理想汽车IPO背后：首钢基金解答为何连续3轮累计7亿投资 | 36氪专访

首钢基金唯一投资的新造车公司正式IPO。

蔚来之后，理想汽车成为第二家登陆美股的中国新造车公司。

 

7月30日晚，理想汽车在纳斯达克上市，认购过程火爆，比原计划提前一天挂牌。但回顾理想汽车5年多的发展历程，波折不断。

理想汽车成立于2015年7月，由汽车之家创始人李想创立。与大部分新造车项目的纯电路线不同，李想创办的理想汽车从第一款SEV低速小车到第二款车增程式大型SUV，都游走在了主流阵营之外。

汽车之家时代的李想，借助产品和内容优势，自建流量池。有超级产品经理之称的李想，在造车这个赛道上，也坚持了自己的产品嗅觉。这也导致理想汽车在资本市场屡遭碰壁。

 

首钢基金是理想汽车的坚定支持者之一，在理想汽车B轮、B+和C轮融资中连续加注，累计投资总额近7亿元人民币，这也是首钢基金旗下新能源及智慧出行基金的单笔最大项目。

 

首钢基金执行董事叶芊接受36氪采访，回忆了首钢基金与理想汽车的故事，同时介绍了新能源及智慧出行基金的投资策略。

 

以下是首钢基金执行董事叶芊接受媒体采访实录，经36氪摘编：

投资理想汽车的经过

• 李想本身是一位非常优秀的产品经理。

  
  

• 专门做了帮助投资决策的“销售漏斗模型”，推导项目的市场预期。

  
  

• 新造车势力的出现是历史的偶然，也是历史的必然。

  
  

• 自动驾驶一定是未来几年的核心竞争力。

36氪：首钢新能源基金从什么时候开始接触理想汽车？

 

叶芊：我们是从2017年下半年开始接触理想汽车的。当时理想汽车刚刚融完A轮，正在做B轮融资。那时候，大家对它的商业模式了解还不清晰，他们也在摸索阶段。

 

理想汽车并不是我们最早开始看的项目，它当时在新能源汽车项目里并不是最大的。因为我们的投资是覆盖新能源汽车产业链的，基本看过市场上超过80%的项目。我们的判断是，新能源汽车大趋势肯定是电动车，但是在当时的阶段我们要布局的是增程。

 

36氪：从项目角度来看，你为什么选择投理想汽车？

 

叶芊：否一个项目很容易，但是投一个项目很难。因为我之前曾在主机厂工作过，所以我对增程技术本身理解起来并不难。我们更多的是看这项技术（产品）的市场需求，以及和政策方向的契合度。

 

我们做了一个帮助进行投资决策的“销售漏斗模型”，来推导它的市场预期。这个模型对我们当时的投资决策起到了很大的作用。在这个漏斗模型中，增程式的客户和纯电动客户存在一个微妙关系。

 

首先来看，早期纯电动车的购买群体，大部分是没有摇到号、没有车牌的人，他们不得不买电动车。这部分人的需求其实是被扭曲的，不是真实的自主需求。

 

第二个群体是本身对新能源汽车品牌有认可的。对于他们来说，车子最重要的是酷，不一定是纯电动车。比如特斯拉的车主，这个群体多少都有一些极客的特点。

 

第三个群体是想尝试电动车，但是有里程焦虑的人。这批人中一部分也可以沉淀下来成为新能源汽车的用户，因为他们咬咬牙也会买纯电动车，在固定线路开，比如从家往返公司、接送孩子上下课。但是，还是有很大一批人会顾虑，比如那些在北京、上海、广州、深圳大城市生活但是老家在周边城市的人，他们基本每年要开车回家1-2次。

 

理想汽车就可以调动后面这两个群体，这个用户规模是很庞大的。智能汽车是2C的消费品，满足客户需求是第一位的，2C一定是要满足大多数人的需求。

 

36氪：当时接触下来，你对增程式技术路线判断是什么？

 

叶芊：我们认为，增程式电动车解决了纯电动车的续航、充电难的问题。中长期来看，我们都看好增程式电动车的窗口。理想汽车的增程式，就是针对中国特定场景下的用户用车现状做的产品。

 

36氪：你当时投理想汽车的时候，创始人李想个人的因素占了多大比重？

叶芊：一开始（李想）就是一个很重要的因素。李想是一位成功的连续创业者，而且他自己也All in这件事了。

 

36氪：李想是一个什么样的人？

叶芊：李想本身是一位非常优秀的产品经理。这个产品经理包括两个层面的意思，一个是想到，一个是做到。不仅是汽车行业，这其实是所有创业者的一个共性基因。

 

36氪：之前对北汽新能源的投资，有没有成为投理想汽车的一个参照？

叶芊：积累了一些认知和对行业的理解。最近几年，新能源汽车市场发展得很快，所以在投资北汽新能源后，我们后来跳出这个项目本身，关注到整个行业，捕捉行业的机会和趋势。

 

36氪：大家都说造车是个烧钱的事，你觉得中国造车新势力是一个什么样的行业或者赛道？

叶芊：新造车势力的出现是一个历史的偶然，也是历史的必然。

 

历史的必然是说，从合资车企在中国开始出现到新造车公司在中国出现，经过了30多年的一个周期，出现了一大批完整的汽车供应链公司和完整的汽车工程师团队，这给新势力的出现创造了基础，造车很大程度上是资金、人才和供应链的竞争。

 

历史的偶然指的是，在2015年这几家新造车公司陆续成立时，刚好国内的新能源汽车出现向上的势头，而且这方面的相关政策也比较稳定。

 

36氪：一级市场都在寻找中国的“特斯拉”。从路线上看，蔚来和小鹏是更贴近特斯拉的打法，你认为为什么理想可以在中国市场跑通？

 

叶芊：在新能源市场，特斯拉已经跑通了。这背后大的逻辑是，无论是纯电还是增程、混动，在消费者看来，他们都属于新能源汽车范畴。特斯拉能跑出来，意味着它完成了对整个消费者的教育过程。这一点是很重要的，因为消费者的教育成本很高，而且有失败的风险。

 

我觉得市场肯定不会一家独大，不能说谁一定能跑出来，各家有各家的差异化策略。

 

36氪：现在已经有理想、蔚来两家中国新造车公司登陆资本市场，当新造车公司陆续站上新的资本市场平台，你觉得未来新造车的竞争核心会发生什么变化？

叶芊：核心还是产品。我比较关注特斯拉的动作，特斯拉是一个值得尊重和尤其关注的竞争对手。我会重点关注它在自动驾驶上的行动。

 

自动驾驶一定是未来几年的核心竞争力。长期来看，我觉得理想汽车也一定要在自动驾驶这个方向布局。未来，在自动驾驶层面包括L4级自动驾驶，理想汽车会花很大的精力去做，这会是他们最核心的技术布局。

首钢基金的投资策略

• 理想汽车IPO，是水到渠成的事。
  
  
• 首钢基金在所有投资项目上，都会考虑底线风险。
  
  
• 一贯的投资策略是：低频、大额度和长周期。
  
  
• 终局思维和最小单元

 

36氪：首钢基金的投资原则是什么？

叶芊：我们在所有投资项目上，都会考虑底线风险。我们一贯的投资策略是——低频、大额度、长周期，我们的决策是市场化的。在投资理想汽车上也是坚持这个原则。

 

另外，我们有自己非常明确的判断，受市场环境变化的影响不大。我们连续三轮投资理想汽车，累计投了近7亿元人民币，用3个不同的基金。这相当于期间要做3次决策，如果我们在最开始没有想清楚这件事情，是不会坚定投3次的。

 

现在理想汽车IPO，我们也认为是水到渠成的事情。

 

36氪：首钢基金在汽车出行领域还投了哪些项目？

叶芊：我们应该是国内比较早投新能源汽车行业的机构，在2016年投了北汽新能源。首钢基金有一个制造业的背景，我们一直在看出行、大交通。除了北汽新能源，我们还投了福田汽车和瓜子二手车。

 

我们设立的新能源基金，主要围绕新能源汽车、大出行、大交通领域布局，这些也符合我们自己的能力圈和认知范畴。

 

36氪：与其他关注大出行、汽车制造类的基金相比，首钢基金有什么不一样的策略？

叶芊：我们的策略很清晰。每笔投资会去思考这家公司所在的行业最后的终局是什么，比如5年、10年后的竞争格局会是什么样，那时候这家公司会处于什么位置。比如，我们投理想汽车时，就觉得将来它一定会是新能源汽车里的龙头。

 

另外，汽车是一个大工业产业，投资人对它的整个周期的认知是需要花时间的，不是每一个机构都能很快了解汽车和出行产业的运行规律。更能站在产业的角度去看问题，这也是我们的优势，行业内的人大概知道什么是对的，有时候是个感觉。

 

36氪：首钢基金未来在出行领域投资关注的方向有哪些？

叶芊：我们未来的投资重点主要集中在这两个方向：

一是继续聚焦在新能源汽车上下游产业链的投资。2019年新能源汽车的销量达到了120万台，但相较于全年2100万台的乘用车销量而言，新能源汽车渗透率不到6%。我们自己的行业判断是，新能源汽车产业中长期仍然处于快速发展阶段。经过周期的波动和优胜劣汰，已经涌现了一批行业龙头。这对于首钢基金这种具备产业背景且子弹充裕的投资机构而言，是投资的最好时间点。

 

二个是以停车为场景的智慧出行产业链投资。智慧出行（静态交通）作为汽车消费的下游产业链，有着迫切的行业整合的需要和广阔的提质增效的空间。首钢基金投资的首程控股作为首钢投资运营智慧出行（静态交通）产业的上市公司载体，经过多年的努力已经成为了国内最大的停车资产管理及运营服务商之一。随着管理车位数的不断增长，这其中孕育着大量的产业链投资机会。我们已经在人工智能、芯片、新零售等多个需要线下场景的细分领域找到了合作方向及投资标的。现在我们的新能源及智慧出行基金也在二期募集中，预计募资金额为30亿-50亿元人民币规模。