如何看待A股下跌？

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如何看待A股下跌？

2020 年 2 月 4 日 创业邦杂志

邦哥推荐：疫情是短期冲击，还是会持续影响到实体经济，是判断资本市场的重要因素。这个时刻，有人提及”时间面前任何负面冲击都会过去“；有人想起了巴菲特的话，“如果你等待知更鸟的到来，你将错过整个春天“。

来源：《中国企业家》（ID: iceo-com-cn)

作者：米娜张弘

2月3日，春节后A股开市交易。早盘沪深两市双双下跌，收盘时，上证指数下跌7.72%，深证指数下跌8.45%，沪指跌幅与2015年1月19日相当。

另一方面，北上资金逆市扫货，全天净流入199亿元，其中沪股通净流入150亿元，当日资金余额为370亿元；深股通净流入49亿元，当日资金余额为471亿元。北上资金主要流向中国平安、贵州茅台等。

一边是双双下跌，一边是北上资金“扫货”，对于投资者来说，这一天意味着什么呢？后市会怎么走？

一步调整到位还是慢慢消化不利影响

事实上，在疫情防控形势严峻的当下，市场各方普遍存有开盘即跌的预期。

那问题来了：特殊时期，为什么非要开市？对此，证监会有着通盘考虑。在2月2日召开的新闻发布会上说得很清楚，“A股休市时间越长，积累的各种压力会越大、不确定因素会更多。又如，由于银行间市场、外汇市场、债券市场将于2月3日开市，如果股市单方面休市，可能导致跨市场交易的投资者出现流动性困难，金融体系的正常运行会出现障碍。”

的确，今天中国的金融体系已经是高度联系的精密系统，牵一发而动全身，所以在开盘前，相关部门就采取了预防性措施。

在流动性方面，央行率先出手，2月2日，央行宣布在2月3日开展1.2万亿元逆回购操作投放资金，而3日有1.05万亿元逆回购到期，实际当日净投放1500亿元。2月3日上午9点46分，央行又宣布公开市场7天期逆回购操作中标利率2.4%，公开市场14天期逆回购操作中标利率2.55%，此前中标利率分别为2.5%、2.65%。此次操作均较前次操作降低10个基点。

虽然央行的“降息”并没有在债市和股市上形成明显的反应，但其保持流动性相对充裕水平也释放着积极的信号。

市场各方虽然存有开盘即跌以释放风险的预期，但总体上，很多机构也看好资本市场的长期发展。开盘前一周，就有20多家公募基金研究部发表长期看多的报告，大部分都表示疫情对A股只是短期有冲击，长期仍看好A股——“疫情将会很快平复”，“相信专业的力量、相信纠错的能力、相信美好的明天。”在采访中，亦有不少券商、基金以及经济学家传递看好信息，认为“疫情只是A股市场历史长河中的一朵小浪花”。

交易所和证监会也进行了预期管理。2月2日，上交所呼吁广大投资者，“理性看待本次疫情影响，审慎开展证券投资”；同日下午，证监会表示，“鉴于舆情的发生及近期境外市场的反应，有关部门将出台和研究对冲工具，以缓解市场恐慌情绪。”

在具体行动上，《中国企业家》从一些公募基金人士处了解到，当日其所在公募基金基本没有卖出，有机构人士对《中国企业家》称，“今天上午，机构加仓了200多亿，还是有护盘举动的。”

值得注意的是，在沪深双双下跌的局势中，北向资金却逆流而上。北上资金一直被市场看做是一个重要参考指标，其买入的标的多为“中国核心资产”。这也许是A股下跌只是短期调整的明证。2月3日，A股开盘的六分钟内，北向资金（主要为外资）大幅净流入超30亿元。开盘46分钟，净流入超过50亿元。截至收盘，北向资金净流入199亿元。

有人欢喜有人忧

“今天开盘大跌，是一种过激反应，明天会有所平复。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《中国企业家》表示。当然，他也强调后市还会反复波动。

疫情对不同行业的冲击显然是不同的，这在盘面上也有所体现。从板块来看，开盘时连医药生物板块都未能幸免，跌幅达4.69%，而消费服务板块整体逼近跌停，开盘跌幅高达9.85%。消费、交通在春节期间受疫情影响较大，从数据上有所反应，也是各方的共识。

也有“万绿丛中一点红”，从个股上看，截至今日收盘，有164只个股上涨，主要为医药、游戏等行业，盘中游戏股拉升，三五互联、电魂网络涨停，昆仑万维、完美世界、游族网络、吉比特等翻红。游戏、远程教育、远程办公等被认为是在疫情期间受益的板块。

从总体上看，疫情会冲击的行业板块股价都出现了下跌，而“在线”业务的板块也受到资金避险、买入的好处。

疫情还将持续多久，会不会冲击实体经济，是各方对后市判断的重要因素。中信证券A股策略首席分析师秦培景就对《中国企业家》表示，“疫情导致的短期快速调整大概率在一周内就结束。2月份将成为‘小康牛’途中的‘黄金坑’，为全年最佳的配置时点，随着二季度经济逐步回归正轨，‘小康牛’大概率在‘两会’前后正式开启。”

2月3日，国内期货市场一开盘，包括燃油、20号胶、橡胶、原油、甲醇、棕榈油、聚丙烯、塑料、豆二等在内的15个品种跌停，只有沪金、沪银、铁合金、硅、锰等小幅上涨。这体现了市场对于实体经济短期需求的担忧。

任何一次疫情影响都是短暂的，

不会改变整体趋势

中泰证券首席经济学家李迅雷将历次疫情对股市的影响做对比后，他认为：“从2009年美国H1N1大爆发以及2003年‘非典’期间美股、港股和A股表现来看，在疫情快速传播期，股市会明显调整，但幅度不会很大，且往往在疫情形势好转之前率先见底。”

疫情“黑天鹅”对中国资本市场乃至实体经济的冲击时长、烈度，市场各方正密切关注。

董登新认为此次疫情的影响主要对今年第一季度业绩造成影响，按照目前的措施，可能到2月底就可以控制住，“有一个很重要的拐点，就是元宵节。如果疫情没有再继续扩散的话。这会是资本市场比较关注和期待的时间窗口。”

申银万国证券首席市场分析师、市场研究总监桂浩明对《中国企业家》表示，这次疫情对资本市场的冲击还是比较大的，从历史上来看，任何一次疫情都是阶段性的，或者说是短暂的，不可能改变整个趋势。

股市是经济的晴雨表，最重要的是后续中国经济是否好转。而此次疫情对餐饮、零售、旅游等行业的冲击有目共睹。

粤开证券首席经济学家李奇霖对《中国企业家》表示，因疫情影响，中国一季度GDP可能低于此前预期。但他认为疫情结束后，逆周期调控政策将加码，可能采取的措施包括降准、调降MLF和LPR的利率、提高财政赤字率、进一步提高专项债投向基建比例、政策性银行将加大对基建项目配套融资的贷款支持。在“全面落实因城施策”框架下，更多的城市放松地产调控，加大汽车消费刺激力度等，经济有望恢复到正常的运行轨道，市场也将回归本身的运行逻辑。李奇霖建议可以布局前期超跌行业的反弹机会。

为了实体经济能平稳度过、修复疫情的影响，需要政策层面出台相关措施。方正证券首席经济学家颜色公开建议，面对疫情，当前宏观政策对冲手段还是应以财政政策为主，通过减税降费、财政补贴等财政措施直接帮助受疫情影响的中小企业、个体工商户等主体。

对于A股的走势，市场上的私募基金也有乐观的表态。深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌公开表示，“北上资金买了200亿，在时间面前，突发性的负面冲击都会过去！”

而兴业银行首席经济学家鲁政委认为市场的长期走势并不因短期冲击而改变，倘若市场果真出现调整，那么此时就应该是“别人恐惧我贪婪”的长期投资“好买点”。

2008年，巴菲特撰文称，“如果你等待知更鸟的到来，你将错过整个春天。”

附：A股历史上的10次大跌以及后市走势

（《中国企业家》根据公开资料整理）

1.1996年12月16日：跌幅9.91%

1996年12月16日，所有的股票除了一只飘红，其他全部跌停。沪指跳空低开105点，最终收于1000点，重挫9.91%，深成指下跌10.08%。12月17日，大盘再度跌停，沪指再度暴跌9.44%,深成指跌幅达9.99%。从12月12日至12月17日仅仅四个交易日，大盘跌幅高达30%。但从12月18日之后，沪指开始在 900 点左右逐渐缩量企稳，年终收于 917 点。

2.2001年7月30日：跌幅5.27%

2001年7月30日，A股再次遭遇“黑色星期一”，沪深股市狂泻，沪综指下跌108.91点，跌破2000点整数关，跌幅5.27％，深综指跌去5.5%。这是1999年7月1 日以来跌幅最大的交易日。随后，A股经历了一场长达5年的熊市，其间再也没有见到2245点，直到2005年998点历史大底后重回上方。

3.2003年4月：8日累计跌幅8.8%

4月15日后的八个交易日中，上证指数累计下跌8.8%，4月18日公开非典疫情前后，两周内大盘下跌170多点。但单日最大跌幅仅在3%左右，其后行情整体处于波动阶段，直到6月中旬疫情基本稳定，大跌并未再次出现。

4.2007年5月30日：跌幅6.5%

2007年5月30日，沪指单日跌幅6.5%。当日财政部宣布上调印花税，从1‰提到3‰，随后沪指暴跌6.5%，短短一周重挫近千点，一路从4300点跌至3400点。期间，大部分股票连续遭遇多个跌停。经过“5.30”大跌后，沪指又涨至历史最高点6124点，行情转向蓝筹股，大量中小盘股一路下行，散户很多年解套无望。

5.2015年1月19日：跌幅7.7%

2015年1月19日，上证综指以逾5%的幅度跳空低开，此后又一路下行，盘中一度跌破3100点整数位。尾盘沪指收报3116.35点，跌幅高达7.70%。19只上市券商股集体跌停，两市1932只股票下跌，159只股票跌停，创下A股6年最大单日跌幅，也就是所谓的“119股灾”。

在1.19大跌之后，A股连续两日反弹，沪深两市高开，沪指高开高走，午后在券商、银行、保险等权重板块带动下暴涨超百点重返 3300点关口，最高上探3337点，创逾5年最大单日涨幅。深成指高开高走，大涨逾400点，创业板高开震荡走高，延续反弹走势最高上探1729.84 点，再创历史新高。

6.2015年5月28日：跌幅6.5%

2015年5月28日，沪指全天跌逾320点，跌幅6.5%，直逼4600点。再次创下年内第二大跌幅，两市超500股跌停，收盘下跌的股票超过2000只，两市成交量高达24205.8亿元。这次股市暴跌并无明显原因，而业内普遍将此次暴跌理解为A股高杠杆下的恐慌性砸盘。直到6月1日开盘，沪指高开小幅下探后快速回升，电力、煤炭、有色等权重股轮番拉升，沪指震荡走高站稳4700；午后开盘，金融股全线暴涨，题材股涨停潮，沪指突破4800点。

7.2015年6月19日：跌幅6.42%

2015年6月19日，A股再次迎来暴跌，沪指重挫6.42%，下破4500点整数关口。两市近千股跌停，题材股掀跌停潮，沪指周跌幅达13%，创7年来最大单周跌幅。一周五个交易日四日下跌，让A股总市值一周内蒸发9.24万亿元，户均浮亏逾5万元。6月20日，A股先抑后扬，早盘主板及创业板指数均出现快速下跌，但之后纷纷止跌企稳。

8.2015年6月26日：跌幅7.4%

2015年6月26日，刚刚反弹没多久，A股投资者再次遭遇崩盘式打击。沪指盘中连续跌破4400、4300、4200关口，近30个板块2000多只股跌停，仅50余只股票上涨，其中还包括未开板的次新股。6月27日一早开盘，大盘小幅低开，下跌空间有限。截至9点25分，沪指报2840.56点，跌幅0.48%；创业板指报2111.10点，跌幅0.76%。

9.2016年1月4日：跌幅6.86%

1月4日是2016年A股第一个交易日，也是“熔断机制”正式实施的第一天。沪深两市开盘后不断下挫，沪指连续跌破3500点、3400点两个整数关口，跌幅一度达到4%，险些触发熔断。当日早盘沪深300最大跌幅为4%，距离跌幅5%的熔断阀值近在咫尺。截至当日收盘，上证综指报收3296.26点，跌242.92点，跌幅6.86%，成交2409亿元；深成指报收11626.0点，跌1038.85点，跌幅8.20%，成交3553亿元；创业板指报收2491.24点，跌222.81点，跌幅8.21%，成交883.1亿元。1月6日，早盘两市小幅高开，沪指冲击3300点，题材股集体回暖。

10 .2019年5月6日：跌幅5.58%

2019年5月5日，特朗普发表微博称，决定从5月10日对中国价值2000亿美元商品的关税从10%上调到25%。受此影响，5月6日，股市暴跌，上证综指收于2906.46，下跌171.88点，跌幅5.58%。沪深两市成交量7479.7亿元，成交量环比有所扩大。

5月7日，早盘市场小幅高开，大盘震荡收涨，成交量略有缩小。截至收盘，上证综指上涨0.69%或19.93点，报收2926.39点；深成指上涨1.63%或145.94点，报收9089.46点；创业板指上涨0.62%或9.27点，报收1504.16点。