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 | 王庆武 陶辉东 刘本迪

来源 | 投中网

值此上班的第一天，给各位读者拜个晚年。

2019，农历己亥猪年。在十二生肖中猪主多福，“金猪”是财运和福气的象征。古人的智慧自有道理，我们不妨相信，2019年将是中国人的幸运年，我们需要这一份幸运。

这将是充满不确定性的一年。唯一确定的是，2019年注定是中国VC/PE投资结构调整年。这一轮的资本寒冬还远未结束，募资没有好转，投资则可能“断崖式下滑”，一二级市场估值倒挂的悬河仍未消解，旧的投资赛道在一个个关闭。

但如果用发现的眼光去看，机会实际上从来没有消失，为科技创新量声打造的科创板即将问世，从某种角度而言，中国的创业和投资环境从未如此完备和友善。虽然旧赛道失效，新赛道也在开放，新的消费力量不可忽视，颠覆式创新一直在身边发生，技术含量更重的赛道开始受到关注。

2019年将是前所未有复杂的一年，是被淘汰出局，还是拿到下一波浪潮的船票，全在人为而已。在开年之际，投中网邀请了十位中国最顶尖的VC/PE机构掌舵者，谈谈他们对2019年的看法，希望能对诸君有所裨益。

我们邀请到的十位顶级投资人是：

经纬中国创始管理合伙人 张颖

红杉资本中国基金合伙人 周逵

北极光创投创始人/董事总经理 邓锋

蓝驰创投管理合伙人 朱天宇

东方富海董事长 陈玮

华映资本合伙人 章高男

深圳市创新投资集团(深创投)总裁 孙东升

达晨财智创始合伙人/总裁 肖冰

德同资本总裁/创始主管合伙人 田立新

毅达资本董事长/创始合伙人 应文禄

以下是他们向投中网给出的2019年展望：

张颖：新的消费力量不可忽视

2019年，新的消费力量不可忽视。举例，经纬中国所投的一家交易平台公司Nice，2018年7月开始尝试做潮鞋的交易，单月交易量就达到几个亿。很多投资人根本就无法理解，想都想不到还有这样的市场存在，所以这股力量在2019年非常值得关注。

还有一点，大家都在说消费降级，但其实很多情况下反应的是三四五线城市正在消费升级。我去过很多穷的地方，在那里，你随时随地都能感觉到一个人对美好生活的渴望——更好的车，更好的房子，更好的品牌，更好的衣着，更好的消费，更好的体验，更好地看世界。

另外，持续看好产业互联网/医疗/教育需求，我们自2014年开始就从聚焦移动互联网而转型，在企业服务和SaaS投了40-50家公司，在教育行业，有猿辅导、VIPKID、尚德、百词斩、考虫、轻课。在医疗行业，我们聚焦新药研发、基因治疗，以及有技术壁垒的生物医药科学。我们相信，总有一天，医疗投资团队能成就下一波回报。

2019年是创业者修炼内功的好机会。很多行业虽然降温，我觉得里面都还有巨大的机会，就看你能不能在别人放弃、别人失败、别人关门的情况下，继续坚持，然后把某一点给打透，耐心地去把它做好。

创业者的基数有可能越来越少，但我觉得这是对的，不是每个人都应该创业。可能在今天这个时间点，很多人会冷静下来去思考，意识到我不适合创业，我现在也融不到钱，但是我能加入一个公司变成高管，能辅助创始人成长，同时也成就自己，也能赚很多钱，也能对家庭、公司负责，为什么要每个人都去创业呢？

所以，这段时间能让本身就应该去创业、义无反顾的人更加坚决，用更多的时间，练内功；另外，很多不适合创业的人，去找到更适合他们的方向和角度去发挥自己。

周逵：时机和节奏上，要面向未来长线思考

红杉中国基金成立14年来专注在四个方向TMT、医疗健康、消费/服务和工业技术四个领域。也可归集为投资创新和增长两个动力。创新主要是信息技术和生命科学，增长主要来自健康、金融、体育、文化等需求拉动。

投资方向上，在投资创新和投资增长主题之前，我们的选择是投资中国，这是红杉几十年来做的最重要的决定之一。中国是一个适合创业的国度，不仅市场巨大，而且从人才的培养、文化上也非常有利于创新企业的高速规模发展。2005开始的红杉中国基金，有幸把握住了中国新经济发展的爆炸式机遇，比如如移动互联网电商等的发展的速度远超出想象，改变了很多人的生活观念和习惯。今天谈出海创业的机会，我们也更多是站在中国优势的视角和基于我们团队的能力去把握。

这些年中国资本市场也经历了不少变化。18年前我刚从业时，流行“两头在外”——钱从外面来，上市也在外面，只是企业是中国的。现在有了变化，资金上有至少一半不在外了。期待随着科创板的推出，真正能让投资新经济公司“两头在外”，变成两头都可以在内。

谈到把握具体机遇，提提两个方面的基础设施，一是中国传统行业的基础设施，如制造基础、交通设施、城市聚集的趋势等，这是整个国家大机遇里面特别重要的因素。二是新经济的基础设施元素，比如移动通讯、移动支付、电商及快递物流等，这是推动中国新一轮工业革命新浪潮的重要力量。

现在人们都在讨论“资本寒冬”，寒冬通常是周期性的，既然是周期性的，就不一定是件坏事。因为每经历一次寒冬，就又会焕然一新。在时机和节奏把握上，要面向未来和长线思考，这样才在把握节奏和做选择时站在正确的位置上。从更长的周期来看，技术含量更重的赛道——5G、人工智能赋能的物联网、大数据、智能制造等，开始受到关注。

我们一如既往地重视早期投资，希望我们跟创业者的距离是最近的，我们希望做他的事业的最早的朋友，也希望是帮他梦想成真最重要的朋友。我们自己一直保持着Day One心态或者说是创业精神，聚焦在用户身上，专注/专业、学习/创新。

邓锋：科技创新是未来经济发展的主要驱动力

2019年，北极光会持续深耕早期、坚守科技投资，这个策略从基金创立之初至今并未改变。

总体而言，2019年北极光会与2018年保持相同的投资节奏。关于投资的行业，VC投资不会只看某一年的变化，关注的是未来5到10年甚至更久符合经济发展趋势的行业。科技创新是未来经济发展的主要驱动力，同时正处在一个长周期的向上发展期，科技成果转化的频率会越来越高，各种新技术也在高速涌现，这其中蕴藏着大量的机会。

具体而言，一方面我们会持续关注将大数据、人工智能、物联网相结合的IT及信息技术领域，以及互联网与传统产业结合而生的“互联网+”行业，我们也可以称为产业物联网；另一方面，则是聚焦以基因组学、蛋白组学、精准医疗等为人类健康带来革命性福利的生命科学领域。基于这些判断，我们更加坚定早期、科技的投资策略，在TMT、医疗健康、先进技术三个方向上布局好的创业公司。

朱天宇：抓到下一个十年周期的船票

未来，要找到新的主赛道，首先要解决的问题是：怎么去找到那个最底层的、能够支撑未来的、能大幅度提高效率的颠覆式创新？

如果用更长的时间看未来10年甚至20年，我们认为有三个趋势：从中心化到去中心化；从比特到原子；从电子到光子。

一、从中心化到去中心化。线上的流量非常贵，所有在互联网领域的创业者都有所感受。造成这个现象的本质是，过去十年，十五年，寡头垄断已经使得整个流量格局，流量生态发生了重大变化。当线上流量这么贵的时候，我们发现，过去一年半已经开始出现一些向线下寻找流量洼地的创新模式。不再从寡头垄断的流量池里找流量，而是去发现新的方向。在其他层面，去中心化也在发生，包括过去一年轰轰烈烈讨论的区块链技术。虽然有很多割韭菜的，投机的ICO在不断刷眼球，但我们深信以区块链为代表的智能合约、通证经济等制度如果改进，确实带来一波新的去中心化创新的可能性，对生产关系的重构将带来系统性投资的机遇。这些都是比较基础的趋势，每一个基础的趋势下面可能有很多子的方向。

二、从比特到原子。回述过去两百年的发展史，第一次和第二次工业革命，一次是蒸汽，一次是电。我们会发现，这两次工业革命中，技术改进、新能源的发现所带来的一系列创新，对当时整个世界经济体GDP的影响超过30%。而在过去20年，我们熟识的互联网信息革命带来的对全球经济体GDP的影响，不超过10%。

这揭示了一个可能：新的周期里，很可能有一些新的技术因素，会像第一次和第二次工业革命带来的影响一样，更大幅度去影响可能带来的创新，并更大幅度去影响经济体量的增长。过去20年，互联网都是以比特的连接，信息的连接为主。比如，网页和网页的连接带来了搜索引擎，人和人的连接带来了社交应用，等等。接下来会有物与物的连接，创新硬件比例会持续上升。比如投资人常提到的自动驾驶，英文原文实际是Autonomous Vehicle，更好的表达了这一个品类是有自制能力的机器。

什么叫有自制能力的机器？这个东西既有大脑逻辑的认知能力、决策能力，又有小脑分析的决策能力，有自己的嘴巴，并且是非常有效率的机器，包括了无人机、无人车、无人船等。这一系列的创新都不可避免的需要有硬件，不只是靠之前互联网层次信息的连接来决定，这里带来的创新是非常多的，相关的环境感知、边缘计算等等。

三、从电子到光子。二战后，半导体的发明触发了整个信息革命的底层设施。半导体出来了之后，有了零一二进制，以及跟计算相关的基础设施，从大型计算机到PC到移动互联网的时代才轰轰烈烈的开始。半导体本质是对电子的俘获和操控带来的创新。

下一个周期，我们预测，创新可能来自于对光子的俘获和操控，从一系列征兆可以感觉到。首先，下一代交互界面在哪里？我们拉开时间尺度来看，PC只有屏幕，鼠标，键盘。触屏出来之后，是新的一波移动互联网。当每一次交互界面变革出现的时候，意味着十亿、几十亿人注意力整体的一次迁移，会触发很多新的应用型的机会。下一代交互界面一定有新的输入和输出界面的不同。光学在这个新的交互界面里参与的程度一定比上几次更高，无论是显示介质还是对光子的应用，包括AR，全息，在AI方面机器视觉怎么去解读我们身边视觉的信息等等。还有量子计算、量子通信。本质上也是对光子层面做一些创新。无人车，激动雷达，远程摇杆光谱议……这些都是在光子层面给我们带来的新的能力。

这些底层的驱动因素其实一直在身边发生着，就看我们是不是有能力识别它，以什么样的视角、认知尺度去认知它。抓到未来底层的驱动因素，就抓到下一个十年周期的那张船票。

至于2019投什么人？ 有以下特征的创业者，无论何时，无论市场如何变化，都受欢迎：1.敏锐清晰，不偏不倚的自我认知；2.主导过产品或商业模式从0到1的试错迭代；3.商业模式闭环的能力（有效率的卖过东西赚过钱）。

未来的创新周期中，比过去10年的竞争将更激烈更精细，且硬件参与创新解决方案的比例显著增加，创业团队基因会有变化。相对于上一代的“老三样”，百度技术、腾讯产品、阿里地推；新一波平台公司的中高层骨干，例如头条系的用户增长能力，美团的人效模型能力，小米的硬件（销售和供应链）能力等等，再加上众多AI独角兽用大量资金试错得到的场景落地和工程能力的初步认知，可能将构成下一波创业者主力的“新四军”。

陈玮: 只有抓住创新才能抓住机会

2018年给了很多创业者一记当头棒喝，大批公司折戟沉沙，纷纷倒下。2019年的挑战不会更少，只会更多，创业的入场券会越来越“贵”，门槛会越来越高，以技术创新为驱动的创业会真正成为主流。“万众”、“大众”受到资本青睐的机会越来越小，“小众”、“精英”会站上舞台中央。资本与创业两端都在经历洗牌，钱和人的心智都在进化，双方的契合也会变的更有效率。

2019年，5G的到来给创业和资本带来了巨大的想象空间，我们关注在5G元年暨后互联网时代里万物互联的投资机会，其中工业互联网会是我们投资的重要题材；此外关注工业4.0时代，基于材料革新的机会；关注医疗大健康领域生物药和基因治疗的机会；以及从消费品质向消费品牌转变所形成的巨大机会。

2019年，也注定是中国PE投资结构调整年！资本寒冬逼迫我们更加关注内在的力量和温度，认真思考自身的投资逻辑。2019年，我们会按照“提高标准，强化投资”的原则持续加强对企业级服务、大健康、新材料、节能环保的投资。核心强调团队的“Niubility”和技术的“Creativity”。坚持基于细分行业研究的投资服务体系；关注被投资企业产业链上下游的投资机会，以点带线，以线带面进行布局。

章高男：重点关注To B和技术领域

2019年，华映在已有布局的基础上，将重点关注在To B和技术领域的投资。在To B领域将重点关注两大方向：

1.数据平台型的项目：能够通过数据联通打通行业生态中的某些必需的环节，甚至产生改变行业的新的颠覆性机会；

2.垂直行业的Saas项目：首先业务本身要有生存能力，并且所处的市场规模要较大，同时客户分散度要足够高。

这两类项目不只有确定性，更有发展空间，会围绕这两个核心去寻找各领域中的投资标的。

好的To B企业是要主动脱离舒适区的：企业和人一样，要主动地脱离舒适区域，去实现更大的目标。即便是华为这样成功的企业，已经有很深厚的积累，也仍在做很多的主动尝试和探索，会产生很多非舒适区域，去不断地突破。

虽然现在都说技术创新，但需要明白的是，思维的原点并不是技术创新本身，而是建立壁垒、适应趋势。技术是建立壁垒的一个重要筹码，需要多年的积累，壁垒保证稀缺性，而趋势是保证方向的正确。想抓住符合这两个特点的项目，在所谓的“资本寒冬”反倒是一个投资窗口期。

这一年来，外部变化所影响的更多是溢价能力和出手的谨慎度。对于投资人来讲，对于关注的方向，看项目的数量等工作内容基本上没有变，只是说在做决策的时候会更谨慎。投资本就是个“专业活”，更应该享受研判趋势、挖掘价值本身的过程。

孙东升：今后的投资不可能如过去一样躺着赚钱

过去一年的宏观环境是复杂的，创投行业也发生了深刻变局。2019年的环境形势依然充满不确定性，但我们坚定看好中国经济长期向好发展的韧性，看好新型工业化、信息化、城镇化、消费升级等带来的确定性的投资机会。例如，传统产业与互联网深度融合提升效率改善服务的产业互联网领域；作为新一代信息传输基础设施的5G领域；人们物质生活满足后对精神消费具有强烈需求的泛娱乐领域等。

即使确定性的投资机会，在今后的投资过程中亦不可能如过去一样躺着赚钱。作为投资人，需要从三个方面去发力：深度扫描，优中选优，全程服务。我们不但需要全面洞察行业赛道各个环节，而且需要深刻把握理解其中的价值中枢，这就要求我们开展大量的研究工作，深度扫描行业赛道；撒网式投资已是过去式，必须是精品投资，在赛道图谱中筛选出价值观一致的企业家和富有竞争力的创业企业；投资机构不仅要向被投企业提供资金，还要向其提供全过程、全方位的增值服务，陪伴企业一起成长。在成就伟大创业家的同时成就长青的创投事业。

肖冰：敢于长期重仓一批有影响力的项目

2019年在中美贸易摩擦的影响下，经济形势会更加艰难。一级市场上，资本寒冬将继续，募资更加艰难，投资也会出现断崖式下滑。导致的结果是竞争没以前那么激烈了，估值水平进一步下降。而在经济形势不好的情况下，企业创新将会更多更积极，敢出来融资的企业一定是有真材实料的，各种伪商业模式被淘汰。

因此2019年将进入好的投资时代，达晨将加强行业研究，加大行研投入，提高认知能力，行业更加聚焦。对于确定性成长行业，如医疗、进口替代、消费升级等，将加大投资比重。

2019年达晨将提高项目审美标准，不简单追求IPO数量，IPO不是万能的。达晨还将进一步提高明星项目比例，敢于长期重仓一批有影响力的项目，提高明星项目投资比重和持股比例，早期重仓，多轮投资。

田立新：在不确定的市场环境中寻找确定性的投资方向

2018年德同资本走过了充实、坚定的一年，募、投、管、退各项工作有序进行。2018年德同资本三期主基金完成了首期募集，伴随着科创板横空出世的好消息扬帆起航，为未来增长储备了坚实的力量。

2019年，中国经济面临复杂的内外形势与挑战，德同资本将继续在不确定的市场环境中寻找确定性的投资方向，重点关注消费与TMT、医疗健康、高端制造新经济领域，助力实体经济转型升级。

具体来看，在消费与TMT领域看好企业服务、消费分级浪潮中的投资机会；在医疗健康领域将持续布局具有高科技壁垒、升级与改善医疗服务的药、器械与医疗服务产品；在高端制造领域重点关注行业增长确定性强、符合产业结构性调整方向的细分市场投资机会和新科技、新技术对原有产业的改造，如高端装备，5G、新能源汽车核心部件与机器人。

应文禄：科技是穿越周期的利器

历经多个投资周期的产业投资人，都有一种深切的感触：科技是穿越周期的利器。科技含量高、创新意识强、人才引领的行业和企业，往往更加能够抵抗周期性波动。

中美贸易摩擦暴露了本土产业的科技短板和技术差距，自力更生和自主创新成为结构调整和创新发展的“单选题”。创投无法脱离产业和企业独立存在，需要积极帮助企业去攻克“卡脖子技术”难题，用投资的力量去支持科技创新，定义产业未来。

因此，未来毅达资本会持续加大对硬科技、新技术以及具备持续创新能力的企业的投资，加大对进口替代和科技在具体产业中的应用的投资。

关注的领域包括人工智能、机器人、5G、生命科学、物联网、节能环保资源、循环利用、自动驾驶、大数据、云计算、半导体、工业互联网、高端材料、消费升级等。

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