硅谷医疗投资年度报告：155亿美元砸出35家IPO公司【附下载】|智东西内参

2018 年 1 月 13 日 智东西 十四

看点：2017年医疗健康投融资再创新高，155亿美元砸进生物制药、医疗设备和诊断工具，AI+医疗创企的投资人还是扣。

国家政策和市场需求的双轮推动下，医疗健康成为万一存量的大热产业。与此同时，互联网、大数据、人工智能等新的技术理念正在为传统医疗产业带来新的变革。

本期的智能内参，我们推荐来自SVB（硅谷银行金融集团）的医疗健康投融资趋势报告，从2017年的投融资形势出发，盘点大型并购和上市案例，解读今年的产业趋势。如果想收藏本文的报告全文（SVB-Trends in Healthcare Investments and Exits 2018），可以在智东西（公众号：zhidxcom）回复关键词“nc220”下载。

以下为智能内参整理呈现的干货：

2017年产业要点解读

投融资：总金额再创新高

▲2009-2017年美国医疗风险投资（单位：十亿美元）

数据显示，美国医疗健康领域的风险融资（venture fundraising）金额刷新了2015年的75亿美元记录，达91亿美元，较2016年上涨26%。SVB预计2018年医疗融资将继续强劲，但会降至六七十亿美元。

从风险投资的角度来看，生物制药、医疗器械和诊断工具（Dx/Tools）相关的企业获投金额亦将打破记录，达155亿美元，较2016年增长31%。过去的几年里，传统风投公司缩减了医疗设备的投资，2017年这一趋势逆转。

▲2010-2017年美国生物制药和设备投资和交易

▲2016-2017年美国A轮生物制药投资（Q1&Q4'17创下新高）

▲2016-2017年最活跃的生物制药投资者（投资者聚焦早期生物制药公司）

生物制药领域是医疗健康行业的大热门，交易宗数保持平稳但平均交易规模增加（前五大交易中，中国投资方参与了3起，17900万美元），在去年第一和第四季度的A轮融资金额飙升（Cullinan Oncology、Arcus Biosciences、Allakos均获超千万巨轮融资），整体投资额达28亿美元。

其中，领衔的投资方是Alexandria，企业投资者最为活跃，GSK的SR One、Pfizer、Celgene和GV等投资者更是愿意为A轮砸大钱。SVB预计2018年随着治疗方法朝着无需住院的方向转变，药品的投资将继续增加。

▲肿瘤和平台吸引新的投资活动

肿瘤和平台两大类目更是投资人的心头爱，其主要原因在于相关技术日趋成熟，在不同的临床指标中表现了潜在用途，且有着诸多迹象预示了套现的机会（肿瘤的套现成功案例在过去五年中更是其他方向的的两倍）。罕见疾病（Orphan/rare）的投资热度则相对的下降。

▲传统的风投公司增加医疗设备投资

医疗设备领域的投融资相对比较平稳，事实上其投融资金额可能还要更低，因为把诊断工具算了进去。不过，不那么拥挤的市场加上套现机会的趋势下，传统医疗投资者正在回归这一类目（九家公司在2016-2017年至少有四笔交易）。相比于生物制药投资者对早期交易的关注，企业投资者的设备投资主要集中在后期设备公司。

▲2016-2017年非侵入式医疗设备相关投资（两年总交易活动相当，但2017年A轮占比明显增加，企业风投增加了三分之二；2016年主要关注心血管疾病相关的非侵入式设备，2017年64%的交易关注其他）

值得指出的是，非侵入式设备，特别是针对心血管、泌尿/妇科（uro/gyn）和神经性疾病的产品，在A轮募资中表现出众，在较小规模的交易中激发投资者的兴趣。过去两年里，非侵入性监测、骨科/外科（orthopedic）和神经系统公司占了所有A轮融资的68%。

▲小众投资者对神经系统产生了浓厚的兴趣

事实上，神经（ neuro）相关的医疗健康创业是2017年的黑马方向，赢得了利基（niche，有获取利益的基础）投资人/小众投资者和孵化器的注意。此外，人工智能的大势也激发了投资者，特别是新入的科技投资者，对整合计算的诊断工具的兴趣，从而创下新高。

▲投资者在诊断工具上倾向于“小额”A轮投资

医疗诊断工具（dx/tools）融资增加了40%，在2017年达到了28亿美元（全球前五大交易中，中国参与了一起，3000万美元）。其中，研发工具（R&D Tools）和诊断测试（Dx Tests）是热门方向。诊断分析（Dx Analytics）在A轮遇冷，因为它们需要更多的临床验证，但在后期或投占比上升。

▲关注诊断工具的投资方示意

▲投资者关注的是研发工具和诊断测试

虽然创新的医疗诊断工具吸引了极大的兴趣，A轮融资宗数有所增加，但相关监管和赔偿的机制缺失使其A轮投资总额有所下降，也就是说投资人正在进行更小的投资。不过，过百万的A轮交易和押注人工智能的医疗投资，都出现在诊断工具这一类目。

▲肿瘤液体活组织检查在2017年激增

液体活检投资激增，Guardant Health（2013年成立了美国加州液体检测公司，次年推出液体癌症筛检产品Guardant 360）、GRAIL（2016年成立的美国硅谷生物技术公司，专注于血液基因检测，开发“泛癌症”筛查测试技术）和 Human Longevity（2013年成立的美国加州生物技术公司，专注于基因组研究）三家公司拿下18亿美元的投资。

套现：关注生物制药和医疗设备早期公司

▲2013-2017年有风投背景的生物制药退出

生物制药掀起了一波IPO（首次公开募股）热潮，Q4更是爆发了19起，累积31起，超过了2016年的总额，不过这也就意味着大型的退出并购活动有所放缓（14起）。

▲生物制药公司的IPO前估值达到了顶峰

IPO前期资金估值（pre-money valuations）大幅上升，达到创纪录的2.95亿美元，比之前的纪录高出近50%。肿瘤（ Oncology）方向主导了并购交易和IPO，占2017年总套现金额的36%；肿瘤加上罕见疾病（orphan/rare）两大方向占去年IPO宗数的63%。

▲生物制药公司的并购活动聚焦早期阶段

▲生物制药公司IPO转向后期阶段的公司

▲尽管出现了回落，但跨界投资者依然活跃

生物制药方向的并购交易主要聚焦早期创业公司公司，上市的则主要是后期阶段。跨界投资者对生物制药的兴趣从2015年开始缩减，但一直在持续推进自家旗下公司的上市进程。

▲医疗设备并购活动稳定

▲医疗设备的退出时间更早，估值更高

▲PMA/De Novo 510(k)项目的估值远高于生物制药

医疗设备方向的并购节奏稳健增长，投资重点聚焦在小型非侵入式设备（minimally invasive devices）和下一代医疗可视化/影像公司。获得上市前许可（PMA）、认证申请（De Novo）和上市前通告（510(k)）的类创新设备项目（PMA/de novo 510(k) ）并购回报率和周期都要优于类迭代设备项目（iterative 510(k)）。