2018-2019年ETC行业研究报告

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行研君说

导语

不同于传统的MTC(ManualTollCollectionsystem公路半自动车道收费系统)，通过专用短程通信技术，ETC能够在车辆在通过收费节点时实现车辆识别、信息读写，并自动从绑定的金融账户上扣除相应费用。

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来源：国泰君安

▌政策大力推进ETC建设，带动市场爆发

ETC是什么?

ETC(ElectronicTollCollectionSystem)即电子不停车收费系统。

不同于传统的MTC(ManualTollCollectionsystem公路半自动车道收费系统)，通过专用短程通信技术，ETC能够在车辆在通过收费节点时实现车辆识别、信息读写，并自动从绑定的金融账户上扣除相应费用。

ETC技术大大提高了单位时间机动车的通行能力，减少了人工重复劳动，降低了运营成本。

ETC主要由车载电子标签(OBU)、路侧单元(RSU)和专用短程通信技术(DSRC)三部分构成。

当车辆驶近收费站时，车载电子标签与路侧单元通过专业短程通信进行通讯，利用计算机联网与银行进行后台处理，从而达到车辆不停车即可完成交费的目的。

其中，车载电子标签包括两个组件:车载电子标签和IC卡。其中车载电子标签安装于车辆前挡风玻璃内侧，主要存储被标识车辆的信息并作为与路侧单元的天线交互的通信中继器。

IC卡和路侧单元的数据交换只有通过车载电子标签才能完成;路侧单元包括两个组件:车道天线和车道天线控制器。前者主要负责信号和数据的发送/接收、调制/解调、编码/解码、加密/解密;后者控制发射和接收数据以及处理向上位机收发信息。

政府推动ETC渗透率快速增长

ETC极大的缩短了过路收费时间，提高了通行效率，因此近年在国内被大力推行。根据2017年2月发布的“十三五”现代综合交通运输体系发展规划，2020年公路客车ETC使用率达将达到50%。

根据2019年5月交通部和发改委印发的《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，要求2019年底前全国ETC用户数量突破1.8亿，各省(区、市)高速公路入口车辆使用ETC比例达到90%以上。在政策带动下，随着道路标准化的推进，ETC市场全面爆发。

此外，移动支付的产业升级也将进一步带动ETC的消费需求。随着产品价格逐年下降，ETC正在逐渐从过路费支付拓展到汽车金融消费、智慧停车等方向。随着ETC的应用发展，未来ETC的支付功能将在个人消费、汽车消费中占据更大市场。

同时，金融机构由于揽储目的大规模采购车载电子标签等设备，带动ETC行业规模大爆发。对金融机构来说，通过绑定ETC可以借机推广银行的银行卡、信用卡等产品和业务。因此，在推广ETC的政策出台后，各大金融机构都加大力度积极推广ETC应用、争抢ETC客源。

ETC建设快速推进，未来增量可观

ETC当前渗透率仅占30%左右，未来一至两年市场有很大需求量。截至2018年底，ETC用户数量共0.77亿人，汽车保有量共2.4亿辆，ETC渗透率仅占30%左右。

根据今年6月国家发改委、交通部印发的《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，截至今年12月底，全国ETC用户数量要突破1.8亿，这就意味着在未来半年内，ETC将需要安装将近1亿套。

现有车道仍以半自动收费车道为主，ETC市场尚有很大空间。

截至2019年6月底，全国29个联网省份(除海南、西藏外)共有的9464个收费站中，ETC专用车道有2.08万条，人工收费车道(MTC车道)有6.29万条，混合车道有0.2万条，其中ETC专用车道占全车道的不足25%。粗略估计约有6万条车道在未来需要改造成ETC专用车道。

为了实现高速公路撤销省界收费站和按车型收费的目标，高速公路ETC系统将在下半年迎来大规模采购与建设。

截至2019年8月21日，全国ETC用户累计达到1.1亿人，完成发行总任务的58%。全国ETC门架系统建设全国累计开工1.7万套，占总计划的667%;其中，已完工0.4万套，占总计划的16%。

全国ETC车道建设改造累计开工约1.3万条，占总计划的25%;其中，已完工0.1万条，占总计划的3%。因此，预计ETC市场路侧天线和控制器的销售收入将在下半年进一步提高。

▌产业链成熟，未来两年ETC市场规模迅速暴增

ETC市场产业链相对成熟稳定

ETC上游产业链成熟，供应稳定。

ETC的产业链上游产业包括集成电路、电子元器件、电池、塑胶、五金压铸件等部分。

ETC的下游产业包括道路运营商、交通管理部门、系统集成商、金融机构、汽车厂商以及物业运营商。

上游行业基本属于充分竞争行业，可满足原材料需求的供应商较多，原材料供应相对稳定。

目前，ETC市场已形成成熟供应链。ETC产业主要整机厂商为金溢科技、万集科技与聚利科技(现被华铭智能收购)。

ETC上游主要电池厂商为亿纬锂能、鹏辉能源。

ETC上游主要芯片厂商为博通集成、斯凯瑞利、复旦微电子、紫光国芯微电子、华大半导体等。

金溢科技、万集科技、聚利科技占据ETC主要市场

目前我国ETC整机市场的竞争格局主要在国内生产厂商之间展开。我国ETC市场实行严格资质管理，ETC产品需通过交通部交通工程监理检测中心的检测才可以在市场流通。

截至2019年3月底，国内车载电子标签(OBU)产品通过检测并在检测有效期内的企业有21家，路侧单元(RSU)产品通过检测并在检测有效期内的企业有16家。

2018年金溢科技、万集科技和聚利科技占ETC市场份额81%。ETC市场中，车载电子标签是ETC市场的主体。

按照交通部规划，2019年年底车载电子标签装有量达到1.8亿辆，ETC市场规模将于2019年爆发。

目前主要竞争者为金溢科技、聚利科技、万集科技等。去年金溢科技、万集科技和聚利科技分别销售了511万套、292万套、502万套车载电子标签。

三家厂商2018年的市场份额合计占比约为81%，其中金溢科技市占率达35%-40%。路侧单元在ETC市场中规模占比较小。以金溢科技为例，路侧单元占其营业收入不到20%。

ETC销售收入将在2019年迎来大规模上涨。在ETC业务影响下金溢科技营业收入2019上半年比上年同期上升46.23%。

截至2019年7月29日，全国ETC用户累计达到9780万，完成总任务的51%。

据剩余发行任务计算，2019年剩余的155天平均每天需发行约60万。虽然ETC产业链的上游供货紧张状况短期内依然存在，但仍可看到ETC市场下半年订单将继续大幅增长的趋势。

由于抢装，车载电子标签销量于2019上半年大幅增长。2019上半年，万集科技、聚利科技分别售出车载电子标签241、274台，其中万集科技2019上半年销售量达到公司去年全年销售量的83%。

受车载电子标签单价降低的影响，ETC行业整体毛利率下滑。近年，由于市场竞争等因素，ETC单价呈下降趋势。

ETC行业总体毛利率较高，但也受价格降低影响有所下滑。在行业中，金溢科技有很强的成本优势。2019年行业毛利率普遍呈下滑趋势，金溢科技毛利率仍比上半年同期增长50%。

预计2019年ETC市场规模约为97.3亿元

当前车载电子标签销售均价为75元/套左右。当前ETC路侧单元均价2.5万元/套。

路侧单元产品比较复杂，部分型号单个路侧单元产品所用IC芯片达130种以上，项目也多采取招投标的方式，导致价格波动较大。

2019、2020年车载电子标签需求量暴增、ETC热潮过后ETC需求依旧稳定。根据新购车辆需安装车载电子标签的政策，未来ETC车载电子标签需求量可分为每年预计汽车增量与旧车部分ETC用户预计增量两部分。

受车载电子标签中电子元器件老化、损坏以及电池使用寿命自损耗、电池高温损耗等因素影响，OBU理论寿命为5-8年。在实践中目前车载电子标签使用寿命约为3-5年。

根据测算2019、2020年ETC车载电子标签出货量分别为1.0亿套、0.8亿套，较前几年大幅增长。2021年后由于车载电子标签替换市场打开，车载电子标签仍有稳定需求量。

2019年供需紧张，判断价格会有所上涨。由于抢装ETC拉动需求量，市场供应紧张，预计2019下半年ETC价格将较2019上半年有所上涨，约84元/套。

2020年ETC市场供应逐步稳定，预计2020年ETC价格较2019年将小幅回落约78元/套。2021年后车载电子标签价格将进一步降低，预计2021-2023年ETC价格分别为73元/套、70元/套、70元/套。

因此，预计2019-2020年车载电子标签市场空间分别为87.3亿元、59.1亿元。ETC抢装期过后，车载电子标签预计每年仍有20余亿元市场空间。

预计2019、2020年路侧单元市场规模分别达到10亿元、15亿元。

《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》要求2020年底实现机场、码头等大型交通场站停车场景ETC服务全覆盖。

对此，我们假设2019-2020年路侧单元的需求分别为4万套、6万套。计算得到2019、2020年预计路侧单元市场规模分别达到10亿元、15亿元。

▌ETC带动上游产业发展，电池市场空间巨大

芯片、电子元器件构成主要原材料成本

车载电子标签(OBU)产品设备配置方案类似，路侧单元产品结构较为复杂，各型号配置差异较大。

根据金溢科技招股说明书，ETC设备单个车载电子标签(OBU)产品使用4个专用IC芯片(其中读卡芯片、MCU芯片、ESAM芯片、射频芯片各一个，统计未含其他通用芯片)，电池设备(金溢科技采用太阳能电池与辅助备用电池进行供电;万集科技采用锂电池和太阳能电池双重供电的模式;

聚利科技目前采用一次电池和储能器件构成电池组辅助太阳能补电的供电方案)、3个PCB板(1个主板及2个背板)，2个/(1套)外壳。而路侧单元产品的原料使用相对复杂，部分型号的单个路侧单元产品所用的IC就达到130种之多。

IC、电子元器件构成主要成本。ETC产品主要原材料可以分为IC类、电池类、电子元器件和结构包装类(其中电子元器件主要包括PCB板、连接器件，结构包装件类主要包括五金结构件和包装件)。

根据《金溢科技招股说明书》与《华铭智能:发行股份、可转换债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，IC占成本比例最大，大约占原材料成本的36-37%，其次是电子元器件占比25-36%(聚利科技中是包括电子元器件和显示器件)、结构零件占比11%-13%和电池7-15%。

价格上，电子元器件、集成电路以及电池等电子设备制造行业由于厂商众多，竞争激烈，总体上供大于求，大部分产品价格呈现稳中有降的趋势。

由于新能源汽车、人工智能及手机等行业对部分半导体、电池需求旺盛，可能导致相应半导体和电池的供应和价格存在波动，但总体对成本影响不大。塑胶、五金压铸件等原材料会受到原材料价格波动的影响，行业产品毛利率水平会有一定的波动，原材料所占设备成本的比例较小。

电池、芯片供应商采购额占比最高。从ETC主要公司的采购额占比来看，电池、芯片供应商的采购额占比最高。由于电池需求量、单价均较高，采购的供应商相对集中，电池主要供应商的采购额相较于其他供应商占比更高。

其中聚利科技于2019上半年采购亿纬锂能ETC电池金额占比达到14%，万集科技于2016年采购亿纬锂能ETC电池金额占比达16%。

预计2019年ETC原材料市场空间达51.7亿元

根据我们的测算，得到2018-2020年车载电子标签市场规模分别为14.4亿元、97.3亿元、74.1亿元。根据金溢科技、万集科技、聚利科技2018年毛利率分别为38%、34%和36%，取均值36%。

根据聚利科技2018年车载电子标签原材料占比成本比例为83.2%，我们取原材料占成本比为83%，得到2018-2020年ETC材料市场空间分别为7.7亿元、51.7亿元、39.4亿元。

根据金溢科技2016年和聚利科技2018年成本拆分，得到芯片占原材料成本的36-37%(取均值36.5%)，其次是电子元器件占比25-36%(聚利科技中是包括电子元器件和显示器件，取均值30.5%)、结构零件占比11%-13%(取均值12%)和电池7-15%(取均值11%)。

ETC芯片供应商前两名为博通集成与斯凯瑞利

产业链上游的芯片供应商前两名为博通集成与斯凯瑞利。博通集成是一家提供无线通讯射频芯片和解决方案的集成电路设计公司。ETC业务上，

公司已成功开发集成射频芯片(BK5822、BK5823)、非接触读卡芯片(BK1308)、安全模块ESAM芯片(BK5121)三类。在当前普及的双片式OBU中，每台设备均采用上述三类芯片各一片。

目前博通芯片研发的“高速ETC系统”已覆盖29个省份，实现全国联网，覆盖2100万用户。其在国内ETC市场占比约70%,客户包括金溢科技、万集科技、成谷科技、埃特斯等。

斯凯瑞利致力于为终端制造商提供高集成度、高性能、低功耗的射频芯片和解决方案。

目前斯凯瑞利已经成功开发了ET6601、ET6602和SKY6605三款用于ETC设备的芯片。斯凯瑞斯客户包括主要聚利科技和万集科技等。

上游芯片供应链中射频芯片的主要供应商为博通集成;主芯片的主要供应商为斯凯瑞利、复旦微电子与紫光国芯微电子;MCU芯片的主要供应商为华大半导体。

一个OBU产品一般只使用4个专用IC芯片(其中读卡芯片、MCU芯片、ESAM芯片、射频芯片各一个，统计未含其他通用芯片)。通常而言，价值量最高为射频芯片，其次为MCU芯片，而读卡芯片和ESAM芯片的价值量相对较低。

2019ETC电池市场规模剧增，亿纬锂能为主要供应商

产业链上游涉及的主要电池供应商为亿纬锂能与鹏辉能源。过去几年亿纬锂能是万集科技与聚利科技ETC电池的主要供应商，目前约占70%的ETC电池市场份额。

2019年上半年亿纬锂能ETC电池采购额占聚利科技采购总额14%，采购额约2600万元。根据鹏辉能源2019年半年度董事会经营评述，鹏辉能源在ETC设备领域公司上半年开发了金溢科技、万集科技国内主要ETC设备服务供应商，为下半年ETC电池业务的高速增长打下了基础。

近年来，ETC由于其便捷性、高效性而被大力推广。在政策推动、移动支付产业升级、金融机构揽储等因素下，ETC产业将在2019、2020迎来其发展高潮。

根据2019年ETC覆盖1.8亿用户的目标，预计2019年新增用户达1亿，预计2019年ETC市场规模将达到为97.3亿元。同时，ETC产业高速发展推动其上下游产业快速发展，预计2019年ETC原材料市场空间可达到51.7亿元。其中，2019年ETC电池市场规模预计达到11.4亿元。

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