远望资本程浩：资本寒冬下的创业真相

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远望资本程浩：资本寒冬下的创业真相

2019 年 2 月 26 日 创业邦杂志

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迅雷创始人程浩，现在成立远望资本，聚焦人工智能领域投资。

在一次经验分享会上，程浩结合近20年来穿越多个资本周期的经历，给创业者们奉上了一些建议。希望在寒冬下，能够给大家带来些许温暖和信心。

本文授权自：远望资本iVision（ID：iVisionVC）

首先必须说从2018年下半年开始，资本市场确实比较冷。一个月前有一篇报道，让我印象深刻，是说过去一年，国内80%的境外上市公司跌破发行价，50%公司当前的市值比Pre-IPO那轮还要低，25%的公司市值比上市前两轮融资时估值还要低。

在我关注列表里面，唯一没有跌破发行价的好像只有“拼多多”。我相信这种二级市场的“寒意”，一定会传导到一级市场。所以现下创业项目的估值正在回落，趋于理性。

我们现在每周看到的新创业项目也比以前大幅度减少，显然资本寒冬已经筛掉了一些并不ready的创业者。同时投资人出手更趋谨慎，对项目估值也更为在意了。

但凡事有弊就有利，我认为资本寒冬对于创业者、投资人来讲，仍有着非常积极的一面。

一

资本市场周期往复，冷热都是常态

我在互联网从业时间比较长，2001年就加入了百度，2003年初和老邹一同创立迅雷。近20年间亲历了整个互联网全部的潮起潮落，穿越了多个寒冬周期：

2000年互联网泡沫破裂，纳斯达克指数一路从2000年3月高峰的5132点，下跌到2002年10月谷底的1108点，整整跌去了78.4%！
那三年绝对是资本寒冬，记得新浪、网易的股价只有1、2美元。但今天回过头来看当时的惨烈，却有种遍地黄金的感觉。
2004年至2005年，随着携程（2003年底）、腾讯、百度的相继上市，资本市场开始回暖。这里可以看出二级市场和一级市场的联动效应非常明显。二级市场一旦回暖，一级市场上的资金马上也充裕起来。

但很快到了2007年又冷了，美国开始爆发大规模次贷危机，进一步波及了全球金融市场。受此影响，可以说2008年中国奥运会那年，是中国在互联网创业史上最惨淡的一年。包括迅雷在内，很多互联网公司都做了裁员。
从2009年开始资本市场逐步恢复，到2010年和2011年上半年又迎来一个高峰，伴随优酷、360的上市，整个二级市场带动一级市场又起来一波。

到了2011年下半年开始回落，2012年又不行了，这期间有两个标志事件：一个是支付宝股权之争，一个是东南融通财务造假事件，让资本市场再度冷却。

2014年资本市场再度迎来火热，包括阿里巴巴、京东、猎豹、陌陌、汽车之家先后赴美上市。并且伴随移动互联网的红利，资本市场的这波热潮一直持续到了2018年上半年。

可以说中国的创业环境、融资市场已经经历了相当长的一段繁华。所以从2018年下半年开始的回落很正常，都持续繁荣这么长时间了，市场也该往下走了。毕竟资本市场起落是客观的经济规律。但不代表现在不是创业的好时间，甚至现在也许就是创业的最好时间。

二

让资本寒冬成为创业者的朋友

1.资本寒冬，帮你判别是不是真正创业者

首先大家可以通过资本寒冬，来检验一下自己的创业精神。到底是真的热爱你想做的这件事情，还是机会主义者。

如果是真的热爱，那么宏观环境跟你没关系，该做还是继续会做。如果是机会主义者，资本市场好、热钱多时就创业，环境不好就不创业，那样的话你干脆就不要创业。因为创业是九九八十一难，融资只是第一关。即使顺境融了钱，后面总会有一关会把你给挡住。那么与其浪费自己和他人的时间，还不如安心于在大公司打工就算了，更稳妥。

所以资本寒冬有助于帮你判别自己创业的决心够不够坚定。

回想2003年，我和杜克校友老邹创立迅雷时，我们计划做一笔融资。当时也预料到了整个资本环境不太好，想少融一点。结果花了3个月时间，居然一分钱也没融到。后来我们干脆决定，不去融资了，先干活做产品。事实上，我们是苦干了整整一年产品之后才拿到的首笔融资。而最初注册运营公司的钱，都是从几位好哥们手里借的。

所以说真正的创业者，资本环境的好坏与你没有那么大的相关性。你是热爱这个事情，而不会因为资本环境的变化而改变做事的初衷。

2.资本寒冬，让创业者保持聚焦

保持聚焦，是资本寒冬为创业者带来的另一好处。对于创业者，这很容易理解。市场钱少的时候，你可能融不到钱，或者本来想融资1000万，却只融了200万，你想不聚焦不也行。

拿迅雷当年来看，第一年1分钱没融到，第二年融了IDG 200万人民币。有限的资金，让我们想干多余的事情也不可能。事实上迅雷前3年就做一个产品，迭代迅雷1.0、2.0、3.0直到5.0。

所以我们给迅雷下载打下了非常好的基础。后来面对众多的竞争者，网际快车、BT、腾讯旋风等，都被我们打败，就是因为我们聚焦。

反观如果资本市场太好，融资非常容易，还融了很多钱，会带来什么问题？这其实是一个人性的问题。那就是什么东西你得到的容易，那么失去也会更容易。市场好的时候，拿钱太容易，那么你一定会花的越容易。大家想想是不是这个道理。

比如说你一个月辛辛苦苦挣2万元工资，你想要买个1万元的包，你会很犹豫。你得仔细在各个网站比价，然后看看哪家优惠力度大。但如果说这2万元是你在赌场赢来的，那么买个1万元的包你一点都不会犹豫，你会很快把这笔钱花掉。因为这钱来的太容易，所以花着也容易。这就是为什么所有赌场里面都会开奢侈品店。

从创业者角度来说，你要想把钱花的很快，有几种方式：一个是做事不精益，说白了本来验证一个需求一个事儿，你用10个人试错就够了，可你非得招50个人做这事。当然这还不是最烧钱的。更高效烧钱快的方法是什么呢？是多元化。

觉得一个产品线不够，非得同时上 8个产品线，同时做8件事。虽然资本好时融的钱多，但你的管理带宽被严重稀释了。可能会导致这8件事，每件事都做的半半拉拉，在每个领域都不领先。这才是更严重的问题所在。

我给大家举个非常熟悉的例子，就是乐视。乐视这家公司发展的历史，非常颠覆我们传统的创业方法论。我们传统创业方法论是什么？我们要找到一个细分市场，我们要把这个产品做到极致，一根针捅到底，然后统治这个市场，然后产生正向的现金流，然后再向四周有战略协同的领域去扩张。

你总得有个现金奶牛吧？BAT都是这样，百度统治搜索，腾讯统治即时通讯，阿里统治了电商，都产生了巨大现金流。但是乐视完全不一样。乐视上市时，我记得当时非常surprised，感觉突然冒出来一家从来没听说过的视频公司，而且还上市了，更奇葩是居然还有利润。大家都知道，做视频网站亏损是非常严重的。

你看乐视后续的那些产品，有手机、电视、汽车，有共享出行等。这些产品之间有几个共同的特点：

这些产品在所有的领域里面都不是NO.1。

没有一块业务是现金奶牛业务。事实上每一个业务都非常烧钱，都需要大量资金支持。

同时这些业务之间没有什么战略协同。可能只有门户业务和电视业务之间有一些关联，其他像手机、汽车等都是在单打独斗。

这就是一个活生生的例子。乐视为什么能够这样多元化？其中很重要的一个原因就是资本市场太热了，我又很能讲故事，“生态化反”你虽然不信，总会有人信。如果贾跃亭当初没有那么多钱，资本市场都很理智，都像今年这样理智，我相信他也没有机会把摊子铺的这么大。

所以资本寒冬能够帮助创业者保持聚焦，而聚焦对于创业者来讲，我认为是他们对抗大公司最核心的竞争力。

3.资本寒冬，让创业者回归常识

什么叫回归常识？要做一件事情，我先在小规模、小范围内把这个商业模式验证好，然后再继续扩张，也就是先追求效益、后追求规模，这个是常识。但是在资本非常热的情况下，这个常识经常会被大家忽略。

拿共享单车来举例。共享单车项目非常有价值，我几乎天天都在骑。但是结局似乎不是很好，至少目前看来，这几家公司业务做的都不是很顺畅。我觉得这之中资本过热，绝对是一个原因。

假设让你来运营共享单车项目，如果钱不多，你通常会怎么做？肯定会花很多时间仔仔细细把这个产品打磨好，例如这个车到底能不能变的更轻一点，成本能不能低一点，能不能再皮实一点，要不要换智能锁、要不要实心胎等等，你一定会花很多精力打磨产品。

同时除了产品之外，你还会花很多精力把一个城市的模型跑出来，把详细的财务模型优化好。例如一辆车每天骑多少次，每天营收多少钱，我车的成本多少钱，运维成本多少等等。先把这笔账算得过来，我才知道这个模式能不能推广到其他城市去。

如果你钱少，你一定会这么做。但是在钱多的情况下，你一定不会这么做。在没有算清细账的前提下，你一定就开始扩张了，为什么？因为你只有扩张才能融到下一轮。

所以带来一个问题，你一个城市还没有盈利，一下扩张了100个城市。就像人一样，你只有1个伤口你还能止血，如果同时有100个伤口在流血，你是止不住的。一个大城市，你放100万台单车，所有人都能盈利。但一个城市你放300万台单车，那谁也盈不了利。

这就是资本太热了，如果资本没那么热，就不会有这些问题，大家都会回归常识。

也包括几年前的P2P。P2P去年开始大规模爆雷，跟过去几年资本太热也有关系。因为在资本热的时候，P2P的这些创始人，特别是有互联网背景的创始人，都开始盲目追求规模。还是那个原因，你只有追求规模，才能融到下一轮。

那么怎么追求规模？毕竟优质标的是有限的。追求规模最简单方法就是降低风控标准。你降低风控标准，规模自然会上来。

而且P2P还有一个好处，即使今天我的风控有问题，真正出事也是一年以后，因为一年以后才需要还款。但是如果在这段期间我能很顺利拿到融资，就能持续扩大规模，用新钱补旧钱。这都是资本市场太好带来的问题。但结局大家都看了，资本一旦遇冷，P2P就成了一地鸡毛。

所以资本寒冬真正能够让创业者回归常识，让他知道我应该先把事情想得更清楚，再考虑扩张。先追求效率，把这个商业模型先跑清楚，再考虑扩张，而不是反过来。

4. 资本寒冬，最有动力帮你的是老投资人

对所有创业者一定要记住，寒冬下最有动力帮助你的是老投资人。这篇文章如果看完你只能记住一点的话，那么就记这一点。原因很简单：

首先，老投资人是既得利益者。他上一轮投了你，占股10%。如果你项目死掉了，他的所有投资就归零，打水漂了。

其次，我是你的老投资人，咱俩认识一年了。无论对你的人还是对你做的事，都有更深层次的了解。假设现在有一个新项目和一个老项目，所有条件都一样，估值一样、投资额、董事会席位都一样，你说我会投资新项目还是老项目？

肯定投资老项目，因为新项目团队我可能只认识一个月，但老项目可能认识一年了。我不光对老项目的业务熟，对人更熟悉。大家知道了解一个人的学习能力、创业精神、领导力，是需要时间积累的。而人又是判断一个企业该不该投最核心的要素。

所以对于创业者，如果你们有老投资人，一定要多花时间多跟老投资人交流，让他对你的事更了解，对你的人更熟悉。这样万一哪一天公司遇到一些困难，需要帮助时候，老投资人才会帮你。

再举个世俗的例子，你想向朋友借钱，总得先得混个脸熟吧，这是最基本的情商。而不是说老同学20年没联系过了，刚加上微信，一聊天就要借钱，谁会借你？这是人之常情。

我们投资的企业里同样有些创业者和我们沟通的比较好，有些差一些。规律就是往往发展比较顺利的CEO沟通会好一些。有些创业者不是很顺，就有些不好意思与投资人沟通，因为每次带过来的都是坏消息。我觉得千万不要抱这样的心态，一定要坦诚，好坏都讲。

毕竟一个项目做成做不成有很多种原因。有可能人有问题，有可能事有问题，有可能人和事儿不match，或者有可能运气不好。大家知道运气在一个创业过程始终很重要。

如果投资人对你很了解，他的判断是这小伙子人很靠谱，但是这个事情不是很适合他，咱们是不是可以考虑换一个方向。或者这个小伙子运气不太好，但是人特别靠谱。那么下一次创业我还会继续支持你。

正如大家知道当年张一鸣最初做的99房也不是很成功。但是投资人觉得他人靠谱，所以转型做今日头条时仍坚定的支持他。

总结来说，在资本寒冬期，最有能力以及最有动力帮助你的一定是老投资人。

最后，我觉得对于一个真正伟大的公司，一定会经历过很多经济周期和资本寒冬。我们拿BAT举例，都是九十年代末成立的，他们首先经历了2000-2001年的资本寒冬，那是真正意义上的凌冽寒冬，而且周期是极长，有3、4年的时间。之后还有很多小的资本寒冬，BAT都挺下来了，而且依然保持高速增长。像这样穿越过几个经济周期，还能保持成长的企业，这才叫伟大的企业。

如果你今天做一个Startup，一个这样的周期都没经历过，那只能代表你运气好，不代表你真有实力。就像股市特别好的时候，所有人都赚钱，我老爸70岁开始炒股票，他也赚钱，但不代表他是炒股高手。市场不好你还能赚钱，你才是巴菲特。这个道理对创业者同样适用。

最后八个字：砥砺前行、剩者为王，送给所有创业者。