投资感悟：“爱”上自己的股票又何妨？

我们人生在世，随着年龄的渐长，常常会突然顿悟世间流传下来的一些世俗的教诲全是错误的，还需要自己推倒重来，进而建立自己的人生新认知。可以说，人生的成长过程，常常就伴随着这种“证伪”的过程。人生的处世经验是如此，我发现投资也是如此。比如，在我投资的早期（就是今天也常有这种说法），经常能够听到一些看似很有经验的人告诫说：千万不要爱上你的股票。如果你是一个短期的频繁的交易者，我想这大抵是对的；然而，如果你是一个长期的投资者，我看这话真是谬种流传，害人不浅！

其实，“爱”上自己长期持有的股票又何妨呢？

我们知道，对于投资者来讲，股票绝不仅仅是一种纸片式的权证，它实则代表的是背后的企业实体，我们买入哪怕是100股，也是买入它的一部分股权、一部分生意。既然是企业实体，且是我们心仪这家企业才去投资的，如果你不是喜欢上，又如何能够做到长期持有呢？——我在很长时间内，就因为这句“警言”而常常有这种轻微的“精神分裂”症状，因为明明对自己的长期组合很喜欢，甚至有时打开账户，看着全部是红红的丰厚回报，对所持的企业的那种喜欢、欣赏之感、幸福之感就油然而升，可是突然有时头脑中就冷不丁地冒出这句“千万不要爱上你的股票”的警言。自己有时突发奇想，是不是要将这句“警言”贴在脑门上时时提醒自己呢？你说，这是不是一种“精神分裂”症状呢？

自1934年，格雷厄姆的《证券分析》横空出世以来，价值投资虽然一直算不上投资界的大众主流，但是经过众多大师们的薪火相传，至今已经形成了很为完善的投资理论、投资体系。当然，就像根深叶茂的参天大树一样，虽然它们都出自于同一根系，但是在枝蔓上又表现得娜婀多姿，各有千秋。比如，有原教旨主义的格雷厄姆式的拣烟蒂派，有低市盈率投资法的约翰-聂夫派，有菲利普-费雪的成长派，当然，集大成者，还当属于巴菲特-芒格派。无论这个大家庭中的哪一派，其有一个共同特点，就是这种价值实现的过程常常是以长期持有为表现形式的。如果说，那种“拣烟蒂派”、“低市盈率派”还算有点“冷血”的话，比如，估值较高了，或者到了自己的预期位置，感觉到无利可图了就抛弃“另图新欢”，那么作为长期持有派，如果对自己所持的股票（企业）总是有一种反感、厌恶、冷血心理，又如何“长持”得下去呢？对于这种精神分裂式的做法，至少我本人是难以理解的。特别是巴菲特-芒格式投资，一向倡导以合理的价格买入优秀企业长期持有，更是需要付出自己的一些感情成份的。

实际上，我们阅读巴菲特历年写给股东的信，一个值得重视的现象就是，巴菲特年年在致股东信里，对自己所持有的企业商业模式、产品与服务，以及它们的管理人，常常是不吝惜自己的赞美之词。比如，巴菲特每天坚持喝五灌可口可乐，赞美说这是“上帝之泉”，对B夫人的赞誉说：“宁可与大猩猩摔跤，也不与她竞争”。诸如这种赞美，或者说这种带有巴式独特幽默风格的赞美之词，真是太多太多了。对于这些赞美之词儿，我想每一个巴迷均可以信手拈来。这些赞美之词，莫非仅仅是出于广告宣传（巴菲特一向有商人的精明，常常不失时机地将其所持企业的产品时不时地做一下宣传），或者是出于管理上的安抚之需要吗？我想，绝对不是的，而且在这些言谈话语之中，我们能够真切地感受到巴菲特对于自己的所拥有的企业，以及它们的管理者付出的是真感情的。其实从这一个侧面，我们也能够理解，巴菲特为什么总是说自己对喜欢的企业是“永远拥有”（当然他也有不少卖出）！

当然，说到这里，有投资者会说，我们怎么能够与巴菲特-芒格相比呢？他们的投资，特别是他们中后期的投资都是以收购企业为目的的，也就是说，他们对这些企业是拥有控股权的，就是不具有控股权的投资，如从二级市场上的直接买入，其对企业的影响力也是普通投资者难望其项背的。但是，按照巴菲特-芒格理论，实际上买入一家企业的股票，虽然有控股权与非控股权之别，但从根本点上确实没有什么不同的，我们即使拥有很少的数量，也是要当其股东、拥有其一小部分股权的思想出发的，而这才真正算得上聪明的投资。所以，其间的事情看来并不是如此简单。

近来，我重新翻阅了国内著名的巴菲特研究专家刘建位先生的一篇文章，突然有些顿悟。——本人向来有收藏一些好文章的习惯，并时时拿来重温，这种方法反而有时更容易有新的感悟。这篇文章在2013年3月30日，曾刊载在第一财经日报上，题目是《巴菲特之道很简单，为什么我们却很难做到？》（他的新浪博客中也有载）。在这篇文章中，刘建位先生说，“我研究了十四年巴菲特，在央视讲过10期《学习巴菲特》节目，写了8本关于巴菲特的书，在全国各地多次演讲传播巴菲特，可是我却发现：尽管巴菲特投资业绩极为成功，投资策略很简单，易懂易学又易做，可是只有很少的人真正学习巴菲特、真正做巴菲特。”刘建位先生甚至“实话实说”，坦诚“我本人学了这么多年巴菲特，很多方面也做不到”。这其间究竟是什么原因呢？他说，他看了一些心理学书籍，才稍有所悟：

“原来我们行动的真正驱动力量不是理性，而是感性。要想深度改变，情绪力量是关键，情绪上真正接受，才能逐步改变，习惯成自然。”

他说：“人的大脑分为感性与理性两个系统，如同象与骑象人。过去几十年来，心理学家们研究发现，我们人的大脑并不是完全统一的一个系统，而是分成两个彼此之间相互独立的系统：一个是我们称之为情绪的一面，是人类本能中的一部分，能够感知痛苦与压力；另一个是理性的一面，也称之为反思性系统或者自觉性系统，用来考虑、分析并且展望未来的组成部分。

心理学家乔纳森-海特在《象与骑象人》一书的比喻最为形象：情绪系统如同一只大象，理性系统则是这只大象的骑象人。这位骑象人坐在大象的背上，享受支配权，看上去像是大象的主宰者。但是事实上，这们骑象人的控制权却是一点也不稳固的。陆地上最重的动物大象体重6000公斤，相当于体重75个体重80公斤的骑象人。每当这只重6吨的大象不愿意按照他所指出的方面前进时，这位骑象人就会完全失去控制权，被大象彻底打败。

对于我们绝对大部分人来说，大象打败骑象人，在生活中早已习以为常。我们明明知道快要考试了，却还是看电视、上网、打游戏。我们明知需要减肥了，还是会大吃大喝暴饮暴食。不多说了，你懂的。”

在这篇文章中，刘建位先生提出了一个鲜明的观点，就是：“不但要在理性上认可还要感性上接受长期投资——有爱才能长期坚持，习惯成自然。”

“有爱”，不就是要爱上你的投资企业吗？我们看，巴菲特凡重仓持有的前提就是先“爱”上它，同样，我们要想长期持有一家企业，也要这有种感性上的爱，这其间不需要你伪装成冷血动物，反而需要我们慢慢地培养感情，甚至喜欢上这家企业的商业模式，喜欢上这家企业的产品与服务，喜欢上这家企业的管理文化，而对其管理者自然也要带上几分欣赏与敬佩！如是，我们这个“骑象人”，才不致于完全失去对“大象”的控制权，反而更容易指挥“大象”向正确的方向移动。

在我个人的投资体系之中，经过多年悟道，曾总结出这么一段话：“最适合个人投资者的理念是：用自己闲置的资金，尽可能多地买入自己能够看得懂的、喜爱的、有着共同价值观的、优秀且低估的企业股权，而且一旦拥有了就要以年为时间单位持有，就要耐心地陪伴她们尽可能长的经营时间！”细细地剖析，其中就有“喜欢”、就有“爱”的成份。比如：

长期持有格力电器，自然就要喜欢这家公司的空调产品，比如，自己家的空调就是清一色的格力，自己使用的手机也是格力二代。对于董明珠，似乎舆论褒贬不一，然而在我看来，董明珠这样的企业家反而是中国最为稀缺的优质资源，她甚至让我有意或无意地想到巴菲特笔下的B夫人。进一步说，格力电器这样优秀且具有良心的企业，从来没有亏待过一个长期持有的股东，相反，上市这么多年来反而改变了很多个人长期投资者的财富命运，这样的企业你又有什么样的理由不去喜欢呢？！

长期持有贵州茅台，就会从内心里欣赏这种无法复制的、稀缺的商业模式，喜欢其固本守道的茅台文化。业余时间的朋友小聚会，都会有意或无意地当起茅台酒文化的义务宣传员。有条件的，还可以像那些资深茅台投资者一样，每日或独酌茅台一杯，或常常与友人相邀，品尝茅台，把酒言欢，不亦人生之一快事，何乐而不为呢？！

长期持有同仁堂、东阿阿胶这样的百年品牌、千年品牌，自然对其深髓的中国中医药文化传承，对这些企业精益求精的极致工匠精神格外欣赏。“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力。”具备这种厚道、地道、人道文化基因的企业，才容易打造成百年老店，对这种宗教虔诚般诚信的企业又为什么不喜欢呢？！

长期持有复星医药、康美药业这样的企业，从某种程度上，其实就是喜欢其具有帝国思维的管理层，喜欢它们所具备的那种进攻性的狼性文化。众多企业的兴衰史告诉我们，拥有激励英才创业的灵活激励机制与高效共赢的合伙创业平台，对保持一家企业的强大生命力、竞争力，更具有根本性、长远性。投资者作为小小的个人，力量是十分渺小的，甚至可以渺小到无，但是我们完全可以与这些长期成功者、优秀者为伍。当你发现了具备这样管理层的企业之后，你又有什么样的理由不喜欢呢？！

如此等等，不一而足。生活的经验告诉我们，具备感性上的喜欢，感性上的爱，有时确实是一种莫名的强大力量（想一想，我们对于子女之爱，对于家人之爱，对于朋友之爱，而且还很乐意地为他们付出，就知道这种力量的威力之大）。而这种力量，实际上是来自于你自己的价值观与企业价值观的碰撞。像“物以类聚，人以群分”一样（有些人我们一见如故，而有些人长时间相处，可能也永远感觉着是“熟悉的陌生人”，何也？从根本上我认为还是价值观是否相同的问题），当我们自己的价值观与企业的价值观引起深深共鸣之时，你才会有意或无意地去选择它，不仅在理性分析上认同，在感性上也会慢慢培养一种喜欢、欣赏之情。比如，在我自己的投资经验中，有一种战略性买入法，即一旦我认同了某家企业，以及它的市场报价，可以先少许买入，如此便更会倾心尽力去研究，如果越研究越喜欢，再择机加重买入，我名之曰“先结婚后恋爱”买入法。我个人体会，有了这种感性上的莫名力量，也有助有益于我们在凄风苦雨的市场恶劣环境下与企业风雨兼程，淡定坚守，挨过严冬。

当然，凡是真正的价值投资者是知道的，价值投资从某程度上也更闪烁着理性的光辉，我们对于自己所持企业再喜欢，也是建立在清醒的理性之上的，而不是那种“溺爱”，那种“糊涂的爱”。形象一点说，价值投资要常常用理性的缰绳，牵住自己感情的野马，进而不让自己被稀里糊涂的爱冲昏头脑。

最后，再扯稍远一点的话题儿。即有一种普遍观点认为，价值投资与基因有关。正像塞思-卡拉曼所比喻的，绝大多数果蝇都是向光的，只有极少数的果蝇不向光。向光的果蝇都容易去扑火，不向光的果蝇则不会去扑火。价值投资者就是不向光的果蝇。对这种“基因决定论”的观点，我一向半信半疑。之所以半信，是因为价值投资确实与人的天生性情有关，良好的投资理念、优异的投资技巧固然重要，然而合适的性情更重要。正像芒格所说的，有的人天生的性情就是按捺不住，就是忧心忡忡，这也是没有办法的事情。之所以半疑，是因为，我们中国文化也一向有着正心、修身的传统，从孔子的“三省吾身”、“见贤思齐”，到明朝的王阳明心学，再到清朝的曾国藩这样标准的封建士大夫，确实也有着众多的“正心、修身”的成功范例。这些成功的范例也说明，我们人类的大脑并不是像动物那样仅仅机械地、本能地对外部世界做出反应的，我们是能动地去认识这个世界、改造这个世界的。而从人的大脑本身来讲，也是可以后天被改造的（那些邪教、那些搞传销的，还可以用一套理论说教给人洗脑，这从反面论证了人脑的可改造性）。当然，这个“被改造”的前提也是出自于真心的热爱，真心的喜欢。因为，只有我们真心地从内心热爱、真心从内心喜欢价值投资，你才会夙兴夜寐、废寝忘食地去研究、去学习，不仅不以为苦，反而还以为乐（据专家研究，这样大脑中就会产生“舒适区”，而这个舒适区就像你喜欢打球、跳舞、跑步一样让你快乐享受、乐此不疲），经过自己一番学习与内省的功夫，虽然命中注定不可能与大师们比肩，但是也完全是可以达到一定层次与境界的。