“扫地机器人第一股”诞生：年营收近33亿市值破百亿

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“扫地机器人第一股”诞生：年营收近33亿市值破百亿

2018 年 5 月 28 日 i黑马

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文丨郭丽霞

今日（5月28日），科沃斯（证券代码：603486）在上交所主板正式上市交易。发行价20.02元，开盘价24.02元，上市首日涨停，涨幅44.01%，报28.83元/股，总市值 115.3亿。

2001年，家电巨头伊莱克斯（Electrolux）推出三叶虫（Trilobite）智能扫地机器人，这是世界上第一款实现量产的智能扫地机器人。2002年，iRobot 公司开始研发Roomba 系列扫地机器人，现已成为世界扫地机器人老大。

时至今日，飞利浦、海尔、美的、松下、等国内外大型家电品牌商也开始进入扫地机器人领域，小米等互联网公司也加入战局。

除去这些知名品牌，在国内，已经有一家公司悄然将扫地机器人做到极致，其在2014年-2016年，营收分别为23.14亿、26.95亿、32.77亿；净利润分别为1.66亿、1.7亿、1.62亿。

它就是科沃斯——一家家庭服务机器人制造商，也是刚刚登陆A股的“扫地机器人第一股”。

科沃斯自 2009 年推出地宝系列扫地机器以来业绩突飞猛进，2014年-2016年，它靠着淘宝、京东等电商平台，横扫国内扫地机器人市场半壁江山。2016年，科沃斯线上和线下渠道的市占率分别达到50.2%和47.8%，国内销量排名第一。

从商场营业员到家庭机器人集团的掌门人

作为科沃斯的创始人，钱东奇第一份工作是南京人民商场的营业员。恢复高考后，他先后考取南京大学的学士和硕士，分别研究物理和哲学。

当时，他的宿舍楼隔壁住着一对科研能力极强却生活不太富裕的青年夫妇，受此感染，他不甘于只做学术研究，毕业后没在汕头大学任教多久便南下经商。1998年，科沃斯在苏州成立。

成立之初，科沃斯只是一个普通的家电公司，主要为飞利浦、松下等世界知名吸尘器品牌公司代工生产吸尘器。后来，科沃斯逐渐开发了各式家用吸尘器、清洗机、除螨仪等系列清洁类小家电产品。

公司业务持续上升，但钱东奇不甘于只做代工。2000年，科沃斯组建家庭服务机器人研发小组，率先抢占了国内家用清洁机器人市场。2002年，一家基金公司找到科沃斯，想单独收购其OEM项目。他们看好科沃斯的代工业务，却并不看好研发，还建议科沃斯剥离机器人研发团队。

当时，这支研发团队处于亏损状态。在钱东奇的坚持下，这一收购事项并未达成。科沃斯在代工同时坚持自主研发，第一款机器人吸尘器“地宝”上市时整整用了8年时间。2009年，科沃斯从吸尘器代工领域切入家庭服务机器人领域，直到2011年，家庭机器人业务才盈亏平衡。2012年，科沃斯开始全球化布局。

2014年，科沃斯机器人业务营业收入达到10 亿元。这20年间，科沃斯迅猛发展。继扫地机器人地宝之后，科沃斯相继推出了移动空气净化机器人沁宝、自动擦窗机器人窗宝以及管家机器人亲宝等产品，产品线已从低毛利的清洁类小家电为主变为高毛利服务机器人为主。

未来，它还准备进军商用服务机器人领域。公司IPO之际，钱东奇作为实控人持有科沃斯58.50%的股份。

“弃儿”变主力

科沃斯，主营服务机器人和清洁类小家电业务，从营收占比来看，曾经差点被抛弃的服务机器人已成为科沃斯的主要支柱。

数据显示，服务机器人所占营收比在2014年仅有38.02%，2015年达到51.82% ，2016年则达到57.46%。反之，清洁类小家电业务则从54.72%下降至40.04%。

目前，科沃斯拥有扫地机器人、擦窗机器人、空气净化机器人、管家机器人在内的多款产品，其中，“地宝”系列扫地机器人是王牌产品，2016年占收入比重52.81%，其次是代工产品、电机模具等。

2014年-2016年，科沃斯的营业收入为23.14亿、26.95亿、32.77亿；净利润为1.66亿、1.77亿、1.62亿；经营活动产生的现金流净额为1.54亿、4.93亿、2.92亿。近三年的财务数据显示，科沃斯的业绩、体量、都在逐年上涨。

值得一提的是，科沃斯主力业务的毛利率也在上涨。服务机器人业务毛利率已从2014年63.25%上升至2016年的78.68%，近三年来，这项业务贡献收入也从8.79亿增加至18.83亿。

反之，清洁类小家电业务的毛利率已经从2014年的29.01%下降至2016年的20.31%。近三年来，这项业务贡献收入仅增加1亿，收入分别为12.66亿、12.19亿、13.12亿。

科沃斯的两大类产品毛利率差别很大，服务机器人业务毛利率远高于清洁类小家电业务。而且一个在增长，一个在减少。创业家&i黑马注意到，这与所处行业竞争门槛有关。

毛利率较低的清洁类小家电业务技术门槛低，这个市场竞争激烈，竞争厂商数量较多。这种情况下，市场竞争已由单纯的价格、质量竞争上升到研发能力、资金实力、供应链管理等综合性竞争。

反之，毛利率较高的服务机器人业务由于前期需要大量的技术投入，行业门槛很高。在这个领域，企业的研发水平决定了其市场竞争力。

与工业机器人不同，由于工作环境的多样性和复杂性，家庭服务机器人需要自动灰尘检测、防掉落、障碍墙、自动返回充电等技术，这离不开控制系统、计算机视觉、语音识别以及语义理解等技术的发展。所以，研发是这个领域最重要的生意核心，其产品功能决定消费者是否买单。

目前，科沃斯技术来源于自主研发，2014-2017年，科沃斯的研发费用为6851.56万、8417.35万、9818.21万，占主营业务收入的比例为3.19%、3.22%、3.07%。数据显示，科沃斯每年投入科技创新经费超过5000 万元人民币，每年均有多项研发新品推出。

截至2017年底，科沃斯及子公司拥有境内发明专利191项、境内实用新型专利262项、境内外观设计专利170项、境外专利26项，合计649项境内外专利。

渠道差异化布局新零售

目前，国内扫地机器人品牌众多，2016年，在天猫线上平台销售的扫地机器人品牌已达160多个。虽然竞争对手数量众多，但是扫地机器人市场呈现出“二八效应”，线上线下市场销售份额主要集中于少数几家排名靠前的公司。

近三年来，无论是线上还是线下，科沃斯销量都遥遥领先iRobot、海尔、浦桑尼克、福玛特、美的等。

从科沃斯所处的清洁电器行业来看，其产业链上游是塑料化工产品、电池制造商、金属材料贸易商和制造商、电子元器件供应商、整机 OEM/ODM 商等。它的下游则是品牌制造商、品牌运营商、B2C 电子商务平台、连锁零售商、线上线下渠道分销商及直接终端消费者。科沃斯处于中游。

从销售模式来看，科沃斯线上+线下销售结合，两种不同业务的销售渠道有所不同。其中家庭服务机器人产品主要通过线上渠道进行销售，清洁类小家电产品主要通过线下渠道进行。

科沃斯目前主要在线上销售拳头产品。2015-2017年，科沃斯服务机器人线上销售占比分别为82.93%、81.41%和70.92%，线上销售额远超线下。

作为一家线上销售为主的公司，近年来，科沃斯逐渐加大销售费用。2014年-2016年科沃斯的销售费用分别为2.88亿、3.70亿、5.20亿，占营收的比重分别达到12.46%、13.73%、15.86%，销售费用占比提升。

对于还处于成长期的科沃斯而言，营收的增长离不开推广的加持。但相比互联网电商，科沃斯的销售费用占比并不算高。小狗电器就是一家典型轻资产运营公司，他们主要在线上卖吸尘器，2016年，它的销售费用占比达到35%，这一比例远高于科沃斯。

科沃斯线上销售收入渠道主要是天猫商城、京东等第三方电商平台。2014 年至2016年，通过天猫商城（含淘宝网）实现的销售收入分别占到营业收入的17.20%、27.28%、25.46%和19.58%。

考虑到线上销售离不开规模营销，线下渠道毛利较高且有助于品牌推广，目前科沃斯还在逐步提高线下占比，2016年，线下销售渠道贡献17.21亿。

近年来，科沃斯的预收款已经从2014年的812.73 万元上升至2016年的8991.66 万，占营收比例从0.35%增加至2.74%。预收账款占比营收逐年提升，这意味着，科沃斯的产品销路十分畅通。

在路上的“伪科技”？

除家庭服务机器人外，科沃斯也已经研发了公共服务类商用服务机器人旺宝等产品，下一步计划进军商用服务机器人领域。

实际上，在专用服务机器人、家庭服务机器人、商用服务机器人三大领域中，家庭服务机器人是服务机器人行业中发展最为迅速的领域之一。2015 年全球家庭服务机器人总销售额为22 亿美元，同比增长16%。据IFR 预计，2015-2018 年全球家庭服务机器人四年年均复合增长率35.24%，显著高于服务机器人的预期复合增长率。

与其他类型家庭服务机器人相比，扫地机器人由于生产技术相对成熟、技术可实现性强、需求量大，目前在全球范围内已进入大规模量产阶段。在家用服务机器人销售量中，家务机器人占据着主要部分。

其中，扫地机器人（又称“机器人吸尘器”或“地板清洁类机器人”）是目前家务机器人中的主导品类。中怡康预计，2017-2020 年我国机器人吸尘器市场的零售额有望保持20%的复合增长率。

随着家庭服务机器人市场规模的不断扩大，扫地机器人领域参与者众多。在科沃斯所在的家庭服务机器人领域，它还要面对莱克电气、美国的 iRobot、台湾的浦桑尼克等竞争对手。除此之外，飞利浦、海尔、美的、松下等国内外大型家电品牌商为覆盖更多品类也已先后进入扫地机器人领域。

劲敌攻势下，科沃斯的研发投入距离它们还有一段距离。作为科沃斯最大的竞争对手，iRobot的2016 年研发费用占营业收入比重为 12.08%；福玛特2016 年研发费用占营业收入的比重为 4.05%；莱克电气2016 年度研发费用占营业收入的比重为3.98%。

创业家&i黑马查阅淘宝、天猫等网站发现，用户对科沃斯扫地机器人的评价不一，其中清扫不干净、重复清扫、路径规划差等功能频被吐槽。在很多测评文章中，主打性价比的科沃斯使用体验也远不及iRobot等产品，消费者吐槽其智能化程度低甚至戏称其为“伪科技”。

庞大的市场给科沃斯带来了机遇，同样也带来了风险。为了能够跟上旺季的销量，科沃斯采取“预测销售量+安全库存”的存货管理模式生产家庭服务机器人。这反映在财务报表上，就是存货占流动资产的比重。近年来，科沃斯的存货占流动资产比例为28.87%、38.01%、36.80%。在竞争激烈的市场中，科沃斯这些库存未来如果销路不畅，将是很大隐患。