微盟(02013.HK): 微信生态最大送水人上市，冲刺中国版Salesforce

文章来源：王雅媛港股圈

时势造英雄，连巴菲特都说，他在恰当的时间出生在一个好地方(美国)，抽中了“卵巢彩票”(经济上升周期)。

2019开局，投资落脚点当然是仍然在快速上升周期的赛道的公司，而TMT板块中，云计算+小程序绝对是今年真正爆发的亮点。

当中，微信生态最大服务商 —— 微盟集团(02013.HK)，已通过联交所上市聆讯，于2018年12月31日公布招股书并启动香港公开发售，将于2019年1月15日在港股主板挂牌上市。

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微盟发行定价区间为每股2.8~3.5港元，最高募集10.6亿港元资金。

说长不长，说短不短，微信公众平台的兴起正式踏入第7年。每次举世的改变都会带来投资机会，新平台兴起为创业家带来了无限的想象，而微盟创始人兼CEO孙涛勇和他的伙伴亦敏锐地看到了当中的二次开发市场需求。

于是，在2013年4月共同成立了微盟，随后推出初代的SaaS产品，成为微信公众号的首批合作伙伴之一。

经过5年多高速发展，微盟在微信生态中不断进化和创新，内容愈来愈丰富，随着规模越做越大，现有员工超2,000人，注册商户突破270万家。

微盟已由最初的微信开发服务商发展为中国领军的中小企业云端商业及营销解决方案提供商，同时也是中国领军的腾讯社交网络服务平台中小企业精准营销服务提供商。

曾入选2017年福布斯30岁以下亚洲杰出人物的微盟创始人兼CEO孙涛勇说过“30岁不去敲一次钟，人生都不会很完整”，而这个目标将跟着微盟于近期内完成香港上市而达成。

一、从微信开发服务商到领头羊

微盟成立之初的定位，就是要为中小型的传统零售商提供营销推广的软件服务，实行线上线下互通和客户沉淀，帮助他们向移动互联网升级，进行更简易的渠道和顾客管理，甚至能利用社交平台的访问量建立品牌知名度。

从2013年公司成立推出首款SaaS产品至今，微盟成功从单一的微信第三方服务拓展到SaaS、PaaS、精准营销等多个领域。

微盟于短时间内能发展如此迅速，主要有两点：

① 在快速增长的赛道上抓准了需求；

② 采用了合适的渠道策略。

微盟的SaaS产品分为商业云、营销云、销售云三种云服务产品，通过不同的独特功能满足商户的特定需求，从多角度帮助了传统中小企业克服新零售时代的挑战。招股书显示，微盟已有十个商业云解决方案、三个营销云解决方案及一个销售云解决方案。

资料来源：招股书

1. 商业云产品使商户能够建立综合在线下数字化运营，并使彼等提高顾客的参与度、转换率、收益及忠诚度；

2. 营销云产品为商户提供数字工具以精准锁定受众群体并优化在线营销活动，包括广告制作及预算分配；

3. 销售云产品帮助商户提升获客能力并有效取得更高销售业绩。

从数据来看，SaaS产品的付费商户数量从2015年23,895家增长至2018年上半年的56,313家，微盟持续向多元化发展的产品服务令客户数量在不到三年间翻倍。

除此之外，微盟采用了渠道策略，截至2018年6月30日，微盟拥有超过1,500家渠道合作伙伴的线下网络遍布中国，通过庞大的代理商网络布局全国，与客户建立了更本地化的紧密关系。

招股书显示，SaaS产品渠道合作伙伴的流失率从2015年的 8.1%减少至2018年上半年的 3.7%。流失率大幅下降代表了双方已达至一种双赢的关系，而越稳固的网络意味着微盟能更具成本效益地吸引新商户、推销产品服务、以及确保向商户提供优质服务。

在强大的渠道体系以及高效的行业解决方案下，微盟的优势逐渐成型。

过去的经验告诉我们，任何新兴行业中最佳的投资标的是行业的龙头。2017年，随着微信小程序正式上线，微盟推出了“小程序+公众号+社交广告”多渠道营销的一体化解决方案，迎来飞跃式发展。

根据弗若斯特沙利文报告，按2017年收益计，微盟为中国领先的中小企业云端商业及营销解决方案提供商，市场份额达到5.8%。

同时，按2017年收益及付费商户数量计，微盟为中国最大的中小企业微信第三方服务提供商，就收益而言，市场份额达到15.3%，排名也是第一。

基于这种领先地立及与腾讯的微信生态系统互惠互补的关系，腾讯更成为了微盟的合作伙伴和投资者，目前腾讯持股比例为3.431%。

而在这次IPO中，一些重磅大佬亦借机成为了公司的基石投资者。

上海双创基金全资控股的上海文棠、万达控股的丙晟科技和汇付天下(01806.HK)将投资共4,200万美元认购股份。资料显示：

上海双创基金是上海市人民政府发起设立的一家专注战略新兴领域的基金及项目投资的创新投融资平台，上海双创通过其全资控股的上海文棠参与微盟的基石投资。

微盟总部位于上海，是上海典型的新经济创业独角兽，屡受国家队基金青睐，有上海国资背景的上海国和投资也位列微盟的投资股东阵营。

丙晟科技是由万达、腾讯、高朋联合成立的专注于智慧商业的合资公司，双方将围绕万达商业中心线下场景进行全面数字化升级展开合作；

汇付天下是一家中国领先的第三方支付服务提供商，致力于为商户提供支付和金融科技服务，双方将在支付和金融科技领域展开全面合作。

腾讯、国家队基金、万达、汇付天下等投资者明显地已为微盟投出了自己的一票。

二、业务和经营状况

目前微盟营收主要来两大业务 —— SaaS产品和精准营销，2015年、2016年、2017年营收分别为1.14亿元、1.89亿元、5.34亿元，年复合增长率达到116%。

数据来源：公司招股书

从利润来看，微盟2015年、2016年及2017年的毛利分别为9,820万元人民币、1.669亿元人民币、3.442亿元人民币。2018年上半年，微盟毛利为2.31亿元人民币。

微盟经营不到5年，已于2017年实现盈利，经调整EBITDA(税息折旧及摊销前利润)为2,320万元人民币，净利润达260万元人民币，这对一间初创企业来说绝不是容易的事。

虽然按照香港的会计准则，由于非自身信贷风险产生的金融负债公平值变动6亿元人民币(主要是由于向C、D系列投资者发行的金融工具的公平值变动而产生的股权与金融负债之间的转换)，导致微盟2018年上半年财报显示亏损6.22亿元人民币，但是剔除这部分非经营性因素，微盟在2018年上半年经调整EBITDA为3,810万元人民币，同比增长460%，净利润经调整为2,840万元人民币，同比增长7200%，已超过了2017年全年的水平。

数据来源：公司招股书

在香港财务报告准则上，公平值变动被视为亏损要列在利润表上，但其实并不构成任何实际的经营上亏损，这是每个企业在上市时普遍遇到的会计问题。

从经营数据来看，微盟两大业务均在保持着高增长。

SaaS产品的付费商户数量用2015年23,895家增长至2018年上半年的56,313家，当中的流失率更逐步降低至目前的13.3%，证明了用户黏性在跟随着公司产品转型升级而提高。

至于精准营销，广告主数量从2016年3,217家翻了数倍至2018年上半年的14,189家，复投率更是提高至48.7%，证明精准营销业务逐渐获得用户的首肯。

数据来源：公司招股书

微盟于2016年推出的一站式移动社交营销解决方案，使广告主可透过微信朋友圈、微信公众号、QQ等与微盟合作的社交平台上进行营销并优化其营销活动，而微盟背后有一个数据管理平台专门助力广告主更精准地物色潜在客户。

在目前移动化社交的背景下，企业如何使用好这些平台，已经成了营销必须打好的第一仗，而精准营销的商机亦因此应运而生。

根据弗若斯特沙利文报告，预计中国移动精准广告市场规模将以31.7%的复合年增长率自2017年的1,671亿元增长至2022年的人民币6,609亿元。

图片来源：公司招股书

当中，中小企业精准营销市场的规模亦预计能由2017年的1,090亿元增加至2022年的3,267亿元，而腾讯的社交平台的市场份额亦将会逐步增加。

图片来源：公司招股书

目前来看，在腾讯社交平台上，微盟已是服务中小企业的最大精准营销提供商，市场份额更从2016年的11.2%增长至2017年的17%。

而上述这些，均仍未考虑到微盟的另一发展潜力 —— PaaS。

三、对标Salesforce，逐渐走向PaaS

微盟目标是要发展成一间全面的企业级服务商，所以单一的SaaS层面并不能满足这一点，如何延展与扩张业务都是必然要考虑的事。

因为孙涛勇曾多次提到，微盟一直以来的愿景是成为中国最大的企业级服务商，成为中国版的Salesforce。

Salesforce创建于1999年3月，是一家最早将软件带入到SaaS时代的客户关系管理(CRM)软件服务提供商。

公司在发展过程中不断突破自我，从SaaS向PaaS下沉，利用积累了的海量客户向上下游延伸。现在的Salesforce已不仅是一家SaaS公司，早已成为集SaaS、PaaS、大数据、人工智能与一体的综合性营销、销售服务平台。

根据Salesforce公布的2019财年Q3业绩，三季度收入33.9亿美元，同比增长26%，每股经调整盈利为61美元，超分析师一致预期。即使在近期美股大跌后，Salesforce目前股价仍比上年涨逾40%，市值达到千亿美元。

此外，Salesforce长期在《福布斯》的全球最具创新力企业排行榜上名列前位。

图片来源：富途，Salesforce上市以来的股价图

在微盟的演变历程中，可看出公司的业务模式和创新都直接对标Salesforce，不断扩展其企业服务的产品矩阵，而PaaS正是微盟的下一个步局。

2017年10月，微盟推出了一款平台即服务(PaaS)“微盟云平台”，整合公司的核心服务产品于同一开放平台上，让第三方开发商可设计和发布企业级的自定义应用程序，提供差异化的创新应用，而微盟亦能基于过往累积的经验为他们支持技术和营销上的支持。

微盟云平台除了能为目前的SaaS产品提供协同效应，更重要就是要帮助微盟构建一个云端生态体系。

一方面，微盟自身快速开发比如电商、酒店、休娱、餐饮、美业等行业解决方案；

另一方面，微盟通过PaaS平台把所有公共能力释放给第三方开发者，为需求越来越精细的客户提供全面的整体解决方案，让微盟生态体系内的产品矩阵更加完整，而非与公司现有的SaaS产品竞争。

微盟云平台作为一个载体，将开发商和商户连接在一起，不但为商户提供更多个性化的选择和服务，亦为微盟增加了更多的商业机会，达成协同共赢的局面。

根据招股书显示，微盟累积已有近400名第三方开发商使用云平台以及开发逾600个应用程序，微盟的生态体系在逐步形成。

这意味着，微盟的云生态布局主要围绕SaaS(商业云、营销云、销售云)和PaaS(微盟云平台)展开。

图片来源：公司招股书

微盟从目前的SaaS逐渐走向PaaS，提供的服务不再单一，行业竞争力亦在不断提高，其想象空间不言而喻。

四、结语

作为一个85后，孙涛勇赶上时代的风口了，亦成功将微盟做得那么大，成为行业的领头羊。微信生态虽然为微盟提供了天然的红利池，但摆在微盟面前的难题并不少，这既是机会也是挑战。

随着小程序的来临，行业竞争将变得激烈，但相对的是市场空间亦在迅速扩张。

根据数据显示，微信月活跃用户数10.83亿，已上线小程序超过100万，超过150万开发者加入，5,000多个第三方平台，每日人均打开小程序4次，2亿的小程序活跃用户人均打开小程序20个。

微盟一方面抓住SaaS业务的风口，把握现有机遇，另一方面拓展PaaS业务，实现自我的升级转型，寻求更大的发展空间。对此，腾讯、国家队、万达、汇付天下等投资者亦已为微盟赴港上市助阵。

科技发展日新月异，行业生态会如何改变谁也说不准，但能够在未来领跑行业的企业，一定少不了有前瞻性这一关键因素。

带着要成为中国版Salesforce的目标，加上微盟不断转型升级的发展战略，  这一切都是值得期待的。