9月20日，豫园股份发布公告表示，控股股东复星高科技（以下简称“复星高科”）在今年8月26日至9月19日期间合计减持公司股份超过3892万股，占豫园股份总股本的1%。
按照减持均价计算，复星高科此番交易合计套现约2.96亿元。
复星高科是复星国际的控股子公司，本次减持旗下豫园股份，是近半年多以来复星系公司风风火火“卖卖卖”中的又一动作。
尽管目前还处在风波中心，但复星抛售资产的计划似乎并未受市场传闻的影响。
此前结合频繁的资产抛售以及复星国际账面显示超过6500亿元的债务规模，市场一度传出北京国资委要求市管企业梳理与复星集团合作情况并研判相关风险，以及银保监会要求商业银行摸底复星集团债务敞口的传闻。
随后在一场本月15日举行的小范围投资者沟通会上，复星国际管理层也对此正面回应。36氪获得的一份会议纪要显示，复星国际董事长郭广昌在会上表示在当下市场环境中，复星作为民营企业肯定会承压，面对这个压力，复星一直以来的战略是加大现金储备、加厚安全垫。
复星国际执行总裁、CFO龚平也曾表示，复星近期看似频繁的减持和出售，是过去几年坚持投退平衡的财务战略的延续，动态梳理和优化资产组合，是复星持之以恒的工作。
管理层回应显示复星多番减持是为加大现金储备过冬，同时延续公司资产优化战略。但产业经济咨询机构景鉴智库创始人周鸣岐认为，这一回应仍有疑问，“资产优化，为何要将手中的优质资产一并抛售”？
在周鸣岐看来，“复星系”近期减持的
复星医药
、豫园股份、青岛啤酒等公司股份可算是优质资产。
以豫园股份为例，该公司在2019-2021年的归母净利润分别为32.08亿元、36.10亿元、38.61亿元；2022年上半年，尽管公司主要资产所在地上海经历长达数月的封控，致使公司归母净利润同比出现47.06%的下滑，但依然有7.54亿元的盈利。
观察豫园股份近三年利润表现，复星高科作为控股股东每年坐等利润分红也能获得持续的现金收益，这样的资产为何一同站到被优化的队列？
被“优化”的潜力股
在这个即将结束的9月份，据36氪粗略估算，“复星系”通过减持各公司股票可换得的现金约达65亿元。
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而在今年9月之前，“复星系”频繁抛售的动作已经持续近半年。
今年2月19日和8月26日，
海南矿业
分别遭复星产投两度减持，合计套现约7.7亿元；5月31日，复星国际附属公司又将青岛啤酒约6680万股H股股份以62港元/股的价格清仓，套现41.4亿港元。
针对上述两家公司的减持，连同今年前8个月先后对中山公用、
泰和科技
、三元食品等公司作出的减持和减持计划，共同组成了“复星系”本轮“卖卖卖”的前奏。
不过结合复星管理层对资产抛售作出的“资产优化”解释，多家如豫园股份一样的“潜力股”却也一同成了被优化的对象。
如青岛啤酒在2019-2021年的净利润分别在19.29亿元、23.27亿元、32.56亿元，同比增速分别达23.58%、20.62%、39.94%。2022年上半年，该公司录得净利润29.08亿元，同比增长16.95%。
诚然，复星国际对青岛啤酒的减持在2019年就已开始，清仓青岛啤酒或许也是基于退出啤酒赛道、加注白酒赛道的考量。不过另一家被复星抛售的中粮科工（以下简称“中粮工科”），也在近三年保持着较高业绩增速。
财报数据显示，中粮工科在2019-2021年的净利润分别为8697万元、1.32亿元、1.65亿元，同比增速分别达62.23%、51.73%、25.03%。今年上半年，该公司净利润同比增长42.26%至7499万元。
今年以来，基于增加现金储备以及资产优化的战略，“复星系”频繁出售各类金融资产，但部分业绩常优的公司股票一同被摆上货架，以换取快速的资金回笼，是否仍体现出复星国际短期内对资金的渴求？
对此36氪曾向复星国际进一步询问其出售部分优质资产的考量，但截至发稿前尚未收获对方回复。
6500亿债务背离客观实际
伴随近期频繁的资产抛售，复星国际也受到来自国际评级机构与外媒的关注。
8月23日，国际评级机构穆迪将复星国际的企业家族评级调至B1，评级展望为负面。
9月13日，彭博社报道称，有知情人士透露中国银保监会近期要求商业银行摸底复星集团的债务敞口。
几乎同一时间，网传北京国资委也要求北京市管企业梳理与复星集团的合作情况，不限于持有股票、股权投资、资金出借、工程承包、担保、商贸合作等事项，并研判相关合作风险，形成书面报告。
穆迪认为，公开债券市场投资者避险情绪的升温，将令复星国际本已紧张的流动性承压，且未来6-12个月其境内外债务到期规模较大。另外，国内房地产行业低迷亦将加大信用蔓延风险，并增加复星国际核心房地产子公司的流动性压力。
连番几条负面消息又一次将复星推上风口浪尖。此时有评论依据复星国际2022年半年报得出结论称复星身负6500亿巨额债务。
财报数据显示，截至2022年6月30日，复星国际流动负债合计3754.0亿元，非流动负债合计2757.6亿元，负债合计6511.6亿元。
对此，郭广昌在15日的投资者沟通会上表示，公司账面显示的6500亿元债务是因为“其中很大一部分是我们底下保险公司的负债，不属于集团的带息债务，也不需要集团为它担保”。
龚平也表示，6500亿债务是复星国际合并报表的全部债务，包含了旗下金融机构如保险公司的债务。他提到复星国际真实的企业债务实际只有2600亿元，剔除旗下如豫园股份和复星医药等并表子公司的债务，真正归属于复星国际的负债约为1000亿元。而公司对应的总资产价值是2700亿元。
一位多年从事审计工作的审计师进一步对36氪解释，像保险公司等一类金融机构的债务与企业自身经营产生的负债不适于简单相加。“因为保险公司本身属于负债经营。保险公司是先收保费，再提供服务。也就是说预收的保费在保险合同期满之前，都需被计入公司负债。这部分负债更多是反映了这家公司保险产品的销售规模，而不是为谋求扩张而加的杠杆规模。”
对应到复星国际2022年的半年报，数据显示其保险业务负债为1941.36亿元，资管业务负债为2432.69亿元。剔除该两项金融业务的负债，复星国际的债务下降到2137.52亿元。这与其管理层所指2600亿元债务规模相近。
不过，从现金流数据来看，复星国际的资金状况际或许并不宽裕。财报数据显示，复星国际2021年三大现金流量在最近三年中首次全面出现负数，同期公司现金及现金等价物净额减少75.17亿元。
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此外，截至今年6月底，复星国际流动比率仅为1.01，这显示其短期偿债压力较大。
被复游城拖累的复星旅文
在15日的投资者沟通会上，有投资者还专门提到复星国际对复星旅游文化（以下简称“复星旅文”）的资产处置情况。
在被问及公司未来是否会进一步出售复星旅文股票时，龚平表示继第一次处置后，还需看复星旅文的价格走势。“多余的股比处置一定需要符合两个条件：价格要厚实；不影响我们对控股子公司的管控和运营。”
他透露“现在80%的股比对小股东释放公司的价值非常不利，所以在价格合适的情况下，我们会考虑引进战略投资人。”
此前复星旅文自遭复星国际减持后即经历股价下跌，至目前一直在7港元左右的低位徘徊，一度触及近一年以来的低点。这或许并不符合股东复星国际对于“价格厚实”的要求。
而即便忽略二级市场的价格因素，观察复星旅文手中的资产成色，似乎也难令其找到合适的战略合作者。
常年研究文旅产业的周鸣岐向36氪分析，复星旅文旗下最优质的资产当属亚特兰蒂斯酒店和Club Med。不过这两项业务贡献的营收利润一定程度上被沉淀到了丽江、太仓两座复游城项目中。
而眼下，两个文旅项目在占用巨额投资之余，销售却迟迟未见起色。
2022年半年报披露，丽江复游城项目总投资40亿元，至今年6月底已产生总成本16.58亿元，获批贷款13亿元，已使用6.56亿元，已获销售许可证建筑面积2.85万平方米，可售套数482套。
该项目从预售起至2022年6月30日，已售货值仅9330万元。
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地理位置毗邻上海的太仓复游城，销售进度稍好一些，但项目投资规模也更大，总投资在132亿元，至2021年底已产生总成本49.21亿元，获批贷款33亿元，已使用5.85亿元，已获销售许可证建筑面积16.2万平方米，可售套数1424套。
该项目自预售起截至2022年6 月30日，已售货值为25.66亿元，不过相比超过130亿元的总可售货值，依然面临去化压力。
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周鸣岐认为，此类文旅综合开发大盘耗资巨大、周期长，对地产的快速销售和资金回流要求较高，如果开发和去化速度较慢，不仅会拉高财务成本，带来资金流压力，还需承受来自房地产市场持续下行产生的潜在风险。
而放大到整个“复星系”，面对外界质疑，公司管理层也予以回击。
在彭博社刊发“监管部门要求摸底复星”的报道之后，郭广昌9月15日在社交平台表示该报道严重背离事实，复星将正式起诉彭博社。
同时在9月14日，复星党委书记、复星国际副总裁祝文魁在北京拜会北京市国资委有关领导。复星官网信息显示，双方围绕复星与北京市国有企业在医药健康、消费、科技、金融等领域长期以来开展的合作，以及参与国企混改工作推进情况进行了深入交流。
不过无论管理层针对传闻作何回应，“复星系”未来抛售资产的举动或许还将持续。此前在沟通会上面对投资者有关复星旅文股票处置计划的询问时，龚平一并表示公司对不同的资产大类都可以处置，“这个处置一是为了过冬，二是为了应对资本市场的不确定性”。
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