之一，潜力巨大。

以这样的空间和增速，估值泡沫很容易被消化掉。

第三，AMOLED芯片目前仅仅处于研发投入阶段，要产生业绩很可能是在2018-2019年这个阶段。

至少今年还不可能获得任何的大规模收益。

一方面，是看下游本土厂商的投产速度，无论是京东方，还是天马，相关产线都要到明年才陆陆续续落成。

另一方面，则是看中颖电子的技术实力了。

如你所见，中颖从低端的小家电芯片起步，一步一个脚印，层层升级，突破跨国巨头的封锁，未尝败绩。

背后既有自我的奋斗，埋首研发，同样也要考虑到历史的进程啊。

中国作为世界工厂，云集产业链的中下游客户，需求巨大，上游环节的本土公司一旦获得技术突破，就将优先分享蛋糕。

外资公司毫无还手之力，节节败退，这样的案例不断在上演。

在AMOLED面板驱动芯片领域，目前除了三星以外，出货量比较大的是台湾的瑞鼎科技，2016年营收86亿。其中OLED面板驱动IC占该公司营收比重已达20％

目前向友达、京东方、华星光电、天马与和辉光电供货。

瑞鼎本来是台湾友达的子公司，靠着友达的面板需求积累芯片技术，2016年开始切入OLED面板芯片领域，逐步做大。

瑞鼎之所以能吃下这块蛋糕，仅仅是因为进入的更早一点而已。他之积累，远不如德州仪器在锂电池芯片领域的积累深厚。

王侯将相，宁有种乎？

尾声

每片AMOLED芯片单价高达15元左右，到2020年这个市场产值将达30亿元，这是一个高利润的蓝海。一旦成功突破，利润空间比目前的家电芯片、锂电池芯片更大。

须知，面板可是我国仅次于半导体、石油的第三大进口商品，去年向外采购了三百多亿美金。

在一个确定性的黄金赛道里，投资业内靠谱的技术型公司，是我们这个时代赋予投资者的重要机会。

中颖的实力是有目共睹的，最新消息，其刚刚研发出了首颗以32位元内核为核心，结合蓝牙低工耗功能的物联网应用芯片。

从家电芯片、锂电池芯片，到AMOLED面板芯片、物联网芯片，这个故事或许才刚刚走了个开头。

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