独角兽们着急上市在宣告什么？

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作者：张友红

来源：商业人物（ID：biz-leaders）

火热的六月。

或许，移动互联网年代即将结束最重要的一个阶段：行业独角兽们上市完毕，一级资本市场标准下流量为王的疯狂成长年代结束，进而迎来二级市场对他们的重新考核。

这个六月，是他们排队收尾的时间。

再过几年，当人们回忆互联网年代的时候，2018年6月会像2000年一样具有节点意义。2000年，中国第一批PC互联网企业集中上市，百度、腾讯、盛大、搜狐、网易等那个年代的独角兽，完成了那个年代互联网红利的第一次收割。这一次，参与收割的是小米、美团、滴滴……

一条逻辑链

今年以来排队上市的独角兽们已经超过了20家：

虎牙、B站、爱奇艺、优信、映客、小米、美团点评、同程艺龙、平安好医生、猎聘、多益网络、指尖跃动、宝宝树、房多多、尚德教育、拼多多。另外，滴滴、蚂蚁金服、腾讯音乐、斗鱼、快手等也传闻会在今年下半年筹备上市。

密集程度也是罕见。

拿最近一周看。25日，美团提交IPO申请；28日，二手车交易平台优信刚刚在纳斯达克敲钟上市；29日，猎聘于港交所正式敲钟宣布上市；30日凌晨，拼多多提交IPO申请……

我们试图去理解现象背后的逻辑链。

在过去几年的移动互联网年代，这些企业都是各自领域里的领头企业，他们也都曾经是资本市场疯狂追逐的对象。过去几年他们拥有资本市场青睐的最重要的一点：领域里的流量老大。

移动互联网已经经历了六年多圈地年代，这期间，资本和创业者都相信，在一个崭新的终端开启的崭新的互联网年代里，谁掌控了流量谁就掌握了未来，流量意味着未来赚钱的所有可能性。因此，在过去几年，流量也成为资本投资这些企业和企业提高估值的唯一重要指标。

刚刚上市的优信，在招股说明书中有一项重要的数据就是成交量，这意味着有效流量的交易转化率。艾瑞的统计数据显示，优信的成交量行业第一，胜过明星企业瓜子二手车和人人车。

此逻辑下，为了成为流量入口或者掌握大量的有效流量，“烧钱”成为过去几年移动互联网创业的“常态”。

还拿二手车市场举例。2017年，优信在营销广告上的费用超过15亿。瓜子有多无少。

这是常态，移动互联网端的其他领域的创业企业也是如此。

譬如，移动互联网年代产生的最大的独角兽滴滴。2012年成立，先后经历了和快的的烧钱大战、和uber的直面竞争。滴滴能胜出，离不开他参与并且赢了烧钱大战。和快的竞争最火热的时候，创始人程维为审批钱款签字，自言，“手都是哆嗦的。”

哆嗦过手的，相信不是只有程维。e代价的创始人杨家军也曾对“商业人物”表达过，烧钱最厉害的时间里，自己靠每天晚上跑趴下才能睡着。

融资，烧钱拼用户，提高估值，再融资……这样的逻辑下，企业需要源源不断的钱。这是移动互联网创业企业都面临的问题。

2017年5月，美团官方公布有30亿美元现金流储备，去年底，美团又获得40亿美元融资，美团的资金储备为70亿美元。美团在提交的招股书中说，2015年，亏损59亿元。2016年亏损54亿元。2017年亏损28.5亿元。加上美团这一年投资公司、扩大圈地，到2018年，美团账上能用的可能只有30多亿美金。按照美团的消耗速度，30亿美金只够它这一年用。

美团成立8年，到目前为止，国内大的投资机构几乎都投过美团了。至少今年还要再有一笔大的融资到手才能保证明年的弹药。高估值下，谁来投，并不是容易的事情。上市，似乎是目前较好的融资手段。

美团在招股书上提醒说，“我们历史上产生了较大亏损，未来我们可能会继续产生较大亏损。我们立足长远以抓住战略商机的经营理念亦可能对我们的短期财务表现产生负面影响。”

对美团而言，盈利是一个太不确定的事，融资是短期内唯一能续命的手段。

移动互联网创业逻辑下，不只是美团如此。

外在因素

拼多多刚成立3年，处于疯狂生长阶段，也着急排队上市了。

创始人黄峥写了一封致投资者的公开信，解释这一点，说了一些“乌托邦式”的描述。他承认拼多多目前的数据“波动而粗糙”。

拼多多是过去三年成长起来的一个电商黑马。在移动互联网和电商都已经建立了高壁垒的背景下杀出来。目前，正处于数据高速增长的阶段。

从拼多多提交的招股说明书看到：截止到2018年第一季度，拼多多商品交易总额达到1987亿元，拥有2.95亿活跃买家，以及100万活跃商家，这一数字已经超过了唯品会，成为仅次于淘宝和京东的第三名。其中，拼多多2017年交易总额为人民币1412亿元，移动平台上的订单总数达到43亿份，活跃买家数量为到2.45亿人，这意味着拼多多单季用户增长5000万。这是一个高速增长的数据。

今年初，拼多多刚完成新一轮融资，金额30亿美元，估值近150亿美元，腾讯领投，红杉参与。拼多多完成这一轮融资在市场上非常火热，一些投资机构都还挤不进去。

中国有8亿农民，按照拼多多的定位，拼多多做的是下沉市场，消费受众和快手一个圈子，快手用户目前7个亿。如果也存在这样多的用户，拼多多目前的3亿用户有潜力翻番。

显然，翻番后的数据会获得更高的市值。

如今，拼多多上市似乎更多来自于外力。这种外力一是资本方着急变现，二是不确定的经济环境。

资本的嗅觉是灵敏的。

本月，美联储调高基金利率，美元加息，人民币贬值。这些信号导向一点：全球范围内资金成本抬升。与此同时，中美贸易战下经济局势不稳定。资本一定是嗅到了接下来会产生的连锁反应，着急退出。

雷军在2014年和2016年都曾亲口说过：小米5年内不考虑上市。现在看，小米也食言了。

今年5月3日递交股权书当天，雷军去拜见了香港首富李嘉诚，两人就全球策略联盟进行了商谈。当天的报道还说，“雷军还虚心向李嘉诚请教了不少问题，对于中美贸易战李嘉诚也有不少看法。”

未来是什么？

在这样的资本环境和经济局面下，对于独角兽们而言，上市，是他们给自己服下的一粒免死药。上市，也是各行业里重新排出场顺序的最光鲜的标准。

毕竟，烧钱烧到融不到资的时候，即便再大的独角兽，也会在一夜之间倒塌。28日挂牌当天，优信经历了过山车式的走势——开盘报10.4美元，随后极速回落，半小时内破发，一路跌至8.16美元后触底反弹。最终，以9.67美元的价格惊险收盘，IPO当日维持在7.44%的上涨。

从目前市值来看，优信仍然是“流血上市”。在2017年1月G轮融资时，优信融资5.1亿美元，估值约36亿美元；之后，也就是IPO前最后一轮融资约2.5亿美元，估值约32亿美元，不难看出，估值已经较前一轮下滑，而IPO当日，优信的市值是29.67亿美元。

市值暴跌，钱却是实实在在的。估值再高，却往往虚胖。和这个领域里另外两家明星企业相比，优信已经获得了国内二手车交易平台赴美上市第一股的位置，储备了弹药，给自己续上了一命。

5月23日，据《香港经济日报》报道，滴滴出行也要在今年下半年启动上市了。已初步决定落户香港，目前正积极寻觅主要投资者，估值约550亿美元，预计滴滴最终上市时市值或能达700亿至800亿美元，随时超越全球另一网约车龙头Uber约700亿美元的估值。

如果这样，各大领域里的独角兽基本上市完毕，移动互联网时代真的可以宣布上半场结束了。随之，打法也要变了，盈利将成为最有说服力的标准。还没有在上半场获得免死金牌的企业，可能要在新打法里重新评估自己了。

*图片购自视觉中国

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