重读猎豹

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2019 年 3 月 27 日 i黑马

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来源 | 深响（ID：deep-echo）

作者 | 亚澜

闷声发财，啥都敢做。

这是过去很长一段时间里，猎豹这家公司给人的印象。一是工具和游戏业务带来稳定的现金流，二是充足的资金给其带来的多次瞄准多次开枪的机会，信息流、直播、短视频、人工智能、机器人……猎豹在“猎物”面前从不犹豫。

昨日晚间，猎豹发布2018年财报，全年总营收49.82亿元，Non-GAAP归属于猎豹移动股东净利润为12.89亿元，Non-GAAP营业利润为5.52亿元，Non-GAAP营业利润率增长至11.1%。截至2018年12月31日，猎豹移动持有现金及现金等价物、受限资金和短期投资共计约37.21亿元，此外，猎豹移动投资了近百家公司，长期的账面资产拥有18亿人民币。

透过财报数据可以看到猎豹以工具应用、游戏为核心的传统移动互联网业务依然很稳定地供给着现金，另一方面猎豹也在发生着变化，而这些变化竟然指向了AI驱动的产业互联网。

猎豹昨日股价走势

转型AI

先来看猎豹的各项收入。猎豹把收入分成了三大块——工具应用业务收入、移动娱乐收入、其他收入。

2018年，猎豹的工具业务比较稳定，猎豹清理大师、猎豹安全大师等系统工具仍然保持着盈利能力，另外还推出了可视铃声应用「豹来电」，边打字边赚钱的输入法「趣输入」，这两款产品国内增速都很高。

移动娱乐方面，手游业务也是向好，可以说是财报中的一大亮点了。数据显示，2018年手游营收9.2亿元，同比增长48.5%，游戏下载总量突破20亿。更重要的是，猎豹游戏的时长比普通工具应用高，因此广告收益和内购收入高，营业利润在持续提升。

三大经典IP游戏《钢琴块2》、《滚动的天空》和《跳舞的线》的Non-GAAP营业利润同比增长约200%，Non-GAAP营业利润率从2017年的14%增长至23%。而新上线的《砖块消消消》《滚动的天空2》都表现不错。

在财报后的电话会中，猎豹移动董事长兼CEO傅盛还提到了一些关于游戏的思考，他认为轻游戏的生命周期比想象中长，游戏在3-6个月后可以展示其盈利性。他透露，猎豹正在新游戏领域积极尝试。

就猎豹的工具和移动娱乐两大业务来看，现金引擎非常稳定，不过，这两者之间开始有一些微妙的变化——游戏所贡献的收入占比正在上升，大有取代工具业务成为第一现金牛的趋势。

当然这里面有一个不可忽视的因素是去年美国应用分析公司Kochava对猎豹的指控，某些客户与猎豹中断了合作。管理层已做了多次公开澄清并回应称通过积极沟通和引入第三方顾问公司，目前关系正在恢复中。

除了游戏的增长，更加值得注意的是AI所在的“其他收入”板块从Q3的1850万元增长至Q4的4260万元。这一板块的增长指向的是猎豹以AI驱动的“智能+”产业互联网业务。

傅盛不容易。

按理说，像猎豹这样有稳定现金流的公司，是可以活的比较从容的。但似乎无论是傅盛，还是猎豹公司都对外呈现出一种活跃、甚至略显焦虑的状态。如有媒体评论的那样，傅盛和猎豹从做安全业务（金山毒霸）起家，但似乎一直没有找到一个安全的业务，这里面差了一点点运气。但从PC时代一直能活到今天的互联网公司，也早已寥寥无几。

当初猎豹浏览器在国内PC端初展头角就被360和腾讯双重夹击，被迫出走海外。在2014年纽交所上市的时候，傅盛天然的第一反应就是不能再陷入被动，而是要主动出击，他给自己和猎豹都抛出了一个新命题——如果移动互联网这波浪潮过去了，下一波浪潮会是什么？

于是大家看到猎豹不断地尝试新的业务，2015年投资了短视频社交产品Musical.ly，2016年上线了直播平台Live.me，又收购了新闻推荐应用News Republic……似乎猎豹的下一个阵地是内容生态。

直到猎豹提出了“All in AI”并投资了人工智能公司猎户星空。

多位猎豹在职及离职员工都曾告诉「深响」，猎豹整体的气质还是技术主导的。傅盛自己恐怕也是意识到了这一点，于是才有了猎豹将手中诸多内容产品转予今日头条的交易。

傅盛在2016年Q4的财报电话会上承认：“2016年猎豹遇到了一次很大的困境，迫使我们认真思考未来的发展和整体的布局。”

他所说的困境就是公司主要收入增长引擎——移动广告收入增长放缓。原因包括：第一，猎豹移动在海外第三方广告平台的eCPM在下降。第二，海外直销队伍建设没达到预期，使得自有销售变现能力提升有限。第三，内容转型与之前设想相比需花费更长的时间。

猎豹移动与猎户星空的关系

2016年9月，猎豹投资AI公司猎户星空，从此拉开了猎豹的AI序幕。

2017年成为了猎豹的转型第一阶段——建立行业唯一全链条AI 技术，包括芯片+算法（脑）、全感知视觉识别（眼）、语音合成技术（口）、麦克风阵列（耳）、七轴机械臂（手）和室内导航平台（腿），完成技术闭环。

而2018年是转型第二阶段，也是攻坚阶段。

2018年3月21日，傅盛在水立方一跃入水，他要告诉所有人：如何放下心中的恐惧去勇敢面对变化。当天，猎豹一口气发布了五款机器人，分别为智能服务机器人豹小秘、智能零售机器人豹小贩、豹豹龙家教机器人、小豹AI音箱和基于猎户机械臂平台的豹咖啡，涉及服务、零售、儿童教育、家庭消费几大场景。

猎豹还在让旗下其它产品转型为以人工智能为引擎。例如， Live.Me 的监测系统和-CM Launcher、Cheetah Keyboard 的个性化推荐都运用了机器学习。同时，猎户星空开始自研机器人全链条技术，依靠猎豹在 PC 和移动时代积累的的人机交互产品基因，进行机器人的场景化应用落地。

在机器人方面，猎豹走的是“AI+软件+硬件+服务”的路子。这样的上下游全链条路径就使得第二阶段格外充满挑战。而12月量产与智能解决方案在重点行业的落地和复购，则意味着第二阶段，即智能服务机器人的闭环完成。

财报称，猎豹移动其他收入的增长主要由小豹翻译棒的收入增长带动。小豹翻译棒Q4收入环比增长193%，Q4销量环比增长176%。

2019年，猎豹的AI进入到第三阶段，也就是商业闭环阶段。而梳理完猎豹AI的商业化场景，你会发现，还有一点变化在于，过去以小豹翻译棒为代表的AI产品是猎豹的AI落地点，如今落地的场景正在往产业互联网上走——猎豹移动机器人智能解决方案正在渗入智慧医院、智慧学校、智慧城市等方面；小豹翻译棒、豹小秘等硬件产品也在进行B端的销售，其背后的猎户星空语音OS等技术还输出到其他公司的消费级产品中。

猎豹透露，猎户星空语音OS每天接受线上指令超过3000万次，并支撑了超过30%的中国智能音箱市场份额。

“机器人业务上，我们的核心策略是2B，就是为行业提供解决方案，所以应该不太会烧钱，但是需要我们建立一整套2B的能力，核心应该就是看收入。”傅盛说。

海外到国内

如果说向AI的迈进是业务战略的转型，那么国内业务占比的持续提升则是地域战略的转型。

财报显示，猎豹移动2018年中国市场收入达到1970.9亿元，相比较去年同期增长20.2%；中国市场收入占比达到40%，相比较去年同期的33%同样增长显著。

猎豹移动CFO姜震宇在财报中表示：“在2018年，我们持续加大在本土市场的移动游戏业务以及移动应用产品业务。这些业务为我们创造了良好的经营活动现金流。而这种强劲的现金流生产能力，可以支持公司长期的增长以及在AI领域的业务扩展。”

正如大家了解，中国移动互联网公司传统的出海业务模式，是通过在GooglePlay、App Store、Facebook等应用商店和社交网络中上架公司开发的工具型软件，通过开发具有创新性以及受用户喜爱的产品来吸引用户使用，在具有较大用户规模后，再通过Google、Facebook等平台的广告投放系统赚取广告收入。

但伴随着猎豹、UC等产品的海外战略的成功，国内效仿者众多，但这些后进者经常不顾用户体验，通过买量、恶意推广等方式来获取用户，造成平台用户体验下降。Google、Facebook等平台方为了保护用户体验，不得不采取相关措施提升平台内广告内容的监管，同时关闭了某些形式的广告输出。这在一定程度上也影响了主流出海移动互联网公司的业务。

根据猎豹移动第四季度财报披露，公司在2018年应用产品及相关服务收入有所下降，主要是因为海外第三方广告合作伙伴停止了一些形式的广告，例如手机锁屏广告等。海外平台方业务的不可控，在一定程度上对公司整体的业务带来一定不确定性。

正是在这样的背景下，公司自17年以来开始调整国内及海外业务的结构，加大在本土市场业务的投入。2018年公司整体业务中，超过40%来源于中国市场。

而另一方面，中国市场收入占比的提升也与公司向以AI驱动的产业互联网公司转型的整体战略相呼应。上文提到的小豹翻译棒实现了季度间销售收入及数量的环比翻倍增长，而这也是助推2018年本土收入比例大幅上升的因素之一。

猎豹移动CEO傅盛之前表示：“当前，公司通过调整提升国内工具应用以及游戏业务的比重，使以上「现金牛」业务可以更加持续和稳定的为公司提供利润及现金输出；而同时，以小豹翻译棒为代表的AI产品逐步推出市场，一方面可以为公司带来新的营收增长，同时随着用户的积累、品牌影响力的积累以及AI底层技术能力的积累，在未来可以反哺全链条AI技术。”

强势的现金流+新业务增长+AI技术的积累，以上几方面综合的协同及互补，构成了猎豹移动未来整体战略的核心。