八一八“度小满”背后的私募大鳄TPG：5年后能否打造又一金融经典案例？

4月28日，筹备已久的百度金融分拆计划终告落定。国际私募机构TPG宣布，TPG及其财团以10亿美元领投19亿美元的A轮融资，协助百度完成旗下金融业务部的独立分拆，分拆后的新公司启用全新品牌“度小满”，独立运营。

“度小满”的投资机构阵容可谓豪华——除了TPG，另一家国际顶级资本大鳄凯雷投资集团也在其中，此外泰康集团、农银国际等参与了跟投。其中领投的TPG是与黑石、凯雷并列的国际资本大鳄，按Private Equity International的募集资金总额排序，这家管理着超过820亿美元的投资资产的巨无霸，在2011年至2013年曾连续三连连续雄踞第一，但在中国，TPG的知名度却不如黑石和凯雷。今天雷锋网AI金融评论就来扒一扒这家被忽视的巨头。

PE界的神存在

TPG（Texas Pacific Group，美国德克萨斯州太平洋投资集团）是世界最大的私募股权投资公司之一，由大卫·波德曼、吉姆·科尔特和威廉姆斯·普林塞斯三世于1992年创立。业务主要是为公司转型、管理层收购和资本重组提供资金支持，在过去数十年时间里，TPG投资了许多企业并参与了多宗影响力巨大的杠杆式收购交易，其中在1994年与Blum Capital、ACON Investment合资成立新桥资本，进入亚洲与拉丁美洲投资市场，是亚太地区最有经验的私募和股权投资机构之一。在进入中国后，TPG相继投资了联想集团、中金公司 、深圳发展银行、李宁公司、达芙妮、广汇汽车、恒信金融租赁、泰凌医药 、尚华医药、物美、香港新能源、摩拜单车等，表现十分活跃。

从投资平台看，TPG主要投资平台包括私募基金投资平台、信贷投资平台、房地产投资平台、对冲基金投资平台，其中私募基金投资平台管理的资产规模最大，为约650亿美元；当中细分为TPG Capital、TPG Capital Asia、TPG Growth等多个子平台，并覆盖消费品与零售、金融服务、医疗健康、工业、互联网和数字媒体、自然资源和能源、房地产、科技等八大行业。

金融领域投资案例

TPG一向重视在亚洲的投资机会，在亚洲的金融领域投资也创下多个“第一”，包括第一家拥有韩国商业银行的外国公司、控股中国首家上市股份制商业银行深发展等。其他投资组合包括：中国国际金融公司（中金公司）、恒信金融租赁、中天嘉华、American Beacon、Everbank、Saxo BankShriram City Union Finance、The Warranty Group、Union Bank of Colombo等。

（TPG部分金融领域投资公司，来源：TPG官网，雷锋网整理）

TPG在中国金融市场影响最大的两笔投资分别为2004年投资深发展和2010年投资中金公司，均已退出并获得高额收益。

深发展：奠定投资地位的经典之战

深圳发展银行股份有限公司（简称：深圳发展银行，深发展）是中国第一家面向社会公众公开发行股票并上市的商业银行。作为第一家上市商业银行，深发展股票上市代码为“000001”，在中国金融及证券市场上有着标本意义。然而到2002年，深发展在经营中积累的问题已经开始体现：

• 资本充足率不足：资本充足率是一个银行的资本总额对其风险加权资产的比率，是检测银行抵御风险的能力的指标。2002年，深发展的资本充足率接近政府监管部门要求的8%生死线，而2004年更是降至2.3%，而当时5家上市银行中只有深发展低于该指标；
  

• 不良贷款率高：相对于同期四家上市公司（招商银行、浦发银行、民生银行、华夏银行），深发展的不良贷款率偏高，2000年甚至高于20%，到2004年，其余四家银行不良贷款率均降低至5%以下，而深发展不良贷款率仍保持11.41%的高位；
  

• 缺乏风险控制：2003年8月，深发展向中财国企投资有限公司、首创网络有限公司及其系列企业发放了共计15亿元贷款，该笔贷款事后被发现存在明显的违规嫌疑，该笔资金通过各种操作后已经流出境外，无法追回，造成巨大损失。这也是深发展历史上最大的一笔不良贷款。

基于以上原因，深发展大股东深圳市政府决定出让股权，引进外部投资者改善经营状况，而TPG此前由于有过收购美国储蓄银行、韩国第一银行等成功银行整合经验，而作为一家私募股权投资公司，TPG不会长期持有股权。从2002年开始，TPG与深发展经过32个月的谈判、仲裁诉讼、再谈判等程序，最后于2004年底通过新桥资本以1.61亿美元购买深圳市政府17.9%股份，成为深发展第一大股东，并承诺五年内将不出售或转让目标股份。

随后在2007年和2008年，新桥资本又两次投资深发展10亿人民币，总投资额为22.53亿；2009年6月12日，深发展、平安银行联合发布公告，到2010年底前，新桥资本有权选择114.49亿元现金或2.99亿中国平安H股，作为向中国平安转让其持有的全部深发展5.2亿股股份的对价，最终TPG选择股票并通过两次分批套现146亿元，成为奠定其在中国投资地位的经典案例。

投资中金公司：再次趁虚而入

中国国际金融股份有限公司（简称中金公司）成立于1995年，是中华人民共和国首家中国公司与外国公司合资组建的投资银行。中国国际金融股份有限公司曾在国有大型企业的上市介绍业务有近乎垄断的角色，其股东之一摩根士丹利也因此拥有超出其他外国投资银行的竞争优势。

作为投行中的高富帅，在08年以前，中金的业务一直顺风顺水，一般的小单基本看不上眼；而08年的金融危机后，所有投资银行业务均受到巨大影响，同时在国有大型企业上市的传统领域开发也接近尾声，中金公司船大反而不好调头，在和国信、平安在创业板这一新领域的争夺中反而施展不开，这也导致中金公司的骨干流失潮，2010年，投资银行部董事总经理贝多广去了摩根大通、陆垠去了花旗、丁玮去了淡马锡、首席经济学家哈继铭去了高盛，种种困境使得中金公司痛定思痛，决定转向融资融券，资管以及针对中小企业的融资并购业务，并考虑通过IPO来获取更多资金支持。

就在这种环境下，两家私募股权巨头KKR和TPG 于2010年以超过10亿美元的价格购买摩根士丹利所持有的中金公司34.3%的股份，而摩根士丹利也借机脱身，去打造一家更符合自己策略要求的、能让发挥更大的影响力的投资公司。

2015年11月9日，中国国际金融股份有限公司在香港挂牌上市，TPG获得退出，账面退出回报为75.84倍。

此外，2008年TPG曾控股恒信金融租赁有限公司，然而在投资后由于金融市场的不景气，恒信金融租赁有限公司并未成功IPO。2013年，TPG叫价8亿美元出售其在恒信金融租赁的股份，最终海通国际以7.15亿美元对价收购恒信金融交易已获批，TPG得以100%退出，获益约3倍。

从传统金融投资到互联网金融投资

随着2013年互联网金融在全球开始兴起，TPG在金融领域的投资也开始向互联网金融领域。但在此期间TPG在中国并未有知名的投资案例，直到最近成功投资“度小满”。

值得注意的是，2017年9月，TPG宣布华平前亚太主席孙强将掌管TPG中国业务，整体负责该公司旗下多支基金的投资策略。2015年，孙强离开华平，创办黑土地集团，希望通过机械化、科学化的管理、“农业+金融+互联网”的方式来推动中国农业变革，在两年后，孙强重回其熟悉的互联网+金融领域，TPG对互金领域的看重也是自然而然的事情。

TPG在业内有“剃刀般锋利的冒险者”之称。从之前的投资看，TPG擅长价值投资，立足于发现被投企业被低估的价值，并充分利用资本、时间、管理和运营的合理匹配，改善被投资在在如架构、监管风险、不良资产等领域的问题，最终使得被投企业步入正轨。

雷锋网注意到，从行业惯例看，由于项目存在投资退出期，私募股权公司项目投资5年后会考虑退出，而TPG在无论是深发展、中金公司、恒信金融租赁有限公司三个案例上，虽然在退出渠道（IPO、换股、叫价转让）和收益率上有所差异，但均是在5年的时间点上精确退出。可以预测的是，在5年后的2023年，TPG很大概率将会再次退出度小满，届时的度小满，又会在TPG的指导下走到什么样的高度，给TPG带来多少收益？这无疑是一个令人遐想的问题。

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