政策利好频现，情绪面将大有改善，本周整体偏多，看好科技股机会

2019 年 8 月 19 日 优矿量化实验室

【本周观点】

本周走势主要受周末公布LPR改革、华为再次获得90天临时采购许可、深圳特区等消息的影响，技术面继续偏弱，资金面中性，情绪面可能在政策及事件影响下大有改善，整体考虑本周给予看多的观点，依然看好高端制造业、国产替代的科技股等机会。

经济数据方面，7月工业增速4.8%，较6月明显下滑，并创下09年3月以来新低； 1-7月制造业投资同比增速继续回升至3.3%，反映减税降费对企业盈利的提振作用开始显现，而基建和地产拖累明显，1-7月累计增速分别回落至3.8%和10.6%，是投资增速下滑的主因； 7月社消零售、限额以上零售同比分别7.6%、2.9%，均较6月明显回落，剔除汽车零售后，社消零售增速8.8%、限额以上零售增速4.9%，较6月保持稳定； 7月新增社融1.01万亿元，同比少增2103亿元，主要拖累在信贷少增、非标融资多减，M2同比回落至8.1%，M1同比回落至3.1%。 8月上旬乘联会乘用车零售和批发增速分别为-31%和-32%，汽车销售依旧偏弱，三四线城市销量增速基本稳定，但一二线城市销量增速明显回落。

海外方面，上周三，美国10年期国债收益率跌破2年期国债收益率，为2007年6月以来的首次倒挂，特朗普将此归咎于美联储降息太慢，圣路易斯联储主席Bullard上周四表示，贸易紧张局势和经济放缓使美债收益率曲线倒挂不足为奇，持续倒挂才是衰退信号；欧央行管理委员会委员Olli Rehn上周四表示，欧央行应在9月货币政策会议上提出一套重大且有影响力的刺激计划，并称超预期的刺激计划好于不及预期的计划；上周四，墨西哥央行下调基准利率25BP至8%，为2014年6月以来首次降息；阿根廷总统初选结果引发汇率暴跌，政治经济局势的高度不确定性引发阿根廷比索兑美元汇率暴跌超20%，创2015年以来最大单日跌幅，阿根廷央行上调基准利率至74.78%以稳定汇率。

技术面上看，上周市场结束下跌，走出反弹行情，但技术形态仍然偏空，且靠近均线阻力位位置，成交量依然不够，增量资金；北上资金周度略有流入，南下依然大幅流入；本周将回笼上周投放的3000亿7天逆回购，资金面稍有压力；从两融余额来看，杠杆资金稍有增加，依然处于观望态度；从股指基差来看，基差在持续改善，但IH和IF贴水幅度较历史同期较大，投资者依然不看好大市值股票后市表现，IC基差相对较好。

萝卜投资择时模型对未来一段时间给出的上涨概率为74.76%。

【股市回顾】

1、各指数均缩量收跌，中小创表现相对较好

上周各指数均缩量反弹，其中中小创周度表现相对最好，上涨4%，上证指数和上证50表现最差，仅涨1.77%和1.88%；主要是周四低开后大涨走出独立行情，大幅提振市场信心，其余几天也表现为震荡反弹；尽管有所反弹，但交易缩量依然维持低位。

2、股指基差显示投资者对短期内大票看法较为悲观

从基差走势来看，随着指数反弹，基差也在不断走高；到后半周，IH震荡区间在贴水-100bp至贴水-40bp，IF震荡区间为贴水-90bp至贴水-20bp，IC震荡区间为贴水-140bp至贴水-80bp；从历史贴水程度来看，IH和IF贴水过深，IC贴水程度正常偏好，投资者对后市看法不乐观，仍然相对看好IC表现，不太看好大票。

3、外围股市依然以下跌为主

上周外围市场仍然继续下跌，恒指周跌0.79%；美三大股指跌幅在1%左右；欧洲各市场跌幅也在1%左右； VIX指数上涨2.78%。

4、市场风格

从市场风格来看，BTOP和RESVOL因子表现较差，MOMENTUM、BETA因子表现较好。

5、风险溢价较略有下降

上周沪深300收益率继续有所下降，十年期国债收益率基本不变，二者之差稍有下降。

6、行业大类情况

从行业来看，上周各行业均上涨，但主要是消费行业和TMT行业涨幅较大，涨幅分别为 4.71%和5.39%，其余行业涨幅在1.5%以内。

【资金流向】

1、公开市场投放

本周资金面相对紧张，主要系 8 月 15 日是缴税截止日，缴税会回收资金，对流动性带来负面影响。央行进行了六次公开市场操作，合计投放3000亿元逆回购，央行另于8月15日投放4000亿元一年期 MLF，本周有3830亿元一年期MLF到期，累计净投放3170亿元。下周来看，共有3000亿元逆回购到期，1490亿元一年期MLF到期。

往后看，8月16日召开国务院常务会议，部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决融资难问题，预计后期货币政策仍将维持宽松，继续推进利率两轨并一轨、利率市场化以及降低实际利率水平。

2、融资融券

融资余额略有增加，日均增加3.57亿，周四有所减少，资金入场意愿不强。

3、外资流向

上周北上资金停止流出，南下资金继续净流入。北上资金日均流入1.81亿，主要集中在周一和周三，周二有较大流出；南下资金日均流入32.71亿。

【数据跟踪】

1、工业品价格多数表现为下跌，8月工业生产表现仍一般

上周生产数据表现仍然偏弱，6大集团发电耗煤周环比微升，但较月初依旧表现为下降，不过这种下降主要是由季节性因素导致，本周高炉开工率较上周有所回落，但整体好于月初水平。价格方面，上周工业品价格多数表现为下跌，原油价格一涨一跌，铁矿石价格大幅下降，螺纹和热卷价格也有所下跌，库存上涨。铜铝价格依旧下跌。建材方面，玻璃水泥价格下跌，玻璃产能利用率也出现下降。

2、通胀:预计8月CPI同比2.4，PPI同比-0.8

8月至今多数食品价格依旧保持上涨态势，其中肉禽价格和鸡蛋涨幅依旧明显，鲜果价格由于8月大量时令水果的上涨，整体价格从高点陆续回落。值得注意的是，上周末的“利奇马”台风导致“蔬菜之乡”山东潍坊寿光市部分地区受灾较为严重，据初步统计，寿光低洼易涝区1.8万个大棚进水，农田受灾面积13万亩，沿河部分村庄9.3万群众撤离，造成直接经济损失近10亿元。由此或将带来今秋蔬菜价格偏强，从而减缓8-10月CPI同比回落的幅度。

由于去年8月CPI基数较高，按照萝卜投资的模型计算，预计8月CPI将保持在2.4左右的水平。