鼎晖投资焦震：投资没有秘诀，就是工作勤快多干活 |捕手志

2018 年 1 月 4 日 捕手志 焦震

题图：鼎晖投资总裁焦震先生

■ 按：

在投资行业从业二十余年，焦震对其的发展和本质有着深刻的认知。焦震认为，投资是痛苦的行业，伴随着投资行业的变化，今天的投资人面临着资本供给和资产管理的矛盾、资源垄断、资产价格过高等诸多挑战，他建议投资人可以通过国际化、两头化、长期化和主动化等措施来应对挑战。这一期，捕手志从焦震的公开分享中，将他的这些思考成果整理和呈现出来，希望读完能对你有所启发。

■ 投资没有秘诀，就是工作勤快多干活

作者|焦震编辑：赵璐阳

素材来源：投中网、挖财研究院

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一

做投资是痛苦的

投资是痛苦的航船，幸福只是其中一站。我从事投资这个行业，每天非常痛苦。我们投资人管人家的钱，但是自己却没钱，管人家的钱，其实就是乙方。

有人说中国有钱人很多，但是人家干嘛给你钱？找钱是很难的，找伙伴也很难；好不容易拿到钱了，找项目也难；好不容易有好项目，来了十几家，互相之间没什么区别，选择起来还是难。

好不容易投进去了，又要天天担心，企业好也担心，企业不好也担心，能不能上市要担心，很多企业家在上市的时候被折腾，最后折腾成精神病。好不容易上市了，还被锁死，不能随便卖。

那什么时候幸福呢？只有在卖的那一刻幸福，就这一会儿，晚上喝酒，喝完酒高高兴兴，第二天想下一轮怎么办，这就是投资。

今天的投资行业本质上是进步了，但很多方面是落后了，大家现在都比较虚了，比较浮躁，比较胆大。以前在大街上走路，没人做投资，到一个地方谈半年，也等不到竞争对手来，也就不怕别人抢项目。现在了不得，来了以后半个月做不完，就不让投了，非常大的投资半个月时间就完成了。

最早投资都是一站地，投了以后就上市。卖给别人也没有人买，只有上市这一条路。资本市场路很窄，法人股不能流通，A股上市很难。报告里写这种可能、那种可能性，其实最后就一种可能性，以前投资都是一轮，没有A、B、C、+轮，现在我是看不明白了。

投资人都是演员，A轮是我唱戏你买票，B轮咱们俩唱戏他买票，都是唱戏的，互相买，看戏的观众不来，未来怎么样也不知道，也可能忽然一阵风，看戏的观众都来了。所以我感觉是不是我们落后了、笨了，也有可能。但是投资行业要赚钱，企业迟早也得赚钱，这个本质我相信不会变。一千年以后，大家投资搞企业也不是为了亏钱。

以前从事投资的人少，大家都很耐心，那个时候谈PE都是认真做调查。今年去谈，用去年的报告，他不会作假，因为他去年和你可能还不认识，怎么作假？但是现在做投资，比如2017年做投资，但2016年公司的业绩不能说，只能说2018年预测怎么样，很多事情都在变化。

投资经常被高雅化，其实投资就是买卖行为，没有什么高雅，无外乎你买的是茄子黄瓜，我买的是股权。买卖最核心的问题是「买得便宜卖得贵，中间环节不浪费」，核心问题就是各行各业都符合的东西，投资行业也没有什么差别。

二

投资行业面临的挑战

如今中国的个人和机构这些年积累了大量的财富，财富多了，就产生大量的恐惧感，这种恐惧感催生了我们今天说的资产管理行业。但不管时代如何变化，技术如何进步，都改变不了我们资产管理者拿着钱想生钱的本质。但是，我们面临的挑战和趋势是什么呢？

第一个挑战，是投资行业面临的几个矛盾。从历史上来看，做资产管理最大的痛苦是两个矛盾：一个是宏观和微观的矛盾，一个是长期和短期的矛盾。宏观和微观的矛盾是什么？专家说德国的投资好，但是我怎么投呢？长期和短期的矛盾也是这样，我看好一个东西，但是敢不敢投？我们都会做马后炮总结历史，但是预测未来却非常难。这就是资产管理人长期都要面对的两个矛盾。

现在来说，还有两个矛盾，一个是资本的供给和真正能给钱产生钱的资产管理者严重不匹配，这市场上有太多的钱；另一个是大量资本和好的投资标的能带来价值的巨大矛盾。

第二个挑战，以前中国各行各业都没有到现在这样垄断的地步，第一名、第二名、第三名一共占不到60%的份额，整个市场增长空间很大。今天各行各业垄断者已经长得很大，大家只能到新模式、新行业里找机会，这个变化会让我们做投资的更加艰难。

第三个挑战，资产价格全球性普遍过贵，这是由于量化宽松造成的。但是今天没有一个人能说得清楚量化宽松未来到底会带来什么后果。我至今还没有看到任何一个宏观的研究数字，告诉我们量化宽松会不会产生巨大的通货膨胀。钱到底去哪儿了，没人知道，很多专家在讨论，也没有统一的结论。

可以想一想，炒股票历史上亏钱的都成专家了，但是大家对未来的预测几乎没有准的。也就是说，经济的问题最大的特点不是确定性，而是不确定性。其实宏观和微观的经济根本上就没有规律，我们以前讲很多事情是30年河东、30年河西，现在可以说是3年河东、3年河西，在有些行业几乎是三个月河东、三个月河西，这就给我们带来巨大的挑战。

同时，现在对未来的买卖，大家都抱团，一个事十个人都去投资，出了事以后大家都无所谓，反正他都投了我怕什么。这个时候大家在一起，对风险的理解降低了，大家都想抱团做事。

比如1997年，香港有一个着名的投资案例，由三个著名大机构投资，最后项目非常悲惨。因为三家绑着去做，每家回去都说另两家做所以也要做。当时报纸写的特别清楚，每一家都认为别人做了调查，其实大家都没做。

三

应对挑战的方法

面对这么复杂的情况和这么多的挑战，今天的资产管理者该怎么办？如何给真正给你钱的人产生价值？我的看法是，没有所谓的秘诀，就是工作勤快多干活。具体来讲：

第一，工程量扩大。国际化，资产流动，就是东方不亮西方亮，比如我们就在越南、澳大利亚、日本、美国都取得了很好的业绩。大家知道由于资本的主动推动，中国肉食行业就产生了五百强——双汇，这就是典型的国际化。不仅仅是资本带来了价值，而且对整个行业都带来非常好的影响。

第二，两头化。为什么大家说资产贵了？其实是中间的资产贵了，但两头没有贵。如果一个机构能洞察行业的变化，早早地在一个行业里面投资，就避免了中间的价格战。不过有一个难的地方是两头的扩大，一旦一个企业、一个行业有大的成果，它的问题不是一般人能解决得了的。这个时候，你作为一个管理机构，你要是有足够的能力，就要在这个领域对行业进行整合和变化，运用资本的力量影响行业的格局。

第三，长期化。长期化以后，就必须要有短期和长期的资本结合。我们既要有短期的投资，也要有长期的投资，由于社会资本的积累，今天很多人能够承受长期带来的压力。

第四，主动化。所谓的主动化，就是有钱的经常被动地拿着钱投，今天我们要主动对行业进行研究，主动地去影响行业的格局，这样会带来很多的价值。

最后，我们要认识到，我们身处投资行业的好处是什么？好处是中国的体量大，我们全球化的机会很多。中国的市场变化也大，新事物层出不穷，全球化的机会和发展的可能也相应增多。真正想做投资这个事，只能比以前做得更好，比以前更加勤快，更加认真，更加思考地透彻，这样的话，机会自然就来了。

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