如何实现超额收益Alpha——质优股量化投资丨优矿深度报告系列之一

优矿金工团队对优质量化研报和文章进行研读，在优矿平台进行代码复现，并开放源码，提供“一键克隆”功能，助量化研究者开拓视野，高效的将新的研究思路融入到自己的模型当中。

本篇深度报告内容借助优矿的量化因子库，参考东方证券研报：《质优股量化投资》（作者：朱剑涛），书籍：《量化投资策略——如何实现超额收益Alpha》，对其中的一些结果进行了实证分析，从盈利、成长、财务安全、质量优良等维度，综合定量的考虑一个公司是否真的质地优良。

在研报《质优股量化投资》（作者：朱剑涛）中，作者从盈利能力、成长性、财务稳健、公司治理角度测试了选股因子的有效性，用IC_IR加权的方式把盈利、成长、财务稳健和公司治理四个因子合成质量因子，来反映公司基本面的好坏，策略获得了显著的超额收益。同时，作者还将质量因子与估值因子结合，获得了更加可观的策略年化收益率。

深度报告中的实证表明，通过优矿的量化因子库，以及优矿平台，我们能够发现质地优良的股票。通过质量因子，构建全市场中证500行业中性组合，从2008年7月回测至2017年8月，月度调仓，多头部分年化收益达到20.5%，年化Alpha达到12.2%，信息比率达到1.95。自2016年以来，组合稳健的获得超额收益。文章内容如下：

1数据及工具函数的准备

这部分涉及一些工具函数的编写，包括交易日历的获取，因子的获取，股票池的界定，因子的处理函数，因子分析的代码以及分析报告的绘图展示等。

2质量因子的定义及分析

在这部分的报告中，从盈利、成长、财务安全、治理优良等维度衡量上市企业是否优良，并对相关因子进行测试和分析，具体因子如下：

• 盈利因子：GPOA，GPM，NPM，OPM，ROA，ROE，ROIC，营业利润占比

• 成长因子：净利润增长率，营业收入增长率，总利润增长率，GPOA变动，ROE变动、ROIC变动

• 财务安全：产权比率、流动比率（流动资产/流动负债）、自由现金流比非流动负债、经营活动产生的现金流量净额/负债合计、负债有形资产比（总负债/有形资产）

• 治理优良：高管前三名薪酬总额

盈利类因子在不同行业平均水平比较

3质量因子的合成

在最后一部分报告中，将之前测试分析的的部分alpha因子通过因子IC_IR加权的方式合成一个大类因子，考察大类因子的表现，大类因子的构成如下：

• 盈利因子：净利率、ROA、ROE、GPOA、ROIC、营业利润占比

• 成长因子：净利润增长、GPOA变动、ROE变动、ROIC变动

• 财务安全：自由现金流比非流动负债，经营活动产生的现金流量净额/负债合计

• 治理优良：高管前三薪酬之和

• 估值因子：PB、PE、PS、PCF

采用同一类型内部IC_IR方式合成大类因子，盈利，成长，财务安全，治理优良这四个大类因子之间再采用等权进行合成质量因子。

 

因子分组超额收益

大类因子相关性分析

最后将合成的大类因子使quartz框架进行回测，具体参数设置如下：

• 起始时间为2008年7月31日，结束时间为2017年8月31日

• 按月调仓

• 剔除银行，非银金融的股票。剔除上市不足60天，ST，*ST的股票

• 组合构建方式为行业间权重与基准一致，行业内流通市值加权构建组合

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