人人都想当“周星驰”，他却甘做“吴孟达”

文   |   君临团队

最近有句话扎心了———

“以前的演员是我们知道他的角色名，却不知道本名；

现在却反过来了，听说了杨洋、李易峰、鹿晗、吴亦凡、却不知道他们演的人物叫什么。”

这话用在我们熟知的黄金配角上太贴切不过了。

这些角色我们可能没几个叫得出真名的，但绝对印象深刻，他不就是那个死太监吗，他不就是包租公吗，她不就是石榴姐、鬼婆吗……

把配角做到如此，这就是实力！

并不是所有演员都要做到像周星驰、周润发、成龙那种主角才叫明星，他们甘当绿叶，把配角演好，也依然是人生的赢家。

在A股的上市药企中，就有一家公司，甘愿当配角，却同样活得潇洒滋润。

这就是普利制药（SZ:300630）。

1

做医药研发的，一般都以原研药、创新药为尊。

各巨头争着抢占技术制高点，而且要往市场空间最大的领域去。

按照这套路研发出来的产品，也的确最容易出爆款，动不动给药企带来几十上百亿美元的收入。

2016年全球销售额前10药物信息

看看这榜单，一款药年销售过60亿美元，净利少说也在十亿美元以上，哪家公司不为之如痴如醉，卯足了劲前赴后继。

但今天要说的普利制药，却没有这些神药，公司的第一大品“地氯雷他定”销售也就去年才刚刚破亿。

既和现在火热的精准医疗不沾边，也基本不在抗肿瘤、心脑血管、中枢神经等热门科室。

他就像那滚滚红尘中的一个安静美男子，低调而独特。

普利是做仿制药的，但是人家管自己叫“高端仿制”，以抗过敏、非甾体抗炎、抗生素和消化类药物为主导。

普利制药主要产品

这四大类药物占到了普利营收90%以上，除了这些还有点杂七杂八的清肝解毒类药。

2016年普利制药营收构成

这些仿制药看起来是不是都很非主流，和现在药企扎堆的靶向药、单抗等不太一样？

但野百合也有春天，凭借这些，普利2012-2016年营收复合增长22%，净利润复合增长更是高达46%，速度喜人。

2016年普利实现营收2.5亿，同比增长22.28%；净利润6978万，同比增长37.62%。

2012-2016年普利制药营收、净利增长情况

毛利率和净利率这几年同样节节攀升，分别从2012年的68%、14%提升到2016年77%、28%。

毛利高、成长快、市值小，典型的小而美。

普利看上去的非主流并不是被边缘化，而是一种战略选择。

这种战略布局10年前就开始了。

2005年，国内的仿制药蓬勃发展，各大药企积极投身开发中国这个巨大市场，但这一年普利制定了国际国内同步发展战略，聚焦注射剂国际化。

没错，你没有看错，普利一开始走的就是国际化路线。

要知道普利2012年营收才1.1亿，净利润1532.6万，这放在国外巨无霸阵营里，无疑随便一根小指头都能把你摁死了。

普利当然没傻到要去自取灭亡，所以普利的重点是——

选择技术难度较高、适应症人群相对较小、制药巨头参与度不高的注射剂品种去进攻。

这是一种很聪明的选择，你们看不上的跑龙套，我来，即使演的是一个宋兵乙，但我依然还是一个专业的演员。

2

现在一说起药品研发，大家的关注点往往落在药物对机体的作用，比如这药是治什么病的，它是怎么把病毒杀死的，技术有多牛逼等等。

但一种药不是研发出来就完事了，它只有真正进入人体，在体内吸收、分布、代谢，符合科学的规律才能使疗效最大化。

甚至，这药你让患者注射还是口服，都影响患者的用药依从性。

可以说，用药是一个很复杂的过程，关注点并不单单落在研发上，普利的聪明点就在于，我不跟你们拼研发，我拼剂型。

举例来说，普利的药，一般都有着非常丰富的剂型，比如片剂（含分散片、缓释片、口腔崩解片等）、胶囊剂（液体胶囊、微丸胶囊）、干混悬剂等多种剂型。

其中，地氯雷他定分散片、地氯雷他定干混悬剂、双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊、马来酸曲美布汀干混悬剂、别嘌醇缓释片等品种，均属于独家剂型。

普利制药目前拥有的注册批件剂型

独家剂型比普通剂型更符合处方行为学，在招标定价以及销售上都具备一定的优势。

小品种、拼剂型、国际化，这样的普利是不是有点独特？

2005年，普利开始着手注射剂的国际化，3年后从注射用阿奇霉素开始制剂的研发和出口之路。

十年过去了。

2016年，普利制药国外市场销售596万元，营收占比2.55%。

What？

干了10年销售，还不到600万，你是在忽悠我呢？

莫急，老铁！

先来看看普利制剂出口申报进度：

资料来源：招股说明书

目前获得国外批件的有4个品种，但是获批时间基本集中在2016年年底和今年。

药品的审批实在是一个让人煎熬的漫长过程啊。

前尘往事就不要提了，幸好咱们不是干医药研发的，你们去头疼就好，咱们作为投资者只看结果就好。

从结果来看，2016年的596万元海外收入，主要来自“更昔洛韦钠”这一款药在德国和荷兰的销售。

亮点在哪里呢？

净利率70%。

作为一款仿制药，这样的净利率实在是诱惑力十足。

3

再看阿奇霉素和更昔洛韦钠，这两个产品马上就要进入美国这个全球最大的医药市场了！

这两款药有什么特点呢？

A， 阿奇霉素。

阿奇霉素是一种治疗肺炎和盆腔炎等疾病的药，原研药2018年7月到期，普利的这个产品2015年已经在美国获得暂时性批准，明年7月过后就可以在美国上市销售了。

B，更昔洛韦钠。

更昔洛韦钠主要对付的是巨细胞病毒（CMV），已取得德国、荷兰、法国的上市许可，美国ANDA 现场检查已通过，正等待最后审批。

根据普利制药招股书披露，上面两款药的美国市场空间分别为6700万美元、1500万美元，目前分别有7家、2家公司在售。

还有两款药，左乙拉西坦注射液和依替巴肽注射液，目前也已经向美国提交了注册申请，美国市场空间分别为3亿美元和1.2亿美元，目前分别有9家、4家公司在售。

同样都是小市场，低竞争环境的领域，普利这匹来自中国的小野狼已经磨尖了利牙。

磨了十年了，就等着今明两年饱餐一顿了。

相对那些几十、上百亿市场规模的明星药，很多人可能看不上这一亿几千万的小蛋糕，但就目前来说，注射剂药品能通过美国CGMP的，放眼大中国也没几家公司能做到。

国内注射剂生产线通过美国FDA审计的企业（不完全统计）

好事来了，挡都挡不住。

话说背靠国内巨大的人口市场，前些年仿制药日子过得可滋润了，现在搞制药的，除了中药，一抓基本都是仿制药。

反正都是抄，不抄白不抄，于是整个仿制药市场鱼龙混杂，泥沙俱下，把药监局审药的大老爷们也是审的焦头烂额的。

高层一发火，就开始整顿了，比如《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》和《总局关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意见》等文件，陆续出炉。

这就是制药行业的供给侧改革。

目标很简单，提升仿制药质量，缩短审评周期，让优质、紧缺的药品能够抢先上市。

其中有一个条款是这么讲的，申请人在中国境内用同一生产线生产并在美国、欧盟药品审批机构同步申请上市且通过了其现场检查的药品注册申请，可以优先审评。

这不正好掉到普利的碗里来了，普利的几个药不是在美国、欧盟都获批了吗？

如此，普利的阿奇霉素、更昔洛韦钠、泮托拉唑钠目前都已经获得优审资格，最快年内即可获批，一鱼两吃，这个feel倍爽啊。

普利制药优先评审品种

还有一个优势，不可不提。

说到招标，我们第一反应基本都是价格战，特别是在仿制药市场，群狼围视，成本又不高，大家杀价都杀红了眼。

但是，药品是用来救死扶伤的呀，毕竟不太一样，不是低价就可以的。

你想啊，人家那些用心搞研发的，大把大把烧钱，结果就这样被你们贱卖了，那谁还想着去创新呢？

所以，很多省份在药品招标上，都会采用分组制，ABCD组，不同竞价考核标准，制剂出口品种一般都能享受第一组或者第二组的待遇，和比较高质量的药品一同享受比较高价格的容忍度，避开最低一组的仿制药厮杀。

这就给了普利，在药品招标中明显的价格优势。

4

国际市场即将放量，国内又享尽政策红利，很明显，普利的春天才刚刚开始。

那么，普利有没有弱点呢？

目前看来，最大的问题就是产能，2016年普利各制剂产能利用率都超过100%，满产满销，供不应求。

普利制药主要产品产能、产量情况

普利制药主要产品产销情况

不过，普利不是已经IPO了嘛，募投项目“年产制剂产品15 亿片/粒/袋生产线及研发中心建设项目”，是目前产能的5 倍，这个问题应该很快就能解决。

9月5日，普利委托中航信托成立员工持股计划，规模3000万人民币，截止9月8日收盘，就在二级市场买了2946万，占总股本0.49%，成交均价48.88元，锁定期12个月。

这个价格，比IPO开盘价13.79元贵了3.5倍！

其中，董事长范敏华参与此次员工持股计划份额的15%，其他高管认购15%。

这货扫得是雷厉风行啊！

十年前，普利就敢于走出一条与众不同的发展道路，十年之后，又敢于高位接盘，这魄力那是让人相当滴佩服。

所谓黄金配角，实力担当，说的就是这一类的公司吧。

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