被老千股暴虐，20万股变30股交手续费都不够

球友@greatsoup刚入市的时候便踩到了老千股的地雷，结果不断合股又供股，20万股变成30多股，都不够交手续费。父亲因此不提供他经费买股，他也没放弃研究投资，通过不断学习，他成为颇名气的老千股的财技专家（汤财）。

投资者如何港股市场找到合适的股票？选港股需要注意哪些方面？港股市场该如何做投资组合？ 本文与港股财务专家汤财的对话将为你揭晓。

来源：雪球达人秀

【投资起源】

问：您什么时候入市的？入市以来收益如何？

greatsoup ：我1999年左右入市，年华收益26.27% (2007 至 2015年)，今年初至今约8.46%。我预期收益持续约20%复合增长。

问：您现在管理几位数的股票资产？

greatsoup ：我自己个人的资金约100多万，占我个人净资产一半，基本上我90%流动资产都投入股票了，剩下都是日常周转资金。管理朋友的资金也100多万，多数都是义务帮忙。

在我認識我妻子前，因為炒股票收益太多，基本上抽去幾千塊錢生活費後，就把所有錢投進股市，還向家人借貸，所以本錢其實一路增加，但最近要結婚買了房，我把我所有本錢都抽走了，另外也把家人的錢還清，現在炒股票的錢都是炒股票的盈利了。

问：能介绍下您的职业吗？为何会步入股市呢？

greatsoup :我是银行从业人员，小时候对香港的富人和他们历史有兴趣，很喜欢看一些收购战的故事，这些故事实在令我震撼，我发现买股票很可能发达，能成就我小时候进行收购战的梦想，便对股票很感兴趣。

问：能讲讲您的投资历程吗？ 

greatsoup ：1999年，我12岁，父亲和我们一笔钱合作投资，买的是盈富基金，用父亲和母亲的名字买了两手1000股，后来股市上升了两千多点，我退出了这个投资，权益留给了父母。

那时候，适逢香港创业板开业，当时的创业板都是一些高科技股和高增长股，这些股票一上市就会涨很多，很多人会像现时炒国内创业板一样会炒作。我贪图刺激，就投入了一些创业板科网股，很快都输了。

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初入股市遇老千股，20万股变30多股,不够手续费

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2000年6月，我用父亲的名字以2.5分购入一只老千股数字地球(现名天成国际)。虽然涨了30%，但因为手续费太贵没有赚钱，也没有卖掉，后来它不断合股又供股，20万股几年间变成30多股，每股不够一块钱，连手续费都不够付。因为这只股，我开始了解到“老千股”这回事，但我父亲禁止我再玩股票(直至我进大学为止)。

在输了数字地球后，虽然不能买股，但我没有放弃研究，我仍然每天看股票新闻，留意股价，看很多很多股票的书。

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老千股之痛，转向研究价值股和基本面

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我开始了解老千股向下炒的玩法，之后深入研究业绩股，林少阳和安东尼成为我偶像，又开始看David Webb如何选股，偶然发现港交所资料，又看股票图，看专业的股票论坛，觉得自己功力大进，开始找些如何炒壳股和业绩股的方法，算是完成了第一期知识积累。

这期间我还了解到炒垃圾股的一些皮毛，只要不买时常合股的股票，如果能贱价购入，一些事件导致他基本因素有重大改变，股价就会飞升多倍。

2001年左右，我挑中了中石油(857)，那时候一块多，股息率有8%，市盈率是个位数，平稳了很久，后来2003年巴菲特入股，成为一个神话。我因为父亲不让买，没钱赚，感觉不开心，到后来愈升愈心痛。

2005年上大学，我开始打工兼职，终于有钱买书和炒股票，不久REIT又发行了，我又重新投入股市，购入领汇(0823，现名领展)的IPO，虽然没钱只买了一手，后来都有投资过其他的REIT，但拿了一年多就赚了一倍。

在这些胜果后，都陆陆投过IPO和业绩股，陆陆续续赢了不少钱，在约2006年开就开始股票之路了。

2006~2007年牛市，那时候打新股还可以用单纯的增长股概念，就是PEG 等于1的概念去买，当年有40%的增长的话，就值40倍PE去估值，但一般上市的股票「只有」10倍至20倍PE，所以就买，就这样我在2007年短短半年间本钱就翻了一翻。

当时打新一来是因为牛市，二来当时新股的质素较好，好多都是著名的品牌，规模较大，买下去放心一点。 

近年因为上市的公司小很多，质量上很多都有问题，股价很快跌落，所以才有了后来的壳投资。现在的新股，基本条件没当年的这样好，其实只炒一样，货源归边的小盘股，如果有点邪气，只要买下去，肯等的话，应该收获不少，如近期的宏安地产(1243)、结好金融(1469)。

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写Blog揭露老千股

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我在2007年左右开始写blog，次年累积好知识后，之后开始写老千股，觉得老千股万恶，于是把它整理好，结果受到很多网友欢迎，不断写下去，成为当年新晋的Blogger。那时候市场好，对业绩股的估值收复好快，我身家也增长不少，也没有继续玩老千股，但从老千股找出写财技方法，结果变成很喜欢写财技，变成财技专家。之后看见越秀房地产基金的行为恶劣，也就写了不少关于REIT的文章，对REIT亦有深入了解。

2008年金融海啸后，市况不好，我输了钱，但却赚了不少知识，这对我未来的知识增加很大。

2012年因为换了新工作，也开始考CFA，也少了时间深入研究股票，希望今年重考Level 3 成功，可以释放一点时间。

问：垃圾股和老千股有什么区别吗？

greatsoup ：垃圾股并不都是老千股，其中有一部分是老实做生意的，因为没有太多人留意，股价慢慢跌落，变得估值低，这就是我的经验。合股对这些老实做生意的公司是有利的，因为股本小了，自然就会少些股票在市场流通，形成只要更多的买盘就会飞升了，这就是垃圾股的吸引之处。

一般来说，判断是不是老千股，用派息和集资纪录大致就可以了解了，其后看老板的故事，就八九不离十了。

 【投资体系】“重点关注股息、股价与前景”

问：您觉得投资最难的地方在哪儿？

greatsoup ：如何分配注码，我现在主要投资中低价股为主，选股其实不难，努力看，一定找到投资目标。

问：您是如何选股及构建股票池？具体的决策流程是怎样的？

greatsoup ：我只是把港股股票看招股书一次，先定性，一般低估值、高息加上有盈利增长的股票选入股票池留意。

目前重点关注股息、股价和前景，合符标准就开始陆陆续续购入，成功赚钱就会加强信任度，下次有机会再买就会下更大的注，如此类推。

然后持续追踪股价、业绩、派息、前景，算过是便宜的话——预期业绩低于6倍，预期股息有6%以上的，盈利要求增长约20%的，就大手下注。

问：您研究透彻一只港股，一般是怎么进行的？能否讲讲方法和常用的工具网站。

greatsoup ：投资个股我只是用港交所找公告和股权、Webb-site.com的过去派息纪录股价、股本和CCASS数据，以及google finance的筛选器找出对象，其他财经网站如aastock、富途等都是看盘和图的。

我投资股票上，先看是高息与否，之后看是否老千，然后看股息持续度和估值，最后看增长和留意行业新闻，这就大约进行了一只个股调查了

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投资港股的四个建议

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问：能否分享下您研究和投资港股的经历和心得？

greatsoup ：我做的研究在2007年起，都是全看完香港上市公司的业绩，然后决定要买些甚么。甚么会持续输钱就知道不要买。其实我是从不少输钱的交易得出的不少教训，但我仍然不断犯上这些错误的。

我炒小股票比较多，我其实发现了不少比较特别的规律:

(1) 如果公司业绩特佳，在公布业绩前前几天通常是好，但是在业绩前前一天就会跌，反之亦然

(2) 公司愿意派息股价也能维持得住。

(3) 上半年业绩佳的股票，全年变成持平，就要留心避开了，很少会反弹。

(4) 对于老千股要坚决回避。

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研究港股公司需要主要的六个方面

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问：能否介绍下阅读和研究港股公司财报的技巧以及需要注意的地方？

greatsoup ：在港股公司财报，其实很多形形式式可以学，很多高手都谈过不少了，我只是谈一些小细节:

(1)  一定要撇除老千股，老千股的财报根本没参考价值，所以不用看。

(2)  现金多，盈利好的股票要留意是否派息，如果不派息，可以不用理会，除非他是国企，极多数是造假。

(3)  留意公司的盈利的特殊项目构成，需要撇除所有一次过项目来看，比较下就会发现很多机会。

(4)  尽量看各个分部的比重，如果某个分部亏损，又某个分部大赚的话，要留意管理层如何处理。

(5)  如果是好股票，又愿意派息，有增长的话，要前后比较各期的报表，看看这是一次性效应，还是是持续稳定地增长，如果估值合理、有增长，处于低位，大手购入就可以。

(6)  留意公司派息持续性方面，要留意盈利质素和手上净现金数量，说到底手上净现金数量较重要。

问：您一般是如何识别老千股的？

greatsoup ：我只是看董事的资料和其资本运作和协助的证券行，当发现有不好成份出现，如管理层有劣绩的公司里边的人和持续的供股，还有不好的证券行协助其进行运作的时候，就会列入老千股。

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香港市场的投资偏好

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问：主题投资在香港盛行吗？您有参与过吗？

greatsoup ：其实个人认为主题投资是可行的，但只在价值上，很少概念会成功，除非是大公司如阿里入股。其实都是看一个趋势，然后购买趋势中的所有股票。我自己主要协助小资金参与私有化或全购的交易，赚取套利的盈利的，例如近期的天大石油管材(839)，我也有信心能令这些小资金赚钱。

问：您觉得技术分析的方式在港股适用吗？

greatsoup ：是可以的，但都是看顶和底。 稳定股主要是看横行和突破，然后配合财报分析就可以了。例如奥普集团(0477)，在2014年间其横行多时，在3月的时候，公布了一个不好的业绩，股价一度短暂跌破横行区，但几天后又没事，之后就一直横盘，直至第一个盈喜前一天，股价大涨突破横行区，之后停牌发出盈喜，业绩更好于预期，然后就是然后了。

问：港股市场的涡轮这个怎么看呢？

greatsoup ：这是高手大汇战的游戏，现在香港很少散户会玩窝轮了，都是玩大股和细价股居多，只剩下一些用来套利或对冲的人会用，他们只是因为期权期货交投太少，才会用这些不公平的工具。这个情况导致那些交易量大，但盈利不多，很多窝轮商都倒了，我认为情况只会持续差下去。

问：能介绍下港股ETF投资情况吗？

greatsoup ：香港指数和一般股票走势关连不大。港股市场的ETF除了盈富基金外，我一般了解不多。盈富基金很适合一般不懂股票的人投资，因为它能跟大市走，至少做到和大市共进退的作用，亦有一定的股票，随着各公司营业情况和资产值持续转好，其表现应该一直都会不错的。

问：香港上市比内地容易很多，怎么会有壳股？

greatsoup ：壳股我只看市值，股权集中程度，和有没有出千，以及派息和资产负债表。市值来说5亿以下都安全，大股东要持股50%以上，另外公司负债要尽量少，盈利和派息多少有一点就好。只要分散投资和持股有耐性，应该不难赚钱。

问：港股市场的估值偏好是怎样的？您对AH估值倒挂的事如何看？

greatsoup ：我会觉得是“一次不忠，百次不用”，如果这些股票不能令投资者信任，或者有其他令人看不懂的举动，以后估值都会低，反之就会变成基金股了。

至于AH股倒挂，我会认为是两地对股票的理解不同，始终外国投资者在港股较多，是对国企业绩不信任，所以估值低，但国内散户多，对题材较有兴趣，所以就算业绩不好，只要有题材就会升了。

问：港股投资如何规避的风险吗？

greatsoup ：我只能说：不要用题材投资理解港股，只能用价值，价值不符，只有概念会使投资者遗弃。我觉得就是避开市场噪声，全力投资在看得到的价值上。

【风险控制】组合选股三大类：稳定股、赌业绩、壳股”

问：在风险控制的方面您是如何做的？

greatsoup ：其实都是透过分类和注码分散来控制，只要符合标准就会考虑购入，并会按信任度逐步加注。

问：能否讲讲您的投资组合？

greatsoup ：我的每年长期回报目标较高，每年15-20%回报以上，所以不会全仓是很稳定的股票。

我会分三类购买我的股票，就是稳定股、赌业绩股和壳股，我先会看所有数据把股票分类，并把它分成最多放多少比重，再下注。

稳定股会下大注，会留意以下各项:(1) 业绩稳定增长(2) 股息水平(3) 预期估值及其他催化剂(4) 股价表现。

我会看重(2)，然后是(3)和(1)，如果三者均有，再看(4)处于股价低位或横行多时，就会下大注，并如此类推。赌业绩股都是如法处理。至于壳股就只看市值和派息，然后分散购买。

目前，我手上约80%都是有投资价值的持续高息股，维持稳定的回报，剩下的20%就是一些「壳」股和投资一期业绩的股，来赚取较市场好的回报。我的伴侣的取向都是我决定，她不太懂股票，她的股票主要以套利仓和高息股为主，维持较市场好的回报就可以了。

我的组合最少都有10只，最多时可能有30只，视乎市况高低，现在持有27只股票。

我的稳定股持有期很长，一般是一年或几年，如果是赌业绩股短至一天或一星期，如果合符标准，会加注成为稳定股，时间就会很长。至于壳股可能都是打算持有几年的准备吧。

问：港股使用投资杠杆，您是如何看待的？

greatsoup ：我自己是对低成本的资金非常有兴趣，且需要长期的低利息的，如果有就大手借取，但都考虑还款能力，所以杠杆会较低。

我过往有向家人借钱或是用学生贷款来炒股，因为一来还款压力少，且利息低，但近年都已还清不少，在股票上没有用杠杆了。

整体来说，我是调整手上的负债结构着手，利用购买物业方式，配合手上资产长线投资原则，尽量借取长年期、低息的贷款，以降低还债压力和套取高息，且长远来说，物价都会贬值，所以这策略很难没有效。

由于利用在整体上上低负债、低利息、长年期的原则，基本上我在2006年重新投资后就没有爆仓了。

问：您是如何将投资的理念与想法贯彻到执行中的？

greatsoup ：老实说只是看策略成功率，如果试了多次都不行，就不会试下去，成功的策略就一直执行，直至利润减少为止，这样就会做到知行合一了，并希望不要犯同样错误。

【投资策略与修养】“港股低位，布局高息股加少量壳股”

问：您当前的港股策略是怎么样的？

greatsoup ：因为现在是市场低位，我会在自有资金做以高息股加少量壳股做投资对象，持有几只比重高息股稳住一定回报，之后用一堆小比例资金赌业绩，然后持有很多壳股来提升基本回报，以求在稳健中有突破。

朋友的资金都是以套利和REIT为主，最重要是保本上得到稳定低双位数回报.

问：目前怎么配置股票资产的？

greatsoup ：目前我有3只主力，一是怡邦行(599)，占组合约24%，目标是投资它的香港的私人兴建物业数量增长的大潮，另外分发红股消息也对股价相信有很大的正面效应。

第二只是建溢集团(638)，占组合约23%，一来他去掉了亏损业务，业绩会有较大增长，派息也会有好转，还有不少概念，内房概念和机械人概念，加上市值还未够壳价6亿，亦在资产上很大的折让，相信目标价价会较我预期的8倍市盈率更高。

另外一只主力是佳华百货(602)，占组合约18%，这只股市值只是4亿略多，但现金却有3亿多，另外还有一个较账面值约2.5亿，低市值约一半的商场，如果加上壳价约6亿，加上具有盈利其派息纪录良好且稳定，相信如果老板愿意把上市公司出售，出售的股价我想达到1至1.2元，即约10亿至12亿市值，我希望该公司的主席愿意把上市公司出售，套回大量资金作个人投资更好，不要固守一只严重低估的股票了。

另外较少仓位中较大的，一只是建联集团(385)，占组合约6%，这只股票虽然过去有不好的往绩，但是近几年盈利和派息持续上升，现金值超过股价，加上香港基建市场表现仍是良好，所以未来表现应该稳中求胜。

剩下的23只，仓位都很少的，如路劲基建(1098)、亚洲联网科技(679)、万景控股(2193)、松景科技(1079)等。

问：能否推荐三本您觉得有价值的书?

greatsoup ：我以前看的投资书很多，但最近很少看了：1. 《股本作手回忆录》，这只股对我了解股票的走势原来都是要买强势的，卖就要卖弱势的，还有了解到当年美国的股票历史和香港差不多。

2. 冯邦彦的书，例如《香港华资财团》、《香港英资财团》、《香港地产业百年》、《香港金融业百年》、《香港企业融资经典等》，对我了解香港股市史、富豪和各只蓝筹都非常有帮助。

3. 周显的《炒股密码》，这本书启蒙了我炒作细价股的技术，虽然我并没真正的利用过这些技术炒细价股，但对于猜度细价股的走势，确实非常有帮助，并引导我了解不少财技知识，后来香港的不少财技书藉，其实都是因为这本书而起。