深圳创投帮：千亿“押注”中国硬科技

点击上方“i黑马”，选择“置顶公众号”

黑马智库，创业必读

更多创业内容请访问www.iheima.com

十年前，创业板开闸，中国本土创投机构在经历了“死去活来”的幽暗时光之后，终于迎来了高光时刻。彼时，《创业家》杂志曾推出一篇报道《深圳创投帮》，深度描绘了中国第一批本土创投机构的代表——“深圳创投帮”。

与外资机构风格迥异，深圳创投帮不追热点、重技术创新，投资主要集中于智能制造、生物医药、新一代通讯技术、新材料等硬科技项目。

 

十年过去了，深圳创投帮如今已成为中国风投界主流，他们投资的技术企业也成为中国技术创新的中流砥柱。

 

随着科创板即将开闸，深圳创投帮或再次迎来高光时刻，因为有三成获受理企业背后都有深圳创投帮的身影。同时，在云谲波诡的外部环境下，他们与被投企业更是肩负着中国科技创新的使命。

 

当然，这是一条光荣的荆棘路。

采访|王根旺 曹珂 朱丹

文|曹珂

编辑|王根旺

稳健+创新的“创投王”

 

上世纪末，作为改革开放的桥头堡，深圳的创投大潮初起，各路资本纷纷涌入，创投业蓄势待发。如今，深创投、达晨、松禾资本、东方富海、同创伟业、高特佳等已成长为本土机构的佼佼者。

 

深圳创投帮的崛起，离不开深圳市政府的大力扶持。

 

十年前，《创业家》杂志曾推出一篇报道《深圳创投帮》

深创投第一任总裁阚治东在接受《时代周报》采访时曾表示，深创投在全国众多国有或国有控股的创业投资公司中脱颖而出，与深圳当年老领导的思想解放和愿意接受新事物有很大关系。

 

彼时，多数地方政府主导的投资机构都被规定只能投资当地的项目。阚治东在向深圳市主要领导汇报工作时问：“我们公司能否投资外省市的项目？”深圳市领导则反问：“能赚钱的项目为什么不投？”

 

深创投得到的政策支持不止于此。事实上，当时的市委市政府定下了深创投发展的基调：立足深圳、面向全国，政府引导、市场化运作，按经济规律办事、向国际惯例靠拢，并承诺“不塞项目、不塞人”，这使得深创投自设立之初便实现了市场化运作。

 

不过，中国本土创投起步较晚，再加上早期中国资本市场发展不够成熟，这让深圳创投业经历了一段幽暗的低谷时期。没有成熟的退出渠道，募资难，人才短缺……当外资投资者举杯相庆的时候，中国本土投资机构却只能挣扎在生死的边缘。

 

所幸，2009年10月30日终于迎来了创业板开始的钟声，证监会耗时10年打造的“创业板”正式开闸。当日，创业板首批28家公司集体上市，平均涨幅106%。深圳创投帮也真正迎来了命运的转折点。

 

自改革开放后，中国经济的高速发展源于民营企业，而民营企业的高速发展多以制造业为主。而以深创投为代表的深圳本土创投机构抓住了一批以制造业、化工业为主的中国民营企业，20多年的改革开放造就了大批优质民营企业，因此这些企业上市成功率较高。

 

甚至，深创投的投资总量和被投企业上市数量都高于红杉资本。公开资料显示，截至2019年4月底，深创投已投资项目994个，其中145家投资企业上市，在国内创投行业称王。

 

深创投总裁孙东升向创业家&i黑马回忆，沈南鹏10年前曾带领10多位红杉资本中国同事到深创投做过一次交流。

 

在这次交流会上，双方深刻感受到各自在投资项目选择上的差异。沈南鹏说：“你们投的很多项目，我们一般不会去看和投，但你们就投了，而且很多项目还成功上市了。”

深创投总裁孙东升

 

的确，外资机构与本土机构的投资风格迥异。外资机构人员多为“海归”，其逻辑是将美国成功的商业模式复制到国内，并寻找对标企业进行投资。而近几十年，美国经济以互联网等创新型经济为主要驱动力，再加上海外上市的逻辑，外资机构投资的重点多为“新经济”。

 

而本土创投起步较晚，经历了“从无到有”逐步成长的过程。相较而言，本土创投机构的能力、经验、决策机制都存在一定的差距与限制，因而对新经济企业“看不到”“看不懂”。

 

为什么深圳的投资机构更多投资技术类企业，而非互联网项目、模式创新项目？“过去，我们钱没外资机构多，专业能力没外资机构强，只能捡漏嘛。”松禾资本创始合伙人厉伟对创业家&i黑马说，“另外，本土机构LP对回报的要求比外资强烈的多，我们不敢赌。”

 

“双方文化的差异，导致了投资风格与策略的不同。”孙东升说。

 

由于早期中国创投市场并不成熟，中国民营企业对风投和上市并没有太多认知，深创投在培育市场上花费了颇多的精力和心血。

 

2009年，长三角地区很多民营企业年利润几千万元，经营精细且健康，然而很多企业家由于担心企业信息披露并不想上市。于是，深创投的投资经理便不断动员企业上市，告诉企业家上市的好处：不仅能方便募资，还能提升品牌、规范管理、资产证券化等。

 

而与外资机构相比，对互联网企业认识上的差距，也让一众深圳本土创投机构错过了出生于家门口的腾讯。

 

错过腾讯或许是深创投最大的遗憾。2000年，马化腾团队曾到深创投融资，深创投团队却因看不懂而未投。“不仅是腾讯，还有一些伟大的互联网企业都错过了，这也是本土创投在成长和发展过程中付出的代价。”孙东升说。

 

当然，由于受益于政府的扶持，深创投在设立之初，也肩负着推动深圳高新技术发展的使命。国企背景在某种程度上使得深创投的投资风格更为稳健，对风险控制更为严格。

 

不过，稳健并不等于保守。作为把“创新”两个字写进公司名字的企业，孙东升认为,深创投近20年的发展，得益于对风险的控制，更得益于对创新创业企业的投资，得益于自身的不断创新：

 

成立近20年，深创投助推众多投资企业在全球资本市场实现多个“第一”：潍柴动力——第一家在香港H股上市并回归内地实现A股再上市的企业；信维通信——境内证券市场第一家从创业到上市近用四年时间的企业；2010年，深创投还创造了一年上市26家投资企业的世界纪录……

 

深创投自身也不断实现业务创新：2002年设立中国第一只中外合作风险投资基金——中新基金；2004年设立中国创投行业第一家博士后工作站；2007年设立中国第一只真正意义上的政府引导性创投子基金——苏州基金；2014年设立第一家私募股权系公募基金管理公司；2017年控股子公司上市，实现国内创投机构控股子公司中小板IPO零的突破……

 

而深创投内部改革也从未停止。比如，多次引入优势战略投资者，优化治理结构；适时进行组织架构调整；为提高决策效率，从统一决策变为分级决策；推行阳光决策、AB角平行尽调、强制跟投、商业化基金管理团队和骨干持股等机制。

 

坚持稳健、严格风控，追求创新、持续改革——看似矛盾却又和谐统一，成就了如今管理基金规模3300多亿、投资企业上市145家的“创投王”。

 

不赶风口的“土狼”

 

达晨是我国第一批按市场化运作设立的本土创投机构。由于核心团队成员多由湖南人组成，达晨有着湖南人“吃的苦、霸得蛮、耐得烦”的性格，在投资界素有“土狼”称号。

 

2002年，肖冰加入达晨，当时本土创投正经历着“寒冬”，很多员工都觉得没希望离职了，他却天天拎着包到处跑。由于没有快速退出通道，他只能抱着长期心态看项目，一个项目常常花几年时间尽调、研究。

 

或许这段严酷时期野蛮生长的经历，磨砺了肖冰冷静、耐心、平和的心态，以及长远投资的价值理念。

 

达晨财智创始合伙人肖冰

过去几年，众多投资人竞相追逐O2O、互联网金融、共享单车等热闹非凡的风口，肖冰对此显得异常冷静。他在多个场合强调“宁愿不投，也不追热点，不追风口”。用孙东升的话说，肖冰每次演讲都会“泼泼冷水”。

 

在肖冰的价值观里，人民币基金不应光追着风口投资，不应追求投了以后估值提升多少倍，而应更多支持中国的实体经济和创新行业。

 

“中国是一个发展中国家，除了有世界最先进的互联网行业外，很多企业都嗷嗷待哺。环保、军工等没人看、不性感、不好玩、没人投，人人都投互联网，因为觉得它很炫。投了什么O2O项目可以天天秀，投了什么制造业项目、真正的硬科技项目都不好说。”肖冰曾在公开场合表示。

 

而一直以来，达晨一直秉持着支持中国实体经济的理念，投出了同洲电子、拓维信息、亿纬锂能、数码视讯、和而泰等诸多硬科技企业。其中，同洲电子成为本土风投在国内资本市场退出的第一个成功案例，该项目为达晨赚到了近30倍回报。

 

因长期负责达晨的一线投资业务，肖冰始终保持着一名投资经理应有的焦虑与危机感。身为第一批市场化运作的本土创投机构，达晨也有着更强烈的危机意识和寻求改变的心态。

 

在达晨过往的成绩单中，投资标的分散在农业、制造业、化工、消费、传媒等领域，且多偏重中后期项目。在中国创投业早期，上市是稀缺资源，国内资本市场存在一二级市场的差价，给了本土机构诸多套利机会。所以，不论投什么公司和行业，只要寻找行业龙头做Pre-IPO，上市即能赚钱。

 

而互联网新经济企业则主要看未来的成长性，可以在不盈利，甚至烧钱的状态下登陆海外资本市场。中国资本市场对企业盈利要求很高，使得本土创投机构很难投资新经济公司，即使投资了也很难上市退出，这也使深圳创投帮“被迫”错过了很多新经济公司。

 

对此，肖冰向创业家&i黑马分析：“在不赶风口的同时，我们也失去了很多机会。虽然不一定所有独角兽公司最后都能成功，但有些独角兽公司却成为了伟大的公司。而多数真正的成功的公司，深圳本土创投机构基本上却完美错过了，这值得深思。”

随着中国资本市场IPO的两年暂停期和经济周期的变化，中国的创投市场和环境发生巨变。达晨意识到，成熟的项目越来越少，只能往早期做。当市场特别狂热时，如果不遵从内心真实声音做投资，很可能会出问题。而投资就是要回归本源，赚更专业的钱。

 

达晨在五六年前开始了更注重专业性和产业研究能力的转型。“用外资的眼光看项目，内资的手法做项目”，是肖冰总结的达晨的核心理念。

 

近年来，达晨也在不断调整自身的投资策略、组织架构，以提高自身投资专业性和对前沿方向的判断力，投资风格和策略愈发进取。近3-5年，达晨的投资组合与美元基金的风格愈发融合与靠拢，与红杉、IDG等美元基金共同投资或前后轮投资的比例越来越高了。

 

达晨以人员换血的方式进行着自我进化。过去，达晨合伙人团队多以金融、财务出身。但这种单一的人员构成已不能满足发展的需要，如今达晨开始广招拥有产业背景的人员。

 

值得一提的是，2017年，达晨以18家企业成功IPO、100亿账面回报领跑国内机构。

 

理性的“技术控”

 

“克制欲望，不熟不做”，是松禾资本一以贯之的投资理念。而松禾这种理性、务实的特性也与众多深圳本土机构的气质相吻合。

 

由于核心团队来自于深港产学创业投资有限公司，松禾资本更青睐于技术型企业的特点更为明显。在其投资案例中，有着华大基因、光峰光电、柔宇科技等一批代表着产业未来的企业。

 

松禾资本创始合伙人罗飞对技术创新持有强烈的信心与兴趣。他认为，底层技术创新的红利正开始呈现，就如同一轮朝阳，正缓缓升起。而未来几年，人才红利、知识产权积累的红利、产业链等因素会形成中国底层技术创新的新红利。

 

松禾资本另外一位创始合伙人厉伟看起来“人狠话不多”。在快餐文化盛行的年代里，他始终谨慎、理智，几乎从不投“短平快”的项目。

 

厉伟不赞成追风口、短期投资的理念。“有些企业可能在短期之内取得了资本市场的成功，但投资真正具有价值的企业，才能长期获得更高的回报。”厉伟对创业家&i黑马说，“真正靠烧钱成功的企业有没有？有。但烧钱更多导致的是大量社会资源浪费。过去几年，O2O、共享单车等模式创新型项目一地鸡毛，如果将这些资金投入到硬科技上，会对硬科技有极大的促进作用。”

 

松禾资本创始合伙人厉伟

过去，很多人都批评中国市场不够理性。但近期上市的瑞幸咖啡，则反映了一个市场——美国市场同样不够理性。“只不过美国市场的纠偏机制相对好一些，如果企业上市后发展得不够好，将会很快被退市。”厉伟补充道。

 

近年来，厉伟迷上了登山，其微信头像也是一个在茫茫高山雪原上攀爬的背影。他常讲，创业如登山，登山途中团队的力量更为重要。而他在选择项目时宁投只有二流技术的一流团队，也不投拥有一流技术的二流团队，因为他更认同“独行快，众行远”的理念。

 

而这种“众行远”的烙印也深深刻在深圳本土创投机构身上。与美元机构激烈争抢项目不同，深圳本土机构更多的是采取“群狼战术”，抱团取暖。

 

在厉伟看来，深圳是个移民城市，大家都是外来者，而且过去中国创投业是个新兴事物，力量相对弱小，唯有抱团才能发出声音，得到社会更多的支持。

 

在深圳本土投资机构中，几家一起抢案子的情况并不多见。相反，联合出手、分工协作被视为一件非常自然的事情。深创投第一家创业板上市项目——网宿科技，便是深创投与达晨财智一起合作投资的。当时，负责此项目的刘纲（现任深创投执行总经理），主动找到了现晨晖资本创始管理合伙人、时任达晨财智合伙人的晏小平，协商一起合作。

 

令人欲罢不能的“榴莲”

 

说起深圳创投帮，就不得不提“宁做榴莲不做香蕉”的东方富海。“富海要做的有特色，拒绝平庸。我们希望是宁做只被特定人群喜爱而欲罢不能的‘榴莲’，也不做人人可吃却不会上瘾的‘香蕉’。”东方富海董事长陈玮称。

 

陈玮见证了深圳本土创投波澜壮阔、高速发展的20年，其个人经历充满了传奇色彩。他曾是大学教授，1999年南下深圳进入深创投，几年后出任第二任总裁，投出了潍柴动力等明星项目。2006年，陈玮创立东方富海，成为国内最早一批民营背景的PE机构。如今，东方富海资金管理规模已从最初的3亿到如今的200多亿，投资420个项目，其中100个项目退出，43家企业上市。

 

陈玮身上有一丝“忧国忧民”的气质。他常在公开场合呼吁，未来中国经济引擎是创业，创业者要想成功，离不开创业环境的改善，要想改善创业环境，最重要的是创业投资，要把钱“赶”到创业路上去。就在今年2月，他还提出了改善中国创业投资环境的九点建议，其中第一条就是应把创业投资作为国家战略。

 

东方富海董事长陈玮

2012年，在遭遇了光伏行业的黑天鹅事件后，东方富海痛定思痛，下决心“在投资上做减法，在能力上做加法”，率先提出由“综合基金”转型为“专业化基金”，确立了与自身能力相匹配的投资方向：信息技术、节能环保、新材料与先进制造、健康医疗和文化消费。大力推行基金专业化，服务平台化战略。

 

东方富海一直以稳健著称，目前管理着三支国家级基金。“我们不是最赚钱的，但我们是一直都赚钱的。我觉得在投资行业里，信任最重要，”陈玮如是说。

 

在陈玮看来，东方富海不应盲目追逐热点和独角兽。“要投出独角兽，而不是投到独角兽。我们更推崇千里马，把企业培养成千里马，跑得远，有韧劲儿。”东方富海的企业级服务基金在行业深耕多年，培育出了一批细分赛道的龙头企业千里马，如肯耐珂萨、易企秀、和创科技等。

 

未来，陈玮要将东方富海打造成以投资为核心，以资本为驱动，专注为中小型创新创业企业服务的生态系统，发展成为国内一流的、独具特色的精品型资产管理机构。

 

all in中国技术创新

 

2019年3月22日，科创板首批受理名单公布，万众瞩目的注册制终于落地。

 

在此次科创板申报企业名单背后，人民币基金以绝对优势占据主导地位。据不完全统计，截至4月25日，科创板受理了92家企业，有深圳本土创投机构参与的超过30余家：

 

其中，深创投命中8家，分别为睿创微纳、光峰科技、微芯生物、澜起科技、杰普特、西部超导、普门科技、久日新材；

 

达晨命中7家，分别为紫晶存储、安博通、龙软科技、热景生物、沃尔德、国科环宇、万德斯；

 

松禾资本命中5家，分别为虹软科技、杰普特、万邦电子、天宜上佳、普门科技；

 

东方富海及旗下远致富海命中5家，分别为安恒信息、有方科技、三达膜、紫晶存储、福光股份；

 

同创伟业命中5家，分别为微芯生物、澜起科技、普门科技、久日新材、长阳科技。

 

多位深圳创投帮的投资人在接受创业家&i黑马采访时都表示，科创板有望成为“中国的纳斯达克”。过去美元基金基本关注的多是互联网和移动互联网项目，在科技创新层面，深圳本土创投机构有很长时间的积累，具有很大的优势，或将实现跨越式发展。

 

“原来企业要一点一滴地做利润，科创板推出后，企业达到一定条件便能快速上市。这仿佛下了一场甘霖，让创业企业快速上市与发展，从而也能使得深圳本土创投机构快速发展。”刘纲对创业家&i黑马说。

 

的确，我们已从过去的人口红利时代进入了如今的技术红利时代，唯有好的技术，才能创造出更多的红利。科创板的推出，意味着国家希望进一步促进科技创业，尤其是硬科技的发展。不过，硬科技是个投资见效慢、不吸引眼球的行业，其发展需要耗费大量的研发费用、大量的时间。

 

东方富海董事长陈玮对科创板持极强的信心。“我认为未来科创板一定会成功，它将会成为中国资本市场上和股权改革具有同样意义的颠覆式改革。”

 

中国已经有创业板了，为什么又推出了一个科创板？陈玮认为，就是因为现有的证券市场无法解决非盈利的科技企业的上市问题，于是通过推出科创板倒逼计划经济。而科创板的定价逻辑是最牛的团队，最牛的技术，最牛的产品和最牛的市值。

 

自2018年以来，国际市场环境的变化，使得许多人在上半年纠结，下半年恐惧。不过，陈玮对中国未来的创投市场仍抱有强烈的信心。

 

“中国的大门永远不会关上。自去年以来，越来越多的政策鼓励创业与创新，这是一个非常重要的信号。”陈玮认为，“未来3-5年的投资趋势，中国最多的机会仍在创业投资市场。未来中国的经济还会上一个台阶，而且还会投得越来越早。尽管外部环境可能会变化，但从中国内部市场来看，改革开放40年已经培育了中国良好的创业土壤。在深圳，只要你拥有好技术、愿意创业，就会得到更多的资金和政府支持。”

 

肖冰同样是乐观派。在他看来，投资挺适合有点理想主义的人，因为投资是需要长期坚持的事情，“如果你想短期挣钱，可能走不远”。

 

而对于有点理想主义的深圳创投帮来说，在老老实实做生意、踏踏实实赚钱之外，还能做些符合社会价值观的事，这大抵是个有点荣耀的事业。“从某种意义上讲，深创投不求一城一池的得失，不会all in某个具体领域。但为了支持中国技术创新，我们要all in所有精力。”如孙东升所言。

*本文由i黑马原创。i黑马，让创业者不再孤独。

i黑马，让创业者不再孤独。

商务合作：15222191516（微信）