华兴资本赴港IPO，“新经济金融服务第一股”的故事怎么讲？| 焦点解毒

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华兴资本正式迈向3.0时代。

文 | 刘旌、陈之琰

编辑 | 洪鹄

核心提示：

• 华兴希望根据企业的不同成长阶段，提供私募融资、直接投资、并购、股票承销、资产管理等全生命周期一站式的金融服务；

• 一旦IPO之后，华兴将进一步成为覆盖全链条、横跨一二级市场的金融服务机构；
  

• 相较于此前上市的投资银行，华兴所服务的新经济势力可能会成为支撑其估值的利器；
  

• 港股股市仍处于一个相对高位，尤其是新经济股票估值较高，选择在这个时间点上市融资，花溪谷可以用较少的股权摊薄换来更多的钱。

正当小米、美团等独角兽公司都在争抢港交所新政后的新经济第一股时，作为“新经济幕后推手“的华兴资本也在大步迈向港股市场。

6月25日晚8时，华兴资本正式向港交所递交IPO申请。通过招股书，可以较全面地看到这家“新经济金融服务机构”的基本面情况：华兴已经不再仅是大家惯有印象中的“投资银行”，其主要业务还包括：投资管理和华菁证券（多牌照境内证券合资公司）。截至2018年3月31日，华兴提供的顾问服务累计交易达1000亿美元，私募股权投资的资产管理规模已达41亿美元。

过去13年，华兴始终将自身命运与中国新经济紧密捆绑，事实证明这是一个明智选择。在“一个独角兽公司平均只需4年”的中国创投环境下，众多新经济领域的明星公司身后多多少少都有着华兴的身影——无论是以融资、并购、投资，抑或是IPO承销等形式，华兴无疑在中国的互联网历史中扮演着举足轻重的角色。

一个原本的撮合交易者，自身也走上了IPO之路，立志成为“世界级华人金融机构”的华兴资本，要如何讲述这个新故事？

“不止是FA”的华兴是什么？

直到2015年，FA（财务顾问）仍是外界对华兴资本最主要的认知。

这一年，中国互联网发生了一系列大合并：滴滴快的、58赶集、美团点评，而华兴以财务顾问的身份深度参与了上述全部案例，坐稳了中国新经济领域DealMaker的头把交椅。

撮合交易曾经是华兴最熟悉和擅长的领域。自2005年成立，华兴就相继在当当网、千橡互动、暴风影音、开心网、聚美优品、优酷土豆等项目中担当“幕后推手”。

而当一众新生FA梦想成为下一个华兴时，包凡的野心却早已不只是“投资银行家”。

转折点发生在2012年。此前，经历了2008年、2009年金融风暴，华兴也有过“一年就做成三个单子”的艰难时刻。包凡把合伙人团队拉到杭州，开了一场“富春山居会议”，主题是：财务顾问业务之外，华兴要不要、值不值得做更大的事？

经过讨论，华兴达成的共识是：移动互联网的局面逐渐形成，中国的中产在崛起，这背后有巨大的历史机遇。包凡说：“如果我们不抓住，将来一定会后悔。”

同年和次年，华兴火速布局在香港、美国的券商业务和投资管理业务。华兴2.0时代自此启幕。

华兴近来的一系列变化都可被视为2012年的延续动作——投资银行之外，华兴现还拥有直投、华菁证券等多条业务线。根据包凡的定义，华兴搭建了一个“漏斗式”的业务模式——开口是早期项目平台，包括Alpha、星起等等；往下是成长期项目的私募融资、并购服务，再到成熟期企业的A股、港股、美股证券市场服务。

基于漏斗模型，华兴要讲述的故事是：串联起创业早期、成长期、后期以及上市后企业的三大成长历程，并根据不同阶段提供私募融资、直接投资、并购、股票承销、资产管理等全生命周期一站式的金融服务。

漏斗模式（来自华兴资本招股书）

“交易撮合方”自身IPO的动力何在？

某种程度上，华兴IPO也是2012年那次历史性转折的延续。

一位私募股权投资机构分析师告诉36氪，IPO对华兴至少有两个显著作用：一是更有助于将公司业务平台化；同时为旗下的多线业务融来更多自有资金，比如在投资和券商板块上，“拿牌照、以及做金融市场都需要大量的资本金”。一旦IPO之后，华兴将进一步成为覆盖全链条、横跨一二级市场的金融服务机构。

根据招股书，华兴对未来战略的规划是：扩大经济行业覆盖面、持续开发产品组合，同时在国际化扩张、赋能及投资人才等层面发力。

在华兴之前，同为投资银行的中金公司，已于2015年就在香港联交所主板挂牌上市，它是中国首家中外合资投资银行，拥有显赫的官方背景。截至6月25日，其市值为593.68亿港元。

有别于中金公司的是，华兴所服务的新经济势力可能会成为支撑其估值的一大利器。

招股书披露，截至2018年3月31日，华兴资本已为约700项交易提供顾问服务，交易金额超过1000亿美元，投资管理业务所管理的资产规模约41亿美元，华兴证券（香港）已担任28项香港及美国IPO的承销商，筹资共计141亿美元（行使超额配股权后）——几乎无一例外，这些交易均处于新经济领域。

为什么选择港股？

在今年1月的媒体沟通会上，包凡曾告诉36氪，2017年资本市场有“三件大事”，其一就是港股推出“同股不同权”、允许私募科技企业香港上市的新政策，“将为市场带来变化”。

2017年底，在港交所行政总裁李小加推动下，港交所出台了成立25年来最大的变革：允许“同股不同权”公司上市，允许尚未有收入的生物科技公司上市等。李小加曾将港股市场形容为“自由恋爱”——从制度层面上来说，三地股市中，港股的上市制度设计已经越来越接近纳斯达克，均采用披露制。

从IPO审核通过率来看，2017年共310家申请，仅有8家被拒。同时，香港IPO审核速度快，企业共递交上市申请表格到出裁决结果，平均只需要120天。

就估值而言，三地中A股给出的估值最高，但其门槛也最高，而美股和港股都较为国际化，香港又具备得天独厚的优势——要说两地投资者对中国公司的理解程度，香港肯定更懂。

华兴资本董事总经理林家昌曾表示，中国新经济公司以往多赴美IPO，香港错过了很多机会，现在在政策上做出修改调整后，“如果中国（新经济）公司选择A股以外市场的话，最好的地方就是香港。”

除去政策层面的利好外，港股也正迎来时隔十年的“黄金时代”。今年1月，恒生指数一度冲上33484点，突破了它在2008年创下的历史高点。

一位二级市场分析师告诉36氪，目前港股股市处于高位，尤其是新经济股票估值较高，选择在这个时间点上市融资，可以用比较少的股权摊薄换来更多的钱。

此前，包凡在接受36氪表示要“立足新经济、做出一家世界级的华人金融机构”。赴港IPO或许是加快华兴完成梦想的重要一步。

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