VC/PE新格局 君联资本汽车板块已投出10家上市公司

6月27日，优信在美国纳斯达克上市，这是联想控股旗下君联资本2018上半年继Bilibili、药明康德、宁德时代之后的第四家所投企业成功登陆资本市场。

左起：君联资本董事总经理/总裁陈浩、宁德时代董事长曾毓群

2018年，资管新规发布，极大改变了VC/PE行业生态。在金融去杠杆不断推进、流动性偏紧的背景下，一级市场募资难问题凸显。投中信息研究院数据显示，今年5月，VC/PE市场资金募集低潮持续，完成募集的基金规模同比下降95.33%，基金数量同比下降76%。也因此，市场资金趋紧，“资本寒冬”将至的消息渐渐甚嚣尘上。

近日，君联资本董事总经理、总裁陈浩接受《中国证券报》专访，谈VC/PE行业新格局及私募股权投资带来的新挑战，以优信为例详述其投资优信的过程及君联资本在汽车领域的投资思路。

投资优信

中国证券报：优信在纳斯达克上市，作为最早期的投资人，君联资本当时为什么选择优信？

陈浩：2011年我们就看好二手车市场，并围绕二手车相关产业链做了大量的系统化研究，与市场上多家公司进行接触了解后，在2012年优信刚刚成立几个月就选择投资优信。优信的B2B拍卖模式是二手车交易中最重要的环节，市场集中度高；优信构建了以交易为核心的一体化平台，线上线下一体化模式重新定义了二手车交易体验，同时，围绕平台做上下游业务的延伸衍生出很多想象空间；优信的创始人戴琨和团队在汽车行业积累了丰富的经验，不仅对行业发展和公司业务有着深刻的理解和思考，同时有极强执行能力，能够不断吸引优秀人才加盟公司，是一名非常优秀的企业家。

左起：优信创始人兼CEO戴琨、君联资本执行董事张林

中国证券报：优信上市后对二手车市场有何影响？优信会否采用并购方式整合更多二手车市场资源？

陈浩：从去年开始，二手车赛道上的玩家慢慢变少，市场进入门槛越来越高，集中度在提升。未来整个二手车行业“玩家”不会超过5家。从投资人角度看，并购不是为了消灭竞争对手，应该从补充业务链条的角度出发，并购一些有利于公司业务延展的标的，对优信来说也是如此。

向上下游延伸

中国证券报：君联资本在汽车领域的投资布局有十几年，投资思路有哪些升级和迭代？

陈浩：十几年前我们就开始投资汽车相关项目，最初是与互联网结合的汽车营销服务、资源提供的项目，包括易车网和高德地图等，后来投资了神州租车、优信、途虎养车等项目。

最近几年主要投资一些核心部件、新技术，包括新能源汽车、自动驾驶相关的项目，加起来有几十家公司。从与互联网结合的汽车服务切入，逐渐深入到汽车产业链上下游，围绕汽车服务、下一代出行、电动汽车、智能驾驶等不同层面进行布局。

这显示出我们基金管理人的思路及成长路径。君联资本不是做汽车产业出身，但是我们有互联网背景。由于汽车产业链条长，如果一开始就瞄准整车厂，我们的经验和基金规模都难以支撑，投资风险也会加大。所以我们从一个擅长的领域切入，选择代表性项目投资，陪伴项目一起成长，再以这些代表项目为“根据地”，积累产业资源优势向产业链上下游延伸，这种打法可以有效控制进入新领域的风险。

中国证券报：君联资本汽车投资布局是怎样的？未来看好哪些领域？

陈浩：在电动汽车领域，投资主要围绕汽车的电动化、智能化、无人化布局。底层为自动化装备、材料等方面。这一领域里，君联资本投资了先导智能、锂电负极材料和设备公司璞泰来、锂电负极材料公司凯金能源。除了先导智能及璞泰来已成功上市，凯金能源现已申报IPO。在锂电设备领域，投资了ALI和激光加工设备公司海目星科技，前者是动力电池装备公司，后者产品主要应用于汽车、航天等领域。

在电动汽车整车和锂电池生产领域，君联资本投资了全国最大的动力锂电池制造商宁德时代和新能源汽车整车品牌拜腾。

在汽车智能化和无人化方向，投资了无人驾驶人工智能技术公司Pony.ai、毫米波雷达公司木牛科技，以及辅助驾驶ADAS解决方案提供商纵目科技。这也是我们未来持续看好的方向。

具体到汽车大产业，君联资本此前曾在产业链的资源提供方向上投资了地图与交通数据公司高德地图，该公司于2010年登陆纳斯达克，后被阿里全资收购；在汽车经销服务方向上投资了易车、和谐汽车、优信，其中易车于2010年在纽交所上市，和谐汽车于2013年在香港上市，优信在纳斯达克IPO；在互联网出行/下一代出行运营层面投资了神州租车、神州专车和共享汽车品牌立刻出行，其中神州租车于2014年在香港上市，神州专车于2016年在新三板挂牌；在汽车零部件领域投资了玲珑轮胎，公司于2016年在A股上市；在汽车后市场方面投资了途虎养车等项目。

当一个产业逐渐成熟，产业链价值将往终端品牌和运营服务方向转移。因此，汽车运营和服务也是重要投资主题，这也是我们选择神州专车、立刻出行的原因。

君联资本在汽车产业链上至今有10家所投企业登陆国内及海外不同资本市场，共投资了30多家公司。

中国证券报：BAT等战略投资人加入，会否造成行业竞争升级？

陈浩：BAT战略投资人进入市场，会有效促进产业发展。以优信为例，百度自优信的C轮融资开始投资，且后续不断加大持股比例。在业务支持方面，百度对优信的发展帮助很大，从早期的搜索业务协同，到AI技术方面的合作，优信是最早将人工智能定价系统引入二手车交易平台的公司，未来与百度还会有更广的合作空间，这些资源是财务投资者提供不了的。

产业资本与企业之间的深度合作，不仅依靠股权纽带，更多需要在战略上互相配合形成默契。同时，被投资公司要有独特的商业模式架构，且具备独立性。

新格局新挑战

中国证券报：监管新规之后，您怎么看目前VC/PE行业的发展及募资难的问题？

陈浩：今年募资端的变化对VC/PE行业影响深远，行业将迎来新一轮洗牌。资源和资本将向行业头部机构聚集，业绩好、运作规范的基金将得到更多资本及资源。过去几年，人民币基金募资火爆，相比美元基金更容易募集，今年市场整体将走入理性和冷静期。随着LP越来越专业，如何将资金配置在不同风格的GP中形成最优化的资产配置是其考量重点。

中国证券报：这种变化对于一级市场的投资和退出会有哪些影响？

陈浩：企业估值将更加理性，目前募集资金难度加大，投资回归价值，但头部项目竞争依然激烈。机构更加重视退出方式多元化，并购退出将成为其主要退出渠道。此外，产业整合和并购带来了更多机会，拥有全球不同资本市场退出经验的机构会更加得到LP的重视，对机构来说建立不同资本市场退出的机制至关重要。同时，具备特色、规模相对较小、专业化或者区域化的基金也有发展空间，行业的百花齐放将成为过去，头部机构和特色基金在VC/PE市场会获得更多发展机会。

中国证券报：作为“捕获”了宁德时代、科大讯飞、药明康德、Bilibili、优信二手车等多家“独角兽”的专业投资机构，君联资本的经验是什么？

陈浩：过去，“独角兽”公司包含两个概念：一是估值高，10亿美元作为起步门槛；二是成长快，从成立到发展成为10亿美金估值仅在两三年内就完成，符合这两个条件才能称之为“独角兽”。君联资本投中“独角兽”主要得益于两个方面：首先，君联资本作为有产业背景的投资人，会系统化研究行业，选择好的切入点投资，由浅入深。此外，君联有投资“根据地”理论：在某个产业投资若干个项目后，以两三个头部项目为核心形成投资“根据地”。以汽车领域投资项目易车为例，易车是君联资本在“互联网+汽车”投资的第一个代表项目。与易车合作的过程中，除了资金支持，在投资业务方面也有合作，包括与易车和易车董事长李斌个人的共同投资。

中国证券报：“独角兽”概念的火爆，给VC/PE带来的影响是什么？

陈浩：“独角兽”概念火爆，给VC/PE投资带来了新的挑战。一是对项目的判断标准，在企业核心技术、主营业务的增长空间上，需要准确判断项目是否值10亿美元。二是从投资人的经验看，创业企业估值高未必就好。科大讯飞并不是凭高估值胜出的，而是依靠技术创新、业务成长、客户积累等核心竞争力的建立。投资还是要回归价值和聚焦企业的基本面，要更细致地观察团队，分析公司业务的成长和发展战略。

来源 ：中国证券报

作者 ：欧阳春香 

 

“用资金与管理帮助和促进中国创业企业的成长”，2001年，时任联想控股总裁柳传志决定组建一支队伍，由朱立南率领进入投资领域，并将联想控股的3500万美元作为第一期基金，由此联想投资于2001年4月诞生。联想投资是联想控股旗下独立的专业风险投资公司。2012年2月，联想投资更名为君联资本。 君联资本的核心业务定位于初创期风险投资和扩展期成长投资。目前，君联资本在管美元及人民币基金总规模超过350亿元人民币，重点关注中国的创新与成长机会。 

截止到2017年，君联资本注资企业超过300家，其中超过60家企业已成功在国内或海外上市/挂牌，近50家企业通过并购退出。君联资本以“成为一家最有价值、最受尊敬、并具有国际影响力的投资公司”为愿景，通过资本和管理的帮助，促进企业创新与成长，在推动产业进步和社会发展中，发挥积极的作用，追求与志同道合的伙伴共创心仪的事业，并分享成功。