“史上最严IPO”，医药企业上市值得关注的一个问题

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自2017年10月17日新的“大发审委”履职以来，在刘士余主席“勇于否决、出了问题终身追责”的“鼓励”下，IPO的成功过会率直线下降。

数据显示，剔除取消审核的5家企业，大发审委迄今合计审核122家企业的首发申请，过会仅66家，过会率低至54%，而此前2017年过会率一直维持在86%左右。

翻过元旦进入2018年，IPO形势似乎更为严峻，不完全统计，过会率降到了40%以下，特别是1月23日、1月24日连续发生了7过1，5过1的情况，被称为IPO审核史上罕见，戏称“惨案”，而这两天大家普遍关注的温州康宁医院A股IPO被否就发生在1月23日。

除了温州康宁医院，截至1月26日，2018年还有3家医药、医疗器械类企业尝试IPO，分别是深圳市贝斯达医疗股份有限公司、武汉明德生物科技股份有限公司和深圳雷杜生命科学股份有限公司。武汉明德生物科技股份有限公司被暂缓表决，深圳市贝斯达医疗股份有限公司和深圳雷杜生命科学股份有限公司则未通过。

其中深圳雷杜生命科学股份有限公司未通过5条原因中一条为目前医药、医疗器械类企业上市审核过程普遍容易遭遇滑铁卢的原因，即产品销售的合规性问题。

发审委审核公告如下：

报告期内，发行人采用以经销商为主，直销渠道为辅的销售模式。请发行人代表说明：（1）经销商的选取标准，经销商与发行人实际控制人、董监高及其关联方等是否存在关联关系，经销商的最终销售情况，是否存在利用经销商输送利益、虚增收入等情形；（2）福州康尚医疗等28家公司刚成立即成为发行人经销商的原因及合理性，这些刚成立的经销商是否符合前述经销商的选取标准；（3）报告期内发行人所有的经销商是否均取得《医疗器械经营企业许可证》，发行人的经营商销售该类型产品是否需要其他资质许可文件，如有，经销商是否满足相关要求；（4）对经销商未签署合作期限等事项有约束力的合同是否符合行业惯例，是否为发行人主导，相关原因及合理性，该做法是否对发行人经销业务的持续开展产生不利影响。请保荐代表人说明核查过程和方法，并明确发表意见。

深圳市贝斯达医疗股份有限公司审核未通过的原因中，发审委也关注了关于经销商的问题：

报告期内，发行人营业收入逐年增加，销售模式分为直销和经销两种。请发行人代表说明：（1）报告期主营业务收入逐年增加、磁共振成像系统收入占比逐年降低、医用X射线和彩色超声诊断系统收入占比逐年提高的原因及合理性；（2）经销商采购的产品是否最终实现销售；（3）不同销售模式下报告期毛利率波动的原因及合理性，与同行业可比公司相比毛利率较高的原因及合理性；（4）对民营医疗机构销售占比较高的原因及合理性。请保荐代表人发表核查意见。

或许，在目前整个医药营销大变动环境下，企业在未解决好自身经营模式和合规性的情况时，并不是一个上市的好时机。

文 | 医谷 刘思

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