标普500创有史以来最差Q1表现，全球股市普跌，中国创投市场影响几何？

编辑：刘岩、Carly

整理：Shaw、十一

图片来源：图虫创意

随着新冠肺炎疫情在全球的进一步蔓延，国际恐慌情绪加剧，全球股市也因此受到影响。

 

截至美东时间周二收盘，全球股市一季度普跌。

 

其中，美股创下多项跌幅记录。一季度，标普500指数重挫20%，创下有史以来最差的第一季度表现；道琼斯指数暴跌23%，创下1987年以来最大季度跌幅。

 

欧洲市场各指数同样惨跌。一季度，英国富时100指数累计跌24.80%，法国巴黎股市CAC40指数累计跌26.46%，德国法兰克福股市DAX指数累计跌24.96%。

 

一季度，亚太市场，除A股外，跌幅同样较大。统计期内，韩国综指跌20.16%，日经225指数跌20.03%，恒生指数跌16.27%。

 

A股在一季度跌幅最小，其中上证指数跌9.83%，深证成指跌4.49%。

 

（数据来源：iFinD 创业邦制表）

 

面对震荡的股市，多国相继采取了一系列刺激政策。尽管如此，投资者对全球经济形式依然持谨慎态度。

 

德国经济顾问委员会30日发布评估报告，受到新冠病毒肺炎疫情的影响，德国经济在2020年恐将萎缩5.4%，预计到2021年才会触底反弹。摩根大通则预计今年上半年全球GDP年率将下滑10.5%。

 

美国金融风险加剧？

 

2020年一季度，美国股市惨淡收场。

 

截至美东3月31日收盘，美国三大股指集体收跌。道琼斯指数当日跌1.84%，标普500指数跌1.60%，纳斯达克指数跌0.95%。

 

至此，美股一季度惨淡收官。其中，道琼斯指数一季度跌23.20%，创1987年以来最差单季表现；标普500指数跌20%，创2008年四季度以来最大单季跌幅，同时创下有史以来最差的第一季度表现。

 

不仅仅是股市，美国原油市场在一季度同样暴跌。NYMEX5月原油期货一季度累计跌67%，5月交货的伦敦布伦特原油期货一季度累计跌逾60%。

 

此前，美股曾上演十天四次熔断的历史性剧情，尽管美国在后来陆续推出刺激性政策，但不少机构依然指出，这次的危机可能比2008年更严重，股市的表现反而更像1929年时期的“大萧条”阶段。

 

针对市场的恐慌情绪，名川资本创始人王求乐纠正说，美股爆跌、熔断并不代表股灾，熔断并不是说一定是金融危机。他称，1997年美股暴跌熔断，并没有发生股灾，而2000-2001年股灾，以及2008年股灾发生，也并未发生熔断。

 

针对美股动荡，市场不能掉以轻心。这是盛景嘉成母基金创始人彭志强的观点。他认为，美股市场进入窜上跳下的波动期，但美股背后的美国经济基本面更为重要。彭志强告诉创业邦：“二季度美国经济肯定是衰退，但特朗普为了寻求连任，必须解决经济问题。三季度能否有所恢复是关键。”

                

同样，同创伟业创始合伙人、董事长郑伟鹤也持高度警惕态度，他在直播中表示：“针对疫情对全球经济的影响，市场还是要做好最坏的打算，美国经济其实已经有衰退的迹象。”

 

区别于其他人，KIP中国管理合伙人扈景植则认为，全球最大的金融风险可能不在美国，而在欧洲国家。“美国经济有强大的修复能力，一旦有新冠肺炎的新药出现，美国经济可能不会出现太大问题。反而意大利、西班牙等财政能力比较薄弱的国家，更容易出现金融风险。”

 

中国二级市场将被牵连？

 

很多人都在关心，美股市场动荡造成的恐慌情绪是否会连累中国二级市场？

 

王求乐认为，中美是两个相对独立的金融市场，短期来看，美股在短期内的动荡对中国的股票市场影响存在，但并不是那么大。

 

扈景植持同样观点，他表示，美股动荡的状态虽然会传导到中国二级市场，但对中国市场的影响程度并不大。

 

对此，至临资本创始人姜皓天承认，A股和美股确实是两个独立的金融市场。但他从另一个角度分析称，在全球化趋势下，金融全球化非常明显，在这两个市场上没有人能够独善其身。如果美股长期低迷，势必对中国二级市场造成一定程度影响。

“资本市场是一个链条，简化来看分为VC、PE、二级市场三个环节。美股下跌，如果延续一年两年，有可能会对一级市场产生较大的影响，直接体现对VC影响比较小，对PE影响比较大。”

 

针对中国的二级市场，郑伟鹤有不同的视角，他表示：“我个人认为中国的二级市场是可以承受风险的，可以扛得过去，毕竟中国股票市场接近底部，下跌空间有限。”郑伟鹤给出自己的判断。

 

美元基金募资难上加难 ？

 

如今，受疫情冲击和美股动荡的影响，可能会延迟美元基金LP的出资进度和到款进度。“对于已经募资成功的人，可能需要思考美元LP会不会违约。”王求乐谈到美股动荡对中国一级市场的影响时指出。

 

扈景植则乐观认为，短期内市场的变化可能会对美元基金募资有一定影响，但是不会那么直接，因为无论是LP还是GP，都是长期投资者。如果把时间线放得更长一点，美股长期动荡不安，可能对中国GP也未必是坏事。比如，LP在美股市场受挫后进行资产重组，恢复元气之后，可能会更关注中国市场，并加大对中国GP的投资力度。这是王求乐的观点。

 

对此，姜皓天也表示认同。他认为，近几年美元LP对中国的投资比例有所提升，在美股受重创的情况下，中国作为最先受疫情影响的国家，也有可能是最先恢复的经济体，美元LP或会持续增加对中国资产的配置比例。

 

募、投“冰火两重天”？

 

“在创业市场，美元不会枯竭，毕竟有那么多美元基金融完了总得投出去，投的时候还想顺便抄个底。但今年下半年，真正的大钱一定不是美元。”易凯资本创始人王冉在前段时间第三次美股熔断后，在朋友圈表达了对美元基金和人民币基金的看法。

 

再看人民币募资，业内人士认为，目前PE手里缺乏资金，加上疫情负面情绪的传递，使得人民币LP信心滑坡，人民币GP募资将更为困难。

 

2月份，财政部发文要求加强对设立基金或注资的预算约束，提高财政出资效益，进一步点燃了GP们的担忧情绪。这也是2019年以来政府引导基金收紧趋势的延续，这预示着人民币基金募资也更难了。

 

“尚未消退的资本寒冬叠加疫情的影响，人民币基金的募集可能会阻力更大。财政资金更多投入到抗疫和保民生的事项中，对股权投资行业的资金支持力度和进度都会受到影响，正在募集期的基金募资计划也有可能会相应推延。“元创资本创始人王浩分析。

 

在这样的背景之下，“保住现有投资资金充足是当务之急。” 他强调，在募资方面，VC/PE机构更多只能凭借过往的业绩以及和LP形成的强圈层关系来维持寒冬时的资金。

 

“有人过冬观望，有人逆行疾进”，形象地反映了全球股市动荡之下，创投业截然不同的生存状况。

 

与此形成鲜明对比的是，红杉资本中国基金2月份完成25个项目投资，平均1.25天投出一个项目，投资范畴涵盖TMT、消费服务、医疗健康与工业科技等板块，完成从种子轮、VC到PE的全阶段覆盖。

 

有分析指出，头部创投机构拥有足够的资金，依然延续既定的投资节奏与策略布局。不少中小型创投机构则深陷“募资难，投资节奏大幅放缓”的困境。

 

投后管理与项目退出“承压”？

 

在募、投双艰的情况下，越来越多投资项目业绩增长承压，导致项目退出周期被拉长，正令大量创投机构面临日益严峻的投后管理与LP问责压力。

 

美国二级市场持续低迷，势必影响项目退出。原本打算在美股上市的企业可能重新考虑更换上市地点，即使部分项目继续选择在美国上市，但可能影响发行价格和上市表现。姜皓天告诉创业邦。

 

“即使是已经IPO而未退出的项目，也很难在艰难的大环境下从二级市场中全身而退。在美股黄金十年中，以高价位退出的时代可能短期内不会再见到，美元基金的整体收益可能会面临不小的挑战。” 王浩表示。

 

扈景植表示，项目退出的主要方式是并购和IPO。由于IPO退出与股价息息相关，这导致退出非常敏感。而且在目前大环境下，IPO的可能性明显在降低。“换作以前，IPO的可能性是80%以上，现在是50%或以下了，所以风险也很高了。”

 

值得关注的是，一则重磅利好消息——3月6日，创投基金减持上市公司股份新规出台，这意味着，监管层正在着力解决创投基金的募资难、退出难问题，进而鼓励引导长期资本的入场，促进中国创新创业事业发展。

 

新形势，新红利？

 

在各种“黑天鹅”面前，多位风险投资人一致认为，他们在选择投资标的时，会更倾向于选择现金业务健康、团队抗压性好的企业。2020年，“活下去”成为企业最大的主题。多位投资人提醒，要摒弃对企业高增长的盲目乐观，理性看待企业的数据增长。

 

到底什么样的企业能拿到融资？“第一，符合政策导向；第二，符合资本市场定位；第三，有一定规模和品牌，有一定增长空间。”王冉表示。

 

多位风险投资人指出，疫情之后，“新基建”将带来不少利好机会。

 

彭志强认为，”新基建”会对投资策略有三方面的影响：

 

第一，新基建行情持续升温 ，年内投融资规模或超2万亿元，会给参与其中的企业会带来一波新的市场机会。对于投资机构，可以投资参与其中的企业，共享其中的资本增长红利。

 

第二，当新型基建搭建好后，一定需要有大量市场化的应用。 比如5G越来越成熟，围绕5G为基础设施的各种市场化应用，包括在线娱乐、在线教育、在线直播等都有可能更加火爆，盈利模式有可能更加高度确定性，用户体验也会出现革命性的提升。

 

第三个，传统产业企业借助新型基础设施建设实现科技转型，实现科技化驱动。 因为传统企业手中有订单，有场景，借助新型基础设施以后，转型将更加清晰。

 

彭志强指出，这三层对于创业公司、投资公司都是机会。“有了国家的基础设施投入，对于创投业、所投企业都是利好，发展的前景更加明朗，更加具备市场基础，容易低成本高效率地进行创新。”

 

对VC/PE而言，大机会在哪？

 

王浩认为，这个问题要放在宏观和微观的角度来看，首先，从宏观角度来看，坚定看好国内的市场。这次从全球二级市场的反应来看，美国为首的海外市场跌幅要大大超过国内市场。

 

从微观角度来看，要着重布局抗周期和有技术门槛的科技类企业。抗周期的企业比如大消费、医疗等方向，接下来会有一波长期的红利，但必须是符合人口结构和人群偏好的项目。同时，元创资本也一直在布局的AI、大数据等企业。

 

郑伟鹤提醒，在目前市场不确定情况下，要保持平常心，把握大趋势，第一，首先得活着；第二，不要摔跤，要控制风险；第三，要活得更好，组织内部学习；第四，要多看少动，捕捉机会。“乐观的设想，同时做悲观的计划。”

 

疫情的出现，加剧投资行业的分化和洗牌。“当然，也不都是悲观。疫情催生了在线教育、生鲜电商、SaaS、远程办公等行业的快速发展，无论是从新基金的募集和后续出资看，在这些赛道上布局的GP和LP都将迎来一次投资机遇。”郑伟鹤表示。

 

写在最后

 

“在近50年的发展历程中，我们从每一次的业务衰退中，学到了重要的一课——没有人会后悔对瞬息万变的情况做出快速而果断的调整。”正如红杉资本团队向被投企业发出的公开信中所言，生存下来的人不是最强大或最聪明的人，而是最能适应变化的人。

疫情终将消失，市场也会恢复，但这个过程中，留给投资者和企业的经验和教训，将是最宝贵的不可复制的财富。

 

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