商周特写 | 长线股票交易所，投资者真想要吗？

2018 年 6 月 7 日 商业周刊中文版

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两年前，硅谷创业专家埃里克·里斯(Eric Ries)酝酿了一个计划，要将他最大胆的构思之一付诸实施，那就是成立“长期证券交易所”(Long-TermStock Exchange)。他最早是在2011年出版的畅销书《精益创业》(The Lean Startup)的后记里提到这个想法的，其宗旨是想解决投资人缺乏远见的问题，初创公司的创始人每每被这个问题搞得焦头烂额。这些年里，他起草了该交易所的相关规则，比如：对于在此上市的公司，股东持股时间越长，得到的投票权越多；上市公司不得把高管的薪酬与季度盈利挂钩。不过，目前看来，华尔街短时间内还不会接受这样一家更耐心的股市。

与奉行“迅速行动，破除成规”的科技业相比，人们对股票交易所的态度更倾向于“不辞辛苦、缓慢前行，务必保证平安无事。”长期证券交易所目前还没有向美国证券交易委员会(SEC)提交设立交易所的申请，不过，通过与IEX Group经营的小型交易所达成的合作，它已朝着这个方向迈进了一步。一直以来，里斯不仅要面对华尔街老牌交易所的质疑，科技界对他这个想法也没什么信心。“硅谷的人认为，这方面不可能有什么改变，”里斯说，“在他们看来，相比之下，发现时空穿梭的可能性更大些。”

前不久，长期证券交易所搬到了旧金山的一处办公室，属于之前租户的霓虹色沙发和转椅被他们留了下来。三月份的一天，办公室里看上去光秃秃的，唯一的装饰是数本里斯最新出版的《创业之道》(The Startup Way)。这是一本指导大公司像斗志旺盛的初创公司一样思考问题的书。里斯说，长期证券交易所的计划眼下更像是一种观念，而不是具体的业务。里斯说话的时候很注意拿捏节奏，他应该是很擅长吸引听众全神贯注于他的PPT。“这个项目会花很长时间，”他说，“只能如此。”

里斯曾参与推广“最小可行性产品”(MVP)的概念，它指的是先迅速以低成本向市场推出创新产品，后续再加以改善。不过，这一概念在交易所这类“产品”身上却没法应用，因为，长期证券交易所模式的方方面面都需要得到证券交易委员会批准，而且，这个过程动辄需要一年以上时间，以便进行监管调查及征求公众意见。

按照设想，长期证券交易所应该成为企业和投资者能更好地进行沟通的地方。里斯认为，企业在这里上市应该支付更高的费用，不过他没有透露具体支付多少。相比之下，纽约证券交易所(NYSE)和纳斯达克(Nasdaq)这样的大型交易所对企业要收取数万甚至数十万美元的上市费用。某些市场因素或许跟他的想法有冲突，比如，在资产管理公司中间，量化选股的方式越来越盛行。资本市场研究公司Tabb Group创始人拉里·泰伯(Larry Tabb)指出，资产管理公司与投资者之间沟通越来越少。“以前，投资者大多会觉得，‘我曾经当面见过上市公司的CEO和管理团队，我觉得可以信任他们，’”泰伯说，“但现在，投资者更多的是想，‘伙计，让我看数据吧，’而一旦数据变动对他们不利，他们立刻就会跑掉。”从一定程度上讲，设立长期证券交易所正是为了让上市公司避开这样的交易方。但是，如果里斯试图向投资者奉上的并不是他们想要的东西呢……

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